涉及的行业与公司 * 行业：汽车与共享出行（Autos & Shared Mobility）[1] 轮胎行业 [2] * 公司：米其林（Michelin）作为关键数据来源 [3][11] 报告覆盖的全球轮胎公司包括大陆集团（Continental）、米其林（Michelin）、诺记轮胎（Nokian Tyres）、倍耐力（Pirelli & C SpA）、固特异（Goodyear）、普利司通（Bridgestone）等 [55][107] 核心观点与论据 全球轮胎市场需求概况 * 2025年8月全球乘用车替换胎（RT）需求同比增长1% [3][10] 其中欧洲增长3% 中国增长4% 但北美下降4% [3][10] * 2025年8月全球乘用车原配胎（OE）需求同比下降2% [4][10] 欧洲地区表现疲软 下降13% 北美下降6% 中国下降2% [4][10] * 2025年8月全球卡车原配胎（OE Truck）需求恶化 同比下降8% 较7月份-1%的降幅显著扩大 [5][10] 北美地区需求挑战加剧 大幅下降33% [5][10] * 2025年8月全球卡车替换胎（RT Truck）需求保持稳定 同比增长5% [6] 北美需求强劲 增长13% 欧洲持平（-1%）南美洲下降3% [6] 区域市场动态 * **欧洲乘用车市场**：原配胎需求持续衰退（8月-13% 年初至今-7%）但替换胎需求略有增长（8月+3% 年初至今+4%）[13] * **北美乘用车市场**：原配胎需求疲软（8月-6%）替换胎需求下降（8月-4%）[13] 但7月原配胎数据从-11%大幅上修至+13% 源于意外的生产追赶 [4] * **中国乘用车市场**：原配胎需求被视为亮点 尽管8月同比下降2% 但年初至今增长9% 受到公共补贴和汽车出口支持 [4][13] 米其林认为中国市场稳定且趋势向好 替换胎增长4% [3][13] * **卡车市场区域表现**：北美原配胎需求急剧恶化（8月-33% 年初至今-21%）源于经济状况和货运市场供应过剩 [5][13] 南美洲原配胎需求同样下降21% 受高利率、巴西雷亚尔贬值和库存水平高企驱动 [5][13] 欧洲原配胎需求下降3% 是区域中的亮点 但 momentum 在连续四个月正增长后放缓 [5][13] 北美卡车替换胎需求强劲（8月+13%）反映预期额外关税的提前购买效应以及需求从原配胎向替换胎转移 [6][13] 原材料成本结构 * 轮胎关键原材料包括天然橡胶（约25%）、合成橡胶（约25%）、填料如炭黑或二氧化硅（约30%）以及增强材料如钢材和织物 [33] * 乘用车轮胎通常含更多合成橡胶（24%）以提高耐用性和降低滚动阻力 卡车轮胎含更多天然橡胶（34%）和钢材（21%）以承受负载和抗切割 [33][40][37] * 多个关键原材料价格同比下跌：轮胎商品指数（2Q25 vs 2Q23）下降19% 橡胶下降13% 钢材下降7% 丁二烯下降22% 苯乙烯下降26% 布伦特原油下降24% 航运指数下降37% [35][38][41][43][44][47] 但天然气价格同比上涨12% 电价上涨4% [49][51] 全球轮胎公司估值 * 报告提供了全球轮胎公司的估值对比 涵盖市值、股价、目标价、评级、每股收益、营收、息税前利润 margin、估值倍数和股息收益率等指标 [55] * 摩根士丹利对部分公司的评级为：米其林（Overweight）、大陆集团（Equal-weight）、倍耐力（Overweight）、固特异（Equal-weight）、普利司通（Overweight）等 [55][107] 其他重要内容 * 报告中引用的市场数据由米其林编制 但非米其林自身销售结果 而是反映当地轮胎制造商协会发布的sell-in数据以及米其林对非协会成员的销售估算 [14] * 报告假设乘用车轮胎和卡车轮胎的原配胎与替换胎占比分别为25%和75% 以估算总增长率 [13] * 摩根士丹利对该行业的观点为“In-Line”（中性）[8]