日前，拜耳与北京大学签署第五期战略合作协议。双方将在肿瘤学、心血管及肾脏、神经学、免疫学等 重点治疗领域内，探索新靶点和疾病发病机制，增强人工智能赋能的药物发现能力，并充分利用靶点识 别平台和对于药物分子形式的理解，进一步助力研究成果向药物发现和创新转化，加速前沿科技在药物 研发价值链中的应用。 根据协议，拜耳将在未来三年内继续资助双方合作研发项目，奖励北京大学在生命科学领域以及药物创 新方面做出卓越科研贡献的科学家，并持续开展双方药物研发专家与科学家之间的国际学术交流活动。 在拜耳处方药事业部全球执行副总裁、全球研发负责人Christian Rommel博士，北京大学常务副校长张 锦教授的见证下，拜耳处方药事业部全球研发高级副总裁、药物发现科学负责人Anastasia Hager博士和 北京大学生命科学学院院长陈雪梅教授作为双方联合学术指导委会代表签署合作协议。 拜耳处方药事业部全球执行副总裁、全球研发负责人兼领导团队成员Christian Rommel博士表示："拜耳 与北京大学的合作已成为跨国药企与中国知名本土学术机构科研合作的典范。这一战略合作不仅体现了 我们对中国创新能力的认可，也证明了我们对推动科 ...

合作概览 - 拜耳与北京大学签署第五期战略合作协议，双方将在肿瘤学、心血管及肾脏、神经学、免疫学等重点治疗领域深化合作 [1] - 合作旨在探索新靶点和疾病发病机制，增强人工智能赋能的药物发现能力，并加速前沿科技在药物研发价值链中的应用 [1] - 协议为期三年，拜耳将继续资助合作研发项目，奖励科学家，并开展国际学术交流活动 [2] 合作历史与成果 - 双方自2014年建立战略合作关系，在北京大学建立了联合研究中心 [6] - 截至目前，双方已合作开展超30个联合研究项目，在国际顶尖科学期刊上发表了8篇合著论文，并成功提交一项创新肿瘤疗法的PCT国际专利申请 [6] - 为鼓励学者，双方联合设立了“拜耳讲席教授”、“拜耳研究员”、“拜耳博士后”等奖项，多位北京大学知名教授曾获殊荣 [6] 合作目标与方向 - 未来合作将聚焦疾病机制解析、新靶点发现、人工智能赋能药物研发等前沿方向 [5][6] - 具体将加强在新靶点识别、探索创新药物分子形式和人工智能应用方面的合作，共同推动突破性成果从药物发现向临床应用的转化 [7] - 目标是结合北京大学的多学科交叉优势与拜耳的全球药物研发和产业转化经验，加速基础研究成果向临床应用转化 [5][7] 高层表态与意义 - 拜耳方面表示，此次合作体现了公司对中国创新能力的认可及对推动科研转化和创新药物发现的坚定承诺，旨在结合双方专业知识、资源和人才，加速创新药物发现 [4] - 北京大学方面表示，合作标志着双方关系进入新阶段，期待共同推动更多原创性科研成果转化为改善人类健康的创新解决方案 [5] - 双方均认为合作是跨国药企与中国知名学术机构科研合作的典范，展现了学术界与产业界协同创新的巨大潜力 [4][7] 拜耳在华研发布局 - 拜耳将与中国本土科研机构的合作视为其长期承诺的重要组成部分，大力支持中国源头创新及新药研发转化 [8] - 公司先后于2009年及2014年分别与清华大学及北京大学建立了长期战略科研合作 [8] - 截至目前，拜耳与这两所中国顶尖学府已累计开展超110个联合研究项目，涵盖从新靶点发现到新剂型探索的广泛领域 [8]

东方证券会议主持人: 好的，那么首先非常欢迎各位亲爱的投资者在早上的时间来参加我东方证券团队组织的电 话会议。 伍云飞 东方证券分析师: 我是东方证券团队的首席伍云飞。那么今天是我们格物致知系列的第十二期，那然后我们 今天主要是想跟大家汇报一下海思科。那熟悉我们的朋友应该都知道，就是海思科这个就 是。这家公司，是我们就是从当时二零年二一年就开始一直跟踪到现在，就是一路是见证 了公司的发展。那么我们上一篇报告是二一年发的，那么当时其实公司只有四个创新产品 那么现在这个四个产品其实也都是到商业化了，对吧？就是在这个医保里面了。那么就是 在这个四五年的过程当中，其实我们慢慢的发现公司发生了很大的变化，那么它除了麻醉 镇痛的这个领域，就是这些创新药的产品，那它现在就是在。 就是整个自免跟呼吸这个里面布局也非常的全面了，这些新的产品也都是陆续上市了，就 是已经进入到临床比较晚期的阶段了。所以说我们认为公司它其实一直在快速的进步，而 且就是未来这三五年是它商业化的一个小高峰。那同时今年大家也看到就是它在海外的这 个整体出海上其实进展还是非常快的，就是事件数也是非常多。所以就是如果就是从现在 这个点去看的话，其实海思科它是 ...

