财务指标 - 2025年10个月公司营收21.13024亿元，毛利率22.6%[64] - 2022 - 2025年各年及2024 - 2025年10个月经营利润、净利润有变动[66] - 2022 - 2025年各年及2024 - 2025年10个月电源管理IC、信号链IC收入有变化[68] - 2022 - 2025年各年及2024 - 2025年10个月DC - DC IC销量有变动[72] - 2022 - 2025年各年及2024 - 2025年10个月AC - DC IC平均售价有变动[72] - 2022 - 2025年各年及2024年、2025年前十个月各地区营收及占比有变动[76] - 2024 - 2025年各年及2024年、2025年前十个月产品分销、直销营收及占比有变动[78] - 2023 - 2025年各年及2024年、2025年前十个月研发和测试服务营收及占比有变动[80] - 2022 - 2025年各年及2024年、2025年前十个月各成本及占比有变动[82] - 2022 - 2025年各产品毛利率不同，营收、成本及毛利有变化[85][88] - 2023年亏损5.334亿元，2022年盈利1.364亿元，2024年亏损较2023年增加14.6%[89][90] - 2024年1 - 10月和2025年1 - 10月亏损分别为5.068亿元和4.963亿元，相对稳定[91] - 2022 - 2025年非流动资产、流动资产、总资产等有变动[94] - 2022 - 2025年负债情况有变化，净流动资产、净资产有变动[94] - 2025年10月31日净资产增加因非控股权益和资本注入，部分被综合损失抵消[97] - 2022 - 2025年10月，经营活动净现金使用量有变动[101][103][104][105] - 2022 - 2025年10月，负债资产比率、流动比率、速动比率有变动[110] - 2023 - 2025年10月，营收增长率分别为 - 10.4%、29.5%和59.8%[110] - 2025年11个月，公司营收和毛利分别为23.89亿和5.33亿元人民币，较2024年同期增长[118] - 2022 - 2024年及2024年10个月、2025年10个月，公司毛利润、净利润有变动[187] - 2022 - 2024年及2024年10个月、2025年10个月，公司经营现金流有变动[189] - 2022 - 2024年及2024年10个月、2025年10个月，公司研发费用及占比有变动[191] - 截至2022年、2023年、2024年12月31日和2025年10月31日，公司存货、存货周转天数、存货减值准备有变动[194][196] 市场地位 - 2024年公司在全球模拟IC公司营收排名第13，在中国模拟IC市场份额为0.9%[47] - 2024年公司电源管理IC营收在全球模拟IC公司排第8，在中国排第4，在中国市场份额为1.3%[47] - 2024年公司DC - DC IC营收在全球模拟IC公司排第6，在中国排第2，在中国市场份额为1.9%[47] 产品情况 - 截至2025年10月31日，公司及其子公司约有3400个IC产品型号在售，超2100个为电源管理IC产品型号[45] - 其他产品收入从2024年10个月的2100千元增至2025年同期的41100千元，因收购相关公司使功率器件销售增加[73] 客户与供应商 - 业绩记录期内，公司前五大客户每年/期分别产生7.712亿、6.025亿、6.832亿和8.638亿元人民币的收入，分别占总收入的53.3%、46.5%、40.7%和40.9%[56] - 业绩记录期内，公司最大客户每年/期收入分别为6.021亿、3.976亿、4.438亿和6.435亿元人民币，分别占总收入的41.6%、30.7%、26.4%和30.5%[56] - 业绩记录期内，公司前五大供应商每年/期采购额分别为11.535亿、9.113亿、10.525亿和12.546亿元人民币，分别占总采购额的74.8%、69.4%、69.0%和65.5%[57] - 业绩记录期内，公司最大供应商每年/期采购额分别为6.673亿、4.91亿、5.251亿和6.543亿元人民币，分别占总采购额的43.3%、37.4%、34.4%和34.2%[57] 市场规模 - 中国模拟IC市场规模从2020年的1211亿元增长到2024年的1953亿元，复合年增长率为11.8%，预计到2029年将达到3346亿元，2025 - 2029年复合年增长率为11.0%[58] 未来展望 - 公司预计2025年净亏损，原因包括研发投资增加、高毛利产品线利润贡献有限和战略收购成本增加[119] - 