财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.48亿美元，同比增长2%，比指引范围上限高出1800万美元 [6] - 2025年第四季度综合毛利率为26.1%，略高于指引范围上限，但同比下降370个基点，环比下降300个基点 [18] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5400万美元，同比下降27%，环比下降5% [22] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为7.3%，同比下降290个基点，环比下降180个基点 [23] - 2025年第四季度净亏损为800万美元，上年同期净亏损为1.88亿美元（包含非现金商誉减值），上一季度净利润为2900万美元 [23] - 2025年第四季度GAAP每股亏损为0.20美元，调整后每股收益为0.22美元，上年同期为0.75美元，上一季度为0.39美元 [23] - 2025年第四季度应收账款周转天数为47天，同比减少8天，环比减少10天 [23] - 2025年第四季度经营活动现金流为7600万美元，资本支出为800万美元 [24] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及等价物3400万美元，总债务7.75亿美元，净杠杆率为3.3倍 [24] - 2025年全年收入为27.3亿美元，同比下降8% [5] - 2025年全年毛利率为28.3%，同比下降250个基点 [24] - 2025年全年调整后EBITDA为2.34亿美元，同比下降31% [24] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为8.6%，同比下降280个基点 [25] - 2025年全年GAAP每股亏损为2.48美元，调整后每股收益为1.36美元，上年同期GAAP每股亏损为3.85美元，调整后每股收益为3.31美元 [25] - 2025年全年经营活动现金流为2.69亿美元，资本支出为3600万美元 [25] - 2026年第一季度收入指引为12.25亿至12.40亿美元，其中包含约6亿美元与劳工中断支持相关的收入 [25] - 2026年第一季度毛利率指引为23.5%至24.0%，其中劳工中断收入将使毛利率降低约300个基点 [26] - 2026年第一季度SG&A费用预计约占收入的14.5%至15.0%，其中包括约4000万美元用于支持劳工中断活动的额外成本 [26] - 2026年第一季度营业利润率预计为5.9%至6.5%，调整后EBITDA利润率预计为9.7%至10.2% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **护士和联合解决方案**：2025年第四季度收入为4.91亿美元，同比增长8% [7]。若不包含劳工中断收入，该部门收入同比下降7%，较第三季度同比下降13%有所改善 [8]。该季度在岗旅行护士（不含劳工中断）数量环比增长6% [8]。第四季度护士和联合部门毛利率为21.6%，同比下降220个基点 [20]。旅行护士收入为2.09亿美元，同比下降9%，但环比增长6% [20]。联合收入为1.47亿美元，同比下降1%，环比增长3%，其中学校业务收入同比增长10% [20]。预计2026年第一季度护士和联合收入同比增长超过135%，若排除劳工中断，则同比增长2%-4%，环比增长4%-6% [8] - **医生和领导力解决方案**：2025年第四季度收入为1.70亿美元，同比下降2% [8]。临时领导力业务和猎头业务表现超出指引预期 [9]。临时医生收入为1.36亿美元，同比持平，环比下降7% [21]。临时领导力收入为2400万美元，同比下降8%，但环比增长4% [21]。猎头收入为900万美元，同比下降8%，环比增长1% [21]。该部门第四季度毛利率为27.5%，同比下降100个基点，环比上升30个基点 [21]。预计2026年第一季度该部门收入同比下降5%-8%，其中临时医生业务预计同比下降中个位数，猎头业务预计同比持平或增长 [9] - **技术和劳动力解决方案**：2025年第四季度收入为8800万美元，同比下降18%，环比下降7% [22]。若不包含已剥离的Smart Square业务，收入同比下降14% [9]。语言服务收入为7000万美元，同比下降9%，环比下降7% [22]。