核心观点 - 公司对业务实力和长期增长潜力保持信心，持续专注于开发改善人们生活的创新产品与服务，这一使命使公司建立起高参与度和高盈利的业务，并持续创造未来增长机会 [2] - 公司从三个维度阐述未来增长逻辑：消费者购物频次与购买量提升、2027年盈利增长机会增强、创新记录支撑新业务建设 [2][3][5][6] - 董事会提议再派发每ADS 1,000坚戈的季度股息，尚待股东批准，体现对股东回报的承诺 [12][14] 消费者购物行为与电商货币化 - 电商业务单消费者年化购买次数同比增长27%至16.3次 [3][14] - Marketplace连接消费者与自主定价的商家，坚戈走强降低了外币计价进口商品的本地货币成本，为商家提供更具竞争力的价格创造机会 [3] - 更频繁的购买和更具竞争力的价格强化了客户价值主张并支撑长期增长，尽管较低的平均销售价值和通胀放缓抑制了当期GMV增长 [4] - Marketplace收入按固定汇率同比增长20%，超过GMV 8%的增速，调整后EBITDA增长8% [4] - 固定汇率下电商收入增长23%至3,430亿坚戈（7.79亿美元），超过GMV 17%的增速；电商3P变现率提升210个基点至16.3%，受广告和配送收入增长支撑 [13] - Marketplace固定汇率收入同比增长20%至4,660亿坚戈（11亿美元），调整后EBITDA增长8%至1,240亿坚戈（2.81亿美元） [15] - Marketplace固定汇率GMV增长8%至2.2万亿坚戈（49亿美元）；哈萨克斯坦电商售出商品数量同比增长24%，而单件商品价值下降8% [16] - 坚戈大幅升值影响了报告的GMV增长，截至9月的一年内美元和土耳其里拉对坚戈分别贬值20%和32%，压低了土耳其业务的坚戈报告价值，同时坚戈升值和通胀放缓推动哈萨克斯坦定价更具竞争力、单件商品价值降低 [15] 支付与金融科技 - 支付业务持续实现强劲增长和稳定盈利，固定汇率TPV同比增长14%至13.6万亿坚戈（308亿美元），收入增长6%至1,820亿坚戈（4.13亿美元），调整后EBITDA基本稳定在1,050亿坚戈（2.38亿美元），反映对Kaspi Alaqan的投资 [19] - 金融科技收入增长稳健，同比增长19%至4,890亿坚戈（11亿美元），受平均净贷款组合增长14%支撑；调整后EBITDA下降1%至1,790亿坚戈（4.06亿美元） [19] - 公司于8月和10月两次将三个月存款利率各下调100个基点，预计资金成本压力从第四季度起缓解，2027年盈利受益将更为明显 [5][17] 2027年盈利增长展望 - 支付和金融科技业务继续为未来盈利增长提供坚实基础 [5] - 预计2027年土耳其投资将显著放缓，支撑合并盈利前景 [5][15] - 在存款利率两次下调100个基点后，预计资金成本压力从第四季度起缓解，2027年盈利受益更为显著 [17] 电商杂货与新店扩张 - 公司在短短五年内建立了哈萨克斯坦领先的杂货业务，e-Grocery服务170万消费者，2026年前九个月GMV增长39% [6] - e-Grocery是增长最快的品类和最大品类之一，3Q 2026 GMV同比增长40% [14] - 公司正利用该基础设施、技术和数据，通过Magnum Daily进入哈萨克斯坦估计90亿美元的社区杂货市场 [6][14] - 初始42家门店试点在阿拉木图完成，实现约15%的EBITDA利润率；Magnum Daily门店由现有e-Grocery暗仓供货、本地合作伙伴运营，无需建设独立供应链即可快速扩张 [7][14] - 公司还看到利用Magnum Daily门店实现30分钟电商配送的机会，使购物更快更便捷 [7] - 公司计划到2027年底扩展至约300家门店，中期目标约3,000家门店 [8][14] 土耳其业务与Hepsiburada - 在土耳其的战略是将强大的电商平台与创新金融科技产品相结合 [8][14] - Hepsiburada消费者参与度持续提升，3Q 2026订单频次同比增长11% [8][14] - 公司已推出消费购物贷款并正在构建金融科技平台，10月Hepsicredit为Hepsiburada智能手机GMV提供约8%的融资，显示金融科技战略的早期进展 [9][15] - 公司认为为消费者和商家开发创新金融科技产品存在重大机会，可创造另一长期增长来源 [9] AI助手Kasper - 公司认为AI将从根本上改变消费者与移动应用的互动方式，目标是让Kasper成为Kaspi超级应用中日常任务的值得信赖的个人助理 [10][15] - Kasper自7月推出以来已在哈萨克斯坦被140万消费者使用，早期结果令人鼓舞，购买转化率是传统文本搜索的1.5倍，每单平均GMV是传统文本搜索的两倍 [10][15] - 公司计划今年晚些时候推出新一代Kasper，使购物更直观、个性化和轻松，支持拍照识别、自然语言描述需求并获得量身定制的推荐，Kasper将记住偏好、从过往互动中学习并理解个人情境 [11] - 公司正扩展Kasper能力并将其更深度整合进Kaspi超级应用 [15] 2026年业绩指引 - 公司重申2026年合并调整后EBITDA同比增长约5%的指引 [17] - 公司将2026年固定汇率Marketplace GMV增长指引修订为约12%，反映坚戈升值下哈萨克斯坦单件商品价值降低 [17] - 支付TPV和金融科技平均贷款组合增长保持正轨，指引不变；GMV增长放缓趋势在调整后EBITDA层面被金融科技资金成本下降大致抵消 [17] 3Q 2026整体财务表现 - 公司合并收入按固定汇率同比增长18%至1.1万亿坚戈（25亿美元），调整后EBITDA增长1%至4,080亿坚戈（9.25亿美元），净利润达2,810亿坚戈（6.37亿美元） [14]