核心观点 - 亚马逊、微软和Alphabet等科技巨头近期季度盈利增长主要来自其风投组合（如OpenAI、Anthropic、SpaceX）的估值变动，而非核心业务，这扭曲了标普500的整体盈利图景 [2][3] 盈利增长数据对比 - 标普500整体盈利同比增长接近50%，但剔除大型科技公司投资组合的按市值计价收益后，增长率降至约29%，调整幅度达18个百分点 [3] - 剔除投资影响后的增长率（29%）更接近分析师此前预测的24%共识 [4] - 亚马逊报告盈利同比增长约240%，但剔除AI投资组合收益后，增长率降至约17%，对应约530亿美元收益 [4][5] - Alphabet盈利同比增长约300%，剔除按市值计价收益后降至约23%，其中SpaceX约5%的持股是最大贡献因素 [5] - Alphabet报告的权益证券收益为990亿美元，而去年同期接近10亿美元 [6] - 微软受投资组合影响较小，盈利增长获得约10个百分点的提振 [7] 投资组合透明度与风险 - 这些收益被归入“其他收入”科目，各科技公司披露的透明度不一 [4] - Salesforce在2023年投资了Anthropic并参与后续轮次，其自身市值约1500亿美元，而Anthropic持股价值可能接近其一半 [7][8] - 当这些私营公司（如Anthropic预计今年秋季）上市后，其股价波动可能导致科技公司未来出现减值损失，类似此前投资比特币和Rivian的案例 [9][10][11] - 亚马逊曾因投资Rivian而不得不报告负盈利，显示投资组合的双向影响 [11]