供应商管理系统收入为1600万美元，同比下降28%，环比下降4% [11]。该部门第四季度毛利率为48.1%，同比下降920个基点，环比下降340个基点 [22]。预计2026年第一季度该部门收入同比下降中高双位数，若排除Smart Square，则同比下降低双位数 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **劳工中断业务**：2025年第四季度劳工中断收入为1.24亿美元，几乎是上年同期的两倍 [6]。该收入使第四季度综合毛利率降低了130个基点 [18]。预计2026年第一季度劳工中断收入约为6亿美元 [12] - **国际护士招聘**：2025年第四季度国际护士招聘业务恢复连续增长 [5]。2026年3月签证公告显示，全球其他地区排期前进了4个月至2023年10月1日，菲律宾排期前进了2个月至2023年8月1日，超出预期 [42]。公司预计2026年国际业务将实现中双位数增长，这是一项高利润业务 [42] - **市场需求**：护士和联合招聘业务呈现健康的季节性 [5]。联合业务（包括学校业务）需求出现同比增长 [8]。领导力和猎头业务需求增加 [5]。旅行护士需求出现符合去年模式的季节性下降 [8]。临时医生业务在年初因部分客户经历罢工事件以及季节性需求下降而受到一些干扰 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期增长目标**：2026年之后（排除劳工中断），公司预计将实现每年4%-6%的可持续有机收入增长，同时将运营费用增长率控制在收入增长率的一半，从而实现调整后EBITDA 10%-15%的增长 [16] - **市场定位与份额**：公司定位为劳动力管理的长期战略合作伙伴 [15]。在庞大、直接和供应商中立的细分市场中，公司正在获得份额 [16]。强大的销售渠道显示出在MSP业务中重获动力的潜力 [16] - **技术投资与AI应用**：公司投资于AI技术赋能，以支持患者旅程中非临床的行政和其他互动环节 [10]。在供应商管理系统中部署了高级分析和报告、生成式和代理AI等增强功能 [11]。AI赋能正在改变招聘、申请人跟踪、资质认证和支持等运营方式 [16]。公司认为AI有助于提高生产力、速度和业务运营效率 [64] - **语言服务竞争策略**：为应对价格竞争，公司推出了分层服务策略，目前正在与几家客户进行试点，预计下半年将看到毛利率受益 [10] - **劳动力中断解决方案**：公司建立了事件管理系统作为差异化劳动力中断解决方案的支柱，该系统在过去两年中构建 [12]。公司拥有专门的罢工团队和应对手册，以尽量减少对核心业务的干扰 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：2026年初，医疗劳动力市场的状况显示出回归正常的迹象，表现为招聘率和流失率 [15]。客户越来越多地使用混合劳动力模式来支持收入增长，并且更多客户寻求集中控制临时劳动力支出，包括对本地护士的兴趣增加 [15]。公司预计2026年是过渡之年，目标是让所有业务恢复增长 [14] - **未来展望**：周期性驱动因素应有助于行业恢复增长，同时公司已做好准备，通过市场份额增长和收入结构改善来推动增长 [16]。公司对长期盈利能力的改善持更乐观态度 [17]。预计联合、国际和猎头业务将在第一季度恢复同比增长，其他业务将在未来几个季度恢复增长 [15] - **劳工中断事件影响**：大规模的劳工中断事件证明了公司增强后的平台和解决方案能够成功处理显著更高的需求水平 [13]。这些事件也加强了公司作为其他招聘供应商首选合作伙伴的地位 [14]。公司认为提供劳动力中断支持是建立长期合作伙伴关系的一部分，同时确保高质量患者护理的连续性 [12] 其他重要信息 - 2025年全年债务减少了2.85亿美元 [5] - 2025年第四季度调整后SG&A费用为1.43亿美元，环比增加主要由于500万美元不利的专业责任精算调整、400万美元净坏账费用增加以及约500万美元支持大型劳工中断事件的额外成本 [19] - 排除大型劳工中断事件影响，年末应收账款周转天数为56天 [24] - 公司预计2026年资本支出将在低至中4000万美元范围 [100] - 公司长期目标是将净杠杆率降至3倍以下，预计在第一季度基于最近十二个月的数据将低于3倍 [103] - 护士和联合部门第四季度销量同比下降5%，平均费率持平，平均工作时间下降1%；环比销量增长6%，平均费率增长1%，工作时间下降2% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于劳工中断业务的运营细节，是否有独立的流程和销售团队，如何确保不影响核心业务？ [28] - 公司过去两年投资开发了支持罢工事件的技术和运营模式，并拥有专门的罢工团队，包括销售、领导和运营角色 [28] - 对于大型事件，会调动全公司及外部资源，公司有应对手册和操作程序，旨在将对核心业务的干扰降至最低 [28] - 尽管第一季度事件规模巨大，调动了许多公司资源，但对核心业务仅有边际影响，应对机制运行良好 [29] 问题: 关于AI对语言翻译业务的潜在风险以及公司的应对措施？ [30] - 公司的语言服务业务专注于临床医疗场景，政府法规要求必须有人类口译员提供服务，因此业务受到保护 [30] - 临床场景风险较高，客户并未要求在临床环境中使用AI进行口译 [31] - 公司正在投资AI赋能，以支持患者旅程中非临床的行政和其他互动环节 [32] - 公司认为AI对其所有业务都有增值作用，正将其用于客户技术、流程自动化和招聘支持 [64] 问题: 第一季度6亿美元增量收入所涉及的护士来源，以及这对未来业务的影响？ [36] - 护士来源包括公司已知的危机工作人员、新招募人员以及合作的供应商，是多种临床人员的混合 [37] - 公司在这些事件中保持了非常高的到岗率，能够获得充足的供应来支持客户 [38] - 公司利用了过去三年构建的能力，包括AI招聘工具，能够更快地为客户填补岗位 [39] - 公司与这些临床人员建立了良好关系，视其为未来继续合作（无论是支持未来的劳工中断事件还是作为旅行或临时护士）的机会 [39] 问题: 与Kaiser合同的更新情况？ [40] - 与Kaiser的合同将持续到今年年底，预计Kaiser将按照其正常治理流程在今年进行RFP [40] - 公司与Kaiser有着深厚、长期的合作伙伴关系 [41] 问题: 签证公告的进展是否改变了2026年国际招聘业务的展望？ [42] - 签证排期进展超出预期，这将有助于公司，特别是在今年晚些时候及进入2027年 [42] - 结合第四季度末和今年初其他一些国家的限制，这是一个积极的进展 [44] - 排期前进对近期和长期都是积极的，因为公司在菲律宾和其他市场有大量供应 [45] 问题: 劳工中断业务是否会挤占公司为其他项目配备人员的能力，当这项业务消失时是否会对核心业务产生拖累或提振？ [48] - 第一季度护士业务的指引显示了对核心业务的持续强劲支持，公司构建的能力使其能够同时支持罢工客户和核心客户 [48] - 公司能够确保临床人员不会从核心客户中被调走 [48] - 展望第二季度，预计护士业务将呈现冬季订单后的正常季节性模式，目前未看到对支持核心客户能力有实质性影响 [49] - 市场仍然具有吸引力，临床人员愿意旅行，只要有合适的机会和定价，公司就能快速填补岗位 [50] - 支持危机事件与从事13周的旅行派遣在确定性上不同，取决于个人偏好 [53] 问题: 业务近期的疲软是否与价格有关，罢工收入的高到岗率是否与更高费率相关，这对今年剩余季度有何指示意义？ [55] - 一个持续的主题是：定价正确的订单就能被填补 [57] - 在危机中，由于需要快速建立劳动力，市场透明，通常定价正确以确保到岗率 [57] - 在非罢工业务中，定价正确的订单同样能被填补，但系统可能有一两周的等待期来观察订单是否被填补，然后才可能提价，而危机中则没有这种灵活性 [57] - 随着医院招聘和流失趋势回归正常化，客户可能在填补某些职位上更有紧迫感，从而在定价上更灵活，这时公司就能快速填补这些岗位 [58] 问题: 关于第一季度指引中的利润率，剔除罢工业务后的潜在利润率是多少？ [66] - 剔除约6亿美元的劳工中断收入后，第一季度收入范围约为6.25亿至6.40亿美元 [66] - 23.5%-24.0%的毛利率指引中，劳工中断收入造成约300个基点的拖累，剔除后毛利率接近26.8%-27.0% [66] - 基础调整后SG&A费用将在1.30亿至1.35亿美元范围内运行 [67] - 剔除罢工业务后，调整后EBITDA与第四季度水平相似 [67] 问题: 关于4%-6%的长期有机增长目标，对各细分市场的长期预期以及影响范围上下限的因素？ [68] - 公司预计在今年开始恢复同比增长，猎头和国际业务预计在第一季度持平或增长 [70] - 从长远来看（进入2027年），各细分市场的增长率不会有显著差异，大致都在4%-6%的范围内 [70] - 随着核心招聘业务环境正常化，预计医疗消费需求将持续增长，收入结构略有改善将推动毛利率，但主要因素是随着收入增长实现运营杠杆 [71] - 过去几年对核心系统的升级投资，以及将AI融入运营，已经开始显现效益，使公司能够以更低的成本扩展，从而在长期实现两位数的EBITDA增长 [72] 问题: 第一季度之后的季节性模式如何？ [75] - 冬季订单结束后，护士业务从第一季度到第二季度出现环比下降是正常现象 [75] - 联合业务表现良好，但学校业务部分在夏季通常会有所下降 [75] - 国际业务预计在第二季度实现环比和同比增长 [75] - 综合来看，预计护士和联合业务在第二季度将环比下降 [75] - 医生和领导力解决方案部门通常在第一季度到第二季度，临时医生业务会出现增长，临时领导和猎头业务也预计增长，因此该部门应环比上升 [76] - 技术和劳动力解决方案部门，语言服务业务在新战略下已赢得新合同，预计第二季度表现会更好 [77] - 综合来看，剔除罢工影响，第二季度整体业务可能相对持平 [78] 问题: 关于6亿美元罢工收入，是否有一个日期基准？如果罢工提前结束，收入会减少吗？ [79] - 公司提供的数字是基于目前可见的情况，如果罢工持续更久，收入可能会变化，但公司通常不预测这些事件的发生或持续时间 [79] 问题: 关于全职护士与临时护士成本接近持平的研究，以及罢工后新合同保证全职薪酬增长，对临时旅行护士费率有何预期？ [80] - 公司内部数据也显示了类似的相对成本情况 [80] - 一些客户，特别是财务部门，已经开始将临时劳动力视为一个有吸引力的机会，不仅因为成本相近，还因为其灵活性 [80] - 2026年需要看到费率的上涨，以反映工资预期的自然增长，2025年费率已趋稳，2026年希望看到更一致的费率上涨 [81] 问题: 罢工持续是否会对公司声誉、品牌或立法方面产生负面影响？ [85] - 客户对此服务非常感激，这是一项重要的服务 [87] - 从临床人员和工会的角度看，这些解决方案赋予了工会罢工的能力，从法律上讲，如果不能支持患者护理，工会将无法罢工 [87] - 公司认为这项服务不仅对客户重要，对临床人员乃至保障护理连续性都至关重要 [87] - 支持危机事件对一部分临床人员很有吸引力，增强了公司提供多样化角色的能力 [88] 问题: 6亿美元的收入是否截止到今日？是否可以计算每日收入来推断后续潜在变化？ [89] - 很难按日计算收入，因为罢工是动态的，工会成员可能在不同时间点返回，因此不能简单平均计算 [89] - 需求是动态的，这种计算方法过于简化 [90] 问题: 4%-6%的长期增长率是否保守？考虑到患者和临床人员的人口结构，长期需求似乎非常健康。这个“长期”是指2027-2028年还是更远？ [93] - 公司希望保持谨慎，因为存在可能影响行业的外部力量和经济变化等未知因素 [94] - 公司认为这是一个合理的长期市场预期，并将始终努力为股东提供最佳业绩，但设定预期时保持审慎是更合适的 [95] - 由于公司只提供下一季度的指引，提供一个更长期的框架是有帮助的 [96] 问题: 关于2026年的现金流预期和资本支出水平？ [99] - 2026年资本支出预计在低至中4000万美元范围，低于前几年的高水平，因为许多系统升级工作已完成，现在可以将更大比例的资金用于增强和创新，包括AI计划 [100] - 2025年EBITDA转化为自由现金流的比率非常高，部分得益于非常有利的营运资本因素 [101] - 2026年可能会出现更多的营运资本拖累，因此自由现金流转化率可能不会达到2025年的水平，但预计两年平均仍将在60%或更高范围 [102] - 公司目前循环信贷额度已还清，可以投资于业务并继续降低杠杆率，长期目标是降至3倍以下，预计第一季度基于最近十二个月的数据将低于3倍 [103] 问题: 护士和联合业务的新业务渠道情况，2026年与去年相比的趋势？ [104] - 公司拥有健康且广泛的渠道，可能略微偏向供应商中立模式 [105] - 2025年出现了一个趋势，即使有RFP，也倾向于选择现有服务商，这既有帮助也要求有足够的渠道来抓住机会 [105] - 从2025年底到今年，公司在MSP和供应商中立方面都赢得了业务，预计将在下一季度左右上线，有助于增加业务量 [105] - 公司还有专注于直接机会的销售团队，以及在2024、2025年和今年在向现有客户交叉销售方面取得了进展 [106] - 总体来看，渠道平衡且健康