财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按报告基准增长1%，按固定汇率计算持平 [24] - 毛利率下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升，以及大中华区未预料到的库存过时 [24] - 销售及行政管理费用按报告基准同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但被运营间接费用降低部分抵消 [25] - 每股收益为0.53美元 [25] - 库存同比下降3%，单位库存下降高个位数百分比 [25] - 第三季度营收指引为下降低个位数，毛利率预计下降175-225个基点 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **耐克品牌**：本季度实现增长，产品组合表现强劲 [8] - **跑步品类**：连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [14][21] - **经典鞋履系列**：正在按计划从峰值水平缩减，预计到本财年末将减少超过40亿美元 [21] - **运动生活品类**：实现连续改善，本季度低个位数增长，经典鞋履系列同比下降约20% [27] - **篮球和训练品类**：在北美市场增长势头正在延伸至跑步以外的这些品类 [26] - **匡威品牌**：正在新领导层下进行市场重置，预计在本财年剩余时间将继续面临阻力 [22][48] - **全球足球品类**：批发合作伙伴对产品信心十足，订单量比2022年世界杯高出近40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：营收增长9%，批发增长24%，息税前利润按报告基准下降8% [26] 毛利率下降330个基点，尽管面临520个基点的美国新关税影响 [28] 库存单位数下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，产品组合非常健康 [27] - **大中华区**：营收下降16%，耐克直营下降18%（其中数字渠道下降36%，门店下降5%），批发下降15%，息税前利润按报告基准大幅下降49% [30] 库存单位数同比减少20%，整体库存减少中十位数百分比 [31] - **欧洲、中东和非洲地区**：营收下降1%，耐克直营下降3%（其中数字渠道下降2%，门店下降5%），批发持平，息税前利润按报告基准下降12% [29] 库存单位数同比持平，但受汇率影响整体库存增长两位数 [29] - **亚太及拉丁美洲地区**：营收下降4%，耐克直营下降5%（其中数字渠道下降10%，门店增长1%），批发下降3%，息税前利润按报告基准下降15% [32] 库存单位数同比增长中个位数，整体库存增长两位数 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“Win Now Actions”和“Sport Offense”战略的中段，旨在重塑业务 [5][23] - “Sport Offense”战略旨在通过以运动员为中心的创新，跨越国家、渠道和客户推动增长，并平衡产品组合 [5][45] - 战略重点包括：调整经典业务规模、将耐克数字业务恢复为高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [5] - 领导层变动：所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速决策和战略塑造 [8][9] 任命了新的首席运营官，以整合技术并提升核心运营效率和盈利能力 [19][20] - 公司正投资于关键城市团队、提升市场表现和运营体育攻势，以在所有品牌、运动和地区恢复可持续的盈利增长 [36] - 在大中华区，公司正在调整策略以适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境，包括清理市场、回归零售基础并增加在上海和北京的投资 [11][31][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩进展不均衡，不会是一条直线，大中华区是滞后领域的首位 [8][22] - 公司面临显著的利润率压力，原因包括为清理和提升市场所做的近期投资，以及关税带来的重大阻力 [19][23] - 关税导致年度产品成本增加15亿美元，对2026财年毛利率造成约320个基点的总阻力，尽管已采取行动将其净影响降至约120个基点，但这仍是影响近期息税前利润率的重大因素 [23] - 恢复两位数息税前利润率是最高优先级，公司看到了实现这一目标的路径，但需要时间 [19][58] - 对北美市场的势头和回归可持续盈利增长的路径越来越有信心 [35][54] - 经营环境动态多变，公司专注于可控因素，为品牌的长期健康取得进展 [33][72] 其他重要信息 - 耐克数字业务促销活动减少，与合作伙伴战略协同运营 [21] - 北美和欧洲、中东和非洲地区库存健康，占公司业务近四分之三 [22][25] - 公司减少了“双十一”期间的促销活动，销售额同比下降约35%，符合计划 [31] - 正在推出新产品和创新平台，例如Nike Mind、Therma-FIT Air Milano夹克、AeroFit apparel等，预计将在下半年面向消费者 [14][15][16][17] - 全球足球业务将刷新全球超过100家耐克直营店和1400家合作伙伴门店 [18] - 耐克与SKIMS的联名系列将在欧洲、中东和非洲及亚太和拉美地区国际推出 