核心观点 - 达美乐披萨2025年第三季度业绩显示其美国市场销售结构出现显著转变 外送和外带业务同时实现增长 这标志着公司可能正进入一个更平衡的增长阶段[1] 美国市场销售表现 - 外带业务表现突出 同店销售额大幅增长 主要驱动力包括“最佳优惠”等促销活动 帕尔马干酪夹心饼皮等菜单创新以及升级后的忠诚度计划 管理层强调该增长主要是增量 意味着获得了市场份额而非来自外送业务的客户降级消费[2] - 外送业务恢复正增长 同样得益于促销活动以及与DoorDash等聚合平台的合作带来的早期成效 在行业普遍进行激进折扣的宏观环境下 公司实现了盈利性的外送增长 其定价策略旨在保障加盟商的可持续性[3] - 健康的订单数量增长与温和的客单价增长相结合 构成了更具韧性的同店销售增长模式 尽管外带客单价较低 但外送增长 高价新品和消费频率提升共同保护了整体经济效益[4] 竞争格局对比 - 与百胜集团旗下的必胜客相比 必胜客历来更依赖外送业务 这使其面临更高的聚合平台费用和促销压力 而其外带业务表现则不太稳定[7] - Papa John's通过优惠套餐和忠诚度计划在外带业务上取得进展 但其外送增长较为不均 相对高端的定价策略限制了各渠道的订单增长势头[8] - 达美乐能够同时实现外送和外带增长并保护加盟商经济利益 突显了其更平衡且更具防御性的增长模式[8] 财务与估值数据 - 过去六个月 达美乐股价下跌11.8% 同期行业指数下跌3.5%[9] - 达美乐基于未来12个月收益的市盈率为20.74倍 低于行业平均的24.47倍[13] - 过去7天 市场对达美乐2026财年每股收益的共识预期有所下调 当前对2025年12月财年的每股收益预期为17.54美元 对2026年12月财年的预期为19.74美元[14][15] 未来展望 - 管理层预计这种平衡增长态势将持续至2026年 在促销 忠诚度计划 数字平台和聚合平台合作等多方面的举措将产生复合效应[5] - 如果两个渠道继续同步增长 达美乐可能进入一个需求更持久的阶段 减少对单一增长杠杆的依赖 并在充满压力的消费环境中更好地获取市场份额[5]