文章核心观点 - 经济学家彼得·希夫质疑微策略公司支付其永续优先股11%股息的能力 理由是公司持续面临财务亏损 [1][5] - 微策略创始人迈克尔·塞勒则为其商业模式辩护 称只要比特币年涨幅达到1.25% 公司就能持续支付股息并提升股东价值 [8] 微策略的优先股产品 - 微策略去年推出了STRC优先股 旨在提供一种高收益、低波动性的收入工具 所筹资金用于购买更多比特币 [4] - 创始人迈克尔·塞勒宣传该比特币支持的优先股提供11%的年化股息 并以现金按月支付 [2] - 塞勒展示STRC的历史波动率为6% 显著低于微策略A类股票和全球最大的比特币ETF iShares Bitcoin Trust [2] - 塞勒称STRC提供了前11%的比特币年化收益率 同时通过设计消除了约85%的波动性 [3] 对公司财务状况的质疑 - 彼得·希夫质疑微策略在亏损的情况下 支付11%股息所需资金的来源 [1][3][5] - 微策略的市值目前为475亿美元 而其持有的比特币价值接近590亿美元 这意味着其股票交易价格相对于资产净值存在折价 [7] 微策略的商业模式与市场表现 - 微策略股票常被视为一种杠杆化的比特币替代品 因其采用发行股权和债务以在比特币价格上涨时购买更多比特币的递归策略 [6] - 这种与比特币的紧密关联也使其在比特币价格下跌时表现脆弱 当前情况正是如此 [6] - 在过去六个月中 微策略股价价值已腰斩 表现大幅落后于比特币本身 [6] - 塞勒表示 公司经过“设计”能够承受80-90%的比特币跌幅并继续运营 [8]