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细说明目前业务扭转所处的“中段”具体进展如何，以及对最终获胜的信心 [44] - 增长驱动力来自“Win Now Actions”，而“Sport Offense”正在加速这些行动，平衡产品组合 [45] 过去90天取得有意义的进展：耐克品牌增长、跑步品类增长超20%并夺取份额、产品组合开始多元化、经典系列从峰值减少约40亿美元、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿增加 [46] 各业务维度进展速度不同，时间线因地区、渠道和运动品类而异 [47] 按品牌看，耐克起步强劲，乔丹品牌在街头服饰之外仍有拓展空间，匡威正在重置 [48] 按地区看，北美领先，欧洲、中东和非洲地区刚转向体育攻势，亚太及拉美地区结果好坏参半，中国道路最长 [48] “Win Now Actions”和“Sport Offense”正在发挥作用，将引领公司回归盈利的可持续增长 [49] 问题: 请详细说明毛利率的组成部分，特别是第三季度剔除关税后的潜在扩张，以及未来的进展展望 [44] - 业务仍处于过渡期，正应对暂时性和结构性阻力 [49] 北美第二季度毛利率下降330个基点，尽管产品成本因新关税面临超过500个基点的阻力，这表明市场重置措施正在起效 [49] 第三季度毛利率指引为下降175-225个基点，其中包括315个基点的新关税相关产品成本上升影响，剔除关税影响，毛利率预计将扩张，这反映了公司层面暂时性阻力开始缓解 [50] 预计北美势头将继续增强，欧洲库存健康但促销活动需关注，亚太及拉美地区有得有失，大中华区和匡威第三季度趋势预计与第二季度相对一致 [50][51] 问题: 何时业务复苏能变得更加线性，为投资者提供更好的能见度 [52] - 每个品牌处于产品组合多元化的不同阶段，体育攻势团队刚组建，各国及关键城市的推进速度也不同 [53] 相信战略，但三个品牌、多项运动、四个地区、190个国家都在不同的时间线上运营，因此需要时间 [54] 指出北美是首先关注的领域，在那里取得了巨大成功，对前进道路充满信心 [54] 公司对维持北美势头越来越有信心，并开始对批发业务的增长维度更有信心，但需要继续每90天评估一次，以便为品牌长期健康做出正确决策 [55] 问题: 恢复两位数息税前利润率的时间表是什么，以及中国需要进行多深的重置，营收或息税前利润下滑是否已接近底部 [57] - 提高利润率仍是最高优先级，公司看到了恢复两位数息税前利润率的路径 [58] 利润率受压有两个原因：为清理全球市场有意采取的行动，以及关税影响 [58] 已看到行动带来的益处：北美恢复增长、跑步恢复增长、批发增长、订单簿改善，为未来营收增长奠定了更健康的基础 [58] 此外，还有机会提高业务运营的效率和生产力 [58] 恢复之路始于增长，投资正在见效 [59] 毛利率扩张的部分动力将来自全价产品组合的恢复，供应链成本随着增长而杠杆化，以及严格管理运营间接费用 [60] - 中国仍是体育领域最强大的长期机遇之一 [61] 需要重置对中国市场的策略，从结构开始，地区总经理现在直接向首席执行官汇报 [61] 诊断问题：已成为一个在价格上竞争的生活方式品牌，减少了地面人员投入，门店缺乏吸引力，导致需求疲软、持续促销、盈利能力受损的循环 [62] 正在采取行动：清理陈旧库存、回归零售基础、增加在上海和北京的投资、重置关键门店 [63] 早期已见成效，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力，并正与合作伙伴紧密合作 [64] 有信心让耐克重新成为中国备受喜爱的高端创新品牌 [65] 问题: 除了跑步，其他垂直品类增长的阶段如何，是否有同样强烈的信心；对北美批发合作伙伴组合是否满意，是否会继续增加新分销点 [65] - 团队在构建更多元化产品组合方面做得很好，产品线覆盖性能与运动生活、男女童、鞋服配饰及不同价格点 [66] 通过体育攻势，已开始看到三个品牌（耐克、乔丹、匡威）的创新产品流 [66] 跑步品类将继续增长和拓展 [66] 全球足球业务架构最为成熟，订单簿比2022年世界杯高出40% [67] 训练品类产品正在多元化，SKIMS联名成功推出，篮球品类正通过女子系列拓展，创新渠道（如Nike Mind, AeroFit）正在加强，下半年订单簿有所改善 [67][68] - 对北美市场及合作伙伴感到满意，合作关系紧密，正努力提升市场表现，以细分和差异化的方式在各渠道重塑耐克品牌 [69] 下半年订单簿增长在新老合作伙伴之间非常平衡 [69] 市场策略是基于消费者的，希望利用合作伙伴覆盖消费者的所有路径，不排除增加新点的可能性，但这并非维持北美势头所必需 [70] 团队在与各合作伙伴设定三年愿景、年度计划和季节计划方面做得非常出色，这是驱动盈利可持续增长的关键 [71] 问题: 中国的复苏时间线是否可以参照北美经历几个季度的严重压力后恢复增长的模式；为何不提供更长期的利润率恢复目标 [71] - 在中国已采取行动进行清理，对问题和必须做的事情有清晰把握，需要新视角、新方法和新能力，并与合作伙伴共同努力，因此难以确定确切日期，但对前进道路和团队充满信心，准备尽快扭转业务 [72] - 公司在一个动态环境中运营，试图扭转三个品牌、多项运动、四个地区的业务，情况复杂 [72] 受到北美进展的鼓舞，并对其他业务维度需要做的事情有清晰路径，但每天都在根据情况调整反应 [72] 目前保持灵活性以做出正确决策、确保品牌长期健康至关重要，因此近期将继续保持一贯做法，随着信心增长，将分享更长期的见解 [73] 问题: 北美营收强劲增长主要由哪些产品驱动；批发占比增长是否有助于运营间接费用，部分节省是否会再投资于需求创造 [73] - 北美增长主要驱动力包括：跑步品类（不仅增长且夺取份额）、全球足球、训练、SKIMS联名以及篮球品类 [74][75] 运动生活品类虽未增长，但已成功调整规模并开始多元化，乔丹品牌也表现良好 [75] - 北美第二季度增长强劲，但第三季度指引为温和增长，这有助于理解第二季度增长中有多少由清仓活动推动，以及第三季度将转向更优质的全价增长 [76] 增长确实会带来成本结构的杠杆效应，批发增长尤其能通过单位增长显著降低供应链成本（向合作伙伴整批发货 vs. 