交易核心条款 - 叮咚开曼有限公司已与美团全资子公司Two Hearts Investments Limited签订最终股份购买协议，同意出售其通过英属维尔京群岛子公司Dingdong Fresh Holding Limited持有的中国区主要业务[1] - 买方将支付7.17亿美元现金对价，此外，叮咚开曼有权在2026年8月31日前从目标公司及其子公司获得总计不超过2.8亿美元的现金，前提是目标公司及其子公司截至2025年12月31日的合并净现金扣除上述支付给叮咚开曼的金额后不低于1.5亿美元[1] - 叮咚开曼预计将从此次交易中获得总计最高9.97亿美元的现金收益，该金额需根据目标公司及其子公司在约定日期的净现金、净营运资本等财务指标进行某些调整[1] - 最终调整后的对价将分两期以现金支付：90%在交易完成时支付，剩余10%在公司结清交易相关适用税款后支付[1] 交易完成条件 - 交易完成需满足多项条件，包括获得公司股东批准、获得中国国家市场监督管理总局的反垄断审查批准、完成海外业务剥离、完成非居民间接转让税务申报以及未发生任何重大不利影响等[1] - 具体前置条件包括：完成交割前库存盘点、获得贷款机构所有必要同意、提交并完成海外业务及相关人员资产剥离重组计划、清理关联方之间现有合同及债务、完成向中国国家发展和改革委员会的备案等[1][2] - 此外，自2025年12月31日起未发生重大不利变化，买方在尽职调查中未发现重大不利影响，且需完成相关公司的一系列股东及董事会决议，以批准交易及更换董事、授权签字人、法定代表人等管理层[2] - 交易不得受到任何适用法律或政府行为的限制、禁止或取消，交易各方需实质履行交割前所有契约和义务，且公司在协议中的陈述与保证在交割日须实质真实、准确[2] 资金用途计划 - 在交易条件满足、交易成功完成且公司收到现金收益后，公司计划将交易完成后公司现金余额（扣除成本及应计费用后）的不少于90%用于股份回购计划和/或向股东派发股息[1] - 任何股份回购计划或股息的具体条款将在交易完成后确定，并需获得公司董事会及（如需要）股东的批准[1] 公司背景 - 叮咚（开曼）有限公司是中国大陆领先的生鲜杂货电子商务公司，通过广泛的自营前置仓履约网络，直接为用户和家庭提供生鲜杂货、预制食品及其他食品，致力于成为生鲜和食品购物的首选[2]

交易概述 - 叮咚买菜（NYSE: DDL）与美团（HKEX: 3690）的全资子公司Two Hearts Investments Limited达成最终股份购买协议，出售其在中国的主要业务 [1] - 出售标的为叮咚在英属维尔京群岛设立的全资子公司Dingdong Fresh Holding Limited，该公司通过一系列全资及控股子公司持有叮咚在中国大陆的几乎所有业务 [2] - 公司的国际业务不在此次交易范围内，将在交易完成前进行必要重组后由公司保留 [2] 交易条款 - 基于2025年12月31日的资产负债表，并在叮咚（开曼）从目标公司及其子公司获得总计不超过2.8亿美元现金（且目标公司合并层面剩余净现金不低于1.5亿美元）的前提下，买方支付的现金对价总额为7.17亿美元 [4] - 最终对价将根据目标公司在约定日期的净现金、净营运资本等财务项目进行调整 [4] - 调整后的对价将分两期以现金支付：90%在交割时支付，剩余10%在公司结清交易相关税款后支付 [5] 管理层观点 - 创始人兼CEO梁昌霖认为，公司“通过数字技术与供应链创新的深度融合重新定义传统生鲜行业”的愿景，与美团“帮大家吃得更好，生活更好”的公司使命高度契合，为此次战略合并奠定了坚实基础 [6][7] - CFO王松表示，从财务和战略投资角度看，此次交易的定价充分体现了资本市场对叮咚供应链护城河、用户粘性和品牌核心价值的高度认可，是基于双方长期协同效应的公平审慎定价 [8] 交易进展与条件 - 公司董事会已批准该协议，交易尚需满足惯例交割条件，包括获得反垄断及其他必要的监管批准，并需召开股东特别大会进行投票 [3] - 关键交割条件包括：公司股东批准、获得中国国家市场监督管理总局的反垄断审查批准、完成海外业务剥离、完成非居民间接转让税务申报，以及未发生重大不利影响 [10] - 若交割未在12个月内完成（经双方同意可延长），协议可能终止，并包含分级终止费安排 [14] 过渡期与承诺 - 从签署日到交割日的过渡期内，公司承诺按正常业务过程运营目标公司，此期间目标公司及其子公司的任何运营利润或亏损均由买方承担 [14] - 过渡期内公司受到惯例限制性条款约束，包括资本结构变更和重大非日常合同签署的限制 [14] - 公司与创始人同意在交割后五年内，在大中华区域内的To-C生鲜电商业务中遵守不竞争和不招揽条款 [14] - 公司在过渡期内受“不得招揽”义务约束，禁止招揽或促成第三方的替代收购方案 [14]

公司财务信息发布 - 新鲜德尔蒙农产品公司计划于2026年2月18日市场开盘前发布2025财年第四季度及全年财务业绩 并在当天东部时间上午11:00举行季度电话会议讨论财务结果 [1] - 电话会议将由公司董事长兼首席执行官穆罕默德·阿布-加扎莱 高级副总裁兼首席财务官莫妮卡·维森特 以及投资者关系副总裁克里斯汀·坎内拉主持 [1] - 机构投资者、分析师及其他金融界人士可通过拨打电话或访问公司投资者关系网页的“活动与演示”栏目参与电话会议或收听网络直播 [1] 公司业务与市场地位 - 新鲜德尔蒙农产品公司是全球领先的垂直一体化高品质新鲜及鲜切果蔬的生产商、营销商和分销商 同时也是欧洲、非洲和中东地区领先的预制食品生产商和分销商 [1] - 公司全球范围内的产品以德尔蒙品牌进行销售 该品牌作为产品创新、质量、新鲜度和可靠性的象征已超过135年 [1] - 公司是全球首家承诺加入“科学碳目标倡议”的水果和蔬菜营销商 [1] 公司荣誉与认可 - 在2022年、2023年和2024年 公司均被《新闻周刊》基于客户信任、投资者信任和员工信任三个维度的独立调查评为“美国最受信赖公司”之一 [1] - 公司连续两年被Humankind Investments评为“Humankind 100公司” 以表彰其在获取食物和清洁水、医疗保健及数字服务等领域产生的实质性影响 [1] 公司治理与标识 - 新鲜德尔蒙农产品公司在纽约证券交易所上市 股票代码为FDP [1] - 公司与全球其他一些使用德尔蒙名称的公司（如德尔蒙太平洋有限公司的美国子公司德尔蒙食品公司等）并无关联 [1]

公司战略与项目规划 - 电商巨头亚马逊计划在芝加哥郊区一块35英亩的土地上开设其有史以来最大的零售店 以超越其大型实体店竞争对手 [1] - 公司计划在奥兰帕克建造一个面积达23万平方英尺的大型物业 在获得适当批准后最早可能于明年开业 [1] - 该商店的一半将销售杂货、一般商品和预制食品的组合 另一半将用于履行线上和线下订单 [1] 门店运营与设计 - 零售店将与订单履行区域分开运营 [2] - 提取线上订单的顾客和第三方配送司机将拥有与零售店分开的独立入口 [2] - 线上杂货订单将在后场区域进行分拣组装 而非由员工在与店内顾客相同的货架通道中拣选商品 [2] 市场背景与动机 - 尽管公司在电商领域占据主导地位 但仍试图争取那些前往实体店购物的消费者份额 [3] - 根据最新人口普查局数据 超过80%的美国零售销售额仍然发生在实体店内 [5][8] - 新门店项目旨在捕捉线下零售市场的份额 [3][5][8] 项目进展与审批 - 奥兰帕克村董事会本周已投票批准该项目 [11] - 据报道 亚马逊正在申请许可 以拆除物业上一家已关闭的餐厅并开始商店的建设 [12] - 作为项目的一部分 该村庄未向亚马逊提供任何财政激励措施 [11] 地方影响与评价 - 奥兰帕克市长表示 亚马逊对该地区的兴趣表明奥兰帕克继续被视为主要商业投资的首选目的地 [5] - 市长认为 此类项目有潜力产生可观的销售税收入 这将直接使居民受益 [9] - 市长指出 如此规模的全球零售商考虑在奥兰帕克投资 这发出了关于社区活力和该走廊战略重要性的强烈信号 [8]