重视真创新机会，国内反腐消费医疗观点更新 20260610 医药行业 2026 年中期策略：创新药价值重构与 AI 医疗商业化拐 点 摘要 在当前市场环境下，中国创新药企的 BD（对外授权交易）活动呈现出怎样的 趋势？中美关系收紧是否对其构成显著影响？ 创新药基本面触底回升，2026 年政府工作报告将其列为新兴支柱产业， 康方生物、科伦博泰等临床数据超预期，行业进入"技术输出、价值重 构、资金回流"正向循环。 中国创新药 BD 交易活跃，2025 年美国 license-in 管线中超 50%来自 海外，中国份额显著提升，90%以上为管线交易且核心技术留存国内， MNC"创新药超市"地位稳固。 医疗器械招投标回暖，2026 年 5 月单月同比降幅收窄至 4%，环比增 5%；联影医疗 5 月中标额同比增 57%表现亮眼，反腐政策正倒逼市场 向具备合规优势的国产头部集中。 AI 医疗与制药迈入产业化元年，字节跳动拆分 AI 制药业务，微软、迈瑞、 阿里等巨头加速布局；政策明确 2030 年基层 AI 辅助诊断全覆盖， 2026 年成为商业化确定性拐点。 Q&A 如何看待当前医药行业的整体投资环境，以及创新药、医疗 ...

文章核心观点 - 2026年ASCO与EHA年会公布了血液肿瘤领域的多项突破性临床数据，涉及多发性骨髓瘤、慢性淋巴细胞白血病、急性髓系白血病/骨髓增生异常综合征以及体内CAR-T疗法，展示了多个公司和候选药物强劲的疗效与安全性 [1] 多发性骨髓瘤研究进展 - 强生：在MajesTEC-9研究中，Teclistamab将疾病进展或死亡风险降低了71%，将死亡风险降低了40%，其组内≥完全缓解率达65.9%，对照组仅为16.8% [2] - 强生：Tal+Dara+Pom联合治疗方案24个月无进展生存率为81.3%，总缓解率为88.2%，微小残留病灶阴性且≥完全缓解率为52.3% [2] - Kelonia Therapeutics：其BCMA靶向药物KLN-1010在高危和多线治疗失败的多发性骨髓瘤患者中实现了100%的微小残留病灶阴性，安全性整体较好 [2] - 科济药业：CT0596用于复发/难治性多发性骨髓瘤及浆细胞白血病的I期临床显示，6例多发性骨髓瘤患者中3例达到严格完全缓解、2例达到非常好的部分缓解、1例部分缓解；2例浆细胞白血病患者均达到严格完全缓解；所有患者在4周内均达到微小残留病灶阴性，无≥3级细胞因子释放综合征，展现出较好的早期疗效和更优的安全性 [2] 慢性淋巴细胞白血病研究进展 - 百济神州：zanubrutinib+sonrotoclax联合疗法疗效优于布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂单药，最佳外周血不可测微小残留病灶阴性率达99%，在中位随访超过30个月的数据中，320mg剂量组的无进展生存率仍维持在100% [3] - 百济神州：其布鲁顿酪氨酸激酶-CDAC药物用于复发/难治性慢性淋巴细胞白血病的I期临床，总体患者的总缓解率为85.1% [3] - 百济神州：BCL2抑制剂+BTK抑制剂用于复发/难治性慢性淋巴细胞白血病，总缓解率为98%，完全缓解率为54%，在320mg sonrotoclax组别中，24个月无进展生存率为95%，最佳外周血不可测微小残留病灶率为86% [3] - 诺诚健华：ICP-248联合奥布替尼展现初步临床疗效，总体总缓解率为97.6%，第12周外周血不可测微小残留病灶率在100mg组为7.1%（1/14），125mg组提升至46.2%（6/13），早期数据显示125mg剂量在微小残留病灶清除方面具有明显优势 [3] 急性髓系白血病与骨髓增生异常综合征研究进展 - 诺诚健华：ICP-248联合阿扎胞苷疗法初步展现疗效，在初治骨髓增生异常综合征患者中，总缓解率达到100%；在初治急性髓系白血病患者中，复合完全缓解率为81.8%，在两种疾病的治疗中均展现了良好的安全性和有效性 [4] - 康方生物：AK117联合阿扎胞苷和维奈克拉用于不适合强化疗的初治急性髓系白血病患者的II期临床，总缓解率达到80%，不可测微小残留病灶率为46.7%，显著延长了患者的生存期 [4] 体内CAR-T疗法研究进展 - Kelonia Therapeutics：其BCMA靶向体内CAR-T药物KLN-1010在已治疗的18名多发性骨髓瘤患者中全部出现治疗应答，且随访超过4个月的6名患者中，有4名检测未见癌症迹象 [5] - 传奇生物：公布了体内CAR-T细胞疗法LB2501在12名复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤患者中的首批数据，接受2剂量组的6例患者均表现出客观缓解，其中5例在中位随访2.2个月后达到完全缓解；在安全性方面，未发生剂量限制性毒性、严重不良事件、免疫效应细胞相关神经毒性综合征或死亡病例 [5]

