**行业与公司** - 公司：Dana（汽车零部件供应商）[1][2] - 行业：汽车零部件（北美商用车、轻型车传动系统）[3][4] --- **核心观点与论据** **1 战略调整与成本削减** - **出售非公路业务（off-highway sale）**： - 交易预计在2023年第四季度完成，净收益24亿美元，用于债务削减（目标净负债率降至0.7倍EBITDA）和股东回报（6亿美元股票回购）[16] - 出售原因：非公路业务估值未被市场充分反映（原交易倍数4.5-5倍，出售后提升至7-8倍，估值提升50%）[4][5][6] - **成本削减计划**： - 目标削减3亿美元成本，2023年已实现2.25亿美元，剩余部分将在2024年完成[7][8][18] - 节省来源： - 1/3来自电动车（EV）投资缩减（客户转为共同投资或预付工程费用）[9][11] - 2/3来自组织简化（合并业务部门、削减海外企业费用、减少管理层级）[12][13][41] **2 财务目标与增长路径** - **2024年目标**： - EBITDA利润率提升至10%-10.5%（2023年指引7.5%-8.1%）[17][18] - 自由现金流率4%（2023年为2%）[17][21] - **实现路径**： - 成本节约（75-80百万美元增量）[18] - 新业务收入（3亿美元订单，含福特Super Duty扩产）[20][63] - 运营效率提升（自动化、制造优化，潜在1亿美元机会）[31][32] **3 电动车业务调整** - **现状**： - 当前电动车业务规模数亿美元，但多数项目面临财务风险（客户破产、销量不及预期等）[37][38] - 调整策略：减少自投，要求客户分担资本支出和工程费用[39][47] - **影响**：电动车放缓对Dana为净利好（减少现金消耗，业务将转为盈利）[47][49] **4 北美市场与产能布局** - **核心客户与产品**： - 主要供应福特Super Duty（占收入超10%）、Jeep Wrangler/Gladiator、Bronco等北美组装车型[42][43] - 受益于美国CAFE标准放宽（降低客户电动化压力）[45] - **产能扩张**： - 配合福特Super Duty扩产（新增加拿大Oakville工厂产能6万辆/年），Dana无需新增工厂，仅扩增美国现有产能[56][57][59] **5 竞争与行业动态** - **商用车传动系统竞争**： - 北美市场寡头竞争（Dana vs. Cummins-Meritor），Dana通过墨西哥新工厂优化成本[75][76] - **关税与回流影响**： - 现有产能已集中在北美，未直接受益于车企回流（因客户原本本地化率高）[55][56] --- **其他重要内容** - **资本配置**：优先股票回购（因股价低于内在价值，2023年计划回购6亿美元）[50][53] - **杠杆率目标**：长期维持净负债率1倍以下，以增强客户信任（尤其日本车企偏好低杠杆供应商）[27][28] - **商用车需求**： - 北美市场小幅疲软（潜在5000万美元收入风险），但南美/欧洲需求稳定[66][67] - 2023年下半年利润率将显著提升（Q3起成本节约效果显现）[68] --- **注**：数据单位换算：billion=十亿，million=百万，thousand=千。