财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司总收入增长约9%，调整后营业利润增长约21%至5.5亿美元，调整后营业利润率扩大约190个基点至19.5% [18][19] - 2025年全年，公司产生约5.51亿美元的自由现金流，并向股东返还约2.75亿美元，包括约1.65亿美元的股票回购和约1.1亿美元的股息 [19][20] - 2025年第四季度，调整后营业利润增长13%至约1.92亿美元，调整后营业利润率扩大50个基点至约24% [23] - 2025年第四季度，调整后稀释每股收益增加0.09美元至0.89美元，主要受营业利润增长驱动 [24] - 公司宣布将季度股息从每股0.18美元提高至0.23美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **订阅业务**：2025年全年，公司净新增140万数字订阅用户，总订阅用户数达到1280万 [9][20]。第四季度净新增45万数字订阅用户 [9][20] - **订阅业务**：2025年全年，数字订阅收入增长约14% [18]。第四季度，仅数字订阅收入增长约14%至3.82亿美元，总订阅收入增长约9%至5.1亿美元 [22] - **订阅业务**：第四季度，仅数字订阅用户平均收入同比增长至9.72美元，原因是用户从促销价升级至更高价格，以及对部分长期用户提价 [21] - **广告业务**：2025年全年，数字广告收入增长20% [18]。第四季度，数字广告收入增长约25%至1.47亿美元，总广告收入增长约16%至1.92亿美元 [22][23] - **其他业务**：第四季度，附属授权和其他收入增长5.5%至1亿美元，主要受授权收入增长推动 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中按地理区域细分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“基本订阅策略”，通过世界级的新闻报道和生活方式产品组合，覆盖新闻、体育、游戏、食谱和购物推荐等巨大全球市场 [11] - 公司拥有独特的规模化生产原创、独立新闻和高质量内容的能力，包括覆盖150多个国家和美国所有州的《纽约时报》新闻编辑室、全球最大的体育新闻机构The Athletic、游戏团队、拥有超过2.5万份食谱的Cooking以及产品评测网站Wirecutter [12] - 公司正在积极创新内容表达形式，特别是利用人工智能使报道更易获取，并快速发展视频业务，旨在将《纽约时报》打造为人们观看新闻的首选品牌 [13] - 公司拥有多元化的数字收入流，包括数字订阅、数字广告和其他数字收入，并相信这些业务线均具备健康增长潜力 [13] - 公司认为其处于一个快速变化、两极分化、低信任度的信息生态系统中，少数强大平台的行为给出版商带来了阻力，但公司凭借差异化的价值主张能够很好地应对这些趋势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于2026年第一季度，公司预计：仅数字订阅收入将增长14%-17%，总订阅收入增长9%-11%；数字广告收入将增长十几到二十几百分比，总广告收入将增长较低的两位数百分比；附属授权和其他收入将增长较高的个位数百分比；调整后运营成本将增长8%-9% [24] - 对于2026年全年，公司预计将实现收入健康增长、调整后营业利润增长、利润率扩张以及强劲的自由现金流生成，并仍在实现其中期用户、利润增长和资本回报目标的道路上 [25] - 视频是公司2026年重要的战略投资领域，公司对增加新闻及整个产品组合中视频新闻的数量和影响力所带来的强劲回报充满信心 [24][25] - 公司认为，在信息越来越难辨真伪和价值的环境中，其提供的产品将长期对消费者、商业伙伴乃至大型语言模型都更具价值 [71] 其他重要信息 - 从2025年第四季度之后，公司将改变用户披露方式，仅报告总的仅数字订阅用户数和总的仅数字订阅用户平均收入，不再按捆绑包、多产品、纯新闻和其他单一产品等类别细分，也不再报告集团企业、集团教育和家庭订阅的占比 [21][22] - 公司计划在2026年通过覆盖最重要的新闻、以更多形式和地点（特别是视频）呈现内容、在产品组合各部分增加价值以及审慎应对技术变革等方式，进一步扩大用户基础和深化用户关系 [14] - 2026年是美国建国250周年和《纽约时报》成立175周年，公司强调了独立新闻的重要性以及持续创新的必要性 [15][16] - 截至2025年底，公司仍有3.5亿美元的股票回购授权额度 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年20%的数字广告增长驱动因素及未来机会 [27] - **回答**: 增长得益于三个要素：1) 供应增加，公司在多个领域增加了广告库存，并利用数据和改进的广告位使现有库存更有价值 [28]；2) 需求改善，公司能与现有营销客户达成更大交易，并且因其在多个领域达到规模而吸引了更多广告主 [29]；3) 广告产品表现优异，得益于高质量的广告位和定位工具，促使广告主复购和增加预算 [29]。