公司2025年度报告发布 - 公司已向美国证券交易委员会提交了截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 股东可通过公司投资者关系网站或SEC网站获取报告，并可免费索取包含完整审计财务报表的纸质版报告 [2] 公司业务定位与合作伙伴 - 公司是体育、博彩和媒体生态系统的官方数据、技术和广播合作伙伴，其技术在全球超过150个国家使用 [2] - 公司是超过1,000个体育组织的可信赖合作伙伴，包括NFL、英超联赛、NCAA、DraftKings、FanDuel、bet365、可口可乐、EA Sports、CBS、NBC和ESPN等全球顶级联盟、团队、博彩公司、品牌和广播公司 [3] 公司技术能力与产品应用 - 公司通过人工智能、计算机视觉和大数据技术，为体育迷体验的未来提供支持，其定位独特 [4] - 公司技术应用广泛，包括提供增强型转播、精彩集锦、自动化裁判工具、沉浸式博彩解决方案和个性化营销活动，连接从版权持有者到粉丝的整个体育价值链 [4] 近期业务动态与合作伙伴关系 - 公司与Pac-12会议达成了一项新的多年期诚信、技术和人工智能合作伙伴关系，以推动大学体育中新一代授权和负责任体育博彩、诚信、粉丝参与和变现以及表现分析的发展 [6] - 作为协议的一部分，公司将部署其数据和人工智能平台GeniusIQ [6] - 公司将其官方实时体育时刻引擎与最大的独立卖方广告平台Magnite进行了直接整合，将经过验证的实时体育信号嵌入Magnite的ClearLine平台 [8] - 通过此整合，官方的比赛中时刻可以通过Magnite交易的高级联网电视和数字广告库存进行激活 [9] 2025年财务表现 - 2025年是公司集团收入加速增长和集团调整后息税折旧摊销前利润创纪录的一年 [7] - 公司的博彩业务持续超越更广泛的行业增长 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年集团总收入为6.69亿美元，同比增长31%，为2021年以来最强劲的年度增长 [7] - 2025年集团调整后EBITDA为1.36亿美元，利润率为20%，为上市以来最高年度利润率 [5][7] - 2025年自由现金流为2.81亿美元，但同比下降，其中包含约3000万美元的非经常性法律费用等一次性项目影响 [29][30][31] - 2026年有机业务收入指引为8.1亿至8.2亿美元，同比增长22%；调整后EBITDA指引为1.8亿至1.9亿美元，同比增长36% [11] - 收购Legend后，预计合并后实体年化收入将达到11亿美元，调整后EBITDA为3.2亿至3.3亿美元，利润率约30%，自由现金流转换率约50% [12] - 2025年全球在线体育博彩总投注额增长24%，而公司博彩业务收入增长33% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **博彩业务**：2025年收入增长33%，为2021年以来最强劲增长，主要由BetVision等创新产品推动 [7] - **媒体业务**：2025年收入增长37%至1.44亿美元，为2022年以来最强劲增长，下半年收入较2024年下半年几乎翻倍 [8] - **媒体业务收入确认变更**：部分安排将从总额法报告转为净额法报告，这将影响报告的收入增长率，但预计会改善利润率并更好地反映合同经济实质 [9][118][119] - **BetVision产品**：现已覆盖NFL、意甲、国际篮联篮球以及数十项足球、网球和电子竞技赛事，持续提高用户参与度并推动现场投注 [7] - **BetVision事件数量**：目前已接近2.5万场，未来增长潜力巨大，特别是电子竞技赛事，目标可达30万场 [77][88] - **媒体业务销售渠道**：包括直接面向代理商和品牌的销售团队，以及通过广告技术生态系统的分销渠道 [44][61] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：2025年增长41%，贡献了大部分增长 [10] - **欧洲市场**：2025年增长超过20%，高于2024年的15% [10] - **美国市场**：2025年博彩业务增长50%，而美国整体市场增长约为30% [111] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购Legend的战略意义**：Legend是一个拥有20多年技术投资、围绕大型忠诚体育和iGaming受众的技术公司，其价值在于用户参与实时内容的技术引擎和反馈循环 [13][14][15] - **Legend的商业模式**：不同于传统联盟营销，其流量直接且重复，营销支出仅占收入的约5%（传统模式为30%-40%），收入多元化且与用户终身价值挂钩 [17][18] - **Legend的用户价值**：其顶级客户报告显示，通过Legend获取的用户一年后价值比其他获客渠道高60% [16] - **AI与竞争**：公司认为AI不会颠覆其业务，反而会使其模式更有价值，因为竞争优势在于拥有1.18亿用户积极参与的环境以及由此产生的专有意图信号 [19][20] - **收购后的收入协同效应**：确定了四项可立即执行的收入协同效应：1) 客户交叉销售，将Genius官方数据与Legend的高意向获客渠道结合，进军iCasino市场，使总目标市场扩大约70% [22]；2) 合并受众资产货币化，创建规模化、合规的受众资产 [23]；3) 将Legend技术推广至联盟和球队，货币化其未充分利用的数字资产 [24]；4) 通过Legend渠道分销Genius的数据和产品 [24] - **媒体业务战略**：旨在成为所有体育媒体的基础设施层，通过“策划交易”捆绑受众数据、库存和“时刻引擎”进行商业化 [61][62] - **预测市场机会**：公司已看到来自预测市场的广告支出，并预计将从中受益，同时认为预测市场将扩大体育博彩的总目标市场 [38][100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持续增长和利润率扩张的指引充满信心，与投资者日沟通一致 [5] - 媒体业务下半年异常高增长（近乎翻倍）得益于新合作伙伴上线和市场条件，预计这种超高增长率不会持续 [8] - 对Legend的收购加速了财务目标实现，预计将使2028年目标提前两年达成 [12] - 公司定位为“铲子和镐子”供应商，对博彩额波动有一定免疫力，业务具有可持续性和可预测性 [109][112] - 未来体育的经济价值将由粉丝参与流动的基础设施决定，其核心是官方数据、认证身份和交易时刻的意图，Genius和Legend共同覆盖了这三层 [25] 其他重要信息 - 从2026年开始，公司将按两个产品组报告收入：博彩和媒体，以更贴近当前运营方式，现有体育技术收入将根据评估重新分配 [11] - 与Magnite的合作将公司的实时体育信号嵌入其平台，使广告商能够在规模化程序化基础设施中激活官方实时体育时刻，使公司直接接触数十亿美元的广告支出 [9] - 与NBC体育区域网络的合作，为600场NBA直播比赛提供AI驱动的增强广告 [9] - 三月疯狂赛事被视为广告业务的重要机会，将是“时刻引擎”首次在重大赛事中广泛应用 [53] - Legend的监管审批是完成收购的最后步骤，预计在第二季度完成 [113][114] - Legend的收入构成大致是广告位/赞助与收入分享各占50% [122][123] - 媒体业务中，自助服务收入占比仍然较小，大部分增长来自托管服务，但长期来看自助服务比例将逐步提升 [126][127] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年自由现金流下降的原因及未来增长杠杆 [29] - 回答: 自由现金流下降主要受约3000万美元的非经常性法律费用等一次性项目影响，此外并购和股权融资活动也产生影响，剔除这些因素后关注年度增长 [30][31] 问题: 新媒体协议（如PMG、Publicis）对下半年媒体增长的贡献 [32] - 回答: 这些合作处于早期阶段，需要时间磨合和上线活动，对近期增长影响相当有限 [32] 问题: 收购Legend后与媒体合作伙伴的对话情况，以及预测市场广告支出是否已纳入指引 [35] - 回答: 合作伙伴对话进展顺利，与Magnite的合作是生态系统的认可，预测市场的广告支出已开始流动，并已纳入预期，公司预计将从中受益 [38][39] 问题: 投资者日提到的媒体广告支出中自助服务占比目标，以及如何在不同渠道间分配 [46] - 回答: 目前难以给出确切数字，因为行业协作紧密，公司的目标是尽可能广泛地覆盖需求流，对支出来自直接代理关系还是广告技术生态系统持中立态度 [47][48] 问题: 博彩技术收入上下半年的增长预期及权利成本增长情况 [49] - 回答: 权利成本增长受Serie A、EPFL（夏季末收购）和新英超合同的影响，这些主要影响第四季度和2026年上半年，已包含在强劲的全年指引中 [49] 问题: 三月疯狂赛事对博彩和广告业务的影响，以及BetVision的机会 [52] - 回答: 博彩业务预计与市场增长一致，广告业务方面，三月疯狂将是“时刻引擎”首次广泛应用的重大赛事，预计会获得一些测试活动，明年将加大力度，这是无需额外权利费用的增量收入 [53][54] 问题: 2026年诉讼成本展望 [55] - 回答: 将在20-F文件中更新诉讼相关活动，目前无法评论，但会关注年度现金余额增长，如有重大波动会进行沟通 [56][57] 问题: 媒体业务与代理商关系的运作模式及其如何被增强广告等技术赋能 [60] - 回答: 商业模式是通过“策划交易”捆绑受众数据、库存和“时刻引擎”，提供给广告商或代理商代码，使其能在购买平台上交易，增长来自市场交易数量增加和自有库存规模扩大 [61][62][63][64] 问题: 与Legend整合后，哪些收入协同效应最容易或最快在2026年下半年实现 [72] - 回答: 最具即时影响的是现有客户群的交叉销售以及接入Legend的受众数据以赋能“时刻引擎”，技术整合与联盟合作伙伴构建托管解决方案需要更长时间 [74][76] 问题: BetVision的近期应用与Legend引擎整合，以提升现场投注比例 [77] - 回答: Legend引擎将立即应用于BetVision，通过实时优化以最大化商业回报，目标是加速现场投注比例从目前的30%多向欧洲的70-80%水平靠拢，从而提升收入分成 [77][78][79] 问题: 当前广告库存是否足以实现财务目标，是否需要获取更多 [82] - 回答: 不一定需要更多独特库存来实现目标，因为“时刻引擎”可应用于第三方库存，但更多独特库存能增强竞争护城河，而Legend的收购将带来大量自有库存 [83][86] 问题: BetVision事件数量未来12-18个月的增长潜力及可能新增的体育项目 [87] - 回答: 事件数量有巨大增长空间，目标可达30万场，主要驱动力来自电子竞技赛事，近期已新增网球等项目，并将继续拓展 [88] 问题: 最近NFL赛季中BetVision的参与度表现及学到的经验 [91] - 回答: NFL参与度逐年提升，随着用户更熟悉产品，使用时间增加，NFL独立播放量增长32%，足球整体增长62% [92] 问题: 2026年自由现金流中可能的一次性项目预估 [93] - 回答: 目前无法提供，关注点在于逐年增长现金余额，已提供合并后业务的年化影响数据 [95] 问题: 联盟合作伙伴对收购Legend的反应，以及Legend在预测市场和抽奖活动方面的业务 [98] - 回答: 联盟合作伙伴对能够通过公司触达更广泛受众反应积极，预测市场业务与联盟关系是分开的，公司看到预测市场的广告机会巨大，并已关注相关支出，预测市场的发展可能扩大体育博彩总目标市场并增加对公司数据的需求 [99][100][101][102] 问题: 尽管市场存在高抽成影响投注量的话题，公司对NFL投注量及2026年博彩业务指引是否担忧 [107] - 回答: 不担忧，公司作为全球性企业，业务不受单一市场波动过度影响，2025年全球和美国博彩业务增长均超过市场平均水平即是证明 [109][110][111] 问题: 完成Legend收购交易的最后步骤 [113] - 回答: 主要是等待监管批准，预计在第二季度完成 [114] 问题: 收入确认从总额法转为净额法是否已包含在指引中，何时生效及影响幅度 [118] - 回答: 已包含在指引中，这指的是在第三方平台上使用公司标识和“时刻引擎”的策划交易，虽然收入份额较低但利润率更高 [119] 问题: Legend的收入构成（广告位 vs. 收入分享） [122] - 回答: 大致各占50% [123] 问题: 第四季度自助服务与托管服务的收入趋势 [126] - 回答: 自助服务收入占比仍较小，大部分增长收入来自托管服务，第四季度仍有相当多的托管服务业务，长期来看，随着策划交易组合的建立，自助服务比例将逐步提升 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年集团总收入为6.69亿美元，同比增长31%，为2021年以来最强劲的年度增长 [4][6] - 2025年集团调整后EBITDA为1.36亿美元，对应利润率为20%，为上市以来最高年度利润率 [4][6] - 2025年自由现金流为负，部分原因是约3000万美元的非经常性法律费用等一次性项目影响 [28][29][30] - 2026年有机业务收入指导为8.1亿至8.2亿美元，调整后EBITDA指导为1.8亿至1.9亿美元，分别代表22%和36%的增长 [11] - 收购Legend后，预计合并实体年度化集团收入将达到11亿美元，调整后EBITDA为3.2亿至3.3亿美元，利润率约30%，自由现金流转换率约50% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投注业务**：2025年收入增长33%，为2021年以来最强年度表现，主要受现有客户增长及BetVision等创新产品驱动 [6] - **媒体业务**：2025年收入增长37%至1.44亿美元，为2022年以来最强年度增长，其中下半年收入较2024年同期几乎翻倍 [7] - **投注业务**：2025年全球在线体育博彩总投注额(GGR)增长24%，而公司投注收入增长33%，持续跑赢市场 [7] - **媒体业务**：公司正在改变部分媒体合同的收入确认方式，从总额法转为净额法，这将影响报告的收入增长率，但预计会改善利润率 [9] - **投注业务**：BetVision现已覆盖NFL、意甲、国际篮联篮球以及数十项足球、网球和电子竞技赛事，持续提升用户参与度并推动现场投注 [6] - **媒体业务**：已与PMG、Publicis、WPP等大型广告代理以及Magnite等供应方平台建立合作伙伴关系 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：2025年增长41%，贡献了当年大部分增长 [10] - **欧洲市场**：2025年增长超过20%，高于2024年的15% [10] - **美国市场**：2025年投注业务增长50%，而同期美国市场整体增长约30% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购Legend**：Legend被定位为一个拥有庞大忠诚体育和iGaming受众的技术公司，其核心价值在于20多年技术投资构建的受众变现平台和实时用户参与信号捕捉能力 [13][14] - **收购Legend的战略协同**：公司确定了四项具体的收入协同效应，包括客户交叉销售、合并受众资产变现、将Legend技术推广至联盟和球队以货币化其未充分利用的数字资产、通过Legend渠道分发公司数据和产品 [20][22][23] - **差异化竞争**：管理层强调Legend与传统联盟营销业务的区别，指出Legend的流量是直接和重复性的，营销支出仅占收入的约5%，而传统模式则需花费30%-40%来维持流量，且Legend的参与度更深、更具粘性 [17] - **应对AI挑战**：管理层认为AI和大型语言模型(LLM)不会颠覆Legend的商业模式，反而会使其更有价值，因为竞争优势在于拥有1.18亿用户积极参与的环境以及由此产生的专有意图信号 [18][19] - **业务报告结构变更**：自2026年起，公司将按投注和媒体两个产品组报告收入，以更贴近当前运营方式 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **媒体业务展望**：尽管第四季度表现异常强劲，但公司不预计这种极高的增长率会持续，下半年增长受益于新合作伙伴上线和市场条件共同创造的强劲对比期 [7][8] - **整体前景**：公司对2026年持续的收入增长和利润率扩张指导充满信心，与2024年12月投资者日和上月的预公告完全一致 [4] - **预测市场的机会**：公司已看到广告支出流向预测市场，并预计能够从围绕预测市场的支出热潮中获利，同时认为预测市场将吸引更多人进行体育投注，从而扩大市场总规模并增加对数据的需求 [36][96][97] - **对投注量波动的看法**：管理层认为公司作为“铲子和镐子”供应商，在一定程度上不受美国市场投注额波动的影响，并指出2025年公司全球投注增长33%、美国增长50%，均跑赢大市，证明了业务的可持续性和可预测性 [104][105][106][107] 其他重要信息 - **BetVision发展**：BetVision覆盖的赛事数量已接近25,000场，未来增长潜力巨大，其中一个主要驱动因素是电子竞技赛事，公司近期还增加了网球覆盖 [73][85] - **三月疯狂(NCAA)**：公司将其视为重大机遇，特别是在广告业务方面，这将是其“时刻引擎”在重大赛事中广泛应用的首次测试 [49] - **权利成本**：2026年上半年投注技术收入增长预计将快于下半年，部分原因是公司在夏末收购的意甲和EPFL权利影响了第四季度和上半年，以及英超新合同的第一年也影响了上半年和第四季度 [45] - **媒体业务销售渠道**：公司通过两种渠道构建广告业务：直接面向代理商和品牌的销售团队，以及通过广告技术生态系统的分布式销售渠道 [40][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年自由现金流下降的原因及未来增长杠杆 [27] - 回答: 2025年自由现金流受到约3000万美元非经常性法律费用等一次性项目影响，若排除这些项目，自由现金流表现不同。有机增长的自由现金流杠杆已在投资者日阐述，核心是EBITDA减去资本支出、软件资本化、营运资本变动和税款 [28][29][30] 问题: 新媒体合作协议（如TMG、Publicis）对下半年媒体增长的具体贡献 [31] - 回答: 这些新协议处于早期阶段，需要时间进行客户和活动上线，因此对下半年增长的影响相当有限 [31] 问题: 收购Legend后与媒体合作伙伴的沟通情况，以及预测市场广告支出是否已纳入业绩指引 [34] - 回答: 与大型代理商的合作进展顺利，近期与Magnite的合作证明了生态系统的认可。