投资策略 - 投资策略为在市场下跌时买入长期表现优异的股票 这类股票因短期担忧出现抛售但基本面依然强劲 [1] - Copart(CPRT)是符合该策略的典型案例 自1994年IPO以来累计涨幅达341倍 历史上出现过十余次20%以上的回调机会 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司运营北美领先的在线事故车拍卖平台 在11个国家拥有250多个 salvage yards 年处理车辆超300万辆 市场份额约45% [4] - 与RB Global形成行业双寡头格局 两者合计占据事故车拍卖市场80%份额 [4] - 业务模式具备宽护城河 包括场地获取的NIMBY(邻避效应)壁垒 以及车辆技术复杂度提升带来的长期利好 [6][7][8] 商业模式与财务表现 - 81%业务来自保险公司的事故车处置 提供从拍卖到物流的全链条服务 [5] - 过去二十年平均自由现金流利润率(FCF margin)和投资资本回报率(ROIC)均高于主要竞争对手 [10] - 资产负债表强劲 持有44亿美元现金(占市值9%) 零负债 而竞争对手RB Global净负债21亿美元 [13] 近期运营与估值 - 2025财年第三季度财报后股价下跌20% 当前运营现金流倍数(CFO)28倍 接近十年平均水平 [15][18] - 近期营收增速优于同行 过去一年增长10%(同行2%) 最近季度增长8%(同行4%) [17] - 通过Purple Wave和BlueCar业务实现业务多元化和增长潜力 [14] 比较优势 - 相比租赁场地的竞争对手 公司拥有大部分场地资产 运营效率更高 [12] - 车辆技术复杂度持续提升 保险公司更倾向于将事故车认定为"全损" 长期利好公司业务 [8] - 当前估值较两年低点 但考虑到行业地位和增长潜力 存在"逢低买入"机会 [17][18]