丽珠医药集团股份有限公司投资者关系活动记录表 交上市申请的企业之一，目前正处于审评审批阶段，体重 管理适应症预计在 2026 年上半年申报上市。该产品具体 上市时间需以监管部门批准进度为准，公司预期有望成为 国内司美格鲁肽仿制药首批上市企业。越南 IMP 公司为 境外上市主体，其 2025 年度经营数据已按照当地监管规 则完成官方公开披露。本次收购项目正按既定程序稳步推 进，预计于 2026 年下半年完成交割。关于 IMP 公司 2026 年经营预期请以其官方披露为准。待收购完成后，公司将 严格遵循境内外监管要求，及时披露相关情况。谢谢！ 2．问：创新转型效果怎么体现？ 答：公司创新转型的成效，主要体现在核心产品矩阵持续 丰富、重点创新品种稳步落地、研发管线梯度不断完善， 企业整体市场竞争力与经营韧性持续增强，创新驱动的增 长动能逐步显现，为公司穿越行业周期、实现长期高质量 发展筑牢了坚实根基。谢谢！ 3．问：2026 年阿立派咗微球大概能完成多少营收？ 答：注射用阿立哌唑微球（阿丽唯）作为公司精神神经领 域的核心重点产品，2025 年成功纳入国家医保目录，大 幅提升了产品临床可及性与市场覆盖广度，为销售放量 ...

华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第170期 www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2026年4月12日 海外大分子CDMO龙头产能梳理 联系人：王宏雨 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师郑辰 | 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号：S0360520120002邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初蕾 | 执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 高级分析师王宏雨 | 执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 高级分析师朱珂琛 | 执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs ...

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 消化系统肿瘤治疗新方向—靶向 Muc17 的 三抗 TCE，关注三生制药、泽璟制药 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 04 月 12 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% 2025/4/14 2025/8/12 2025/12/10 2026/4/9 医药生物 沪深300 相关研究 《CXO 龙头业绩超预期兑现，建议关 注药明康德、凯莱英等》 2026-04-06 《TCE 或将下一个 BD 风口，建议关 注泽璟制药-U、康诺亚、德琪医药等》 2026-03-29 东吴证券研究所 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 4 | | --- | | 的三抗 2. 消化系统肿瘤治疗新方向：靶向 Muc17 TCE 7 | | 3. 研发进展与企业动态 9 | | 3.1. 创新药/改良药研发进展 ...

记者丨 李益文 编辑丨叶映橙 4月12日晚间，海思科（002653.SZ）连发三份重磅公告，交出了一份极具"反转色彩"的成绩 单。公告显示， 公司在经历2025年利润短暂承压后，2026年一季度业绩实现爆发式增长，同 时宣布与全球生物制药巨头艾伯维（AbbVie）达成总额超7亿美元的授权合作。 据海思科2026年第一季度业绩预告，公司预计当期归属于上市公司股东的净利润为4.77亿元至 5.57亿元， 同比增长923.34%至1094.97% ；扣除非经常性损益后的净利润为4.49亿元至5.29 亿元，同比增长791.94%至950.86%。基本每股收益预计为0.43元至0.50元。21快讯记者注意 到， 海思科仅一季度净利润，就已接近2025年全年2.60亿元净利润的约两倍。 公告将业绩爆发归因于两方面：一是创新药销售持续保持良好增长，公司积极拓展市场；二是 在2026年1月将HSK39004海外开发、生产和商业化权利以1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元 的额外里程碑付款、特许权使用费授权给AirNexisTherapeutics,Inc.，报告期内公司取得了上 述首付款中的全部现金和部分股权（根据股权 ...