财务数据和关键指标变化 - 稀释后每股收益为5.53美元，净利润为2.06亿美元，均同比增长14% [8] - 公司息税折旧摊销前利润为4.101亿美元，同比增长17.5% [8] - 总收入为45.1亿美元，同比增长5.59亿美元或14.2%，主要受店内销售额和燃料销量增长推动，部分被燃料零售价格下降所抵消 [11] - 总毛利为11.2亿美元，同比增长1.63亿美元或17%，由店内毛利增长8380万美元（13.5%）和燃料毛利增长6510万美元（20.9%）共同驱动 [12] - 净利息支出为2470万美元，同比增加1210万美元，主要源于为Fikes交易融资 [14] - 折旧费用为1.09亿美元，同比增加1460万美元，主要原因是门店数量增加 [15] - 有效税率为24.7%，与上年基本持平 [15] - 截至10月31日，公司总可用流动性为14亿美元，信贷债务与EBITDA比率为1.7倍 [15] - 第二季度经营活动产生净现金流3.47亿美元，资本支出1.71亿美元，自由现金流为1.76亿美元，上年同期为1.6亿美元 [15] - 董事会维持季度股息每股0.57美元 [16] - 第二季度回购约3100万美元股票，并将全年股票回购预期从约1.25亿美元上调至约2亿美元，原因是盈利和现金流更强 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **店内整体**：同店销售额增长3.3%，两年复合增长率为7.5%，平均毛利率为42.4% [9] - **熟食和饮料**：同店销售额增长4.8%，两年复合增长率为10.3%，平均毛利率为58.6% [9] - 全品类披萨和全天候热三明治表现良好，早餐表现尤为出色 [9] - 毛利率同比下降约10个基点，主要受SEFCOS门店较低毛利率拖累，但通过改善浪费和商品成本管理几乎抵消 [9] - 季度销售额增长5000万美元至4.68亿美元，同比增长12% [11] - **杂货和一般商品**：同店销售额增长2.7%，两年复合增长率为6.4%，平均毛利率为36%，同比提升约40个基点 [10] - 增长主要得益于品类内向高毛利商品（如能量饮料和尼古丁替代品）的有利结构转变 [10] - 季度销售额增长1.41亿美元至11.9亿美元，同比增长13.4% [11] - **燃料**：同店燃料销量增长0.8%，燃料毛利率为每加仑41.6美分 [10] - 零售燃料销售额增长2.73亿美元，销量增长16.8%部分被平均零售价格下降4.8%所抵消 [12] - 平均零售价格为每加仑2.96美元，上年同期为3.11美元 [12] - 燃料毛利率同比提升1.4美分/加仑，其中包含来自CEFCOs门店约1.5美分/加仑的拖累 [13] - **其他收入**：为4090万美元，同比增加1420万美元或53.4%，主要来自Fikes收购的燃料批发毛利，以及因礼品卡计划管理方式前瞻性变更带来的一次性800万美元收益 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Opus数据，中大陆地区本季度燃料销量下降约2%，而公司同店燃料销量增长0.8%，表明公司持续获得市场份额 [10] - 公司在得克萨斯州等市场面临竞争，但表现良好，在得梅因等竞争激烈的市场也表现优异 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略依赖于强大的店内产品来吸引顾客到加油站加油，这被视为公司的战略优势 [18] - 并购策略聚焦于小型补强型收购，大型并购则更具机会主义性质，公司对资产质量设定了较高标准 [44][45] - 新店增长预期在自建新店和并购之间保持平衡，目标通常是各占50%，以实现稳定的可预测增长 [70] - 