核心观点 - Loma Negra 2026年第二季度营收增长但利润下滑，水泥销量下降但价格支撑收入，成本上升和折旧侵蚀利润率 [1][2][3] 财务表现 - 合并净营收同比增长2.1%至2381亿阿根廷比索 [2] - 调整后EBITDA同比下降2.5%至482亿阿根廷比索，调整后EBITDA利润率下降97个基点至20.2% [3] - 以美元计，EBITDA为3800万美元，每吨EBITDA同比增长14%至32.1美元 [3] - 毛利润同比下降3.9%，毛利率收缩122个基点至19.2% [8] - 归属于所有者的净利润达到75亿阿根廷比索，去年同期为5亿阿根廷比索 [12] - 净财务亏损为56亿阿根廷比索，较去年同期的223亿阿根廷比索亏损有所改善 [12] - 净财务费用下降27%至95亿阿根廷比索 [12] - 经营活动现金流为181亿阿根廷比索，去年同期为流出297亿阿根廷比索 [13] - 资本支出总计97亿阿根廷比索，低于去年同期 [13] - 期末净债务为2740亿阿根廷比索（1.85亿美元），净债务与调整后EBITDA比率为1.3倍，低于2025年末的1.47倍 [14] - 公司于5月注销了1000万美元的4级公司债券，2026年剩余时间无结构化债务到期 [14] 销量与需求 - 水泥销量下降1.4%，优于行业整体5%的水泥发货量降幅 [2] - 首席执行官Sergio Faifman表示4月暴雨影响活动，5月和6月趋势接近去年同期水平 [2] - 散装水泥发货表现优于袋装水泥，混凝土生产商、工业客户和建筑公司支撑需求 [4] - 袋装水泥仍面临压力，零售自建和翻新项目需求疲软 [4] - 阿根廷月度经济活动指标4月同比上升1.6%，5月放缓至0.2%增长 [3] - 建筑活动指标（ISAC）4月下降2.8%，5月上升4.1% [3] 业务分部表现 - 水泥、砌筑水泥和石灰：营收同比增长2.2%，销量下降1.4%，分部调整后EBITDA利润率为23.9%，下降81个基点 [10] - 混凝土：营收下降11.2%，销量下降18.6%，反映港口基础设施和风电场等特殊项目需求下降，EBITDA利润率从负13%改善至负4.3% [10] - 骨料：营收下降10.3%，销量下降12.2%，公共工程和建筑公司需求减弱，EBITDA利润率从负27%改善至负18.6% [10] - 铁路：营收增长8.6%，运输量增长10.1%（包括谷物、水泥和压裂砂），EBITDA利润率从正9.8%转为负5.2% [10] 成本与费用 - 成本增加主要由于25公斤袋装项目的资本化，以及更高的包装、维护和运费 [8] - 投资者关系主管Diego Jalón表示运费因战争导致天然气价格上涨而上升 [9] - 新袋装格式增加了包装、能源、人工和折旧成本，公司已通过定价反映影响 [9] 未来展望 - 公司预计复苏将保持渐进且可能波动，而非直线 [5] - 阿根廷RIGI投资体制下的项目开始推进，可能在未来几个月支撑销量 [5] - 政府授予的道路特许权可能在下半年做出贡献，但目前尚未支撑销量 [5] - 公司预计下半年信贷获取不会显著改善 [6] - 9月通常是水泥发货的旺季 [6] - 窑炉计划于9月重启，公司已签署新生产周期合同，条款预计优于上一周期 [11] - 更高销量可能有助于稀释固定成本 [11]