核心观点 - 两家长期以溢价估值交易的公司在近期股价下跌后呈现买入机会 具备长期增长潜力 [1][2] ASML公司分析 - 作为全球半导体供应链关键环节 掌握光刻技术 该技术通过紫外线在硅片上蚀刻微小图案用于半导体芯片制造 [3] - 在成熟深紫外光刻市场占据明显领导地位 在尖端极紫外光刻领域近乎垄断 该技术处于人工智能发展的核心位置 [6] - 股价较52周高点下跌17% 主要源于地缘政治问题而非运营问题 包括美国对欧盟新关税 美中贸易限制和中台持续紧张局势 [7][8] - 当前市盈率28倍 与标普500平均水平基本持平 显著低于公司10年平均水平38倍 [9] - 德勤预计全球半导体行业到2040年将增长8% 几乎是标普500自2000年以来4%年均销售增长率的两倍 [11] - 通过股票回购和股息支付回报股东 过去十年每年减少1%流通股数 同时以31%年率增长股息 [12] Badger Meter公司分析 - 北美领先供水和污水监测解决方案提供商 自2000年以来投资回报达74倍 自1990年首次公开募股以来达332倍 [13] - 股价较52周高点下跌27% 主要因第二季度每股收益未达预期 销售额仅略超分析师预期 [14] - 自由现金流增长19% 有机销售额增长5% 2024年第二季度收入增长26% [15] - BlueEdge端到端解决方案逐步取代传统机械供排水基础设施 先进计量基础设施解决方案通常需要软件订阅 使公司逐渐转变为准SaaS模式 [16] - SaaS销售额占总收入7% 自2019年以来以28%年率增长 同期公司总销售额增长率为14% [17] - 85%销售额来自替换需求 客户面临更严格法规 更高水能效率要求及更严格质量安全标准 [19] - 当前自由现金流倍数34倍 低于公司五年平均水平43倍 股息支付连续31年增长 今年增加18% 去年增加26% 仅使用25%自由现金流支付股息 [21][22] 行业前景 - 全球半导体行业预计到2040年增长8% 显著高于标普500历史增长率 [11] - 水务行业向智能化转型 传统机械解决方案被智能水解决方案替代趋势明显 [16][19]

报告行业投资评级 - 对ACM Research、AMEC、AccoTest、Cambricon、Horizon Robotics、Montage、NAURA、Piotech和Will Semi给出买入评级 [13] 报告的核心观点 - 看好未来几年中国半导体资本支出，关税相关不确定性增加背景下，国内产能需求将支撑资本支出上升，预计国内领先的半导体设备制造商和具有高技术壁垒的高端半导体供应商将受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国光刻技术发展情况 - 近期举办中国光刻专家电话会议，讨论围绕中国光刻技术发展进展、供应链支持以及需克服的技术差距等方面 [1] - 专家认为中国半导体行业正投入资源和预算发展光刻技术，尽管技术差距仍大，但中国半导体设备制造商一直在努力，目前人才、供应链（如镜头组件）和经验是关键瓶颈 [1] 投资机会 - 行业聚焦高端光刻系统，因这些工具已受出口管制，中国对高端光刻需求迫切，随着先进节点半导体需求增加，现有工具可能达极限或过时，专家认为中国将在光刻技术研发上投入大量资源和预算 [3] 面临挑战 - 光刻系统复杂，中国半导体供应链开展研发仍需时间，行业需更多懂技术的人才加速发展，目标是先打造原型，再解决大规模生产问题，因组件供应链建设也需时间 [4][6] - 光刻生态系统尚处早期阶段，供应链公司正合作开发光刻系统，虽中国能找到部分组件，但镜头和系统集成仍是关键挑战，光刻镜头高度定制，需多年光学数据和经验，生产难度大 [6]