行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球半导体行业，覆盖了数字半导体与EDA软件、模拟半导体、半导体资本设备与代工、以及存储与存储等多个子行业 [1] * 具体分析的公司包括：AMD、Arm Holdings、Cadence Design Systems、Qualcomm、Microchip、NXP Semiconductors、onsemi、SiTime Corp、Texas Instruments、Applied Materials、Amkor、Camtek、Entegris、GlobalFoundries、KLA、Lam Research、MKS、Qnity、Teradyne、SanDisk、Seagate、Western Digital [7] 核心观点与论据 * **整体行业观点**：进入第一季度财报季，半导体生态系统大多数子行业的基本面存在上行空间，鉴于近期许多表现最佳的单只股票出现显著回调，该板块的股票交易环境更具建设性 [1] * **计算领域**：鉴于超大规模企业资本支出的上行倾向，服务器CPU（受AI渗透率增加驱动）和关键ASIC项目均存在上行空间 [1] * **存储领域**：整个内存/存储领域存在基本面上升空间，但鉴于近期缺乏新增供应，更偏好HDD和NAND生态系统 [1] * **半导体设备领域**：由于DRAM和代工厂投资增加导致WFE支出提前，预计半导体设备公司的盈利预测将得到积极修正 [1] * **模拟半导体领域**：本季度整个模拟半导体领域的盈利预测存在坚实的上升空间，偏好工业、航空航天/国防和数据中心业务占比最高的公司 [1] * **战术性投资建议**：看好应用材料公司、泰瑞达、AMD；看淡科磊、安森美、Arm [2] * **泰瑞达**：由于在计算、光学和内存测试器需求方面看到上行空间，预计季度业绩和指引将超出市场预期，并可能披露其在GPU测试领域获得份额的机会 [2] * **AMD**：季度业绩上行主要由服务器CPU驱动，PC业务下行可能带来一定程度的抵消；股票因服务器CPU的强劲表现而具有有利的交易环境 [2] * **应用材料公司**：由于DRAM和代工厂的产能需求提前，预计盈利预测存在额外上行空间；鉴于其在刻蚀/沉积领域约60%的业务占比，公司有空间继续向同行估值水平重估 [3] * **科磊**：尽管投资者日活动传递了非常积极的信息，但预计业绩将落后于同行，因为当前的设备支出偏向DRAM等领域，而这些领域的检测和计量强度较低 [3] * **安森美**：尽管对模拟半导体板块非常看好，但鉴于其庞大的汽车业务敞口，公司面临特殊阻力，其CMOS图像传感器和SiC业务也面临阻力 [4] * **Arm**：尽管投资者日活动就转向服务器CPU可能增加盈利潜力传递了建设性信息，但鉴于与智能手机相关的阻力导致近期回调，预计季度业绩符合预期 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 * **AMD**：预计第一季度业绩将小幅超出预期，但第二季度共识预期可能未完全反映PC市场疲软；高盛第二季度每股收益预期比市场共识高2%，但客户端收入预期低7% [10]；预计第一季度和第二季度每股收益预期均比市场共识高2% [11]；将每股收益预期平均上调约6%，主要受服务器CPU收入增加和利润率提高驱动，但被PC收入下降所抵消 [13] * **Arm Holdings**：预计季度业绩和指引符合预期，因为智能手机的疲软可能只会被基础设施板块的上行部分抵消 [17]；尽管2027财年预测基本不变，但在模型中纳入了2028/29财年10亿美元和20亿美元的CPU收入，因此2028/29财年每股收益预期分别提高了12%和17% [19]；更新的12个月目标价为125美元（原为110美元），基于50倍（原为55倍，因业务组合变化）的标准化每股收益2.50美元（原为2.00美元，因预期上调） [21] * **Cadence Design Systems**：预计季度收入将比市场预期高出约2%，并将2026年收入增长指引上调至约14%-16% YoY（此前为约11%-13% YoY），主要受Hexagon收购（2026年约1.6亿美元）驱动，同时营业利润率中点将扩大约70个基点，每股收益增长约8%-10% [25]；2026/27年每股收益预期分别比市场共识低约2%和高约5% [25] * **Qualcomm**：预计季度业绩符合预期，第二季度指引小幅上行；第一季度每股收益预期符合共识，第二季度每股收益预期比市场共识高3% [32] * **Microchip**：预计季度收入将比市场预期高出约2%，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [41]；预计毛利率将在2026年底恢复至约63% [41]；2027财年非GAAP每股收益预期比市场共识高约9% [41] * **NXP Semiconductors**：预计季度收入将比市场预期高出1%-2%，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [49]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识高约3% [49] * **onsemi**：预计季度收入将小幅超出预期，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [58]；2026年收入预期略高于市场共识 [58] * **SiTime Corp**：预计季度收入将比市场预期高出约4%，并指引季度环比收入增长约12% [66]；2026年每股收益预期比市场共识高约1% [66]；目前模型预计其通信、企业和数据中心板块在2026年增长超过60% [67] * **Texas Instruments**：预计季度收入将比市场预期高出2%，并指引第二季度收入基本符合市场预期 [74]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识高约2% [74]；管理层对2026年实现至少每股8.00美元的自由现金流（基于当前约196亿美元的收入共识）表示有信心 [75] * **Applied Materials**：预计季度收入将比市场预期高出2%，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [84]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识高5% [84] * **Amkor**：预计季度业绩符合预期，并指引季度环比收入增长高个位数百分比 [91]；2026年每股收益预期比市场共识高2% [91]；管理层此前指引计算业务收入增长约20% YoY，2.5D/HDFO收入在2026年可能增长两倍 [92]；2026年资本支出预计将同比增长两倍以上 [92] * **Camtek**：预计季度收入将比市场预期高出1%，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [98]；2026年每股收益预期比市场共识高2% [98] * **Entegris**：预计季度业绩符合预期，并指引季度环比收入增长低个位数百分比 [105]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识低8% [105] * **GlobalFoundries**：预计季度收入将比市场预期高出约1%，并指引季度环比收入增长高个位数百分比 [111]；2026年每股收益预期远高于市场共识 [111]；AMF收购预计在2026年贡献约7500万美元收入（下半年权重较大） [112] * **KLA**：预计季度收入将比市场预期高出1%，并指引季度环比收入增长中个位数百分比 [119]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识低1% [119] * **Lam Research**：预计季度收入将比市场预期高出2%，并指引季度环比收入增长低至中个位数百分比 [127]；2026年非GAAP每股收益预期与市场共识一致 [127] * **MKS**：预计季度业绩符合预期，并指引季度环比收入增长低至中个位数百分比 [135]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识低1% [135]；电子与封装业务在2025年同比增长超过20%，其中AI相关化学业务占比从2024年的约5%增至2025年的约10% [136] * **Qnity**：预计季度收入将比市场预期高出约1%，并指引季度环比收入小幅下降 [142] * **Teradyne**：预计季度收入将比市场预期高出约4%，并指引季度环比收入增长低个位数百分比 [150]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识高约6% [150] * **SanDisk**：预计季度收入将比市场预期高出10%，并提供远高于市场预期的指引 [160]；2026年非GAAP每股收益预期比市场共识高出超过约50% [160] * **Seagate**：预计季度收入将比市场预期高出约3%，并指引略高于市场预期 [167]