向消费者单件发货）和更广泛的运营间接费用 [77] 公司继续优先投资需求创造，目前需求创造费用占营收约10%的比例是合适的，但若在需求创造和运营间接费用之间优先排序，公司希望保持需求创造的灵活性和流动性，以创造影响消费者的大时刻，并将继续严格管理运营间接费用 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长1%（按报告基准），剔除汇率影响后持平 [36] - 毛利率同比下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升，以及大中华区未预料到的库存减值 [37] - 销售及行政管理费用同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但被运营管理费用降低部分抵消 [38] - 每股收益为0.53美元 [38] - 库存同比下降3%，库存单位数下降高个位数百分比 [39] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，汇率带来约3个百分点的有利影响 [53] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税带来的315个基点影响，毛利率将实现扩张 [54] - 第三季度销售及行政管理费用预计增长低个位数，主要由于需求创造和体育攻势的投资增加 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合结构强劲 [11] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [21][42] - 经典鞋履系列业务按计划缩减，预计到本财年末将从峰值水平下降超过40亿美元 [31][68] - 篮球和训练品类在北美展现出增长势头 [40] - 运动生活品类实现连续改善，本季度增长低个位数，经典鞋履系列同比下降约20% [42] - 全球足球业务订单量较2022年世界杯增长近40% [25] - 匡威业务正在进行市场重置，面临持续阻力 [33][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [39]；批发业务增长24% [40]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [40]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税520个基点的冲击 [43]；库存单位数下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存结构健康 [42][43] - **欧洲、中东和非洲市场**：第二季度营收下降1% [43]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [44]；批发业务持平 [44]；息税前利润下降12%（按报告基准）[44]；库存单位数持平，但以美元计因汇率影响增长两位数 [45] - **大中华区市场**：第二季度营收下降16% [45]；耐克直营下降18%，其中数字渠道大幅下降36%，门店下降5% [46]；批发业务下降15% [46]；息税前利润下降49%（按报告基准）[46]；库存水平同比减少中十位数百分比，库存单位数减少20% [49]；“双十一”期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [48] - **亚太和拉美市场**：第二季度营收下降4% [50]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [50]；批发业务下降3% [51]；息税前利润下降15%（按报告基准）[51]；库存单位数增长中个位数，但以美元计因汇率影响增长两位数 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“中期调整”阶段，通过“即刻制胜”行动和“体育攻势”战略推动业务复苏和增长 [6][7][9] - “体育攻势”战略旨在以运动员为中心，将创新产品通过各个国家、渠道和客户进行规模化，驱动增长 [7][66] - 战略重点包括：调整经典业务规模、将耐克数字业务恢复为高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [6] - 在北美市场，公司通过多样化的批发合作伙伴对多品牌、多运动、多价格点的产品组合进行细分和差异化，取得了成功 [14] - 在大中华区，公司承认需要采取不同的市场管理方式，适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境，正在进行深度重置 [17][18][94] - 领导层变动：所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速决策和战略执行 [12]；任命了新的首席运营官，以提升端到端的运营效率和整合技术 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对重返可持续、盈利增长的道路有信心，但承认复苏进程在不同品牌、运动和地区间速度不一，不会是一条直线 [11][31][70] - 北美市场的成功为其他地区提供了可借鉴的范例 [15][40] - 大中华区被强调为最具潜力的长期机遇之一，但当前面临挑战，需要更长时间恢复健康增长 [17][33][93] - 关税是重大的结构性阻力，预计在2026财年对毛利率造成约320个基点的冲击，尽管已采取行动试图将净影响降至约120个基点 [35] - 利润率扩张是最高优先事项，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，但这需要时间 [27][87] - 经营环境被描述为“动态”，公司专注于可控因素，为品牌的长期健康取得进展 [52][116] 其他重要信息 - 耐克数字业务促销活动减少，运营更具战略性，与合作伙伴更同步 [32] - 公司在北美和欧洲、中东和非洲市场的库存处于健康且干净的状态 [32] - 公司正在投资于关键城市团队的重建和市场的提升 [56] - 新产品创新平台陆续推出，例如Nike Mind（帮助运动员备赛的鞋类平台）、AeroFit（新型国家队队服平台，具有透气降温功能）以及采用Therma-FIT Air Milano技术的夹克 [22][23][25] - Nike x SKIMS系列在北美成功推出后，将于下一季度在欧洲、中东和非洲以及亚太和拉美市场推出 [24] - 公司进行了领导层调整以加速“即刻制胜”行动，并提升运营效率 [12][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中期调整”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及整体信心 [64] - 首席执行官表示，增长将来自“即刻制胜”行动，并由“体育攻势”加速 [65] - 进展包括：耐克品牌增长、跑步品类增长超20%并夺取份额、产品组合多元化、经典系列从峰值减少约40亿美元、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿改善 [68] - 不同业务维度进展速度不同：耐克品牌开局强劲；乔丹品牌有待超越街头服饰进一步拓展；匡威正在新领导层下重置市场；性能产品在增长，但运动生活品类仍处于多元化早期；北美领先，欧洲、中东和非洲刚转向“体育攻势”，亚太和拉美结果好坏参半，大中华区道路最长 [69][70] - 首席财务官补充，业务仍处于过渡期，面临暂时性和结构性阻力，但北美毛利率在承受超500基点关税冲击下仅下降330基点，显示“即刻制胜”行动正在见效 [71][72] - 对于第三季度，剔除新关税315基点的影响后，毛利率预计将实现扩张，显示暂时性阻力开始缓解 [73] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及何时能为投资者提供更清晰的可预见性 [76][77] - 首席执行官解释，由于三个品牌、多个运动项目、四个地区处于不同的多元化阶段和执行时间线，因此需要时间，难以给出确切日期 [78][79] - 首席财务官补充，公司对维持北美增长势头越来越有信心，但鉴于在大中华区等地需要根据实时挑战采取未计划的行动，目前仍将采取90天为一个周期的灵活决策方式 [80][81] 问题: 关于重返两位数息税前利润率的时间表，以及大中华区重置的深度和业绩是否已接近底部 [85] - 首席执行官表示，利润率提升是首要任务，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，压力主要来自市场清理行动和关税影响 [87] - 路径始于增长，公司对“即刻制胜”行动的投资已见成效，北美增长即是证明 [89] - 其他驱动因素包括：全价产品组合恢复、供应链成本随规模增长而杠杆化、以及严格的成本管理 [90][91][92] - 关于大中华区，首席执行官承认需要重置市场方法，诊断问题在于品牌变成了依赖价格竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，形成了需求疲软导致持续促销进而影响盈利的恶性循环 [94][95] - 公司正在清理陈旧库存、回归零售基础、增加在上海和北京的投资并重置关键门店，已看到早期成功迹象，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [96][97] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心程度，以及北美批发增长中新增分销与同店销售的贡献和未来合作伙伴策略 [99] - 首席执行官详细说明了产品管线：跑步品类持续增长和多元化；全球足球业务架构成熟，订单强劲；训练品类鞋类产品多元化即将到来；SKIMS系列即将在国际市场推出；篮球品类正通过女款系列（如Sabrina, A'ja, Caitlin）和男款系列（如Ja, GT Future）实现多元化 [101][102][103][104] - 整体创新管线强劲，订单簿下半年有所改善 [105] - 关于北美市场，首席财务官表示与合作伙伴关系良好，订单簿增长在新老合作伙伴间非常平衡，市场策略是基于消费者的，不排除新增分销点的可能性，但并非维持当前势头所必需 [106][107][108] - 首席执行官补充，团队通过与各合作伙伴设定三年愿景、一年计划和季度计划，来驱动可持续的盈利增长 [109][110] 问题: 大中华区的复苏时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [112][113] - 