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）口服疗法若成功有望改写现有治疗格局，海西新药的在研药物HXP056是重点关注的潜在颠覆者[2][4] - 当前医药板块表现受一季报业绩预期驱动，创新药及其产业链（CRO/CDMO、生命科学上游）是二季度及全年的重要投资主线[4] - 医药板块近期跑输大盘，但估值溢价率处于历史较低水平，随着4-5月学术会议密集期到来，创新药板块热度有望持续[4][44] 按目录总结 1. 建议关注医药组合上周表现 - 上周（报告周）周度建议关注组合算术平均后跑输中信医药指数9.1个百分点，跑输沪深300指数12.7个百分点[12] - 上月（四月）月度建议关注组合算术平均后跑输中信医药指数6.1个百分点，跑输沪深300指数9.7个百分点[13] 2. wAMD口服疗法或改写现有治疗格局，关注海西新药 2.1 wAMD疾病现状与市场 - wAMD可导致永久失明，全球患者约2000-3000万人，中国患者约400-600万人[16] - 抗VEGF玻璃体注射是当前标准疗法，但患者心理负担重、顺应性差，中国患者治疗率仅约5%[4][24] - 2024年中国wAMD药物市场规模为45亿元人民币，2023年全球市场规模为58亿美元[19] - 国内已获批药物包括康柏西普、阿柏西普、雷珠单抗和法瑞西单抗[4] 2.2 海西新药HXP056的潜力 - wAMD口服药物开发难度大，贝达药业的伏罗尼布在wAMD II期临床中因肝毒性等问题失败，风险获益比不足[4][25][26] - 海西新药的HXP056是一款旨在穿透血眼屏障的口服小分子药物，临床前数据显示其能显著抑制眼底渗漏，且在眼球分布高、系统暴露快速清除，安全性特征更优[28] - I期临床试验在wAMD患者中显示出良好的安全性与耐受性，并观察到眼底形态与视网膜功能的初步改善[31] - HXP056的II期临床试验已于2025年第四季度开展，若后续成功，有望成为全球首款口服治疗wAMD等眼底疾病的新药，改写治疗格局[4][28][31] 3. 医药板块周行情回顾及热点跟踪 3.1 A股医药板块本周行情 - **指数表现**：本周（2026年4月6日-4月10日）中信医药指数上涨0.8%，跑输沪深300指数3.6个百分点，在30个中信一级行业中排名第26位[36] - **年初至今表现**：2026年初至4月10日，中信医药指数上涨1.7%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，排名第13位[36] - **子板块表现**：本周医疗服务（+4.1%）和医疗器械（+2.1%）领涨，医药流通（-1.4%）跌幅最大[39] - **估值情况**：截至2026年4月10日，医药板块PE TTM为28.67，相对全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为2.60%，环比下降5.31个百分点，处于历史较低水平[44] - **成交情况**：本周医药板块成交额5356.1亿元人民币，占A股总成交额的6.3%，环比下降24.1%[50] - **个股涨跌**：本周479支医药个股中，322支上涨，涨幅前五为：美诺华（+24.0%）、纳微科技（+23.0%）、药康生物（+16.7%）、奥美医疗（+16.5%）、华兰股份（+16.5%）[53] 3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 预计下周无新股上市[59] - 近半年（截至2026年4月）医药板块有多只新股上市，其中海西新药（代码：2637.HK）于2025年10月20日上市，最新市值153.7亿港元[64] 3.3 港股医药本周行情 - **指数表现**：本周恒生医疗保健指数下跌1.0%，跑输恒生指数4.1个百分点[65] - **年初至今表现**：2026年初至今，恒生医疗保健指数上涨6.9%，跑赢恒生指数5.9个百分点[65] - **个股涨跌**：本周257支港股医药个股中，125支上涨，涨幅前五为：万嘉集团（+52.2%）、现代中药集团（+50.2%）、永泰生物-B（+28.7%）、心玮医疗-B（+22.5%）、瑞科生物-B（+19.5%）[69] 4. 本周市场复盘及中短期投资思考（综合观点） - **市场表现归因**：本周AH股医药板块跑输大盘，主因是美伊冲突缓和催化资金流入科技成长板块，带动大盘反弹[4] - **一季报驱动**：一季报发布在即，市场寻找业绩超预期个股，纳微科技发布业绩预告后次日涨停即是例证[4] - **创新药产业链景气度**： - 临床前CRO：受益于安评订单价格修复，预计2026年Q1订单延续高增长[4] - 临床CRO：行业供给出清，温和复苏趋势明确，预计2026年订单全面加速[4] - 减重产业链：口服司美格鲁肽快速放量，礼来口服GLP-1获批，带动原料药、中间体及色谱填料等上游需求激增，业绩有望持续超预期[4] - **全年投资策略**： 1. **创新药**：优先配置，关注具备BD出海潜力或已实现BD的个股、商业化放量有望超预期的标的，以及基因治疗、小核酸、通用/体内CAR-T等前沿技术平台[4] 2. **创新药产业链**：全面看多，优先配置CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道[4] 3. **医疗器械**：关注出海增量，重点留意手术机器人、脑机接口等热门方向[4] 4. **具备涨价弹性的细分方向**：关注原料药、以丁腈手套为代表的低值耗材等[4] - **近期关注组合**：报告给出了本周及四月建议关注的股票组合[4]

