财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度总收入为7170万美元，同比增长63% [22] - 公司2025年全年总收入为2.77亿美元，同比增长55% [5][21] - 按剔除与基因泰克合作相关非现金收入的口径计算，2025年全年总收入为2.357亿美元，同比增长42% [22] - 公司2025年第四季度调整后EBITDA为410万美元，而去年同期为亏损1640万美元 [21] - 公司2025年全年调整后EBITDA为1220万美元，而2024年为亏损8040万美元 [21] - 公司2025年全年净亏损为5950万美元 [22] - 公司2025年末现金、现金等价物及有价证券余额为2.27亿美元 [5][24] - 2025年全年现金消耗减少了68% [5] - 2025年第四季度利息支出为300万美元，全年为1180万美元；同期利息收入分别为210万美元和940万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 微小残留病业务 - MRD业务2025年全年收入同比增长46% [5] - 剔除里程碑收入后，MRD业务2025年全年收入同比增长45% [22] - MRD业务2025年第四季度收入为6190万美元，同比增长54%，占公司总收入的86% [22] - 其中，临床检测贡献占67%，制药业务贡献占33% [22] - MRD业务2025年调整后EBITDA为1520万美元，而2024年为亏损4120万美元 [24] - 临床检测业务全年收入同比增长64%，第四季度同比增长59% [8] - 第四季度clonoSEQ检测量达到30,038次，同比增长43%，环比增长11% [8] - 检测量增长基础广泛，DLBCL、MCL和多发性骨髓瘤是同比增长的主要驱动力 [8] - 美国clonoSEQ检测量构成：多发性骨髓瘤占44%，ALL占30%，CLL和DLBCL各占9%，MCL占5% [9] - 第四季度基于血液的检测占clonoSEQ检测量的47%，高于一年前的41% [9] - 在多发性骨髓瘤中，基于血液的检测占比达到27%，同比提升6个百分点 [9] - 社区检测量环比增长18%，占当季总检测量的约33% [9] - 第四季度开单医疗专业人员数量环比增长9%，同比增长45% [10] - 美国平均销售单价在2025年末达到每检测1307美元，同比增长17% [10] - 第四季度末ASP约为每检测1350美元 [10] - 商业支付方现金收款同比增长74% [11] - 制药业务收入同比增长20%，其中包括1950万美元的监管里程碑收入 [12] - 剔除里程碑收入，制药业务收入同比增长11% [12] - 年末未完成订单价值约为2.1亿美元 [12] - 多发性骨髓瘤占测序收入的约70%，占未完成订单的约60% [12] - CLL和ALL的预订量在2025年增长了两倍多 [12] - 约60%的MRD业务组合将MRD作为试验终点，高于2024年的约40% [12] - 测序毛利率（剔除里程碑、基因泰克摊销和辉瑞许可收入）在第四季度达到71%，同比提升12个百分点，环比提升5个百分点 [23] - 2025年全年测序毛利率为66%，高于2024年的53% [23] 免疫医学业务 - 免疫医学业务2025年第四季度收入为980万美元，高于去年同期的380万美元，主要由与辉瑞的数据许可协议驱动 [22] - 免疫医学业务2025年全年收入为2340万美元，同比增长17% [22] - 免疫医学业务2025年调整后EBITDA亏损为3100万美元，较2024年的3790万美元亏损有所改善 [24] - 2025年该业务现金消耗约为3000万美元 [19] - 公司目前拥有超过500万个配对的T细胞受体数据，涵盖超过20,000种抗原和近50种HLA类型 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司完成了8个主要支付方合同的重新谈判，包括Humana、Aetna、Horizon和多个蓝十字计划，并与Anthem、Centene、Florida和L.A. Care签署了新协议 [11] - 在DLBCL和CLL领域扩大了商业保险覆盖政策 [11] - 第四季度完成了8个Epic系统的集成，使集成账户总数达到173个，这些账户驱动了约40%的订单量 [9] - 在DLBCL领域，第四季度检测量环比增长14%，同比增长115%，但目前仅占患者机会的3% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的重点是继续推动收入增长同时扩大利润率 [14] - 预计2026年clonoSEQ检测量同比增长超过30% [15] - 预计2026年基于血液的检测将超过MRD总检测量的50% [15] - 预计2026年超过35%的检测将来自社区 [15] - 计划新增约40个EMR集成，重点关注中高业务量账户 [15] - 目标在2026年将平均销售单价提升至约每检测1400美元 [11][15] - 计划在制药业务中增加多发性骨髓瘤、CLL和DLBCL的注册性和主要终点研究数量 [15] - 利润率扩张将由NovaSeq X