财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为2 84美元 超出Zacks共识预期4% 同比增长13 6% [1] - GAAP每股收益1 41美元 同比下降17 6% 主要受Inari Medical收购及利息支出增加影响 [2] - 总收入58 7亿美元 超预期2 9% 同比增长11 9% 恒定汇率下增长12 8% [2] - 调整后毛利润38 5亿美元 同比增长15 2% 毛利率提升190个基点至65 5% [12] - 调整后营业利润13 4亿美元 同比增长17 3% 营业利润率提升100个基点至22 9% [12] 区域收入 - 美国收入44 4亿美元 同比增长13 4% [3] - 国际收入14 3亿美元 同比增长7 3% 澳大利亚 新西兰 日本和欧洲表现强劲 [3][8] 业务板块 MedSurg与神经技术 - 收入35 1亿美元 同比增长9 4% 恒定汇率下增长14 2% [5] - 美国有机增长11 5% 内窥镜业务增长12 1% 医疗设备增长10 1% [6][7] - 神经血管业务美国增长5 6% 国际增长12 3% 神经颅脑业务增长13 3% [7] 骨科 - 收入23 6亿美元 同比增长9 7% 恒定汇率下增长10 7% [9] - 膝关节业务增长8 7% 受益于Mako机器人辅助手术平台 [9] - 髋关节业务美国增长7 6% 创伤与四肢业务激增13 9% [10] - 国际骨科增长8 8% 日本 欧洲 韩国和加拿大等新兴市场表现突出 [11] 战略动态 - 出售美国脊柱植入物业务给VB Spine LLC 预计2025年上半年完成 [4] - 完成Inari Medical收购 整合至血管部门 预计将产生实质性贡献 [18] - 推出新一代Mako 4机器人系统 优化手术室集成并缩小体积 [17] - LIFEPAK 35除颤器国际扩张计划 预计2025年下半年全面商业化Mako脊柱系统 [17][20] 财务与指引 - 期末现金及等价物23 2亿美元 较2024年第四季度减少13 3亿美元 [13] - 经营活动净现金流2 5亿美元 同比增加4600万美元 [13] - 上调2025年有机收入增长指引至8 5-9 5% 原为8-9% [14] - 因Inari收购稀释影响 下调EPS指引至13 20-13 45美元 [14] - 预计2025年关税影响2亿美元 将通过销售增长和成本控制等措施抵消 [19] 市场表现 - 财报发布后股价盘后下跌0 5% 年初至今上涨3 9% 略低于行业4 3%涨幅 [16] - Mako机器人系统创季度安装记录 水泥less膝关节和髋关节 Pangea创伤钢板系统表现强劲 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售增长10.1%，2024年第一季度为10%，本季度少一个销售日 [4][14] - 调整后每股收益为2.84美元，较2024年第一季度增长13.6% [5] - 预计全年有机销售增长8.5 - 9.5%，调整后每股收益为13.2 - 13.45美元 [6] - 调整后毛利率为65.5%，比2024年第一季度提高190个基点 [24] - 调整后营业利润率为22.9%，比2024年第一季度提高100个基点 [24] - 调整后其他收入和费用为7300万美元，比2024年高2400万美元 [25] - 预计2025年全年调整后其他收入和费用约为4.3亿美元 [25] - 第一季度调整后有效税率为13.7%，预计全年有效税率在15% - 16%之间 [25] - 年初至今经营活动现金流为2.5亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗外科和神经技术业务 - 有机销售增长10.7%，其中美国有机增长11.4%，国际有机增长8.2% [16] - 仪器业务美国有机销售增长10.4% [17] - 内窥镜业务美国有机销售增长11.1% [17] - 医疗业务美国有机销售增长12.6% [18] - 血管业务美国有机销售增长5.6% [19] - 神经颅骨业务美国有机销售增长13% [19] 骨科业务 - 有机销售增长9.3%，其中美国有机增长9.5%，国际有机增长8.8% [20] - 美国膝关节业务有机增长8.3% [20] - 美国髋关节业务有机增长7.6% [21] - 美国创伤与四肢业务有机增长15.2% [22] - 美国脊柱植入业务本季度有机销售持平 [22] - 美国其他骨科业务有机下降1.