核心观点 - 礼来公司（LLY）的投资组合主要由其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound驱动，但公司战略日益清晰：利用心代谢业务产生的巨额现金流进行战略收购、扩充管线并投资研发，以创造下一代增长动力，其中免疫学正成为多元化战略中最有前景的领域之一[1] 免疫学业务收入表现 - 2026年上半年，礼来免疫学业务收入为26亿美元，同比增长约9%[2] - 该收入占公司同期总收入427亿美元的约6.1%，表明免疫学对整体销售的贡献相对较小，但正成为日益重要的多元化来源[2] - Taltz（IL-17A抑制剂）是免疫学业务的最大贡献者，2026年上半年收入为16亿美元，约占免疫学销售额的62%[3] - 免疫学、肿瘤学和神经科学关键产品的收入在第二季度同比增长121%，凸显了非GLP-1新药的快速贡献[9] 免疫学管线进展 - 礼来免疫学管线比现有商业组合更广泛，拥有多个中晚期项目，可扩展至免疫介导和胃肠道疾病领域[4] - Omvoh（mirikizumab）正在与tirzepatide联合进行溃疡性结肠炎和克罗恩病的晚期研究[5] - Ebglyss（lebrikizumab）正在针对常年过敏原和慢性鼻窦炎伴鼻息肉进行晚期评估[5] - 中期管线包括eltrekibart（趋化因子靶向抗体，用于化脓性汗腺炎和溃疡性结肠炎）、simepdekinra（口服免疫学候选药物，用于银屑病）以及FXR激动剂/mirikizumab联合疗法（用于克罗恩病）[5] - 礼来正将肠促胰素专业知识延伸至胃肠道疾病，已启动brenipatide（GIP/GLP-1双激动剂）在肠易激综合征中的两项II期研究，分别评估便秘型IBS和腹泻型IBS患者[6] 收购强化免疫学业务 - 2023年以24亿美元收购DICE Therapeutics，增加了口服IL-17抑制剂和口服α4β7整合素项目[7] - 2024年收购Morphic Holding，获得MORF-057（口服α4β7整合素抑制剂），加强了炎症性肠病管线[7] - 上月宣布以约29亿美元收购临床阶段生物技术公司Merida Biosciences，将获得其先导药物MER511（针对Graves病和甲状腺眼病的I期开发）以及MER769（针对食物过敏、哮喘等过敏性疾病的早期项目）[7] 竞争格局 - Taltz面临诺华Cosentyx和UCB Bimzelx等IL-17抑制剂，以及IL-23抑制剂和其他生物制剂的竞争[10] - Ebglyss在特应性皮炎领域面临赛诺菲/再生元Dupixent、艾伯维Rinvoq和辉瑞Cibinqo等口服JAK抑制剂的竞争[10] - Omvoh在高度竞争的IBD市场面临艾伯维Skyrizi和Rinvoq、强生Tremfya和Stelara以及武田Entyvio等产品的竞争[11] - Olumiant（JAK抑制剂）在其获批适应症中面临其他JAK抑制剂和生物制剂的竞争[11] 股价与估值 - 礼来股价今年迄今上涨4.5%，而行业涨幅为10.4%[14] - 按市盈率计算，公司股票目前交易于26.18倍远期收益，高于行业的18.02倍，但低于其5年均值34.56倍[16] - 过去60天，2026年每股收益的Zacks一致预期从35.38美元上升至35.93美元，2027年预期从44.93美元上升至45.93美元[18] - 礼来目前Zacks排名为3（持有）[19]