Plus带来的更高通量以及生产和商业基础设施的运营杠杆驱动 [15] - 免疫医学业务2026年战略重点是推进TCR抗原数据集和AI/ML建模工作，目标净现金消耗为1500万至2000万美元 [19] - 继续专注于获取额外的数据合作伙伴关系 [19] - 公司认为其clonoSEQ检测在灵敏度上具有显著竞争优势，声称其临床灵敏度可达百万分之一，而竞争对手新推出的检测灵敏度为二十万分之一，灵敏度低5-7倍 [40][41] - 公司认为多发性骨髓瘤的治疗格局正向需要更高灵敏度的方向发展 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司来说是卓越的一年，在所有方面都取得了进展 [27] - MRD业务提前实现了盈利 [5] - 公司对实现2026年指南充满信心，并有能力超越目标 [27][65] - 预计2026年MRD业务全年收入在2.55亿至2.65亿美元之间，其中包括800万至900万美元的里程碑收入 [25] - 按中点计算，该指南意味着同比增长22%，若剔除里程碑收入则增长30% [25] - 预计MRD收入上半年占比约45%，下半年占比约55% [25] - 预计2026年全年运营费用（包括收入成本）在3.5亿至3.6亿美元之间，中点同比增长6% [25] - 预计到2026年底，整个公司将实现调整后EBITDA和自由现金流为正 [26] - 预计测序毛利率在2026年将超过70% [54] - 长期目标ASP为每检测1700-1800美元 [54] - 长期毛利率目标已从70%上调至75% [55] - 向NovaSeq X Plus的过渡预计将在头12个月内带来5%-8%的毛利率提升，长期可提升超过10% [55] 其他重要信息 - 与基因泰克的合作已于2025年8月终止，第三季度后财报中不再包含相关经济影响 [20] - 第四季度总运营费用为8450万美元，同比增长4%，主要由于MRD销售和市场投资增加 [24] - 2025年全年运营费用为3.341亿美元，同比下降2% [24] - 目前现场销售代表约为65名，学术和社区重点各占一半，2026年暂无大规模扩张计划 [47] - 第一季度通常是现金使用最高的季度，主要由于年度公司奖金支付 [26] - 公司战略性地停止了在强直性脊柱炎领先抗体项目上的进一步投资，以优先将资本投向数据生成和AI建模 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度检测量环比增长的趋势、季节性以及第一季度天气影响 [30] - 回答: 第四季度业绩强劲，消除了此前关于增长减速的疑问，第一季度传统上是强劲的季度，但也会受到假期和天气影响，近期天气主要影响了样本送达时间，对检测量也有部分影响，但样本已开始大量回流，第一季度开局强劲，对全年和当季指引保持信心，预计第一季度将实现另一个强劲的环比增长 [31][32] 问题: 关于在多发性骨髓瘤的优势如何转化到DLBCL市场，以及应对竞争 [33] - 回答: 从多发性骨髓瘤经验中学到很多，DLBCL市场尚未充分开发，需要说服市场MRD的价值，第四季度DLBCL检测量环比增长14%，同比增长115%，但目前市场渗透率仅3%，认为市场竞争加剧有助于扩大市场，未来重点包括：利用去年推出的增强型ctDNA检测生成数据、推进指南更新、扩大商业支付方覆盖以提升ASP、深化与制药公司的合作，并将继续强调检测的灵敏度和特异性，依靠在报销、与血液科医生关系以及数据方面的先发优势 [34][35][36] 问题: 关于竞争对手推出的流式细胞术检测的竞争力和定价 [39] - 回答: 竞争对手推出的新一代流式产品并非新动态，但流式方法的灵敏度天生低于NGS，其声称的灵敏度为二十万分之一，而clonoSEQ常规可达百万分之一，灵敏度高5倍，且仅需2毫升血液，经FDA批准的灵敏度更高，约为一百五十万分之一，因此竞争对手检测的灵敏度在血液中比clonoSEQ低5-7倍，多发性骨髓瘤治疗正在向需要更高灵敏度的方向发展，且该疾病在血液中的病灶负担平均比骨髓低100倍，因此血液检测需要最高灵敏度，第四季度社区中超过60%的多发性骨髓瘤MRD检测使用血液，且clonoSEQ报销覆盖广泛，90%以上患者零自付，并与Flatiron等广泛集成，对于少数无法进行骨髓诊断检测的患者，新一代流式可能作为备用选项 [40][41][42] 问题: 关于2026年ASP增长 pacing 的展望，考虑到与主要支付方的谈判 [43] - 回答: 目前最好将其视为线性增长，有一些具体的时机问题需要确定，重点是完成关键支付方合同的转换 [43] 问题: 关于2026年调整后EBITDA实现正值的具体时间点，以及销售团队扩张计划 [46] - 回答: 目前预计是整个公司在第四季度末实现调整后EBITDA为正，MRD业务目前已为正，并预计将继续增长，公司实施的各项举措使其对整体实现目标充满信心，目前现场约有65名销售代表，学术和社区重点各半，认为这是合适的数量， territories 规模合理，虽然可能机会性地增加个别区域或评估新的部署策略，但2026年计划中没有重大的销售团队扩张 [46][47] 问题: 关于2026年指南中对基于血液检测和社区检测增长假设相对保守的原因 [48] - 回答: 