公司对广告团队的执行力充满信心 [30] 问题: 第一季度调整后成本指引高于近期趋势的原因，以及视频投资的影响 [27] - **回答**: 成本指引反映了公司对视频制作的投资增加，该投资在2025年下半年开始加速，影响了整个产品组合 [30][31]。公司整体方法未变，旨在实现收入增长快于成本增长，从而推动利润增长和利润率扩张。公司将继续严格控制成本，同时进行能带来差异化的战略投资 [30][31] 问题: 2026年的资本分配思路以及股东回报目标是否会更新 [35] - **回答**: 资本分配策略没有变化，首要任务仍是对核心订阅战略进行高回报的有机投资（如视频）[36]。中期目标仍是将至少50%的自由现金流返还给股东，通过股息和股票回购的平衡来实现 [36][37]。公司乐于保持强劲的资产负债表，任何并购都将面临非常高的门槛 [37] 问题: 对密码共享问题的看法和应对工具 [35] - **回答**: 公司认为市场机会仍然巨大，目前阶段更关注吸引更多人使用和接触《纽约时报》[39]。当前应对密码共享的“胡萝卜”策略是家庭计划，该计划表现非常好，能帮助渗透新用户、增加收入（因其定价更高）并提升用户参与度和留存率 [40][41][42]。不排除未来采取其他措施的可能性 [42] 问题: 视频新闻计划的演变及其如何融入线性电视领域，以及非新闻单一产品用户增长的驱动因素 [45] - **回答**: 视频是建立《纽约时报》作为观看新闻首选品牌的长期大机会 [46]。公司正处于规模化阶段，已找到可扩展的格式和视频语言，包括记者解说视频、视觉调查、新闻片段以及将热门播客转化为完整视频节目 [47][48][49]。这些内容通过新的“观看”标签和核心应用呈现，并分发到站外平台以扩大受众 [49][50]。关于非新闻单一产品增长，这是公司多杠杆增长战略的正常体现，产品组合中的不同产品在不同时期扮演不同角色，共同推动用户增长和参与度 [51] 问题: 数字用户平均收入增长在第四季度减速的原因及2026年展望，以及成本轨迹（高个位数增长是否为新常态）[54] - **回答**: 公司不提供具体的用户平均收入指引，但其增长在季度间会因新增用户数量与结构、促销情况、用户地域构成以及提价时机等因素而波动 [56][57]。对2026年第一季度，公司预计将受益于数字捆绑包价格从25美元提至30美元的影响，早期测试结果令人鼓舞 [57]。公司对用户平均收入的长期轨迹仍有信心，因为产品价值持续增加，用户参与度高，且价格上调点表现良好 [58]。关于成本，公司重点仍是维持收入健康增长、利润增长和利润率扩张，对成本与投资保持高度纪律性 [56] 问题: 第四季度激励薪酬的影响具体分布在哪些成本项目，视频投资是否也类似地分摊 [61] - **回答**: 第四季度成本高于指引的主要原因是与财务超额完成相关的激励薪酬计划 [63]。这影响了所有四个费用项目，在一般及行政费用中最为明显，同时也是销售和营销费用增长（当季增长11.5%）的一个因素，尽管其中营销媒体费用仅增长1.8% [64][65]。在此之下，公司已开始加速视频投资，并继续为长期可持续增长进行有纪律的投资 [66] 问题: 广告增长是否可作为管理整体用户平均收入的工具（即通过更多广告支持来降低订阅价格以加速用户增长），以及人工智能相关诉讼的时间线和长期威胁与机遇的权衡 [69] - **回答**: 关于人工智能，公司继续看到阻力，但其构建差异化、规模化产品的战略使其在快速变化、低信任度的生态系统中具有韧性 [70]。长期来看，在信息真伪难辨的环境中，公司产品对消费者、商业伙伴乃至大型语言模型都将更有价值 [71]。公司已在利用人工智能使内容更易获取、增强订阅模式并开发有效的AI驱动广告产品 [71]。关于广告与订阅的权衡，公司拥有多收入流模式是一大优势 [75]。在游戏等领域，通过免费游戏获取巨大流量并首先通过广告变现，是业务中令人兴奋的一部分 [76]。The Athletic作为广告业务也表现强劲 [77]。这整个系统协同工作，广告业务也为未来的订阅增长构建了漏斗 [77] 问题: 是否仍有信心将高参与度的单一产品用户转化为更有价值的捆绑订阅 [80] - **回答**: 是的，这是一个完整的系统。新闻之外的所有产品都在用户漏斗中发挥作用，公司对初始产品吸引用户并随时间推移加深互动、从而提升其价值的模式感到满意 [81]。这些多产品不仅在订阅业务中发挥作用，也对广告业绩有积极贡献 [82][84] 问题: 与NewsGuild工会就远程工作指南进行合同谈判的进展 [86] - **回答**: 公司与多个工会有长期合作历史，关系良好，有信心像过去一样顺利度过这个合同谈判期，并相信《纽约时报》将继续成为相关员工工作的好地方 [86]