所有门店（无论是自建还是收购）都追求几年后达到中双位数回报的目标，公司有实现这一目标的良好记录 [71] - 公司正在测试鸡翅产品，大部分开发工作已完成，正在验证中，为更广泛推广做准备 [74] - 公司面临来自区域性便利店的竞争，但在许多市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）与这些竞争对手同台竞技且表现出色 [78] - 公司通过其熟食产品（尤其是披萨）提供强大的价值主张，相对于快餐店具有竞争优势，吸引了更多注重价值的顾客 [86][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为顾客在支出上更加谨慎，但欣赏Casey's提供的价值主张 [56] - 尽管存在更广泛的成本压力，但顾客仍频繁光顾门店，店内客流量在增长 [85] - 不同收入阶层的消费者情绪各异，中高收入群体对经济感觉尚可，低收入群体压力更大，但所有群体都表示打算维持光顾便利店的频率 [85] - 政府停摆及对SNAP（补充营养援助计划）的影响对公司业务影响甚微，因为SNAP合格销售额占比不到2% [80] - 更新了2026财年部分全年财务指标预期：EBITDA预计增长15%-17%，店内同店销售额预计增长3%-4%，店内毛利率预计为41%-42%，税率预计为24%-25% [16] - 11月份的同店销量（店内和店外）符合修订后的年度指引预期，燃料每加仑毛利在40美分出头，当前奶酪成本略低于上年同期 [17] - 由于已度过FICOS收购完成期，预计第三季度运营费用将增长中个位数百分比 [17] - 冬季（第三和第四季度）的燃料毛利率通常季节性低于上半年，管理层不预测远期毛利率 [26] - 全年总运营费用增长8%-10%的预期保持不变 [27] - 尼古丁替代品类别增长迅速，随着可燃卷烟销量下降，预计这一长期趋势将持续 [52] - 关于Fikes收购，其表现符合计划，正在实现协同效应（主要来自燃料和销售及管理费用），但最大的协同效应（来自店内）将取决于门店改造时间，本财年不会完全实现 [72] - 公司已锁定未来四个季度（本财年下半年及下财年上半年）约80%的奶酪需求，价格同比有利或持平 [64] 其他重要信息 - 公司通过年度募捐活动为退伍军人及其家庭支持的非营利组织筹集了120万美元 [7] - 同店运营费用（不含信用卡手续费）增长4.5%，上年同期增长为2.3% [11] - 同店劳动工时持平，尽管为满足季度内强劲的披萨需求适当增加了厨房工时 [11] - 总运营费用增长16.7%或1.019亿美元，其中约10.5%的增长来自门店数量增加 [14] - 同店员工费用增长约2%，原因是工资率上涨，但被同店劳动工时持平所抵消，可变激励薪酬增加贡献了约1%的增长 [14] - 运营费用增长还包括保险成本、公用事业成本、法律和广告费用较高等因素 [29] - 公司持续关注在有效管理运营费用的同时，保持或提高员工参与度和顾客满意度 [10] - 客流量增长1.5%，整个披萨销量（按数量计）增长8% [49] - 本季度顾客总体满意度得分创历史新高 [50] - 随着业务同店增长，达到某个自然拐点时需要增加劳动力以满足需求 [49] - SEFCOS门店的毛利率（尤其是熟食）约为Casey's原有门店的一半，随着这些门店在日历年年初开始改造为Casey's品牌并引入完整产品线，预计其毛利率将随时间逐步提升 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于燃料业务表现可持续性、第三季度开局良好以及竞争格局或公司策略是否有根本性变化 [24] - 公司策略未变，团队的成功与平衡盈利和销量的方法直接相关 [25] - 公司表现优于市场始于其门店，四分之三的交易不涉及购买燃料，这为公司与顾客建立了很强的粘性，顾客价格弹性较低 [25] - 