文章核心观点 - 英伟达在基本面强劲的背景下，其股价表现却显著落后于其他芯片股，成为本轮芯片股上涨行情中的“异类”[1][3] - 市场已将英伟达视为“共识性AI交易”，其卓越的业绩增长已被充分定价，导致股价对利好反应平淡[1][6] - 投资者资金正从英伟达流向其他具有更大重新定价空间或受益于数据中心建设的芯片公司，如AMD、美光、英特尔和博通[2][4][8] 英伟达的股价与业绩悖论 - 截至报道时，英伟达年内股价仅上涨约7%（或另一处数据为3.2%），而同期营收同比增长85%至816亿美元[1][3][6] - 数据中心业务营收同比增长92%至752亿美元，但公司前瞻市盈率已低于20倍[6] - 市场对其“完美”预期已经计价，导致即使业绩超预期也难以提振股价，Polymarket预测其7月底股价高于200美元的概率仅为43%[6] 同行公司的强劲表现 - AMD年内股价飙升171.25%，美光科技上涨304.62%，英特尔在DCAI势头和英伟达50亿美元股权投资推动下上涨278.4%[4] - VanEck半导体ETF年内上涨59%，且报道当日盘前上涨3%，而英伟达仅上涨0.3%[5] - 英伟达股价承压部分源于其即将推出的Vera Rubin服务器系统系列被报道存在延迟[5] 市场竞争格局的变化 - 英伟达仍占据AI芯片市场约81%的份额，但竞争叙事正在分化[7] - 博通为Alphabet和Meta定制的ASIC芯片正在抢占市场，彭博情报预测到2033年定制ASIC的复合年增长率为27%，而AI加速器为16%[7] - 博通预计第三季度AI半导体营收将达到160亿美元，同比增长超过200%[7] - AMD与Meta的Instinct GPU交易支撑了其多年期超大规模数据中心主题，其MI450芯片的客户预测超出最初预期[7] - AMD的市值目前约为英伟达的18%，而年初时还不到10%[8] 内存芯片公司的崛起 - 美光、三星和SK海力士避免了以往周期中导致内存价格暴跌的激进供过于求局面[9] - 美光第三季度营收同比爆炸式增长345.7%至414.6亿美元，并签订了旨在锁定持续性的多年期战略客户协议[9] - 美光预计下季度调整后毛利率将达到86%，超过了英伟达曾经达到的峰值毛利率水平[10] - 有估计认为，到2027年数据中心支出的一半将用于内存，这正将数据中心投资的重心从英伟达转向内存公司[10] - 美光、SK海力士和三星的合计市值现已与英伟达相当[9] 市场对长期可持续性的担忧 - 随着超大规模数据中心公司开始进行债务和股权融资，市场关注焦点转向2028年增长是否会急剧放缓[11] - 对英伟达投资者而言，公司股价仅为其2028年预期收益的12倍，若增长放缓，其受影响程度可能远低于那些交易在2028年预期收益50倍的公司[11]