财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现正常化EBITDA 2.5亿美元 [12] - 第三季度可分配现金流为2.36亿美元 受益于7100万美元的当期税收返还 [12] - 将2025年可分配现金流指引上调至约7亿美元 有效税率指引调整为20%-21% [12] - 重申2025年正常化EBITDA指引为10.1亿美元 [12] - 预测2026年正常化EBITDA为10.3亿美元（±2%范围） 主要驱动因素包括营销业务EBITDA增加约2500万美元 InterAlberta及其他业务EBITDA增加约1000万美元 Keystone业务EBITDA减少约1500万美元 [13] - 预测2026年可分配现金流约为6.55亿美元（±2%范围） [13] - 2026年资本计划包括约2500万美元的维护资本和约1000万美元的增长资本用于完成BlackRod连接项目 [14] - 董事会批准每股0.50美元的季度股息 将于1月15日支付给12月31日登记在册的股东 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - Keystone业务预计2026年正常化EBITDA将减少约1500万美元 主要由于2025年积极的完整性计划后减少了计划维护资本支出 [13] - InterAlberta及其他业务预计2026年正常化EBITDA将增加约1000万美元 反映BlackRod现金流在2026年下半年逐步增加 [13] - 营销业务预计2026年正常化EBITDA将增加约2500万美元 反映从2025年记录的损失中恢复 [13] - BlackRod项目已于10月实现整体项目机械完工 并将25公里天然气支线投入运营 [10] - 设施调试工作正在进行中 项目仍按计划在2026年初投入运营 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重点战略优先事项包括发展业务 增强整体竞争力 同时确保安全运营 财务实力和资本纪律 [4] - 通过有机和无机机会成熟增长组合 增加更多收入线 使现有系统更具竞争力 [4] - 评估利用预先投资走廊的机会 建立适当的风险和回报框架 最小化股东资本风险 遵守资本分配优先顺序 寻求许可持久性 [6] - 公司资产战略定位以满足客户需求 致力于成为客户的首选 [6] - 过渡服务协议预计在2025年底前最终完成 比原计划提前近一年 [3] - 10月所有各方撤回了与加拿大和美国法院及监管机构提交的可变收费争议法律程序 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对加拿大和美国关于推进能源解决方案的对话感到鼓舞 这些对话强调了供应盆地和所服务需求中心的实力以及客户业务的韧性 [5] - 预计市场价差将在2026年晚些时候至2027年初变得更加有利 届时供应增长将超过现有出口能力 [22] - 公司系统运营性能出色 团队在确保系统可用于当前运输量方面做得很好 [36] - 公司业务已为长期增长和成功奠定坚实基础 [16] 其他重要信息 - 在Milepost 171事件后的补救行动取得重大进展 第三方冶金实验室报告确定管道和焊缝符合行业标准 [8] - 自4月以来已完成6次在线检测运行和37次完整性挖掘 初步检查结果未显示显著问题 [9] - 正在与在线检测技术提供商合作解决工具限制 应用最新先进技术 提高预防未来事件的能力 [9] - 预计Keystone压力限制将在2026年分阶段解除 目标是在2026年安全地将Keystone恢复至基线运营 [9] - 作为与TC Energy分离协议的一部分 公司对此事项及其他分拆前存在的事项获得赔偿 责任上限为2200万美元 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于阿尔伯塔省拟议原油管道项目和Keystone XL重启的更新 [18] - 公司关键资本分配优先事项之一是利用在阿尔伯塔省为前Keystone XL项目预先投资的资本以及美国系统沿线的预先投资资本 始终评估利用这些预先支出来寻求其他解决方案的方法 [19] - 就西海岸项目而言 公司仅提供咨询支持 借调团队在开发重大资本项目方面的专业知识给省政府 但仅限于此 [19] - 关于贸易谈判 公司正在关注并受加拿大和美国之间持续对话的鼓舞 但无法透露更多细节 [20] 问题: 关于营销业务和原油价差前景的看法 [21] - 公司观点保持一致 预计TMX管道投运将缓解过去几年的出口问题 对客户的供应增长感到鼓舞 [22] - 展望认为2026年末至2027年初条件将更加有利 届时供应增长将超过现有出口能力 系统可能会看到更多临时和现货需求 [22] 问题: 关于税收优化和美国立法变化的细节及持续性影响 [26] - 税收收益来自两个方面 一是美国立法允许扣除额外利息 公司之前已达到利息扣除上限 该立法延长后只要保持不变公司将继续受益 二是税收优化 公司识别并加速了一些税收池的使用 这些税收池已在资产负债表上 只是加速使用 该收益将在2025年和2026年实现 2027年将恢复常规节奏 实质上是当期税收和递延税收之间的转换 [26] 问题: 关于过渡协议带来的成本节约和效率提升的量化影响 [27] - 公司目标是在第一年尽快脱离过渡服务协议(TSA) 因为在启用新系统之前无法真正优化公司内部的许多流程 例如供应链和采购以及发票开具和支付流程 [29] - 公司相信可以通过优化将节约传导至可变收费 部分成本节约也会流向EBITDA 但尚未将任何优化工作纳入2%-3%的EBITDA展望中 这些要素仍在努力改进中 目标是在年底业绩中提供第一年发现的总结 [30] 问题: 关于有机增长机会的类型和地点 以及BlackRod是否代表增长项目模板 [33] - 公司一直在倾听客户需求 了解他们业务所需的服务类型 BlackRod为IPC提供了一个很好的解决方案 目前正在加拿大和美国进行多项对话 [34] - 自2023年中宣布分拆以来 加拿大和美国的环境实际上变得更具建设性 公司一直在成熟这些增长机会 2026年的关键优先事项之一是成熟并执行下一个有机和无机机会 [35] 问题: 关于Milepost 171补救计划如何融入2026年指引以及压力限制解除过程 [36] - 公司EBITDA的90%每年通过合同期实现 有坚实的起点 一直在努力恢复系统容量 系统运营性能出色 团队在确保系统可用于当前运输量方面做得很好 [36] - 正在实施全面的全系统补救计划 已完成6次在线检测运行和37次完整性挖掘 将继续这项工作直至今年和明年 将向FIMSA提交补救工作计划 最终与监管机构合作解除压力限制 目标是在2026年某个时间实现 很难确定确切时间 但随着今年工作推进 压力限制将逐步解除 从而获得更多未承诺量的使用权 预计这些量将在今年逐步增加 [37] - 即使压力限制解除 在价差收紧的情况下 来自现货量的EBITDA也不会太多 [39] 问题: 关于2026年资本支出假设和自由现金流的展望 [42] - 资本表中只包含已批准的资本 目前没有任何项目获批 但正在努力成熟这些项目 通过税收优化创造了更多自由现金流能力可用于资本支出 [43] - 公司一贯表示需要平均每年投资约1亿美元（上下浮动）以实现2%-3%的EBITDA增长复合年增长率 如果发现更大或更重要的项目 将寻求不同的融资方式 建议建模时保持与最初指引一致 [44] 问题: 关于可变收费结算的未来P&L影响 [45] - 所有相关项目都将从EBITDA中正常化剔除 不计入EBITDA 如果讨论GAAP和现金流 则确认相关支付和收款 [46]