公司业务调整 - 罗氏旗下基因泰克公司对早期研发部门进行新一轮裁员，业务调整包括关闭其生理化学部门与传染病研究部门[1][2][3] - 多位资深研究人员伴随离职，离职高管包括生理化学与传染病研究部门副总裁和高级研究员Vishva Dixit、细胞治疗研究副总裁及负责人Todd McDevitt、传染病研究领域高级研究员兼副总裁Man-Wah Tan[2][3] - 此次调整旨在精益化其早期研发团队，公司未来战略聚焦重点在肿瘤学、免疫学、神经病学、眼科及CVRM（心血管、肾脏及代谢）等五大核心领域[2][3] 人事变动与研发投入 - 离职高管Vishva Dixit于1997年加入基因泰克，已工作29年，是元老级人物，曾是美国国家科学院、国家医学院及艺术与科学学院三院院士[2][3] - 每年，基因泰克的研发投入约150亿美元[2][3] 裁员历史与规模 - 自2024年以来，基因泰克研发部门持续精简，近18个月累计裁员超700人[2][4] - 2025整年，基于公司全球资源与战略布局的调整，基因泰克裁员近五百人（近500人），并于年末关停了癌症免疫学部[2][4] 调整背景与人才战略 - 裁员受多方面因素驱动，包括母公司罗氏整合全球制造业务、公司多元包容团队并入罗氏更大业务单元，以及IT、研发等约十几个团队的人员优化[2][4] - 公司在进行研发团队调整与裁员的同时，也在数字化、自动化和人工智能等领域积极招聘新人才[3][4]

文章核心观点 - 南新制药因财务造假被实施其他风险警示（ST），其通过隐瞒退货和现金折扣虚增2023年营收及利润，导致公司实际经营可能为巨额亏损，市值较历史高点蒸发超八成，股价暴跌 [4][5][6][10] 事件与处罚 - 2026年6月11日，公司股票简称变更为“ST南新”，复牌后20CM跌停，股价报5.98元/股，总市值16亿元，股价较历史高点下跌约86%，市值蒸发超八成 [4] - 湖南证监局《行政处罚事先告知书》揭示，公司2023年通过隐瞒退货与未确认现金折扣，虚增营业收入6468.28万元，占当期披露营业收入的8.69%，虚增利润总额1195.22万元，占当期披露利润总额的157.11% [5][9][10] - 监管对公司及相关责任人开出总计1150万元罚单：公司被警告并罚款500万元，时任总经理张世喜罚款250万元，时任财务总监李亮和时任董事长胡新保各罚款200万元 [10] 财务造假具体手法 - **隐瞒退货**：子公司广州南新对2023年部分客户退货未进行会计处理，导致虚增营业收入4435.88万元，虚增利润总额908.77万元 [8][9] - **隐藏现金折扣**：子公司广州南新在与部分客户签订《应收账款协议》且折扣条件达成后，未将折扣冲减收入，导致虚增营业收入2032.40万元，虚增利润总额286.45万元 [9] - 两项造假手段合计虚增营收6468.28万元，虚增利润1195.22万元，若剔除造假部分，公司2023年实际经营极可能为巨额亏损 [5][10] 公司背景与事件进程 - 公司成立于2006年，为湖南省属国企，实控人为湖南省国资委，2020年3月以“科创板抗病毒第一股”上市 [12] - 2025年9月29日，公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，历经约9个月调查后，于2026年6月9日收到处罚告知，6月10日紧急停牌，6月11日复牌并被实施ST [12] - 此次ST是因“年度报告财务指标存在虚假记载”触及科创板上市规则，但未达重大违法退市标准，故实施其他风险警示 [12] 市场影响与监管环境 - 尽管科创板ST股涨跌幅限制仍为20%，但交易所对投资者单日累计买入该股数量实施不超过50万股的交易限制，反映了流动性枯竭风险 [13] - 该案例是当前监管对财务造假“零容忍”的缩影，尤其医药企业因销售模式复杂、返利折扣多，其收入确认合规性一直是监管重点 [6][14]