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国有机销售增长10.7%，国际有机销售增长8.5%，澳大利亚、新西兰、日本和欧洲销售势头强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为国际市场是未来增长的重要催化剂，将把美国成功的产品推向国际市场 [5][131] - 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注软组织机器人、神经调节等相邻领域的机会 [92][93] - 公司在机器人和骨科领域处于领先地位，预计骨科市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量在第一季度保持健康，预计全年手术需求将持续强劲 [9] - 资本产品需求强劲，Mako机器人安装和利用率的持续增长将推动髋关节和膝关节业务的发展 [10] - 公司对全年业绩充满信心，虽有医疗业务供应链中断等小问题，但不影响整体业绩，有可能实现更高增长 [41][42] 其他重要信息 - 公司在2月份完成对Inari Medical的收购，整合进展顺利 [6] - 公司完成美国脊柱植入业务的出售 [6] - 公司下一代Mako 4智能机器人系统已推出，具有更大显示器、更小手术室占地面积等特点 [10][11] - LifePack 35除颤器和监护仪需求强劲，预计今年在欧洲和日本等国际市场推出 [12] - Pangaea plating系统推动创伤产品增长，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2亿美元关税的吸收来源、缓解能力以及明年的情况 - 2亿美元关税基于目前已生效的项目，不包括暂停90天的部分 公司将通过销售增长、价格调整、优化供应链和积极的外汇势头来缓解关税影响 关税主要影响标准成本和销售成本，缓解措施主要在运营费用和损益表中体现 [31][32][33] 问题2: 骨科市场的增长可持续性和公司定位如何 - 骨科市场需求强劲，外科医生仍有大量积压手术 公司预计市场将增长4 - 5%，公司将高于市场增速增长，Mako机器人和无骨水泥膝关节业务势头良好，创伤和四肢业务表现出色 [35][36][37] 问题3: 为何Q2 - Q4增长预期放缓，是否有担忧因素 - 与去年同期情况类似，目前没有重大担忧因素 医疗业务的供应链中断问题已纳入指导范围，其他业务状况良好，有可能实现更高增长 [39][40][41] 问题4: 如何看待全年毛利率和营业利润率的变化 - 目标是实现营业利润率提高100个基点，将通过毛利率和运营费用的平衡来实现 全年毛利率有积极因素，但后期会受到关税影响，公司将通过各项举措抵消负面影响 [43][44][45] 问题5: 资本支出环境如何，Inari的整合情况怎样 - 资本业务第一季度实现两位数增长，目前环境没有放缓迹象，对全年业务有信心 Inari整合进展顺利，文化与公司一致，业绩表现出色 [48][49][50] 问题6: 国际髋关节业务增长的可持续性如何 - 国际髋关节业务有机增长强劲，虽受益于SURF收购，但即使没有该收购，有机增长也不错 欧洲的Insignia柄尚未推出，未来仍有增长空间，第二季度起增长将更偏向有机 [54][55][56] 问题7: 创伤和四肢业务的增长动力是什么 - 主要动力是Pangaea plating系统，在美国市场表现出色，受到外科医生欢迎 上肢业务也持续保持强劲的两位数增长 [57][58] 问题8: 2亿美元关税中有多少被货币因素抵消，各国的暴露情况如何，若90天暂停期结束关税提高会怎样，2026年情况如何，医疗设备豁免情况怎样 - 难以预测关税在2026年的情况，目前专注于今年的2亿美元关税 部分关税成本会进入标准成本并在明年摊销 目前医疗设备没有全面豁免，相关讨论仍在进行中，公司根据现有情况制定缓解措施 [61][62][63] 问题9: 如何看待利润率的变化节奏，关税的影响主要来自中国还是其他地区 - 预计全年利润率将更均匀地改善，以实现营业利润率提高100个基点的目标 关税影响主要在下半年，公司将通过缓解措施抵消负面影响 不披露关税具体来源的百分比，但公司在中国的业务占比约为2% [66][67] 问题10: LifePack 34的推出情况如何，在医疗领域的市场份额增长机会怎样 - 推出情况良好，订单健康增长，在许多国际市场等待审批 由于价格较高，需要时间让客户试用并纳入预算 虽第一季度受供应链挑战影响，但被Pangaea的强劲表现抵消，未来将成为长期增长动力 [68][69][70] 问题11: 定价环境有何变化 - 定价是公司逐渐掌握的能力，第一季度定价取得积极成果 医疗外科和神经技术业务有积极的价格表现，骨科业务的价格负面影响减少 定价将是抵消关税影响的手段之一 [74][75] 问题12: Pangaea的推出进展如何 - 在美国尚未完全推出，基础系统正在逐步推广，还有MIS和其他板材将在今年推出 在国际市场，预计今年在澳大利亚和加拿大推出，2026年上半年在日本推出 该系统已对创伤和四肢业务产生重大影响 [76][77][78] 问题13: 关税何时会完全影响运营率，其他骨科类别收入持平是否与客户租赁机器人有关，医院对资本支出的态度如何 - 关税对运营率的影响因业务而异，预计年底的运营率能较好反映关税情况 其他骨科类别收入持平主要是客户购买机器人方式的转变，租赁最终可能转化为直接销售，并非资本环境整体变化的体现 [81][82][85] 问题14: 出售脊柱植入业务后，公司对并购的看法如何，Mako Spine与VB Spine的关系怎样 - 公司在流动性方面处于良好位置，有能力进行并购 优先考虑现有业务的小规模并购，同时关注相邻领域机会 Mako Spine与VB Spine将继续合作，公司负责销售机器人，VB Spine负责销售植入物，双方团队合作良好 [89][92][95] 问题15: 2026年资本支出的早期讨论情况如何，Inari的研发重点是什么 - 目前关于2026年资本支出的讨论还很早 公司认为只要手术量保持强劲，与手术相关的资本需求就会存在 Inari的FlowTriver、ClockTriver和Limflo产品表现良好，ARTIX动脉产品刚推出，获得积极反馈，研发部门正在进行产品改进 [98][100][102] 问题16: 公司采取了哪些措施缓解2026年潜在的关税风险，制造布局战略是否有变化，如何看待FDA裁员对新产品审批的影响 - 不预测2026年的关税情况，目前制造布局战略没有变化 公司尝试利用双重采购机会缓解关税影响 FDA裁员的影响已基本恢复，目前未看到新产品审批的重大放缓 [105][107][110] 问题17: 与医院就预算的沟通情况如何，肩部业务的增长动力是什么，未来如何发展 - 与医院的沟通显示资本支出环境积极，医院运营良好，资本业务增长强劲 肩部业务增长得益于多款新产品，如PERFORM系统、fracture stem、reverse stemless、shoulder ID和Pyrocarbon等 公司是肩部关节置换领域的领导者，Mako肩部机器人预计2026年开始产生重要贡献 [113][115][121] 问题18: 内窥镜业务的详细情况如何，Mako肩部机器人的反馈和未来影响怎样 - 内窥镜业务中，1780相机表现出色，运动医学业务实现强劲的两位数增长，推出了多款肩部产品，如Alpha Ventanopolis Mako肩部机器人目前处于有限发布阶段，尚未对增长产生重大贡献，但市场反馈积极，预计2026年将成为重要增长点 [119][121][122] 问题19: 国际市场作为未来增长催化剂的具体增长预期如何，长期毛利率和营业利润率的目标是怎样的 - 目前公司约75%的销售来自美国，国际市场有巨大增长潜力 公司将把美国成功的产品推向国际市场，虽有监管延迟，但国际市场将成为未来重要的增长引擎 公司不提供毛利率指导，营业利润率扩张目标将在11月的投资者日更新 [129][131][134] 问题20: 有机收入指导中提到的外汇不利影响是什么意思，脊柱业务出售的价格和资金用途如何 - 预计外汇对每股收益有不利影响 脊柱业务出售价格未披露，资金将分阶段收回，用于偿还债务或寻找未来并购机会 [137][138][140] 问题21: 去年的小规模并购情况如何，骨科业务在ASC的表现怎样 - 去年完成的七笔小规模并购都表现良好，Arbolon和Vertos交易进展迅速 骨科业务中，膝关节和髋关节手术在ASC的占比持续上升，是业务增长的重要推动力 [143][144] 问题22: 公司业务对经济衰退的抵御能力如何，医院在资本支出方面是否存在观望态度 - 目前未看到业务放缓迹象，订单量高，积压订单处于历史高位 小资本业务对经济衰退有较强的抵御能力，大部分手术为紧急或必要手术，需求持续 医院在支付方式上可能有变化，但整体需求健康 [148][150][152] 问题23: 如果关税消失，公司会将多少资金重新投入业务，多少会反映在底线利润上 - 公司不会给出具体数字，但如果关税消失，底线利润将提高，公司会将部分资金重新投入业务 [155][156][158]