公司业绩与股息 - 公司第四季度营收为15.4亿美元，超出市场预期的15.2亿美元 [1] - 公司第四季度调整后每股收益为5.35美元，略低于市场预期的5.39美元 [1] - 公司宣布季度股息大幅上调15% [1] 行业趋势与市场观点 - 公司CEO反驳披萨品类面临挑战和衰退的叙事，指出该品类自2019年以来每年普遍增长约1-2%，包括2025年 [1] - 公司CEO承认披萨市场是一个“成熟”的市场 [1] 产品表现 - 公司的纽约风格披萨和帕尔马干酪夹心饼皮在2025年取得了巨大成功 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收入（排除外汇影响）增长7.3%，主要得益于美国特许经营使用费和供应链毛利率增长，部分被公司直营店利润率下降所抵消[20] - 2025财年全年运营收入（排除600万美元外汇负面影响和400万美元再特许经营收益）增长8.1%[20] - 2025年全球零售额（排除外汇影响）增长5.4%，其中第四季度增长4.9%，由美国和海外同店销售增长及全球净增门店推动[21] - 2025年美国同店销售额增长3%，第四季度增长3.7%[22][21] - 2025年美国特许经营商单店平均利润约为166,000美元，较上年增加4,000美元[10][23] - 2025年公司股息增加15%，第四季度以8000万美元回购约189,000股股票，截至年底仍有约4.6亿美元股票回购授权额度[24][25] - 2026年运营收入（排除外汇及再特许经营收益影响）预计增长约8%[26] - 2026年资本支出预计约为1.2亿美元，主要用于公司办公室投资，之后将恢复至1.1亿美元的算法水平[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国业务**：2025年净增172家门店，系统总门店数达7,186家[23]。第四季度净增96家门店[23]。2025年同店销售额增长3%[10]。第四季度同店销售额增长3.7%[21] - **国际业务**：2025年实现连续第32年同店销售增长[17]。2025年同店销售额增长1.9%，净增604家门店[24]。第四季度同店销售额增长0.7%，净增296家门店[24]。中国和印度市场表现强劲，2025年合计净增近600家门店[10] - **渠道表现**：2025年，外带业务同店销售额增长5.6%，外卖业务同店销售额增长1%[23]。第四季度，外带同店销售额增长6.5%，外卖同店销售额增长1.6%[22]。交易量中，外卖占45%，外带占55%；销售额中，外卖占56%，外带占44%[23] - **忠诚度计划**：截至2025年底，达美乐奖励计划拥有3730万活跃用户，自2023年重新推出以来增长近20%[14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年市场份额再获1个百分点增长，过去11年累计获得约11个百分点市场份额增长[10]。公司认为美国零售额有潜力从当前水平翻倍[8] - **国际市场**：除达美乐比萨企业（DPE）外，国际业务基本符合2023年底投资者日设定的目标[18]。DPE业务表现不佳对2025年国际同店销售造成拖累，若排除其影响，同店销售将与长期3%的算法目标一致[24] - **关键增长市场**：中国和印度是国际业务的主要增长引擎，预计2026年将继续贡献显著的门店净增长[26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **“渴望更多”战略**：该战略围绕四大支柱展开，2025年在“最美味食物”和“知名价值”支柱上取得显著成效，例如帕尔马干酪夹心饼皮和“史上最佳优惠”促销活动[11][12] - **增长驱动力**：公司强调其增长举措具有长期性，例如2010年启动的外带业务至今仍保持年均约10%的增长，2025年规模已达约44亿美元[13]。忠诚度计划是另一个多年增长驱动力[14] - **行业观点**：管理层反驳了披萨品类衰退的论调，指出自2019年以来，美国QSR披萨品类每年保持约1%-2%的增长，2025年亦如此，并预计这一历史增长率将在2026年及以后持续[5] - **竞争优势**：公司强调其规模优势，包括QSR披萨领域最佳的特许经营商经济模型、最大的广告预算以及具有强大采购能力的供应链[17]。