公司无法保证未来能够盈利，盈利能力取决于成本和费用管理[188] - 公司计划控制成本和费用，但不能保证能实现该目标[188] - 公司进一步落实长期战略时可能在未来出现净亏损，影响短期财务表现[188] - 公司实现和维持未来盈利受多种因素影响，部分因素不可控[188] - 公司业务扩张时，成本和其他运营费用预计会增加[188] - 若收入增长不足以跟上投资和其他费用增长，公司可能无法持续盈利或实现正现金流[188] 上市相关 - 公司目前在上海证券交易所科创板上市，拟在证券交易所上市以推进全球化战略[122][123] - 公司申请上市，2024年营收约16.79亿元人民币，预计上市时市值超规定金额[124] 股权相关 - 截至最近可行日期，控股股东合计持有1.83亿股A股，占已发行股份约40.62%[125] - 公司有450,321,609股A股已发行，截至最后实际可行日期，每股收盘价为人民币45.55元（约合港币50.53元）[130] 股息政策 - 公司正式股息政策规定，在满足特定条件下，现金股息分配额不少于当年可分配利润扣除法定储备金后10%[133] - 截至2025年10月31日，公司有累计亏损，无可用可分配储备金向股东分配股息[134] - 公司未来利润分配可采用现金股息、股票股息或两者结合形式，需董事会提议并经股东大会批准[135] 其他 - 公司在业绩记录期内，向相关地区非制裁客户和美国商务部工业与安全局实体清单客户销售模拟集成电路，交易不涉及EAR管制物品，不构成违反国际制裁[138] - 公司2024年限制性股票激励计划于2024年9月19日获股东批准[162]

投资动态 - Stanley-Laman Group有限公司在截至2025年9月30日的第三季度新建仓Monolithic Power Systems，收购9,235股，交易估值约为850万美元 [1][2] - 此次新建仓头寸占该基金13F报告管理资产的1.21%，是该基金在报告期内首次披露持有该公司头寸 [2][3] - Stanley-Laman Group有限公司的其他主要持仓包括：微软（2039万美元，占管理资产3.0%）、谷歌（1780万美元，占2.5%）、亚马逊（1506万美元，占2.2%）和英伟达（1377万美元，占2.0%）[9] 公司财务与市场表现 - 截至2025年10月21日，公司股价为1,028.67美元，过去一年上涨16.46%，但同期表现落后标普500指数1.61个百分点 [3] - 公司过去十二个月营收为25.4亿美元，过去十二个月净利润为18.6亿美元，股息收益率为0.60% [4] - 在截至2025年6月30日的最新财季，公司营收增长31%，营业利润从上年同期的1.17亿美元提升至1.65亿美元 [10] - 公司股价在2025年内迄今已上涨近83% [11] 业务概况 - Monolithic Power Systems Incorporated专注于为广泛终端市场提供功率电子解决方案，其核心是集成电源管理集成电路 [5] - 公司业务包括设计和销售基于半导体的功率电子解决方案，例如DC-DC集成电路和照明控制IC，服务于计算、汽车、工业、通信和消费电子市场 [6] - 公司产品需求强劲，特别是在人工智能、汽车和消费电子领域，人工智能生态系统的火热推动了对其产品的需求 [10] - 公司通过直销和分销渠道销售其专有的电源管理IC及相关产品产生收入 [6] 客户与市场分布 - 公司主要客户包括原始设备制造商、原始设计制造商、电子制造服务提供商和全球范围内的增值经销商 [7] - 公司在亚洲、北美和欧洲拥有显著的市场存在 [7]

涉及的行业和公司 * 公司为华虹半导体（Hua Hong，股票代码：1347 HK）[1] * 行业为半导体代工（Foundry）行业，专注于特色工艺技术[40] 核心观点和论据 **投资评级与目标价** * 将华虹半导体评级从中性上调至买入，新目标价为68.1港元，较当前股价有27.6%的上涨空间[1][2] * 目标价基于41.3倍2028年预期市盈率，并以13.1%的股权成本贴现回2026年[25][41] * 目标价隐含57倍2026年预期市盈率，处于公司历史交易区间内，并与同业0.8倍至2.5倍的PEG倍数一致[26][30] **看涨的核心驱动因素** * **人工智能机遇**：数据中心AI服务器计算能力提升，推动电源管理芯片（PMIC）需求；GPU热设计功耗（TDP）从2023年的700W快速增至2024年的1200W、2025年的1400W，并可能超过2000W；边缘AI设备（如智能手机、消费电子、汽车）需求增长将惠及蓝牙/WiFi、功率半导体和MCU等成熟制程芯片[21] * **平均售价（ASP）提升**：受3Q24-2Q25期间超过100%的产能利用率支持，公司已开始与客户协商提价，效果将于3Q25体现；虽然短期涨幅不大，但这是供需改善的积极信号，预计未来将出现渐进且可持续的涨价趋势[3] * **产能扩张与技术迁移**：Fab 