首席执行官表示，对大中华区问题已有把握，知道该做什么，但需要新视角、新方法和新能力，并与合作伙伴共同努力，因此难以确定确切日期，但有信心并会尽快推动业务扭转 [114][115] - 首席财务官解释，公司处于动态环境中，正在扭转一个涉及多品牌、多运动、多地区的复杂业务，需要保持灵活性以做出每周的正确决策，因此近期将继续保持当前做法，随着信心增长会分享更多长期展望 [116][117] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务占比上升对运营费用的结构性影响和是否会反哺需求创造投资 [119][120] - 首席执行官指出，北美增长主要由跑步品类驱动（且市场份额增加），此外全球足球、训练、SKIMS和篮球品类也表现良好，运动生活品类虽未增长但已调整规模并开始多元化，乔丹品牌也表现强劲 [121][122][123][124] - 首席财务官说明，第二季度的强劲增长部分由清仓活动推动，第三季度指引中的温和增长则更多由全价销售增长驱动 [125][126] - 关于成本杠杆，首席财务官同意增长（尤其是批发增长）会带来成本结构的杠杆效应，体现在供应链和运营管理费用上 [127] - 公司将继续优先投资需求创造，目前品牌营销投资约占营收的10%，这是一个合适的水平，公司会严格控制运营管理费用，并将需求创造投资用于创造影响消费者的大时刻和关键城市激活 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按报告基准增长1%，按固定汇率计算持平 [20] - 毛利率按报告基准下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升以及大中华区未预料到的库存过时 [20][21] - 销售及行政管理费用按报告基准同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但部分被运营间接费用降低所抵消 [22] - 每股收益为0.53美元 [22] - 库存同比下降3%，单位库存下降高个位数百分比 [22] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美市场预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，外汇因素带来3个百分点的有利影响 [30] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税导致的315个基点产品成本影响，毛利率将实现扩张 [31] - 第三季度销售及行政管理费用预计以低个位数增长，主要由于需求创造和体育攻势投资增加 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合表现强劲 [7] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [12] - 经典鞋履系列业务正在调整规模，预计到本财年末将从峰值水平减少超过40亿美元 [17] - 运动表现业务获得最大增长动力，验证了产品创新结构的正确性 [6] - 运动生活品类在第二季度实现低个位数增长，呈现连续改善，而经典鞋履系列同比下降约20% [24] - 全球足球（英式足球）业务订单量较2022年世界杯高出近40% [14] - 匡威品牌正在新领导层下进行市场重置 [39] - 乔丹品牌在街头服饰方面取得良好进展，但仍有空间向篮球、训练等维度拓展 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [23]；批发业务增长24% [23]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [23]；息税前利润按报告基准下降8% [23]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税带来的520个基点冲击 [24]；库存单位数同比下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存组合非常健康 [24] - **大中华区**：第二季度营收下降16% [25]；耐克直营下降18%，其中数字渠道下降36%，门店下降5% [25]；批发业务下降15% [25]；息税前利润按报告基准大幅下降49% [25]；库存单位数同比减少20%，库存金额减少中十位数百分比 [28]；在双十一期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [27] - **欧洲、中东和非洲区**：第二季度营收下降1% [25]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [25]；批发业务持平 [25]；息税前利润按报告基准下降12% [25]；库存金额同比增长两位数，单位数持平，增长主要受汇率影响 [25] - **亚太及拉美区**：第二季度营收下降4% [29]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [29]；批发业务下降3% [29]；息税前利润按报告基准下降15% [29]；跑步品类实现两位数增长，服装整体增长中个位数百分比 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“Win Now Actions”和“Sport Offense”战略的中段，旨在调整经典业务规模、恢复数字渠道高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系并重组团队 [5] - “Sport Offense”是“Win