**涉及的公司与行业** * **公司**：澜起科技 (Montage Technology, A股代码：688008.SS， H股代码：6809.HK) [1] * **行业**：半导体，具体为内存接口芯片 (Memory Interface IC) 及高速互连芯片领域 [1] **核心观点与论据** **1. 对MRCD/MDB产品需求持积极看法** * 管理层对高带宽内存互连 (MRCD/MDB) 的市场需求保持乐观，认为其由AI趋势驱动 [2] * 公司是全球仅有的两家能够同时提供DDR5 Gen 1和Gen 2 MRCD及MDB芯片组的供应商之一 [2] * 与同行相比，公司的产品具有更好的性能、更低的延迟和更优的功耗表现 [2] * 公司目标在MRCD/MDB市场获得比在RCD市场更高的市场份额 [2] **2. 新产品扩展计划与毛利率展望** * 管理层对2027年持积极态度，因为即将推出的新CPU平台将支持公司的新产品，包括MRDIMM gen2、PCIe gen6和CXL 3.0 [3] * 随着AI需求增长，更高的内存带宽需求和上涨的内存成本可能会促使客户迁移到最新的产品以获得更好的性能和效率 [3] * 不断增长的新产品组合将支持公司的毛利率 (GM) 维持在较高水平 [3] **3. 对竞争格局的看法** * 尽管CPU市场呈现多元化趋势，有更多供应商进入市场，但管理层对自身在内存互连芯片领域的领先市场地位保持乐观 [1][4] * 管理层认为其产品是标准化的，新的CPU供应商可能需要时间来适配这些产品，但不太可能要求定制化，例如，美国科技巨头（如微软、谷歌等）设计的内部CPU也使用DDR5 [4] * 因此，管理层预计竞争格局将保持相似 [1][4] **4. 财务预测与估值** * **A股 (688008.SS)**：12个月目标价为人民币363.0元，基于45.2倍2030年预测市盈率贴现计算，当前股价为人民币257.30元，潜在上行空间为41.1% [5][9] * **H股 (6809.HK)**：12个月目标价为510.0港元，基于58.3倍2030年预测市盈率计算（较A股有29%的估值溢价），当前股价为446.80港元，潜在上行空间为14.1% [5][9] * **财务预测**： * 预计2026年营收为81.216亿元人民币，2027年增至111.537亿元人民币，2028年达到156.216亿元人民币 [9] * 预计2026年每股收益 (EPS) 为3.12元人民币，2027年增至4.37元人民币，2028年达到5.92元人民币 [9] * 预计2026年市盈率 (P/E) 为82.5倍，2027年降至58.9倍，2028年进一步降至43.5倍 [9] **5. 主要风险提示** * 内存接口芯片市场增长弱于预期 [8] * 新产品推出慢于预期 [8] * 市场竞争激烈程度超预期 [8] **其他重要内容** **1. 投资评级与目标价历史** * 报告给予澜起科技A股和H股“买入”(Buy)评级 [9] * 目标价历史显示，A股目标价自2024年7月的82.50元人民币大幅上调至2026年5月的363.00元人民币 [25] **2. 投行关系与持仓披露** * 高盛 (Goldman Sachs) 在本报告发布前一个月末，持有澜起科技A股和H股各1%或以上的普通股权益 [19] * 高盛在过去12个月内从澜起科技获得了投资银行服务报酬，并预期在未来3个月内寻求或获得此类报酬 [19] * 高盛在过去12个月内与澜起科技存在投资银行服务客户关系，并曾担任其公开发行或Rule 144A发行的经办人或联合经办人 [19] **3. 公司并购可能性评估** * 根据高盛的并购框架 (M&A Rank)，澜起科技的评级为3，代表其成为收购目标的可能性较低 (0%-15%)，因此该因素未纳入目标价计算 [9][15]