公司概况与业务结构 * 公司为德纳公司（Dana Incorporated），是一家位于莫米的制造商，生产驱动系统、动力传输、密封和热管理系统[1] * 公司年销售额略高于100亿美元[5] * 业务部门正从四个精简为两个：出售非公路业务（off-highway）后，将轻型车辆（Light Vehicle）和商用车（Commercial Vehicle）作为核心，并将两个部门的售后市场业务合并[5][6] * 公司股票在一年内上涨了80%[1] * 出售非公路业务给艾里逊变速箱公司（Allison Transmission），交易净额为24亿美元，预计在本季度完成[1][9] * 交易完成后，公司股权市值约为28亿美元，预计将基本实现净债务中性，净债务约为1亿美元[1] 战略转型与财务表现 * 出售非公路业务的决策源于董事会层面的数年讨论，该业务利润率最高（mid-teens），但未在股价中得到体现，公司交易倍数仅为4-5倍，而该业务的可比公司倍数为7-8倍[8][9] * 转型的核心目标是通过成本削减，使核心业务利润率在2026年达到10%-10.5%[12] * 成本削减目标从最初公布的2亿美元内部提升至3亿美元，目前目标为3.1亿美元，预计在本财年实现2.35亿美元，最近一个季度已实现7500万美元[13][14] * 公司利用出售业务的部分净收益（6亿美元）回购股票，已回购超过3000万股，当前流通股数约为1.15亿股[29] * 公司认为其股票交易价格远低于内在价值，市场对2026年后的潜力缺乏预期[31] 市场动态与业务展望 **电动化（EV）战略调整** * 公司目前拥有约7亿美元的电动汽车业务[18] * 电动化战略发生根本转变：北美SUV市场电动化基本停滞，商用车领域项目规模大幅缩减（例如一个欧洲项目规模比中标时降低了87%）[18][19] * 新策略是仅作为现有内燃机（ICE）客户的电动化技术合作伙伴，以形成对ICE销量的自然对冲；对于非此情况的项目，公司已成功争取资本和工程费用回收，并有客户因此离开[19] **核心业务与增长机会** * 轻型汽车业务表现良好，持续获得份额，客户宣布扩大SUV产能或推出新产品[21] * 商用车市场疲软，北美市场预计从今年的22.5万辆降至明年的20万辆左右，公司未将2027年排放标准变更可能带来的提前采购纳入明年计划[16][18] * 公司看到多个增长机会，规模在2-3亿美元：国防业务（此前未积极销售）、售后市场（规模8-8.5亿美元，利润率可观）、高性能传动系统、动力运动车辆等[22][32][33][34] * 公司计划在2024年1月召开电话会议，详细说明业务积压订单和增长机会[31] **利润率提升与运营优化** * 除已承诺的3亿美元成本削减外，公司认为还有约1亿美元的成本可通过系统投资等方式削减[35] * 运营优化空间巨大：工厂数量过多有整合机会、工厂自动化水平远低于汽车行业标准（仅自动化就有7000-8000万美元的机会）、产品线盈利能力信息不佳导致存在亏损复杂业务[35][36] * 2026年目标利润率10-10.5%下，现金流约为销售额的4%，资本支出将因自动化和 footprint 投资而增加，但利息和税项将因杠杆降低和非公路业务出售而减少数亿美元[43][44] 关税与宏观环境 * 公司认为高关税（30%-50%）环境下，供应商无法承担成本，最终需由消费者承担或通过补贴、信贷抵消，对终端销量影响风险小，反而有利于其专注的美国本土生产平台[25][26] * 商用车领域最大客户因其组装更集中于美国而更能从类似回扣计划中受益[28] 领导层与未来计划 * 首席执行官Bruce McDonald原计划任职约一年，预计其继任者将在明年年中到位，他将逐步过渡[46][47] * 公司计划提高长期财务指标的透明度，并考虑在财年结束后举办分析师日[49]