Now Actions”的加速器，旨在通过以运动员为中心的创新，跨越各个国家和渠道推动增长 [5] - 增长将来源于体育、运动员、产品创新和体育时刻，并通过国家、渠道和客户进行规模化 [6] - 公司正致力于通过多品牌、多元化的产品组合，不断更新并带来新意，以寻求从市场中的每一个关系中驱动价值，这是恢复两位数息税前利润率路径的一部分 [15] - 公司进行了领导层调整，所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速战略执行和决策 [7] - 任命了首席运营官，旨在端到端地确保技术完全整合，使核心运营更高效、更盈利 [15][16] - 在关键城市北京和上海实施“Win Now Actions”，以更多产品创新故事、优化产品分类和提升门店陈列来引领 [9] - 计划进一步调整中国市场的策略，以适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其复苏进程将以不同速度推进，不会是一条直线，中国是滞后区域的重中之重 [7] - 中国仍然是体育领域最强大的长期机遇之一，这一点没有改变 [10] - 公司面临近期的利润率压力，原因包括为清理和提升市场所做的投资，以及关税带来的显著逆风 [15] - 关税导致每年增加约15亿美元的产品成本，在2026财年对毛利率造成约320个基点的总逆风，尽管已采取行动将其净影响降至约120个基点，但在动态的经营环境中进行转型时，这仍是影响近期息税前利润率的重要因素 [19] - 公司对恢复可持续、盈利增长的道路越来越有信心，并以北美市场的增长势头为引领 [31] - 运营“Sport Offense”、提升市场水平以及重建关键城市团队是恢复所有品牌、所有体育项目和所有地区可持续盈利增长的关键优先事项 [32] 其他重要信息 - 耐克数字渠道减少了促销活动，并更战略性地与合作伙伴同步运营 [17] - 北美和欧洲、中东和非洲区的库存处于健康且干净的状态 [18] - 公司正在清理大中华区的陈旧库存，包括加速退回合作伙伴持有的旧库存，并注销本季度合作伙伴和耐克的库存 [27][28] - 公司减少了春季的销售计划，并削减了夏季的采购量，以提高售罄率和全价实现率 [28] - 耐克与SKIMS的联名系列将在欧洲、中东和非洲区以及亚太及拉美区国际推出 [13] - 新的创新平台包括Nike Mind（帮助运动员备战的鞋履平台）、Therma-FIT Air Milano外套（可根据需要充气）以及AeroFit（新型国家队队服平台，像身体空调一样） [12][13][14] - 耐克官网在今年黑色星期五创下历史最佳销售纪录，部分由乔丹黑猫系列的强劲售罄所推动 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中段”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及恢复盈利增长的信心 [36] - 首席执行官表示，增长将来自“Win Now Actions”，并由“Sport Offense”加速，团队对新战略反应积极 [36] - 过去90天取得有意义的进展：耐克品牌增长、跑步品类增长超过20%并夺取市场份额、产品组合开始多元化、经典系列业务调整规模（从峰值减少约40亿美元）、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿增加 [38] - “中段”意味着不同业务维度以不同速度发展，时间线因地区、渠道和体育维度而异 [38] - 按品牌看：耐克开局强劲，乔丹在街头服饰外仍有拓展空间，匡威在新领导层下进行市场重置 [39] - 按产品看：运动表现业务增长，但运动生活品类仍处于多元化早期阶段 [39] - 按地区看：北美领先，欧洲、中东和非洲区刚转向“Sport Offense”，亚太及拉美区结果好坏参半，中国道路最长 [39] - 首席财务官补充，业务仍处于转型中段，面临过渡性和结构性逆风，但在北美第二季度的进展中可以看到“Win Now Actions”的效果，北美毛利率下降330个基点，尽管面临超过500个基点的关税冲击 [40] - 第三季度毛利率指引为下降175-225个基点，包含315个基点的关税影响，剔除后预计扩张，反映公司层面过渡性逆风开始恢复 [41] - 预计北美势头将继续，欧洲库存健康但促销活动需关注，亚太及拉美区有好有坏，大中华区和匡威第三季度趋势预计与第二季度相对一致 [41][42] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及为投资者创造更好的能见度 [43] - 首席执行官解释，每个品牌、地区处于产品组合多元化的不同阶段，“Sport Offense”刚刚启动，团队正在快速组建，各国和关键城市的进展阶段也不同 [44] - 公司相信战略和恢复盈利增长的道路，但由于三个品牌、多个体育项目、四个地区、190个国家的时间线各不相同，因此需要时间 [45] - 首席财务官补充，对维持北美势头越来越有信心，并开始对批发业务的增长维度更有信心，但需要继续每90天评估一次，以保持灵活性，为品牌的长期健康做出正确决策 [45][46] 问题: 关于恢复两位数息税前利润率的时间表，以及中国所需重置的深度和业绩是否已接近底部 [47] - 首席执行官表示，提高利润率仍是首要任务，并看到了恢复两位数息税前利润率的路径 [48] - 利润率面临压力有两个原因：为清理全球市场有意采取的行动，以及关税影响 [48] - “Win Now Actions”正在见效：北美恢复增长、跑步恢复增长、批发增长、订单簿增加，为未来营收增长奠定了更健康的基础 [48] - 此外，还有机会提高业务运营的效率和生产力，将在未来几个季度分享更多信息 [48] - 首席财务官补充，恢复之路始于增长，投资正在见效，第二季度营收恢复增长，特别是北美 [49] - 推动利润率扩张的部分因素包括：恢复全价销售组合、利用供应链成本随着规模增长（增长将有助于此）、以及严格管理成本，特别是在运营间接费用方面 [49][50][51] - 关于中国，首席执行官重申其仍是体育领域最强大的机遇之一，但需要重置市场策略，并从结构调整开始（地区总经理现在直接向其汇报） [52] - 诊断问题在于：耐克在中国已变成在价格上竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，导致需求疲软、持续促销、盈利能力受损的循环 [53] - 正在采取行动：清理市场旧产品、回归零售基础（消费者合适的产品分类、更好的故事叙述、提升视觉陈列）、增加在上海和北京的投资、重置关键门店，并看到早期成功，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [54] - 公司有信心让耐克重新成为中国备受喜爱的高端创新品牌 [55] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心，以及北美批发合作伙伴组合和未来分销点扩张计划 [55] - 首席执行官表示，团队在构建更多元化产品组合方面做得很好，拥有无与伦比的产品深度和维度 [55] - 当专注于体育时就能获胜：跑步业务继续增长和拓展维度，不仅限于鞋类，服装也很强劲 [56] - 全球足球业务架构最为成熟，拥有三个鞋类系列，国家队队服和世界杯订单量较2022年世界杯高出40% [57][58] - 训练品类正在多元化，鞋类产品即将推出；SKIMS联名系列成功推出，下一季度将在欧洲、中东和非洲区及亚太及拉美区上市；篮球品类正通过女子系列（Sabrina, A'ja, Caitlin）和男子系列（JAW, GT Future售罄良好）拓展维度 [58] - 创新渠道正在加强，对耐克运动研究实验室投资显著，并有意将其研发与“Sport Offense”连接，新产品如Nike Mind和AeroFit即将推出 [59] - 关于北美市场，首席财务官表示对市场和合作伙伴感觉良好，正在紧密合作以提升市场水平，并以细分和差异化的方式重新定位耐克品牌 [60] - 下半年订单簿在新老合作伙伴之间的增长非常平衡，对增长质量感觉良好 [60] - 市场策略是基于消费者的策略，希望利用合作伙伴覆盖消费者的所有路径（数字和实体、自有和合作），不排除增加新分销点的可能性，但这并非维持北美势头的必要条件 [61] - 首席执行官补充，北美团队在产品调整、营销启动方面做得很好，关键是与每个合作伙伴设定了按体育项目服务目标消费者的三年愿景，并分解为年度和季度计划，这是驱动盈利可持续增长的方式 [62] 问题: 关于中国的时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [62] - 首席执行官表示，已在中国采取行动进行清理，对问题有清晰把握，并知道必须做什么，但这需要新视角、新方法和新能力，并且是与合作伙伴共同推进，因此难以确定确切日期，但对前进道路和团队充满信心 [63] - 首席财务官解释，公司在一个动态的环境中运营，试图扭转三个品牌、多个体育项目、四个地区的业务，情况复杂 [64] - 受到北美成绩的鼓舞，并对其他业务维度需要做什么有清晰路径，但需要每天阅读和反应，目前保持灵活性以每周做出正确决策对品牌的长期健康至关重要，因此短期内将继续目前的实践，随着信心增长，将分享对长期前景的更多见解 [64][65] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务渗透率提高对运营间接费用的结构性影响和资金再分配可能 [65] - 首席执行官指出，跑步品类是主要推动力，并且不仅在增长，售罄率和市场份额也在提升 [66] - 全球足球（英式足球）、训练、SKIMS联名以及篮球品类也在增长 [67] - 运动生活品类虽未增长，但团队在调整规模、开始多元化组合方面做得很好，其中跑步风格的产品是主要驱动，女子鞋类（如Air Max Muse和Superfly）表现良好 [67] - 乔丹品牌表现突出，AJ4黑猫系列售罄良好，AJ11 Gamma也大受欢迎 [68] - 首席财务官补充，第二季度北美增长强劲，但部分由清仓活动推动，第三季度指引为温和增长，这反映了从清仓驱动到全价增长的转变 [69] - 关于成本杠杆，增长确实会带来成本结构的杠杆效应，批发增长尤其能通过单位增长对成本结构产生显著影响，这体现在供应链成本（向合作伙伴整批发货 vs. 向消费者单件发货）以及更广泛的运营间接费用上 [69] - 公司继续优先投资需求创造，目前没有计划大幅提高占营收10%的营销投入比例，但如果在需求创造和运营间接费用之间优先选择，公司希望保持需求创造支出的灵活性以创造影响消费者的大时刻，并将继续严格管理运营间接费用方面的成本 [70]