报告行业投资评级 * 报告维持对医药行业的“强推”评级 [42] 报告的核心观点 * 报告认为医药行业各细分板块正迎来结构性机遇，创新驱动、出海深化、行业周期反转是核心投资主线 [10][12][43][45] * 创新药行业进入“创新驱动”的营收时代，中国已成为全球研发的重要参与者，海外授权持续升温 [10] * 医疗器械板块在集采压力缓和、技术升级与国际化推进下，有望迎来业绩和估值双修复 [10][43] * 创新链（CXO+生命科学服务）受益于海内外投融资回暖，产业周期趋势向上，正开启底部反转 [10][45] * 特色原料药行业受益于成本端改善和专利到期带来的增量，有望迎来新一轮成长周期 [10][54] * 中药、药房、医疗服务、血制品等板块也分别受益于基药目录、处方外流、市场环境净化、浆站审批宽松等积极因素 [12] 行情回顾 * 本周，中信医药指数上涨**0.79%**，跑输沪深300指数**3.62**个百分点，在中信30个一级行业中排名第**26**位 [7] * 本周涨幅前十名股票为美诺华(**23.98%**)、药康生物(**16.75%**)、奥美医疗(**16.49%**)、华兰股份(**16.45%**)、奥浦迈(**15.57%**)、华康洁净、九安医疗、宏源药业、理邦仪器、力诺药包 [5][7] * 本周跌幅前十名股票为长药退(**-34.48%**)、诚达药业(**-24.27%**)、联环药业(**-18.46%**)、海特生物(**-17.56%**)、双鹭药业(**-16.04%**)、润都股份、重药控股、苑东生物、欧康医药、合富中国 [5][7] 整体观点和投资主线 * **创新药**：中国在研疗法数量高质量增长，增速远超全球平均，自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过**百亿美元**，海外授权热度持续攀升 [10] * **医疗器械**：1)高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动价值重估 [10][43] 2)医疗设备招投标规模恢复性增长，**2025年三季度**相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔 [10][43] 3)IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入 [10] 4)低值耗材头部厂商通过产品迭代升级和海外产能规划构建新动能 [10][43] 5)AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [10][43] * **创新链（CXO+生命科学服务）**：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面 [10] 生命科学服务行业需求回暖，板块单季度收入同比从**2024Q4**开始转正，过去四个季度板块净利率从**3.7%**逐步提升至**7.5%** [10][45] * **医药工业（特色原料药）**：行业成本端有望改善，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [10] **2019年至2026年**，全球有近**3000亿美元**原研药陆续专利到期，仿制药替代空间约为**298-596亿美元** [54] * **中药**：1)基药目录颁布预期仍在，独家基药增速远高于非基药 [12][49] 2)国企改革考核更重视ROE指标，有望带动基本面提升 [12][49] 3)关注医保解限品种、OTC龙头及潜力大单品 [12][49] * **药房**：处方外流或提速，竞争格局有望优化，线上线下融合或将加速 [12][46] * **医疗服务**：反腐与集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容带来差异化优势 [12][48] * **血制品**：“十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，行业中长期成长路径清晰 [12] 本周关注：海外大分子CDMO龙头产能梳理 * **大分子CDMO行业概览**：大分子药物分子量通常大于**5kDa**，单抗药物分子量可达**150-160kDa** [16] 全球生物药市场预计**2032年**规模达**9370亿美元**，约为2023年的**2.1**倍，在医药市场份额(**55%**)超过小分子药物 [18] 大分子CDMO赛道CAGR达**13%**，其中抗体/ADC增速达**14%**，需求端增速(**CAGR 9%**)远超产能扩张速度(**CAGR 5%**)，供需缺口凸显行业高景气度 [18] * **Lonza**：运营覆盖欧、美、亚的全球生产网络 [25] 未来扩产核心聚焦大分子、生物偶联(ADC)及高活小分子/API三大领域 [31] **2025年**资本开支约**60%**(**13亿瑞郎**)用于增长项目 [31] 具体扩产包括瑞士Visp基地新增**20,000L**大分子产能(2026年起爬坡)、美国朴茨茅斯基地新增**2×2,000L**反应器(2025年启动)等 [30] * **三星生物**：在韩国总产能达**785,000升**，全球总运营产能为**845,000升** [32] 未来扩产重点转向抗体偶联药物(AXC)、细胞与基因治疗(CGT)等新兴治疗模式 [35] 规划中的Bio Campus II项目产能为**540,000L**(2032年)，Bio Campus III项目专注于AXC、CGT(2034年) [36] * **富士胶片**：**2024财年**抗体药物CDMO总产能约**270,000升** [41] 目标到**2030财年**将抗体药物CDMO总产能提升至至少**750,000升** [41] 具体扩产包括美国霍林斯普林斯基地**160,000L**产能(2025年末)、丹麦希勒罗德基地第二阶段投资至**160,000L**(2026年)等 [39][40] 个股深度分析 * **加科思**：核心产品pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康合作，全球研发加速 [42] 建立KRAS G12D tADC平台和以STING激动剂为payload的iADC平台 [42] KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市并纳入医保 [42] 报告给予公司整体估值**92.22亿港元**，对应目标价**11.65港元** [42] * **时代天使**：国产隐形正畸龙头，**2024年**海外市场案例约**14.07万例**，同比增长**326%**；**2025年**海外案例达**25.62万例**(+**82%**)，占总案例的**48%** [44] 全球案例数份额从**2022年**的**4.5%**提高至**2025年**的**10.1%** [44] 中性条件下，预计**2033年**公司收入可达**16亿美金**左右，经营利润达**2.8亿美金**左右 [44] 行业热点事件 * **4月9日**，拜耳first-in-class肺癌新药塞伐艾替尼拟纳入CDE优先审评，用于一线治疗HER2突变晚期非小细胞肺癌，其I/II期研究在未接受过系统治疗的患者中客观缓解率达**71%** [58] * **4月9日**，映恩生物HER2靶向ADC药物帕康曲妥珠单抗的新药上市申请获NMPA受理 [59] * **4月10日**，阿斯利康抗CTLA-4单抗曲麦利尤单抗在华获批上市，其与度伐利尤单抗的双免疫方案在肝癌III期研究中5年OS率达**19.6%** [60] 投资组合 * 报告维持包含维力医疗、迈瑞医疗、恒瑞医药、固生堂、凯莱英等公司在内的推荐投资组合 [55] * 报告提供了部分推荐标的的盈利预测，例如：春立医疗2025-2027年归母净利润预测为**2.4/3.1/3.9亿元**；迈瑞医疗为**103.2/114.0/130.1亿元**；恒瑞医药为**100.0/111.1/128.2亿元**；固生堂为**4.0/5.2/6.6亿元** [56]

投资逻辑 截至 2026 年 3 月末，A+H 上市 CXO 公司 2025 年年报已全部披露完毕，各公司相继公布 2025 年四季度订单情 况及 2026 年收入指引。整体来看，GLP-1、ADC 等新分子领域 CDMO 业务收入与订单均保持高速增长，产业放量趋 势明确。内需层面，国内生物医药市场在 BD 交易活跃的带动下显著回暖，临床前及临床 CRO 订单在 2025 年四季 度已出现大幅提升。我们持续看好行业景气度上行背景下 CXO 板块的投资机会。 创新药：赛诺菲宣布其 TSLP/IL-13 双抗 lunsekimig 在哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉的 II 期研究中均达到了主要终点 和关键次要终点，详细数据将在后续大会上披露。针对呼吸领域的 II 期临床成功，一定程度印证了 TSLPxIL-13 这两 个强效靶点在呼吸领域具备较强潜力。 生物制品：2026 年 4 月 2 日，诺和诺德发布公告，宣布将在肥胖医学协会年会上公布 ORION 研究结果：在人群调整后 的间接治疗比较中，25 毫克 Wegovy® （司美格鲁肽）片剂与 36 毫克 orforglipron 相比，平均减重效果显著更佳且 安全性更 ...