在 GLP-1 减重药物持续走红的当下，一场围绕临床试验数据的争议迅速在行业内发酵。面对辉瑞公布的竞品药效对比结果，诺和诺德罕见 对外发布正式声明，明确表示对方开展的头对头试验数据存在误导性，这场观点对峙也让两款热门减重药的比拼变得备受关注。 整理 | GLP1减重宝典内容团队 2026 年美国糖尿病协会（ADA）科学年会上，辉瑞对外公布了埃诺格鲁肽与司美格鲁肽的头对头二期临床中期数据。埃诺格鲁肽由国内生 物科技企业先为达生物研发，辉瑞手握该药物在中国地区的商业化运营权益。按照本次披露的结果，经过 20 周的药物治疗后，埃诺格鲁肽 组患者体重平均下降 12.8%，司美格鲁肽组体重降幅为 9.5%，前者减重效果高出 35%；而体重降幅达到 10% 及以上的受试者占比，两组分 别为 74.4% 和 39.5%，数据层面埃诺格鲁肽展现出明显优势，这也成为辉瑞重点传播的内容。 在 GLP-1 赛道中，各家企业常会将自家产品与司美格鲁肽做对照试验，但以往诺和诺德极少针对竞品的试验结果专门公开发声。这一次， 面对辉瑞公布的对比数据，诺和诺德第一时间通过中国官网发布声明，直接提出质疑，认为这份中期数据并不能客观反映两款药物 ...

新产品和新技术研发 - 公司全资附属公司研发的1类创新药TUL321胶囊获中国药监局新药临床试验默示许可[2] - TUL321胶囊是新一代补体B因子抑制剂，有优异治疗潜力[3] - TUL321胶囊于2026年4月28日获美国FDA新药临床试验批准[3]

《生物技术投资国家安全法案》(BINSA)核心内容与产业影响 - 核心定位：法案是对已生效的《综合对外投资国家安全法案》(COINS Act)的修正与扩展，旨在将**生物技术**纳入美国对外投资审查的行业清单[2] - 立法背景：建立在《生物安全法》(BIOSECURE Act)和COINS法案（涵盖半导体、人工智能和量子信息）的框架之上[2] - 直接导火索：近期两笔巨额跨境合作引发美国警觉，包括辉瑞与信达生物（潜在价值超百亿美元）及百时美施贵宝与恒瑞医药（潜在价值152亿美元）的合作[2] 法案覆盖范围与审查机制 - **覆盖范围**：药品研发、生物制品制造和临床研究开发等生物技术活动均在监管范围内[4] - **审查对象**：针对美资对中国生物技术公司的三类合作模式进行审查，包括(1)制药知识产权许可与联合开发（License-out模式）、(2)合资企业、股权投资、债务融资及期权权证、(3)直接的知识产权跨境许可[4] - **排除领域**：法案明确排除农业生物技术、工业发酵以及基础学术研究[5] - **执行机制**：法案指示美国财政部将相关技术细分为“禁止类”和“需通报类”，并联合多个部门在一年内发布实施条例[5] - **补充限制**：在2027年FDA拨款法案中纳入报告措辞，拟禁止FDA接受中国临床试验数据以支持在美国申报药品[5] 立法前景分析 - **通过可能性较低**：花旗研究报告指出，BINSA法案通过的可能性较低[7] - **反对原因**：限制美国公司获取中国高质量创新，影响其管线建设；削弱美国公司相对于欧洲和日本同行的竞争力；受到美国制药公司和部分投资者的强烈反对[7] - **历史类比**：以《生物安全法》为例，其在引发市场波动后，最终以温和得多的形式通过[7] 法案释放的关键信号 - **信号一：限制策略升级**：从《生物安全法》的“防守型”阻断（限制政府采购）转向BINSA的“进攻型”排他（限制美资对华投资），试图从源头切断中国生物科技产业发展的关键外部资本与技术输入[8] - **信号二：合作模式面临重塑**：一旦通过，将最直接冲击蓬勃发展的License-out模式和NewCo模式（在美成立新公司引入中国资产），使传统授权交易和合资企业面临美国政府的直接政治审视[9] - **信号三：生物技术成为战略竞争前线**：法案将生物技术与半导体、人工智能并列，纳入美国对华投资限制的“核心禁区”，标志着“小院高墙”策略从芯片产业外溢至生物技术这一命脉行业[10] - **信号四：中国产业面临压力测试**：中国生物制造产业已具规模，预计2026年合成生物制造产业规模将突破千亿元，2025年生物制造总规模达1.1万亿元，生物发酵产品产量占全球70%以上，相关专利与论文贡献率超全球总量两成[10]。但法案精准打击了产业对境外资本和技术引进的依赖，可能影响生物制药CMO/CDMO服务环节的全球供应链竞争力[11] - **信号五：倒逼自主创新与国产替代**：法案的提出将加速倒逼中国生物技术产业从“跟随式发展”向“自主创新”的战略转型，推动构建以自主知识产权为核心、以内循环为根基的产业新生态[12]