晨星报告核心观点 - 晨星报告指出，通过半流动性基金配置的私募市场资产，并不能作为传统投资组合的分散化工具，金融顾问应将其视为对客户整体股票和信用配置的扩展 [1] 行业配置现状与动机 - 根据CAIS和Mercer的2025年顾问调查，大多数顾问配置私募债务、房地产、基础设施、结构性票据、对冲基金和自然资源，是因其将这些资产视为风险分散器，而将私募股权和数字资产视为“回报增强器” [2] - 调查显示，67%的顾问使用区间基金来获取私募资产，此外54%使用私募配售，46%通过商业发展公司投资，36%配置于非交易型REITs，31%依赖要约收购基金 [2] 市场透明度提升举措 - 晨星等市场参与者正致力于提高半流动性工具业绩的透明度，晨星去年推出了追踪区间基金、非交易型基金、商业发展公司和非交易型REITs的晨星PitchBook美国常青基金指数，并开始对常青基金授予“晨星评级” [3] - XA投资公司推出了XAI区间基金指数，追踪77只区间基金和要约收购基金 [3] 半流动性基金的投资特性与要求 - 晨星认为，要获得区间基金等半流动性基金的全部益处，投资者需进行长期投资，尽管其具备内置的流动性功能，但最低持有期限为7至10年 [4] - 作为对非流动性时期的补偿，投资者应期望其回报至少比公开市场回报高出2% [4] 业绩评估的挑战与风险 - 晨星高级分析师指出，半流动性基金实现上述回报的频次仍难以确定，部分原因是超过一半的区间基金成立时间不足三年 [5] - 晨星指出，半流动性基金看似能提供溢价，但有时这是一种假象，例如，专注于私募信贷的基金表现优于投资于银团贷款基金，可能是由于更高的杠杆所致 [5]

产品发布与核心功能 - PitchBook推出了名为“PitchBook估值预测”的每日估值框架 该框架旨在为数千家风险投资支持的公司提供一致、独立且基于数据的估值信号[1] - 该估值模型结合了机器学习、PitchBook的私募市场数据、公开市场信号以及资本结构洞察 初始覆盖范围超过15,000家风险投资支持的公司[1] - 与传统上基于财务报告、第三方估值和可比交易的回顾性估值方法不同 新模型通过整合公开和私募市场数据来提供每日的盯市估值信号 从而改进了传统方法[2] - 模型通过使用公开和私募可比公司数据来更新公司的最新已知估值 并纳入员工增长和公司年龄等公司特定指标来生成估值[2] - 该模型已集成到PitchBook的整体平台中[3] 产品系列与市场覆盖拓展 - 此次产品发布是晨星和PitchBook旨在扩大私募市场覆盖范围的一系列产品中的最新举措[3] - 上月 晨星推出了一个追踪后期纯生成式人工智能公司从私募转向公开市场过程的指数 该指数名为“晨星PitchBook GenAI 20” 追踪该领域20家最大的公司 包括OpenAI、Anthropic、Databricks、xAI和Cohere等[3] - 在2025年 公司推出了晨星PitchBook美国常青基金指数、晨星PitchBook独角兽30指数以及晨星PitchBook美国现代市场指数 其中现代市场指数追踪美国公开和私募市场合计100家最大公司的表现[4] - 公司也开始发布常青基金的晨星分析师评级[4]