投资评级与价格表现 - 美国银行维持买入评级 目标价84美元 较近期60.80美元股价有38.2%上行空间 [1] - 公司股价在第一季度财报发布后回调 被视为具吸引力的买入机会 [1] - 新闻发布当日 公司股价上涨4.29%至63.41美元 [7] 战略与创新 - 公司当前Sport Offense策略从消费者细分模式转向基于运动的团队 旨在提升品类专业能力 [3] - 近期推出的Innovation Engine整合了Nike、Jordan和Converse的设计与产品开发团队 建立了一个旨在将创新扩展至整个产品组合的简化系统 [3] - 公司持续加速创新步伐并推出新产品 例如Nike Skims Drop 2、Air Max 95000、G.T. Future、Aero-FIT和Nike Mind等多款发布凸显了其强化的产品开发 [4] - 生活方式系列产品如Ava Rover的发布以及复古款如Vomero 5、P-6000、LD-1000、Air Max 95和Shox的复刻 预计将抵消经典系列的疲软 [4] 市场营销与增长动力 - 公司营销工作转向顶层品牌宣传活动和故事叙述 利用全球重大体育赛事作为平台向全球更广泛受众介绍如Aero-FIT等创新 [5] - 历史数据显示 世界杯当季公司收入增长表现优于其他时期 在2011年第一季度至2023年第四季度期间平均增长13% 而其他时期为9% [5] 产品与渠道策略 - 公司预计将通过以价值为导向的零售渠道扩大其平价产品供应而受益 [6] - 在先前缩减价值产品批发分销后 将更多价格低于100美元的产品推向市场 可为公司提供更大灵活性以在明年更广泛的可选消费支出放缓时吸引价值意识型消费者 [6] 财务展望 - 预计公司收入将从2026年的470.2亿美元 modestly增长至2027年的503.3亿美元和2028年的536.5亿美元 [7] - 预计每股收益2025年为2.16美元 2026年为1.54美元 随后2027年为2.77美元 2028年为3.68美元 [7] - 2025年至2028年股息收益率预计为2.6% 2026年股本回报率预计为16.9% [7]

耐克产品创新 - 公司首发基于神经科学的鞋类产品Nike Mind，该技术集科学、工程与制造于一体，通过鞋底22个独立泡绵球激活足部触觉感受器，以建立身体与大脑连接，帮助运动员提升专注力与临场感 [2] - 产品历经十余年研发，神经科学家团队使用脑电图等工具监测大脑活动，研究显示运动员赛前穿着时与专注和放松相关的α脑波活动显著增强，预计于2026年1月正式上市 [2] - Nike Mind由公司新成立的心智科学部门研发，该部门隶属于耐克运动研究实验室，公司首席科学官表示过去45年主要研究运动身体层面，未来将把研究范围延伸至大脑领域 [2] 优衣库产品创新 - 公司展示新的空气棉服，其填充物为直径仅为头发丝1/5的空心纤维，通过3D立体中空结构在衣物内形成稳定空气囊，实现与同等级羽绒服相同的保暖效果 [3] - 该棉服在湿度达80%的环境下仍保持保暖性能，并且机洗不结块，更适合户外、旅游等场景，解决了传统羽绒服在潮湿环境中性能骤降及棉服机洗后易结块变薄的问题 [3] 阿迪达斯产品创新 - 公司在进博会特设世界杯展区，首次在中国国内展出为德国、阿根廷、西班牙及意大利国家队设计的2026年世界杯主场球衣 [3] - 球衣使用阿迪达斯CLIMACOOL清风科技，根据人体热敏区规划散热区域，在易出汗区域设置导湿结构，分区优化透气性能，并采用3D科技工程面料使球衣具备冰凉触感，以应对加拿大、墨西哥、美国三地不同的气候条件 [3] 行业技术趋势 - 运动服饰竞争从面料、设计延伸到人体科学与材料工程，进博会成为品牌向全球展示研发实力的窗口 [2] - 品牌寻求体验上的创新，例如开云集团展位配备Apple Vision Pro头戴式显示器，让观众沉浸式观看巴黎世家品牌创意总监上任后设计的首个成衣系列秀场 [3]

公司创新战略与产品发布 - 公司发布首款专为跑步与行走设计的功能性动力鞋系统Project Amplify，外形似“外骨骼”，充满未来感 [4] - 此次发布共包括四项创新成果：Project Amplify、应用AIR技术的Air Milano夹克、散热科技Aero-Fit、应用足底感官科技的Nike Mind [4] - 新CEO上任一周年进行大刀阔斧改革，对员工提出明确目标为“创造一双史诗级的产品”，取代过去“Just Do It”的信条 [4] Project Amplify产品细节 - Project Amplify由可活动的“机械腿骨”（含电机、传动带和可充电踝夹电池）和内嵌碳纤维板的跑鞋两部分构成，跑鞋可配合动力系统使用或单独穿着 [6] - 产品目前处于实验阶段，电池续航仅能维持30分钟，助力模式只有三档可调节，配套跑鞋暂限特定款式 [8] - 试穿者反馈正面，形容奔跑时有“托起双脚的轻盈感”，步态自然，行动自如，停下后则感到双腿“沉重如灌铅” [9] 行业创新趋势演变 - 跑鞋创新从完全围绕“速度”的军备竞赛，转向更具人性化、更富情绪价值的维度，致力于全方位提升运动表现 [10] - 创新思路从“更快、更高、更远”的硬核性能比拼，转向通过观察监测跑者身心状态，在跑前、跑中、跑后不同阶段提供帮助 [10] - Project Amplify被视为一种“减法创新”，核心在于减少能量损耗，而非打破纪录，潜在用户包括需要复建的专业运动员和行动不便的普通人 [13] 结构性创新的商业价值 - 公司创新团队将20%精力投入可能永不上市的“登月计划”概念中，但创新最终需转化为可量化的商业回报 [15] - “结构性创新”指能从根本上提升产品性能、并可轻松复用于任何类别的技术，例如公司的AIR技术、阿迪达斯的BOOST技术 [18] - AIR技术已成为公司众多鞋款核心配置，相关产品定价更高，Air Jordan系列成为品牌最盈利支线之一，鞋类业务每年销售额高达数十亿美元 [18] - 阿迪达斯BOOST技术帮助其在2017年超越公司Air Jordan在美国市场份额，推动全球营收从2014年186.7亿美元攀升至2017年230亿美元 [18] 未来创新方向与潜力 - Project Amplify的核心竞争力被归纳为“对每个人独特步态的自适应力”，这是产品最难攻克的部分 [20] - 若自适应挑战得到完美解决，开发出自适应普通鞋款将不是难事，这被视为颠覆市场游戏规则的发明 [21] - 公司将该产品比喻为电动自行车，致力于帮助跑者像电助力骑行一样，在距离和速度上突破自身极限 [12]