涉及的行业与公司 * **行业**：中国工业，具体为人形机器人及更广泛的机器人产业链[1][7] * **提及的机器人公司**：宇树科技 (Unitree)、Galbot、Noetix、MagicLab[1][11] * **看好的供应链/上市公司**：绿的谐波 (Leaderdrive)、恒立液压 (Hengli Hydraulic)、汇川技术 (Inovance Technology)、双环传动 (Shuanghuan)[5][10][85] 核心观点与论据 * **行业里程碑与能力展示**：2026年春晚成为人形机器人行业的展示舞台，标志着行业重点从单纯的运动能力转向实际任务执行和情感价值[1][3] * **宇树科技**：展示了高动态武术表演，涉及快速步法、杂技和道具操控，体现了过去一年在运动控制、平衡和驱动方面的进步[11][17] * **Galbot**：在短片中执行拾取不规则玻璃碎片、折叠布料等家庭式任务，展示了向功能性操作迈进的信号[11][12] * **MagicLab**：展示了四足机器人（MagicDog）的大规模协同表演（数百台），体现了多机器人编排的进展，四足机器人可能因控制更简单、用例更明确而更快被采用[11][14] * **Noetix**：专注于情感交互，展示了具有逼真面部表情的仿生机器人，在家庭和养老场景中可能成为差异化优势[11][16] * **市场影响与需求**：春晚的全国性播出显著提升了公众关注度和短期需求[4] * 2月16日春晚期间，京东平台机器人相关搜索量激增**300%**，订单量增长**150%**[4] * 该事件有望短期提振娱乐和租赁需求，并战略性地提高下游用户开展人形机器人试点项目的意愿[4] * **投资观点与标的**：看好中国人形机器人产业链股票的情绪将持续强劲[5][10] * **绿的谐波 (Leaderdrive)** 被视为最直接的受益者，因其是Galbot和MagicLab的谐波减速器和模块供应商[5][10] * 同时看好**恒立液压**、**汇川技术**和**双环传动**[5] * **估值与风险提示（针对具体公司）**： * **汇川技术 (300124.SZ)**：目标价部分基于其人形机器人业务在**全球人形机器人销量达到100万台**时适用**5倍市销率 (P/S)**[18] * 上行风险：宏观经济强于预期提振自动化产品需求；搭载其电控系统的电动货车在2026-27年销售超预期[19] * 下行风险：高端自动化产品开发失败，低端产品因激烈竞争导致均价下降；原材料价格上涨导致毛利率下降超预期[20][21] * **恒立液压 (601100.SS)**：目标价部分基于其人形机器人零部件业务的现金流折现模型（DCF，假设WACC为**11%**，永续增长率为**4%**），得出每股价值**94元**[22] * **绿的谐波 (688017.SS)**：基础情景使用DCF模型（假设WACC为**11%**，永续增长率为**4%**），得出每股价值**269元**[23] * 上行风险：人形机器人渗透率快于预期及在供应链中份额提升；工业机器人（特别是协作机器人）需求增长快于预期；成功切入人形机器人集成商供应链；通过产能利用率和产品结构改善实现利润率扩张[25][26] * 下行风险：中国制造业资本开支低于预期；人形机器人发展慢于预期；谐波减速器不再是主流解决方案[27] 其他重要内容 * **行业现状认知**：报告指出，春晚表演中的机器人很可能经过大量预编程和训练，真实应用仍需时间验证[10][11] * **研究覆盖与评级**：报告所属的“中国工业”行业观点为“符合预期”(In-Line)[7]。报告末尾列出了摩根士丹利在该行业覆盖的大量公司及其评级、股价（截至2026年2月13日）[85][87] * **报告性质与免责声明**：该文件为摩根士丹利的研究报告，包含大量的法律合规、免责声明、评级定义、潜在利益冲突披露等信息[8][9][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][44][45][46][47][48][49][50][51][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84]