9正在爬坡（总规划产能8.3万片/月，约50%已投产）；将收购关联公司Fab 5（产能3.8万片/月）；计划新建28nm工艺晶圆厂，新产能将于2027年上线；向28nm的技术迁移将有助于改善ASP和毛利率[22] * **长期需求与本土化趋势**：来自国内客户的长期需求扩张以及“中国制造为中国”的生产趋势提供可持续需求[2] **财务预测与估值** * 预计2025-29年净收入复合年增长率（CAGR）为63%[2] * 营收预测：2024年20.04亿美元，2025E年24.44亿美元（+22.0%），2026E年32.20亿美元（+31.7%），2027E年39.89亿美元（+23.9%）[6][12] * 每股收益（EPS）预测：2024年0.03美元，2025E年0.05美元（+40.3%），2026E年0.15美元（+224.5%），2027E年0.20美元（+31.8%）[6][12] * 毛利率预测：2024年10.2%，2025E年10.9%，2026E年14.1%，2027E年16.4%[12][23] * 将2027-29年净收入预测上调5%/5%/5%，主要基于更高的营收和毛利率预期[22] 其他重要内容 **风险因素** * **终端市场需求弱于预期**：若终端市场弱于预期，将影响增长假设[36] * **12英寸新厂爬坡慢于预期**：若新厂产能爬坡慢于预期，将负面影响营收和毛利率预测[37] * **中美贸易关系的不确定性**：可能影响设备和原材料采购，进而影响产能扩张和运营[38] **业务定位与优势** * 公司是专注于8英寸和12英寸的半导体代工厂，产品包括功率器件、模拟、NOR闪存、逻辑、射频、CIS、MCU等；关键终端市场包括消费电子、通信、计算、工业和汽车行业[40] * 看好多样化的特色技术、本土化机遇以及产品组合改善（转向更多12英寸和更高端的28nm/40nm节点工艺）[40] **关键数据** * 市值：91.6港元（约合11.8亿美元）[6] * 企业价值：109.4港元（约合14.1亿美元）[6] * 3个月平均日交易额：22亿港元（约合2.821亿美元）[6] * 净债务/权益比率：2024年为-25.4%，2025E年为-2.0%，2026E年为25.9%，2027E年为39.1%[12]

核心观点 - 公司Q1 FY2026的GAAP收入和非GAAP稀释每股收益低于分析师预期，分别为8.188亿美元和0.92美元，低于预期的8.688亿美元和1.13美元 [1] - 非GAAP毛利率提升至44.0%，同比上升3.1个百分点，显示盈利能力改善 [1][2] - 自由现金流大幅增长至1.454亿美元，同比上升339%，主要得益于成本削减措施 [2][6] - 公司正在调整产品组合，退出低利润业务，专注于高价值市场如汽车、国防和物联网 [4][6] 财务表现 - Q1 FY2026收入同比下降7.7%至8.188亿美元，低于预期8.688亿美元 [2][5] - 非GAAP营业利润同比增长10.3%至1.082亿美元 [2][6] - 高性能模拟(HPA)部门收入同比增长6.1%至1.374亿美元，但受政府项目资金季节性影响 [7] - 连接与传感器(CSG)部门收入同比下降4.1%至1.102亿美元，但营业亏损从1950万美元收窄至750万美元 [8] - 高级蜂窝(ACG)部门收入同比下降11.1%至5.712亿美元，营业利润同比下降15.9% [8] 业务战略 - 公司正在减少对低端安卓智能手机市场的依赖，转向高利润领域如汽车超宽带芯片和国防电子 [4][8] - 研发重点包括GaAs、GaN工艺技术以及BAW/SAW滤波器，用于5G和Wi-Fi系统 [9] - 公司利用人工智能和机器学习提升产品性能并降低成本 [9] - 客户集中度较高，苹果和三星分别占FY2025销售额的47%和10% [5] 未来展望 - Q2 FY2026收入指引为10.25亿美元±5000万美元，非GAAP毛利率预计提升至48%-50% [10] - 非GAAP每股收益预计为2.00美元±0.25美元，增长动力来自新客户设备上市 [10] - 关键关注点包括客户多元化、CSG部门盈利能力和高价值市场的新设计订单 [11]