公司拥有“利润能力”，能在为消费者提供价值的同时为特许经营商创造利润增长[12] - **市场份额目标**：公司指出，与其他QSR品类领导者占据40%-50%市场份额相比，达美乐在美国披萨品类中约占四分之一份额，因此拥有巨大的市场份额增长潜力，目标是将美国零售额翻倍[8][57] - **数字化转型与聚合平台**：2026年预计在聚合平台（尤其是DoorDash）上继续增长，公司认为尚未在这些主要聚合平台上达到其应有的份额[16]。2025年推出了增强版电子商务平台和品牌形象更新[17] - **技术发展**：2025年重新启动了电子商务网站，2026年将推出应用程序版本[69]。公司持续优化其门店操作系统（Dom.OS）和智能调度系统，并开发“编排引擎”以优化披萨制作和配送流程[70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年整个餐饮业面临挑战性的宏观环境[8]。预计2026年宏观环境将持续承压[26] - **2026年业绩展望**：预计2026年美国同店销售额增长3%，并将在预期持续增长的QSR披萨品类中显著提升市场份额[25]。预计同店销售增长上半年将高于下半年[25]。预计国际同店销售额增长1%-2%[26] - **门店增长展望**：预计2026年美国净增门店超过175家，国际净增门店约800家[26]。国际门店增长加速主要得益于DPE预期关闭门店减少以及中国和印度市场的持续强劲增长[26] - **成本与利润展望**：2026年食品篮子成本预计温和上涨，增幅为低个位数[27]。供应链利润率预计因采购生产力而同比增长[27]。总务及管理费用占全球零售额比例预计约为2.3%[27]。运营利润率预计在2026年略有扩张[27] - **DPE业务**：帮助DPE业务重回正轨是公司的首要任务，这对恢复国际业务增长算法至关重要[18]。对DPE新任命的首席执行官Andrew Gregory感到鼓舞[18] 其他重要信息 - **保险成本**：2025年异常高的保险成本对美国公司直营店利润率产生了重大影响[20][74] - **定价**：第四季度定价持平[22]。2026年同店销售3%的指引中包含了低个位数的定价预期[103] - **GLP-1药物影响**：截至目前，公司业务未观察到GLP-1药物（减肥药）的影响[102]。管理层认为这可能与药物更多关注早餐和午餐，而达美乐的晚餐是分享场合有关，并表示会持续关注并在必要时进行菜单创新[102] - **天气影响**：2026年1月的恶劣天气对公司业务造成干扰，导致部分门店关闭，该因素已包含在同店销售预期中[41] - **技术费**：2026年2月，数字订单技术费从0.375美元提高至0.385美元，以资助技术项目[27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年维持强劲表现和市场份额增长的信心来源，以及行业稳定增长的动力[30][31] - **回答**：增长驱动力来自长期、非一次性的举措，如持续的产品创新（2026年预计有2个以上）、运营效率提升、知名价值促销（如“史上最佳优惠”）、忠诚度计划增长、聚合平台份额提升、外带业务增长以及技术升级等[32][34]。行业自2019年以来保持1%-2%的年增长，公司凭借持续的同店销售增长和显著优于竞争对手的特许经营商经济模型，不断从竞争对手（包括宣布关店和同店销售负增长的大型全国性竞争对手）手中夺取市场份额[35][36] 问题：关于2026年美国3%同店销售增长的驱动因素，新旧举措的贡献占比[39][40] - **回答**：2025年的成功举措（如帕尔马干酪夹心饼皮、与DoorDash合作、“史上最佳优惠”）已成为业务基线，预计将持续产生复合增长效应[42][43]。此外，规模已达44亿美元且持续强劲增长的外带业务，以及拥有3730万活跃用户（增长20%）的忠诚度计划，是重要的增长加速器[43][44]。2026年还将基于四大战略支柱推出多项新举措，共同构成3%的增长目标[45]。1月份的恶劣天气已包含在全年预期中[41] 问题：关于外卖业务长期可持续增长的展望，以及对第四季度和2025年外卖表现的评价[47] - **回答**：公司在主要聚合平台（Uber Eats, DoorDash）上尚未达到其应有的份额，仍有增长空间[48][49]。公司以增量性和盈利性为目标管理聚合平台业务，追求长期增长[49][53]。