核心观点 - 公司在新加坡滨海湾金沙酒店取得了创纪录的业绩 季度EBITDA达8.06亿美元 利润率50.3% 同时通过股票回购和分红向股东返还资本 [1][4] - 澳门市场业绩未达预期 季度EBITDA为6.08亿美元 但高端市场增长强劲 公司正通过调整策略和投资组合来推动收入与现金流增长 目标是实现每季度7亿美元的EBITDA [2][3] - 公司对长期前景保持信心 将继续在现有资产上进行投资升级 并探索新的区域发展机会 同时通过股票回购和股息平衡资本回报策略 [5][29][37] 新加坡滨海湾金沙酒店业绩 - 2025年第四季度 EBITDA 达到创纪录的8.06亿美元 利润率高达50.3% [1][4] - 大众市场博彩收入表现强劲 本季度大众博彩及现场赢额超过9.51亿美元 较2019年第四季度增长118% 较去年第四季度增长27% [4] - 业绩驱动因素在于高质量的投资、市场领先的产品、世界级的服务以及高价值旅游的增长 公司认为其产品定义了市场 季节性影响不大 [1][4][17] - 由于达到更高的博彩总收入门槛 从7月起适用更高的税率 第四季度因此受到约4400万美元的税务影响 [28][29] - 酒店翻新升级工程大部分已完成 但游戏楼层、部分公共空间、商场大堂和空中花园仍有工作待进行 预计不会对运营造成干扰 [8][9][40][41] 澳门市场业绩与策略 - 2025年第四季度 EBITDA 为6.08亿美元 若按预期持有率计算 EBITDA将减少2600万美元 [2] - 经持有率调整后 澳门物业组合的EBITDA利润率为28.9% 较2024年第四季度下降390个基点 利润率下降主要受业务组合向利润率较低的“洗码”业务倾斜、运营开支增加以及非“洗码”业务赢率下降140个基点等因素影响 [2][10][11] - 市场增长目前主要由高端板块驱动 “洗码”业务量同比增长60% 公司在该板块取得了显著增长 [3][24] - 公司战略是致力于在所有可触及的细分市场实现增长 包括利润率较低但仍有绝对利润贡献的“洗码”业务 当前重点是利用规模和产品优势 结合针对性激励措施来推动EBITDA增长 [2][24][25][26] - 促销环境依然激烈 尤其是在高端板块 但公司认为在第四季度已趋于稳定 并希望在2026年优化再投资策略 [16][32][43] 资本配置与股东回报 - 公司在第四季度回购了5亿美元的LVS股票 并支付了每股0.25美元的常规季度股息 [1] - 公司认为长期来看 股票回购计划将对公司和股东产生有意义的增值效应 [5] - 在第四季度 公司还购买了6600万美元的SCL股票 使其在SCL的持股比例增至74.8% [5] - 资本回报策略兼顾股息和股票回购 公司希望随着现金流增长未来能增加SCL的股息 同时在LVS层面保持积极的股票回购 [36][37] 产品创新与投资计划 - 在澳门 公司持续在百家乐等游戏中推出额外的边注投注选项 参与度呈上升趋势 尽管目前水平仍低于新加坡 [14][15] - 公司正专注于升级物业组合 尤其是高端产品 例如已开业的伦敦人御殿和伦敦人套房 未来将继续增加设施、改善客房产品和服务 [35][36] - 公司主要投资重点仍在现有资产上 包括建设澳门“IR2”项目 但对日本等地区的新投资机会持开放态度 [29] 市场趋势与运营动态 - 澳门的大众市场基础客群消费复苏缓慢 人均消费低于疫情前水平 而高端大众市场增长显著 [3][48][49] - 公司物业访问量强劲 2025年全年访问量接近1亿人次 已略超2019年水平 但并未完全转化为基础大众市场的博彩收入增长 [51] - 公司通过零售商场、娱乐活动日历和非博彩忠诚度计划等措施来刺激基础客群消费 [51][52] - 管理层认为世界杯等大型体育赛事对澳门或新加坡的业务没有实质性影响 [27]