冬季（第三和第四季度）毛利率通常季节性低于上半年，预计今年不会有显著不同，但除了季节性因素，公司不预测远期毛利率 [26] - 11月的燃料每加仑毛利在40美分出头，但燃料市场商品价格完全不受公司控制，11月的情况不能预示1月的情况 [66] 问题: 关于同店运营费用增长4.5%略高于预期，以及如何考虑下半年运营费用 [27] - 全年总运营费用增长8%-10%的预期未变，上半年运营费用情况基本符合预期 [27] - 度过FICOS交易完成期将自然降低下半年运营费用的同比变化，第三季度预计增长中个位数 [27] - 同店劳动工时本季度持平，结束了多年来的持续下降趋势，部分原因是由于周六披萨促销活动审慎地增加了劳动力 [28] - 总运营费用表现基本符合预期，此外还有保险、公用事业、法律和广告等杂项成本较高 [29] 问题: 关于SEFCOS门店进入同店基准后对结构、客流量及同店销售额的潜在影响 [33] - SEFCOS门店的毛利率（熟食和杂货）均低于Casey's原有门店，因为它们尚未改造为Casey's门店 [34] - 改造和品牌转换工作将于日历年年初开始，首先改造已配备厨房的大型门店，预计熟食毛利率将随时间逐步提升 [34] - 本季度团队通过商品成本管理、浪费管理等手段，减轻了SEFCOS门店对整体投资组合的影响 [35] - 随着SEFCOS门店进入同店基准，肯定会对毛利率产生影响，但具体影响需届时评估 [37] 问题: 关于EBITDA指引更新但隐含下半年增长连续减速的驱动因素，以及除度过FICOS收购外是否有其他原因 [41] - 上半年表现非常强劲，但下半年由于FICOS已计入上年同期基数，预计不会达到与上半年相同的绝对EBITDA同比增长水平 [42] - 这主要是数学计算上的自然结果，因为上年下半年基数更高，并非对原有业务或FICOS表现有不同预期 [42] 问题: 关于并购策略、市场现状以及是否积极寻求进一步并购 [43] - 并购策略未变，专注于小型补强型收购，大型并购更具机会主义性质 [44] - 市场上有许多标的，但公司对资产质量要求较高，需要能够安装厨房并执行其运营模式，因此拒绝的项目远多于接受的 [45] 问题: 关于同店运营费用水平是否为新常态，以及未来是否有机会进一步降低 [47] - 公司未提供本财年以后的指引 [48] - 劳动工时削减工作已基本完成，未来将是微调而非大幅削减 [49] - 随着同店业务增长（如客流量增长1.5%，整个披萨销量增长8%），达到自然拐点需要增加劳动力以满足需求 [49] - 公司不过度关注劳动或运营费用数字本身，更关注驱动客流量、高毛利品类增长和顾客满意度，目前这些指标表现良好 [50] 问题: 关于尼古丁替代品类别未来的促销活动预期 [52] - 不确定未来的促销活动，需与制造商进一步沟通 [52] - 该类别过去几年增长迅速，随着可燃卷烟销量下降，预计这一长期趋势将持续 [52] - 公司已调整后柜陈列，减少可燃卷烟空间，增加尼古丁替代品空间，以满足顾客需求，这一策略效果良好 [52] 问题: 关于汽油价格下降对顾客店内行为的影响，以及是否影响店内促销 [55] - 燃料绝对价格较低时，顾客可支配收入增加，公司乐见这种情况 [56] - 但更广泛来看，顾客在支出上更加谨慎，他们欣赏Casey's的价值主张 [56] - 这体现在促销活动参与度高，以及顾客倾向于购买更高价值产品（如特色披萨而非单一口味披萨，多件装烘焙食品而非单件） [57] - 低燃料价格有帮助，但更强大的店内产品和正确的价值等式可能是驱动店内业绩的更大因素 [57] 问题: 关于奶酪对冲头寸的更新 [63] - 公司已锁定未来四个季度（本财年下半年及下财年上半年）约80%的需求，价格同比有利或持平 [64] 问题: 关于下半年燃料毛利是否可能更倾向于第三季度，鉴于11月的有利趋势 [65] - 公司不倾向于提供此类预测，11月燃料每加仑毛利在40美分出头，但燃料商品价格变化不受控制，11月情况不能预示1月情况 [66] - 历史上第三和第四季度的季节性权重可作为参考 [66] 问题: 关于CEFCO过去12个月的EBITDA贡献、与内部计划对比，以及未来12个月新店增长构成和自建与收购的回报考量 [69] - 新店增长预期在自建新店和并购之间保持平衡，通常计划各占50%，可根据实际情况灵活调整以保持稳定增长 [70] - 无论是自建还是收购，都追求几年后达到中双位数回报的目标，公司有实现这一目标的良好记录 [71] - Fikes表现符合计划，与收购时的预估假设一致 [71] - 过去12个月的数据因前两个季度包含交易成本而具有误导性，本财年预计EBITDA有增值，但因利息支出不会增厚每股收益 [72] - 正在实现协同效应（主要来自燃料和销售及管理费用），但最大的协同效应（来自店内）将取决于门店改造时间，本财年不会完全实现 [72] - 完全协同后的EBITDA目标约为8900-9000万美元，但因改造时间问题本财年不会全部实现 [73] 问题: 关于鸡翅测试的最新进展和更广泛推广的时间考量 [74] - 鸡翅测试的大部分开发工作已完成，包括菜单改进和流程完善，最近一周已将新口味配方重新引入测试门店，并扩大了测试门店范围以进行验证 [74] - 尚未宣布推广时间表，但已接近完成 [74] 问题: 关于公司面对私营便利店竞争加剧的隔离信心 [77] - 竞争格局复杂，在一些农村地区面临较少大型区域竞争者，但在许多市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）与区域竞争者每日竞争且表现出色 [78] - 公司提供差异化的产品，在竞争激烈的市场表现良好 [79] 问题: 关于政府停摆和SNAP影响下的消费者状态 [80] - SNAP合格销售额占比不到2%，因此政府停摆对公司业务影响甚微 [80] 问题: 关于消费者状态、K型经济、同店销售额指引隐含的下半年减速，以及同店销售额季度内进展和11月情况 [82] - 季度内同店销售额轨迹更多反映所比较的基数，因此8月、9月、10月逐步放缓，但两年复合增长率在加速 [83] - 10月因基数较高是同店销售额最低的月份，但两年复合增长率从上季度的6.5%加速至本季度的7.5% [84] - 消费者情绪与行为存在差异，中高收入群体对经济感觉尚可，低收入群体压力更大，但所有群体都表示打算维持光顾便利店的频率 [85] - 实际行为显示顾客光顾频率稳定（客流量增长），购买行为持续（同店销售额表现优于同行），但支出选择上更加谨慎 [85] - 公司的熟食产品（尤其是披萨）相对于快餐店提供强大的价值主张，吸引了更多顾客 [86] 问题: 关于通过熟食获得份额的潜力，以及鸡翅之外的其他创新产品管线 [87] - 鸡翅有潜力为顾客创造新的消费场景，预计在质量和价格上能提供很好的价值主张，测试市场反馈良好 [88] - 公司的披萨产品一直具有认知度，随着顾客更注重价值，正吸引更多顾客，相对于可比质量的快餐产品，其价值主张更强 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度稀释后每股收益为5.53美元，净利润为2.06亿美元，均同比增长14% [6] - 第二季度EBITDA为4.101亿美元，同比增长17.5% [6] - 第二季度总收入为45.1亿美元，同比增长5.59亿美元或14.2%，主要受店内销售额和燃料销量增长推动，但部分被较低的燃料零售价格所抵消 [9] - 第二季度总毛利为11.2亿美元，同比增长1.63亿美元或17%，由店内毛利增长8380万美元（13.5%）和燃料毛利增长6510万美元（20.9%）共同驱动 [10] - 第二季度店内毛利率为42.4%，同比提升20个基点 [10] - 第二季度其他收入为4090万美元，同比增长1420万美元或53.4%，主要来自Fikes收购带来的批发燃料毛利，以及一次性800万美元的礼品卡管理方式变更收益 [12] - 