证券研究报告 | 2026年04月12日 美股市场速览 弱于大市 全风格显著回升，资金向硬科技集中 价格走势：全风格显著回升，科技板块领先 本周，标普 500 指数+3.6%（上周+3.4%），纳斯达克综指+4.7%（上周+4.4%）。 风格：小盘成长（罗素 2000 成长+4.3%）＞大盘成长（罗素 1000 成长+3.8%） 资金流向：整体高速回流，集中流向硬科技 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为+175.2（亿美元， 下同），上周为+175.2，近 4 周为+25.4，近 13 周为-385.5。 17 个行业资金流入，7 个行业资金流出。资金流入的主要有：半导体产品与 设备（+106.5）、技术硬件与设备（+52.5）、媒体与娱乐（+27.4）、零售 业（+17.7）、资本品（+15.9）；资金流出的主要有：软件与服务（-53.3）、 能源（-10.8）、汽车与汽车零部件（-9.5）、电信业务（-1.9）、商业和 专业服务（-1.8）。 盈利预测：整体维持快速上修，能源行业保持领先 16 个行业上涨，8 个行业下跌。上涨的主要有：半导体产品与设备（+11.2%）、 零售业（ ...

整理 | GLP1减重宝典内容团队 过去几年，GLP-1类药物最强的标签，一直是减重和降糖。无论是司美格鲁肽，还是替尔泊肽，外界对它们的认知大多停留在体重秤和血糖仪 上。但随着用药人群快速扩大，越来越多研究开始指向同一个事实：GLP-1可能不是一类单纯管理体重的药，而是一类正在改写多系统慢病治 疗边界的平台型药物。 近期，媒体梳理了13种潜在身体获益，并按证据强弱分为三层：已经较为明确的用途、前景较好的新方向，以及仍处于早期探索阶段的假说。 已经基本坐实的，首先是肾脏、心血管、肝脏和睡眠呼吸暂停这四个方向。在肾脏方面，司美格鲁肽在大型临床试验中已显示出降低2型糖尿 病合并慢性肾病患者肾脏并发症风险的能力，美国FDA也已批准相关适应症。在心血管方面，司美格鲁肽已被证明能够降低超重或肥胖且合并 心血管疾病成人的重大心血管事件风险，这也是它从代谢药走向器官结局药物的重要一步。 在肝脏方面，司美格鲁肽已获得美国加速批准，用于治疗伴中重度纤维化的MASH。睡眠呼吸暂停方面，替尔泊肽在关键研究中显著减少了每 小时呼吸暂停事件，Zepbound也已获批用于中重度阻塞性睡眠呼吸暂停。 这四个方向的重要性，不在于适应症数量增加 ...

文章核心观点 - 本周医药板块整体跑输大盘，但细分领域存在结构性机会，投资主线围绕创新驱动、国产替代、出海及行业周期反转展开 [9][11] - 全球生物药市场及大分子CDMO赛道持续高景气，需求增速远超产能扩张，供需缺口凸显，海外龙头正积极扩产以捕捉市场机遇 [15][23][26] - 创新药、医疗器械、生命科学服务、中药、医药工业等多个子板块均存在明确的投资机会，具体表现为创新驱动营收、政策压力缓和、需求回暖及盈利弹性释放 [11][12][36][41] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨0.79%，跑输沪深300指数3.62个百分点，在30个一级行业中排名第26位 [9] - 本周涨幅前十名股票包括美诺华(23.98%)、药康生物(16.75%)、奥美医疗(16.49%)等 [6][9] - 本周跌幅前十名股票包括长药退(-34.48%)、诚达药业(-24.27%)、联环药业(-18.46%)等 [6][9][49] 板块观点和投资主线 中药 - 基药目录颁布预期仍在，独家基药增速远高于非基药，市场将持续博弈基药主线 [11] - 央企考核体系调整后更重视ROE指标，有望带动国企改革标的的基本面大幅提升 [11] - 关注新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业及具备爆款潜力的单品 [11] 创新药 - 中国在研疗法数量高质量增长，已成为全球创新药研发的重要参与者 [11] - 国产新药海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元，热度持续攀升，推动中国创新药分享全球市场 [11] - 行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的格局 [11] 医疗器械 - 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估 [11][36] - 医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔 [11][36] - IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局 [11][36] - 低值耗材头部厂商通过产品迭代升级构建新动能，并在海外规划产能以应对地缘风险 [11][36] - AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [11][36] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临 [11] - CXO产业周期或趋势向上，已传导至订单面，有望逐渐传导至业绩面并重回高增长 [11] - 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外拓展，板块单季度收入同比从2024Q4开始转正，过去四个季度板块净利率从3.7%逐步提升至7.5% [11][41] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期 [11] - 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元，将扩容特色原料药市场 [44][45] - 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业 [11][45] 药房 - 处方外流或提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，各省电子处方流转平台逐步建成 [12] - 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，药房与线上竞争回归均势，线下集中度稳步提升 [12] 医疗服务 - 反腐与集采净化市场环境，有望完善行业机制、推进医生多点执业，提升民营医疗长期竞争力 [12] - 商保及自费医疗快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势 [12] 血制品 - “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度提升、产能稳步扩张 [12] 本周关注：海外大分子CDMO龙头产能梳理 行业概览 - 大分子药物主要包括抗体、疫苗、重组蛋白、基因与细胞治疗药物等，分子量通常大于5kDa [13][19] - 全球生物药市场预计2032年规模达9370亿美元，是2023年的2.1倍，在医药市场份额将达55% [15] - 大分子CDMO赛道年复合增长率达13%，其中抗体/ADC增速达14% [15] - 需求端增速年复合增长率9%远超产能扩张速度年复合增长率5%，供需缺口凸显行业高景气度 [15] Lonza - 产能现状：运营覆盖欧、美、亚的全球领先CDMO生产网络，技术平台全面 [20] - 未来扩产：核心聚焦大分子（哺乳动物细胞）、生物偶联（ADC）及高活小分子/API三大领域 [23] - 具体规划：瑞士Visp基地将新增20,000L大分子产能（2026年起爬坡）和ADC商业化产能（2028年投产）；美国Portsmouth基地新增2×2,000L反应器（2025年启动）；收购美国Vacaville基地总反应器约330,000L（2024.10收购） [22][23] - 2024年约60%的资本开支（13亿瑞郎）用于增长项目 [23] 三星生物 - 产能现状：韩国总产能达785,000升，加上收购的美国工厂60,000升，全球总运营产能为845,000升 [24] - 未来扩产：已明确将抗体偶联药物、细胞与基因治疗等新兴治疗模式作为未来投资重点 [26] - 具体规划：韩国Bio Campus II项目规划产能540,000L（2032年）；Bio Campus III项目规划用于AXC、CGT等新兴模式（2034年）；美国工厂在扩建中（2026年Q1交易完成） [27] 富士胶片 - 产能现状：2024财年抗体药物CDMO总产能约为270,000升，拥有覆盖欧、美、亚的全球网络 [32] - 未来扩产：目标到2030财年将抗体药物CDMO总产能提升到至少750,000升 [32] - 具体规划：以市场需求旺盛的单克隆抗体和ADC为主，同步扩建重组蛋白、细胞与基因治疗等相关产能 [32] - 扩产项目包括丹麦希勒罗德基地第二阶段投资（160,000L，2026年）、美国霍林斯普林斯基地（160,000L，2028年）及日本富山基地ADC端到端服务（2027年） [29][32] 行业和个股事件 创新药进展 - **拜耳塞伐艾替尼**：拟纳入CDE优先审评，用于一线治疗携带HER2激活突变的晚期非小细胞肺癌，I/II期研究在未接受系统治疗的患者中客观缓解率达71% [46] - **映恩生物帕康曲妥珠单抗**：HER2靶向ADC新药上市申请获受理，关键III期研究对比T-DM1显著延长经治HER2阳性晚期乳腺癌患者无进展生存期 [47] - **阿斯利康曲麦利尤单抗**：在华获批上市，与度伐利尤单抗组成双免疫方案，用于肝癌及无驱动基因突变转移性NSCLC的一线治疗，关键III期研究显示肝癌患者5年总生存率达19.6% [48] 个股分析示例 - **加科思**：其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作，临床数据显示爬坡剂量下皮肤毒性发生率10%（均为1级），未观察到3级以上肝脏毒性 [33] - **时代天使**：全球隐形正畸市场案例数是国内的8倍，公司全球案例数份额从2022年的4.5%提高至2025年的10.1%，2025年海外市场案例达25.62万例，同比增长82%，占总案例的48% [35][36]