行业概述 - 纸及相关产品行业涵盖生产和销售各类纸制品的公司，产品多样化包括图形纸、包装纸和吸收性卫生产品等 [3] - 行业服务于食品饮料、农业、家居护理、健康、零售、电子商务和运输等多个领域 [3] - 行业提供液体、食品、药品、美容、家庭、商业和工业产品的包装解决方案 [3] 行业现状与挑战 - 通胀导致消费者支出减少和数字化趋势导致图形纸需求持续下降 [1][4] - 行业面临运输、化学品和燃料成本上升的问题，企业正通过定价行动、成本削减和自动化提高效率 [4] - 关税和报复性关税增加了行业的担忧 [4] 增长驱动因素 - 电子商务活动增加和食品饮料、医疗保健等消费导向型终端市场的稳定需求支撑行业 [1][5] - 环保意识提升增强了纸作为可持续包装替代品的吸引力 [1] - 全球电子商务收入预计2025年达4.3万亿美元，2025-2029年复合年增长率8% [5] - 美国在线零售市场预计2026年超1.5万亿美元，中国电子商务市场2027年预计达2万亿美元 [5] 并购与战略发展 - Smurfit Kappa与WestRock合并成立Smurfit Westrock，覆盖42个国家，成为全球首选包装合作伙伴 [6] - 国际纸业收购DS Smith以加强欧洲瓦楞包装业务并优先发展可持续包装 [6][21] - Suzano在巴西新建全球最大单线纸浆厂，年产能255万吨，使其总产能提升24%至1350万吨/年 [18] 公司表现与前景 - Suzano 2024年纸浆和纸张销量达1230万吨创纪录，2025年盈利预期同比增长304% [18][19] - 国际纸业预计DS Smith收购带来6-7亿美元税前协同效应，2027年净销售额目标260-280亿美元 [21] - 行业过去一年股价上涨14.2%，跑赢标普500(6.3%)和基础材料板块(-15.7%) [10] 估值分析 - 行业当前EV/EBITDA为8.49X，低于标普500的12.88X但高于基础材料板块的7.01X [13] - 过去五年行业EV/EBITDA区间为7.82X-16.26X，中位数为10.25X [17]