纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：腾讯、Minimax、昆仑万维、顺网科技[1] * 涉及行业：人工智能（AI）、大模型、云服务、游戏、短剧[1] 腾讯 **AI战略与产品布局** * AI战略由守转攻，2026年3月密集发布三款产品，分别卡位不同入口：Workbody（桌面办公入口）、QQbot（社交通信入口）、Qcloud（跨端操作入口）[1][4] * 三款产品分属不同事业群，但共同战略是让AI深度嵌入用户真实的工作流、社交流和操作流[3] * 2025年第四季度以来，AI战略加速：2025年12月发布混元2.0、组织架构调整、开源混元世界模型1.5；2026年1月开源基于MoE架构的混元图像3.0；2026年2月发布面向消费级硬件的端侧模型（1.8B 2-bit版本，等效0.3B参数，内存占用约600MB）[5] **产品具体信息** * **Workbody**: 由CSIG推出，定位桌面端AI工作台，旨在降低使用Agent的门槛[3] * **QQbot**: 由PCG的QQ开放平台团队推出，核心是将QQ从社交IM升级为Agent分发入口，融入用户半工作、半生活的碎片化场景[3] * **Qcloud**: 由PCG的腾讯电脑管家团队推出（开发周期两周），处于内测，特点是通过手机入口调用并控制PC终端或云端能力（如整理桌面文件、阅读文档、调用浏览器）[3][6] * **Qcloud模型调用**: 内置Kimi 2.5、Minimax 2.5、GLM 5等多款默认大模型，也支持用户通过API密钥自定义调用第三方模型[6] **游戏业务** * 游戏基本面扎实，2026年春节期间长青游戏占据畅销榜主导地位，前十中占七至八个席位[6] * 2026年开启大产品周期，预计上线5-8款新品，支撑收入双位数增长[1][8] * 重点产品包括：3月底预计上线的《洛克王国：世界》（预约超4，000万，年化流水预期50亿元以上）、4月预计上线的《王者荣耀世界》、暑期档的《一人之下》等[6][7][8] * 2026年新品总流水预计不亚于2025年爆款《三角洲行动》（单款流水一两百亿级别）[8] Minimax **市场表现与竞争优势** * 在编程场景统治力强，2026年2月16日当周市占率超50%，3月市占率仍达34%[9] * 核心优势是极致性价比：编程场景输入价格仅为0.3美元/百万Token，不到竞品的十分之一，推理速度保持50-100 TPS[9] * 成本优势来源：1) 模型设计：Minimax 2.5全量参数230B，激活参数仅10B，远低于国内竞品（如GLM激活参数32B），降低推理算力成本[10][11]；2) 定价策略：海外收入占比超70%，可能实施价格歧视策略，有利于维持整体性价比[11] **技术迭代与核心壁垒** * 核心壁垒在于高效的模型迭代能力和组织架构[11] * 技术领先性体现：2024年初率先全面转向MOE架构；2025年年中M one模型通过架构调整实现编程能力跨越式提升；2026年初M2/M2.5模型采用异步调度和process reward机制[11] **未来催化剂与估值** * 下一代旗舰模型M3（全模态融合模型）预计年中上线，有望在编程能力上缩小与Claude 4.5等顶尖模型的差距[1][12] * 正拓展办公场景，自2025年起推行“AI实习生”制度，积累超过一年的经验和数据[12] * 视频生成模型“海螺”预计将更新3.0版本，在动作一致性等方面向Sora看齐[12] * 估值：以Tokens per day指标衡量，Minimax的P/Token倍数预估为二十多倍，低于OpenAI（三四十倍）和Anthropic（四五十倍），显示估值空间[12] 昆仑万维 **AI业务布局与产品** * 是A股稀缺的模型、应用、算力基础设施全面布局的公司[14] * AI应用层核心三款产品月流水均达百万美元级：Skywork（AI工作Agent）、Linky（AI社交产品）、Mirika（AI音乐产品）[1][14][15] * **Skywork/SkyCloud**: 2026年2月上线Skybot（SkyClaw）模块，让非专业用户能便捷使用和部署Open Cloud，特性包括易用性、安全性（云端隔离环境）、集成度高（内置70多种skills）[13] * **SkyCloud商业模式**: 与Skywork会员体系绑定，免费用户1小时体验，Basic用户（20美元/月）5小时，Plus用户（50美元/月）会员期内7x24小时服务[13] * **模型性能**: 基座模型“天工”非全球第一梯队，但“妙瑞卡”音乐模型性能位居全球第一梯队，其V8版本在音乐人盲测评分中高于Suno V5[14] **收入与增长** * 2025年上半年AI软件及技术服务收入约6，527万元，同比大幅增长[15] * 预计2026年AI应用收入将继续保持高速增长[15] **其他业务（短剧与芯片）** * **短剧业务**: 海外短剧业务（DramaBox + ReelShort）MAU突破8，000万，整体月流水超4，000万美元，较2025年年中（2，000万美元）实现翻倍增长[1][16] * 短剧业务投放ROI业内领先，结合AI短剧创作扶持计划及Sora等工具，作为平台方将受益于内容供给爆发[16] * **AI芯片**: 通过投资爱芯元智（持股约58%）布局AI芯片研发，若进展顺利可能对估值产生正面影响[16] 顺网科技 **云业务** * 云业务由两部分构成：面向网吧、电竞酒店等B端的算力租赁服务；面向个人用户的云电脑服务[17] * **增长驱动力**: B端算力服务替代客户本地主机和高频硬件迭代；C端云电脑服务满足运行3A游戏（如《黑神话：悟空》）及Sora等AI工具对高效算力的需求[17][18] * 云电脑产品已集成Sora安装配置及定制化工具，实现开箱即用[18] * **业绩指引**: 股权激励目标显示，云业务收入2026年目标2.4-3.2亿元，2027年目标在2026年基础上翻倍至4.8-6.4亿元，复合增速超100%[1][18] **传统业务与潜在增量** * 传统主营业务（依托网吧场景的广告和增值服务）预计将保持持续增长[19] * 潜在业务增量：参与研发B站的《三国：谋定天下》，若2026年上线可能从游戏分润中获益[20] **估值逻辑** * 采用分部估值法：1) 主营业务：以2027年利润预计6亿元或更高为基准，给予15-20倍市盈率；2) 云业务：以2027年收入目标6亿多元（可能超额至7-8亿元）为基准，给予10倍左右市销率[21] * 综合两部分，公司整体市值空间有望达到200亿元以上[1][21] 行业与大模型竞争 * 大模型竞争分化：Minimax通过MoE架构及低激活参数实现成本优势；昆仑万维通过SkyCloud降低Agent使用门槛，利用会员体系绑定高阶办公需求[2]