公司已看到预测市场的广告支出，并预计能从中获利，这部分已考虑在指引中 [36][37] 问题: 投资者日提到的媒体业务自服务收入目标中，代理商和广告技术平台（如Magnite）的占比预期 [43] - 回答: 目前难以给出确切数字，因为行业协作紧密。公司的目标是尽可能广泛地捕获需求，无论是通过直接代理关系还是广告技术生态系统，对收入来源渠道持中立态度 [44] 问题: 2026年投注技术收入增长及权利成本的季度间变化 [45] - 回答: 上半年增长预计快于下半年，主要受意甲、EPFL权利收购以及英超新合同第一年的阶段性影响，这些都已包含在强劲的2026年指引中 [45] 问题: 对“三月疯狂”的展望，包括投注、广告技术以及BetVision的机会 [48] - 回答: 投注业务预计与市场增长一致。广告业务方面，这将是“时刻引擎”首次在重大赛事中广泛应用，预计会获得一些测试性广告活动，为明年更大规模推广奠定基础。这部分增量收入无需支付额外权利费用 [49][50] 问题: 2026年诉讼成本展望 [51] - 回答: 相关更新将在20-F报告中披露。公司专注于逐年增加现金余额，若有重大波动会及时沟通 [52] 问题: 媒体业务与代理商合作模式的具体解释，以及如何通过增强广告等技术进行增强 [55][56] - 回答: 公司通过直接销售和广告技术生态系统两种渠道运营。核心是作为体育媒体的基础设施层，提供包含受众数据、库存（自有如BetVision、第三方）和“时刻引擎”的“策划交易”包。广告买家通过特定代码在购买平台上交易。增长来自市场上活跃交易数量的增加，以及自有库存规模的扩大 [57][58][59][60] 问题: Legend收购后，哪些收入协同效应最容易在2026年下半年实现 [69][71] - 回答: 最具即时影响的是现有客户群的交叉销售。从技术角度看，是获取Legend的受众数据以赋能“时刻引擎”。与联盟合作伙伴整合托管解决方案的协同效应周期稍长 [72] 问题: Legend技术对BetVision的即时应用 [73] - 回答: Legend引擎将立即应用于BetVision，通过实时优化以最大化现场投注的商业回报，目标是加速现场投注比例向欧洲的70-80%水平靠拢，从而提升收入分成 [73][74][75] 问题: 当前广告库存是否足以实现财务目标，是否需要获取更多库存 [78] - 回答: 不一定需要更多独特库存来实现目标，因为“时刻引擎”可应用于自有和第三方库存。但更多独特库存能增强竞争壁垒。Legend的收购将带来大量公司拥有和控制的新库存 [79][82] 问题: BetVision覆盖赛事数量的未来增长潜力及新增体育项目 [83][84] - 回答: 在材料中提到了30万场的潜力，一个重要驱动力是电子竞技赛事。公司近期增加了网球，并持续扩展其他项目如国际篮联篮球 [85] 问题: 从最近一个NFL赛季中，关于BetVision用户参与度有何收获和指标 [88] - 回答: NFL的参与度持续同比改善。随着用户更熟悉该产品，使用时间会增加。NFL的独立对局数增长了32%，足球整体增长了62% [89] 问题: 2026年自由现金流中可能的一次性项目预估 [90] - 回答: 目前尚无法确定，公司专注于逐年增长现金余额。已提供合并后业务的年度化影响数据，显示强劲的利润率和自由现金流转换率 [91] 问题: 联盟合作伙伴对收购Legend的反应，以及Legend在预测市场和抽奖活动方面的业务是否会引起担忧 [94] - 回答: 联盟合作伙伴对能够通过公司触达更广泛受众反应积极。预测市场业务与联盟关系是分开的。公司看到预测市场的广告机会巨大，并认为预测市场总体上会扩大体育投注用户基础，对行业和公司数据需求是利好 [95][96][97] 问题: 高赔率对NFL投注量的影响是否会对2026年投注业务构成担忧 [102][103] - 回答: 不担心。公司业务全球化，南美市场增长迅速，欧洲市场也在稳步增长。公司作为基础设施提供商，一定程度上不受此类波动影响。2025年公司全球和美国投注增长均跑赢市场即是证明 [104][105][106] 问题: 完成Legend交易的最后步骤 [108] - 回答: 主要是等待监管批准 [109] 问题: 收入确认方式从总额法改为净额法是否已包含在指引中，何时生效，影响幅度 [112] - 回答: 该变化已包含在当前和投资者日的指引中。当公司通过第三方平台使用其数据和“时刻引擎”时，虽然收入份额较低，但利润率更高 [113] 问题: Legend的收入构成（广告投放 vs 收入分成/终身收入分成）以及第四季度自服务与托管服务的趋势 [116][119] - 回答: Legend的收入大致是广告投放和收入分成各占一半。在第四季度，自服务收入占比仍较小，大部分增长收入来自自服务业务，但该业务仍处于早期。季度内仍有相当部分的托管服务收入，随着长期可持续增长，自服务占比将逐步提升 [116][119][120]