并非设定了上限或认为无法进一步增长，而是基于历史进展速度、平衡各种驱动因素以及在年初设定预期时保持审慎，基于血液的检测在第四季度整体占47%，多发性骨髓瘤占27%，多发性骨髓瘤是增长的主要机会，同时如果DLBCL和MCL等淋巴瘤适应症增长快于其他业务，基于血液检测的贡献将继续上升，有信心在2026年超过50%，社区检测方面，指引是超过35%的业务来自社区，2025年为31%，第四季度末为33%，希望到今年年底超过35%，这将是重点投资领域，也是竞争对手可能关注的领域，有利的指南更新、在大型社区实践网络中推动新的检测路径以及Flatiron集成带来的连续检测潜力都可能带来上行空间 [49][50][51] 问题: 关于毛利率长期展望，以及2026年超过70%的水平是否已接近长期峰值 [54] - 回答: 公司在摩根大通会议上已将长期毛利率目标从70%上调至75%，目前并未完全释放潜力，向NovaSeq X Plus的过渡发生在2025年下半年，预计在头12个月内带来5%-8%的毛利率提升，长期可提升超过10%，随着ASP持续增长和单样本成本降低，毛利率将继续提高，对长期持久的高毛利率（包括毛利率和运营利润率）充满信心，可能还有进一步上行空间，但公司将逐步提升 [55][56] 问题: 关于2026年ASP增长至1400美元的依据，以及增长速率可能低于2025年的原因 [57] - 回答: 2025年的ASP增长很大程度上得益于年初生效的医疗保险Gapfill费率，这提供了可观的增长，商业支付方合同重新谈判和新费率也开始产生牵引力，对于2026年，公司希望保持审慎，重点关注两大事项：与两个处理公司约17%-18%检测量的大型支付方重新谈判并确定合适费率，其时机可能影响全年ASP；DLBCL和MCL的增长可能超过预期，需要应对商业支付方的覆盖动态，希望继续看到积极的覆盖决定，公司会审慎管理和监控 [57][58] 问题: 关于clonoSEQ检测量指引的上行潜力来源 [62] - 回答: 上行潜力可能来自：与Flatiron集成带来的连续检测，目前约60%的连续检测按计划进行，有机会改善或保持强劲贡献；对已集成站点的优化工作，如标准化医嘱集以减少摩擦，早期试点结果非常强劲；基于血液检测和社区检测贡献可能超过预期；关键支付方合同重新谈判的时机和结果可能带来收入和ASP的上行，总体认为指引合理且审慎，业务有多种驱动方式和加速潜力，对此充满信心 [63][64][65] - 补充回答: 去年推动业务的五大因素（基于血液的检测、社区、数据结果、指南、EMR集成）同样是今年的投资重点，这不仅能推动增长，也使得公司对指引充满信心并有望超越 [66] 问题: 关于2026年ASP达到1400美元对两大支付方合同的依赖程度、执行风险以及若不达预期的潜在影响和季度动态 [67] - 回答: 肯定存在一定的执行风险，否则就不会处于当前阶段，但对长期达成目标有信心，优先事项是与这些支付方确定合适的费率，就季度动态而言，考虑到一月份的情况，可能更多是下半年动态，如果这些合同未能达成，会带来一些轻微风险，但业务内部还有其他杠杆可以拉动以继续提升ASP [68] - 补充回答: 对ASP指引相当有信心，有多种杠杆可以实现目标，不会因为某一份合同而受到影响 [69] 问题: 关于免疫医学业务向数据和信息学业务转型的 monetization 思路和规模化前景 [71] - 回答: 对与辉瑞的两项数据许可交易感到兴奋，并期待继续达成类似或差异化的额外数据许可交易，这源于公司生成的庞大且差异化的数据集，在解决不同免疫学问题方面具有价值，目前仍是早期阶段，今年会有更多进展，对此感到兴奋和热情 [72] - 补充回答: 辉瑞的交易代表了两种不同类型的数据交易：一种是直接许可数据供制药公司进行AI建模；另一种是利用公司独特能力进行靶点发现工作，这种独特的数据集存在多种不同类型的货币化机会 [73] 问题: 关于免疫医学业务的数据集是否需要进一步投资以更好地满足客户需求，以及该业务可能发生 inflection 的时间点 [74][75] - 回答: 所需的投资已体现在该业务约1500万至2000万美元的净现金消耗中，这部分投资被该业务的收入所抵消，如果未来基于更高的风险调整后资本回报率有新的投资计划，公司会回来分享，就当前路径而言，该业务2026年的净现金消耗目标为1500万至2000万美元 [74][77]

Adaptive Biotechnologies (NasdaqGS:ADPT) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 04:30 PM ET Speaker3Today, and thank you for standing by. Welcome to the Adaptive Biotechnologies fourth-quarter and full-year earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask a question during the session, you will need to press star 11 on your telephone. You will then hear an automated message advising your ...