涉及的公司与行业 * 公司：Hubbell (NYSE:HUBB)，一家电气和电力设备制造商，业务分为公用事业（Utility）和电气（Electrical）两大板块 [1] * 行业：美国电气设备、电力公用事业、数据中心基础设施 [3][6][29] 核心观点与论据 **1 整体增长前景与订单势头** * 公司对2026年实现5%-7%的有机增长感到乐观，这一展望基于2025年第四季度良好的订单加速势头，且该势头已延续至2026年初 [2] * 2025年第四季度公司整体销量增长达到中个位数（mid-single digits） [2] **2 电力需求增长驱动业务，尤其受益于数据中心** * 美国电力需求在多年持平后恢复增长，数据中心是主要推动力之一 [4] * 公用事业业务中的输电和变电站（Transmission & Substation）板块在2025年实现了两位数（double-digit）增长，预计2026年将持续强劲增长，以支持电网互联和负荷接入 [4][6] * 电气业务中，数据中心相关的平衡系统组件和电源撬装设备（power skid）业务直接受益于负荷增长 [6][7] **3 电网投资重点与长期需求** * 当前公用事业公司的投资偏向于输电和变电站（约占公司业务组合的三分之一），该领域正经历两位数增长 [8][9] * 配电（Distribution）侧预计将保持中个位数增长，驱动因素包括电网老化、强化（hardening）和弹性（resiliency）需求 [9] * 美国拥有超过600万英里的配电线路（比美国所有可通行道路总长450万英里多出约50%），且设备老化，电网投资将是长达数十年的过程 [16][17] * 公司业务在输电和配电侧布局均衡，无论投资流向哪一侧都能受益 [9][10] **4 各细分业务表现与展望** * **电表业务（Meters）**：约占业务组合的10%，已从大型项目周期回归到以维护、维修和运营（MRO）及小型项目为主的基盘业务 [22][23] * **数据中心业务**：2026年指引仍包含中双位数（mid-teens）增长 [30] * **短周期业务**（连接器、接地产品等）：订单可见性相对有限，公司持谨慎态度，但已增加产能投资以捕捉潜在增长 [31] * **长周期业务**（模块化电源撬装设备）：2026年订单已排满，销售重点已转向2027-2028年订单 [32] * 若短周期需求保持强劲，增长可能超过中双位数指引 [33] * **工业业务**： * 轻工业（Light Industrial）过去几年保持中个位数增长，2026年展望维持类似水平 [36] * 非住宅和重工业（Non-res & Heavy Industrial）过去几年相对疲软，尚未看到订单显著加速，预计维持低个位数增长 [36] **5 技术变革（如800V直流电）的影响** * 总体而言，数据中心向更高电压（如800V直流电）发展的趋势对公司业务组合影响中性 [39] * 连接器和接地等机械产品不受电压变化影响 [40] * 电气接线装置（如插针套管）和电源撬装设备是可配置产品，公司将与客户合作开发以适应更高电流和电压 [41][42][43][44] * 公用事业侧业务基本不受影响，因为电力仍需输入数据中心 [44] **6 成本、定价与利润率展望** * 2025年成本通胀为中个位数，预计2026年成本通胀仍为中个位数水平 [48] * 公司通过有效的定价和生产率计划，目标实现成本通胀的中和或更好（neutral or better） [48] * 电气业务运营利润率在过去几年已提升超过500个基点，目前处于“中期阶段”（middle innings），仍有提升空间，举措包括：投资组合管理、退出非核心低增长低利润业务、收购高增长高利润业务、持续重组、优化管理结构、整合系统等 [49][50] * 长期财务框架：中个位数有机收入增长，约25%-30%的增量利润率，支持利润率持续扩张 [53][54] **7 资本配置策略** * 并购（M&A）是公司核心战略与竞争力的一部分，包括补强收购和规模较大的交易 [59][61] * 并购重点是在现有市场领域继续扩大规模和广度，以获取最佳回报 [62] * 尽管估值上升，但由于公司处于高增长市场且能实现协同效应，投资回报仍然非常可观 [65][67][70] * 公司保持并购纪律，若时机不合适，将通过提高股票回购等其他方式部署资本 [71][74] 其他重要内容 **1 季度业绩季节性** * 预计2026年将回归更正常的季节性模式，表现为“头肩型”：第一季度收入和利润最低，随后在第二季度增长，第三季度达到峰值，第四季度回落 [55] **2 投资者反馈摘要** * 约一半与会者目前未持有公司股票 [75] * 市场对股票态度偏正面至中性 [76] * 每股收益（EPS）增长预期与多行业平均水平持平或更高 [76] * 资本部署偏好于补强型并购 [76] * 市场认为公司一年期市盈率（PE）应在低20倍左右 [76] * 核心增长被认为是当前估值的主要阻力或锚点 [76]