公司业绩概览 - 2026财年第一季度营收为4.02亿欧元，按报告基准计算增长11%，按固定汇率计算增长18%，远超全年13%至15%的指引 [9][12] - 第一季度调整后EBITDA为1.06亿欧元，同比增长4%，调整后EBITDA利润率为26.5% [14] - 第一季度调整后净利润为4900万欧元，同比增长47%，调整后每股收益为0.27欧元，同比增长50% [14][15] 分区域业绩表现 - 美洲区（最大市场）按固定汇率计算增长14%，美国市场每百万人仅售出4.5万至5万双，渗透率约5%，仍有巨大增长空间 [6][12] - EMEA区（利润率最高）按固定汇率计算增长17%，德国、丹麦、奥地利等市场渗透率已与美国相当但仍实现两位数增长，而法国、西班牙、英国、海湾合作委员会国家渗透不足 [7][12] - APAC区按固定汇率计算增长37%，增速是其他区域的两倍，在中国、日本、韩国、印度等市场渗透率极低但实现了高利润率和高平均售价 [7][10][12] - 公司计划未来三年将APAC区的增速引导至其他区域的两倍，目标到2028年使APAC收入翻倍 [8] 分渠道业绩表现 - B2B渠道按固定汇率计算增长24%，主要受假日季强劲需求和线下购物趋势推动，超过90%的增长来自现有门店 [9][13] - DTC（直接面向消费者）渠道按固定汇率计算增长12%，其中零售业务（自有门店）增长超过50% [13][51] - 公司严格管理分销，坚持“拉动”模式，全价售罄率保持在90%以上，以维持品牌健康和渠道稀缺性 [10][24] - 线上销售去年占总收入的80%，公司正在提升能力以将品牌粉丝转化为电商业务价值 [8] 产品与品牌战略 - 公司定位为独一无二的目标驱动型品牌，拥有独特的垂直整合商业模式，旨在实现长期收入增长、行业领先的利润率和强劲的自由现金流 [5] - 第一季度闭趾鞋收入占比接近60%，是该品类季节性最高的季度，木屐类产品（包括波士顿款）销售强劲 [11] - 公司正成功将品牌从凉鞋拓展至四季皆宜的品牌，并观察到消费者向更高端、更高价位产品升级的趋势 [11][42][56] - 定价采取审慎方式，每年通常实施中个位数百分比的价格上涨，且全渠道全价销售率超过90% [54][56] 利润率与成本分析 - 第一季度毛利率为55.7%，同比下降460个基点，调整后毛利率（剔除收购澳大利亚分销商相关影响）为57.4%，同比下降290个基点 [13] - 若剔除汇率带来的220个基点压力和美国关税带来的130个基点压力，调整后毛利率同比上升60个基点 [13] - 汇率对营收增长的负面影响在第一季度为670个基点，预计第二季度约为700个基点，对毛利率和调整后EBITDA利润率的冲击在第二季度预计为200至250个基点 [12][18][35] - 美国关税带来的利润率压力预计与第一季度相似，约为100至150个基点 [18][36] 资本支出与财务状况 - 第一季度资本支出约为3800万欧元，用于扩大Aruka、Görlitz和Pasewalk的生产能力，并持续投资于零售和IT，其中包括去年宣布的Wittichenau工厂1800万欧元的购买价 [16] - 截至2025年12月31日，净杠杆率为1.7倍 [17] - 公司计划在2026财年根据市场条件回购总计2亿欧元的股票 [21] - 季度末现金及现金等价物为2.29亿欧元，库存销售比为39%，与去年同期持平 [15] 2026财年业绩指引 - 维持全年按固定汇率计算收入增长13%至15%的指引，但汇率逆风预计全年影响约350个基点，因此报告基准下的收入增长预计为10%至12%，营收范围在23亿至23.5亿欧元之间 [19][20] - 预计2026财年调整后毛利率在57%至57.5%之间，包含汇率和关税各100个基点的压力 [20] - 预计全年调整后EBITDA至少为7亿欧元，调整后EBITDA利润率在30%至30.5%之间，包含总计200个基点的汇率和关税压力，若剔除这些外部因素，利润率预计为32%至32.5% [20] - 预计全年调整后每股收益在1.90欧元至2.05欧元之间，包含约0.20至0.50欧元的汇率压力 [21] - 预计全年资本支出在1.1亿至1.3亿欧元之间，财年末净杠杆率目标为1.3至1.4倍（不含额外股票回购影响） [21] 增长战略与市场机会 - 公司拥有巨大的增长跑道，目标市场涵盖所有人，计划到2028财年，以增长目标中值计算，将增加10亿欧元的营收，同时保持30%以上的调整后EBITDA利润率 [5][22] - 通过垂直整合，公司设计上受产能限制，因此致力于通过管理地域、渠道和产品来实现每双鞋利润最大化，并保护品牌资产 [6] - 自有零售门店数量在第一季度末达到106家，新增9家，正顺利实现本财年开设40家新店的承诺 [10] - 自有零售门店的资本支出通常在40万至80万欧元之间，预计现金投资回收期为12至18个月 [53] 运营与渠道管理 - 公司根据盈利能力和品牌平衡，在不同地域和渠道间精细地引导产品和增长，渠道是利润率的主要驱动因素 [29] - B2B门店数量在美洲约为10,000家，在EMEA约为9,000家，自IPO以来门店数量仅实现低个位数增长，增长主要来自现有门店 [60][61] - 在美国，前10大战略合作伙伴的售罄率超过30%，增长基础广泛，包括百货商店和运动专卖店 [58] - 会员计划是DTC渠道新客户增长的重要指标，同比增长超过20% [26]