外卖业务在2025年实现了约3%的零售额增长（包含同店销售和门店增长），超过了QSR披萨外卖品类，并获得了约1个百分点的市场份额[53]。公司认为，随着门店网络扩张（分拆门店），外卖业务效率将提升，从而促进增长[52] 问题：关于“美国零售额翻倍”目标的澄清、时间框架以及对门店机会的潜在影响[56] - **回答**：这是基于公司过去11年每年约1个百分点市场份额增长的趋势，并参照其他QSR品类领导者占据40%-50%市场份额而提出的长期机会框架[57][58]。公司此前提出的8,500家以上美国门店目标，现在认为有机会实现零售额翻倍至约100亿美元[59]。竞争者的关店实际上为达美乐创造了更多的门店机会[60]。投资者应关注包含新店销售在内的总零售额增长，而不仅仅是同店销售[61] 问题：关于不同收入阶层消费者的表现，以及外卖和外带客户之间的转换情况[63] - **回答**：在QSR行业普遍报道低收入群体消费下降的背景下，达美乐在第四季度和全年在所有收入阶层均实现了增长[64]。外卖和外带业务之间的客户重叠率长期稳定在15%左右，没有明显变化，表明这是两种不同的消费场景，拥有各自的可寻址市场[65] 问题：关于2025年技术栈的更新以及未来几年的技术发展重点[68] - **回答**：2025年在消费者端和门店端均有重大技术升级，包括重新启动的电子商务网站（表现优于旧版），2026年将推出新的应用程序版本[69]。门店端的Dom.OS系统持续优化，新的“编排引擎”技术开始连接订单和调度系统，以实时优化披萨制作和配送流程，目标实现“实时披萨制作和配送”[70][71] 问题：关于保险成本对门店利润率的影响，以及对可持续门店利润率水平的看法[73] - **回答**：异常保险成本主要影响了约260家美国公司直营店，对公司整体利润表有显著影响[74]。然而，对于规模大得多的特许经营商网络，在2025年3%同店销售增长下，其单店利润率保持稳定并实现了利润增长，表明特许经营商经济模型依然健康[74][75]。公司会通过寻找生产力提升来抵消保险等成本压力[75]。平均每位特许经营商拥有9家门店，其企业总利润接近150万美元，有助于抵御年度波动[76] 问题：关于行业内外卖增长是否主要来自第三方聚合平台，以及第一方外卖的长期机会；第四季度定价情况[78][79] - **回答**：达美乐较晚上线第三方聚合平台（2023-2024年），目前尚处于早期阶段[80]。管理层认为，一旦业务稳定并完全年度化后，第三方和第一方外卖业务都应实现增长[81]。第四季度定价持平，这体现了特许经营商的定价纪律，也是公司“利润能力”（而非单纯“定价能力”）的体现，即在定价持平的背景下仍能为特许经营商驱动增量利润[81][82]。订单量驱动的同店销售增长质量，为未来增长提供了机会[83] 问题：关于美国门店增长路径、加速可能性以及新店对现有门店（分拆）影响的考量[85][86] - **回答**：公司更关注门店关闭数（2025年仅关闭7家，2024年关闭6家），低关闭率表明新店质量高且能持续经营[87]。公司会在保护特许经营商盈利能力的范围内，尽可能积极地增长，这比单纯追求速度更重要[89]。尽管谨慎，但自2019年以来，在拥有3000家以上门店的上市QSR品牌中，达美乐的净增门店数排名第一[90]。分拆门店短期内会对现有门店销售造成影响，但长期会带来增量增长，因此需要平衡增长速度和盈利能力保护[89] 问题：关于2026年国际800家净增门店的能见度、实现信心，以及恢复长期年净增975家门店目标的路径[92] - **回答**：2026年国际净增800家门店的目标中，相当一部分将来自加速增长的中国和印度市场[93]。DPE关闭门店的负面影响减少及其恢复增长，是回归长期增长算法的一部分[93]。DPE业务是近期国际业务略低于算法目标的主要原因，因此公司正与DPE新管理层紧密合作以扭转其业务[94]。排除DPE的影响，国际业务组合的其他部分基本符合预期，有路径恢复至最初设定的975家年净增目标[96][97] 问题：关于2026年3%同店销售指引中的定价假设，以及GLP-1药物对业务的影响[99] - **回答**：2026年同店销售3%的指引中包含了低个位数的定价预期[103]。截至目前，公司业务未观察到GLP-1药物的影响[102]。管理层认为这可能与披萨的晚餐分享属性有关，并会持续关注，必要时进行菜单创新[102]