第二季度总运营费用增长16.7%，即1.019亿美元，其中约10.5%的增长来自门店数量增加 [12] - 第二季度净利息支出为2470万美元，同比增加1210万美元，主要用于为Fikes交易融资 [13] - 第二季度折旧为1.09亿美元，同比增加1460万美元，主要原因是门店数量增加 [14] - 第二季度有效税率为24.7%，与上年基本持平 [14] - 截至10月31日，公司总可用流动性为14亿美元，信贷债务与EBITDA比率为1.7倍 [14] - 第二季度经营活动产生的净现金为3.47亿美元，加上1.71亿美元的物业及设备购置，公司产生1.76亿美元的自由现金流，上年同期为1.6亿美元 [14] - 董事会维持季度股息为每股0.57美元，第二季度回购了约3100万美元的股票，并将全年股票回购预期从约1.25亿美元上调至约2亿美元，原因是盈利和现金流更强 [15] - 更新2026财年全年指引：EBITDA预计增长15%-17%，店内同店销售额预计增长3%-4%，店内毛利率预计为41%-42%，税率预计为24%-25% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **店内总销售额**：第二季度为16.6亿美元，同比增长1.9亿美元或13% [9] - **店内同店销售额**：第二季度增长3.3%，两年累计增长7.5% [7] - **店内平均毛利率**：第二季度为42.4% [7] - **熟食和饮料**：第二季度销售额为4.68亿美元，同比增长5000万美元或12% [9]；同店销售额增长4.8%，两年累计增长10.3% [7]；毛利率为58.6%，同比下降约10个基点 [7] - **熟食和饮料表现**：整个披萨和全天候热三明治表现良好，早餐表现尤为出色，枫糖华夫饼早餐三明治体现了创新 [7] - **熟食和饮料利润率下降原因**：SEFCOS门店较低的利润率几乎被浪费和商品成本管理的改善所抵消 [7] - **杂货和一般商品**：第二季度销售额为11.9亿美元，同比增长1.41亿美元或13.4% [9]；同店销售额增长2.7%，两年累计增长6.4% [8]；毛利率为36%，同比提升约40个基点 [8] - **杂货和一般商品利润率提升原因**：产品组合向更高利润率的商品（如能量饮料和尼古丁替代品）倾斜，以及商品成本管理（包括制造商资助的尼古丁替代品促销活动） [8][11] - **燃料**：第二季度零售燃料销售额增长2.73亿美元，燃料销量增长16.8%部分被平均零售价格下降4.8%所抵消 [9] - **燃料平均零售价格**：第二季度为每加仑2.96美元，上年同期为3.11美元 [9] - **燃料同店销量**：增长0.8% [8] - **燃料利润率**：第二季度为每加仑41.6美分，同比提升1.4美分，其中包含CEFCOs门店带来的约1.5美分/加仑的拖累 [11] - **燃料表现**：连续第四个季度实现燃料加仑销量增长，同时每加仑利润率也实现增长 [6] - **燃料市场份额**：尽管Opus数据显示中大陆地区本季度燃料销量下降约2%，但公司认为其市场份额仍在增长 [8] - **燃料需求结构**：优质和中级汽油需求强劲，柴油销售稳定，车队销量增长稳固 [8] - **奶酪成本**：第二季度为每磅2.11美元，上年同期为2.25美元，下降6%，对利润率带来约35个基点的有利影响 [11] - **SEFCOS门店影响**：对熟食和饮料利润率造成约130个基点的阻力，部分被浪费改善、产品组合和有利的奶酪成本比较所抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **门店数量**：运营门店数量同比增长约9% [9] - **同店运营费用**：第二季度（不包括信用卡费用）增长4.5%，上年同期增长2.3% [9] - **同店工时**：保持平稳，尽管为满足季度内强劲的披萨需求，适当增加了厨房工时 [9] - **客流量**：同比增长1.5% [40] - **整体披萨销量**：按单位计算增长8% [40] - **客户满意度**：达到历史最高水平 [41] - **政府SNAP计划影响**：SNAP相关销售额占比不到2%，政府停摆对公司业务无明显影响 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略优势**：通过强大的店内产品吸引顾客到加油站加油，是公司的战略优势 [17] - **促销活动**：薄皮披萨星期四和大学橄榄球星期六促销活动反响强烈，显示公司可以在促销活动和利润率表现之间取得平衡 [17] - **价值主张**：顾客认为Casey's提供了强大的价值主张，这带来了积极的客流量 [17] - **并购策略**：专注于小型补强收购，大型并购更具机会性，对资产质量要求高，通常拒绝的项目多于接受的项目 [35][36] - **新店增长**：目标是新开门店与并购各占一半，但并购可能不均衡，公司有能力通过调整新开门店节奏来保持稳定增长 [58] - **投资回报**：无论是新开门店还是并购，都期望在几年后门店成熟时实现中双位数的回报 [59] - **Fikes收购整合**：协同效应主要来自燃料和SG&A，最大的协同效应（总计4500万美元中的大部分）将来自店内改造，本财年不会完全实现 [60] - **Fikes收购表现**：符合预期，EBITDA有增值，但由于利息支出，对每股收益无增值 [60] - **产品创新**：鸡翅产品测试接近完成，正在进行菜单和流程的最后验证，预计将创造新的消费场景 [62][75] - **尼古丁替代品**：随着可燃香烟销量下降，该类别增长迅速，公司已调整货架空间分配以满足需求 [42] - **竞争格局**：在某些市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）面临激烈的区域竞争，但凭借差异化产品表现优异 [66][67] - **消费者行为**：消费者在支出上更加谨慎，更看重性价比，公司的熟食产品相对于其他快餐选择提供了强大的价值主张 [47][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **燃料价格影响**：较低的绝对燃料价格使顾客有更多可支配收入，但更广泛的店内产品和正确的价值主张可能是店内业绩的主要驱动力 [46][48] - **燃料利润率季节性**：冬季（第三和第四季度）利润率通常低于上半年，预计今年不会显著不同 [22] - **燃料市场展望**：燃料市场存在许多公司无法控制的商品因素，月度波动大 [54] - **SEFCOS门店整合**：SEFCOS门店的利润率低于Casey's原有门店，随着日历年开始重新品牌化和改造，预计其利润率将随时间逐步提升 [27][28] - **SEFCOS门店利润率现状**：其熟食利润率约为Casey's原有门店的一半 [29] - **下半年展望**：由于上年同期基数已包含FICOS业绩，预计下半年EBITDA的绝对同比增长额将低于上半年，这主要是数学计算原因，而非基本表现预期变化 [33] - **第三季度运营费用**：预计同比增长中个位数 [16] - **十一月业绩**：店内和店外同店销量符合修订后的年度指引预期，燃料每加仑利润在40美分出头，当前奶酪成本略低于上年同期 [16] - **消费者情绪**：中高收入群体对经济感觉良好或中性，低收入群体压力更大，但所有群体都表示会保持光顾便利店的频率 [72] - **经济影响**：消费者在实际行为上仍保持光顾频率和购买，但在消费选择上更加挑剔 [72] 其他重要信息 - **慈善活动**：十一月份为退伍军人相关非营利组织筹集了120万美元 [5] - **Fikes收购协同目标**：最终完全协同后的EBITDA目标为8900-9000万美元 [61] - **奶酪成本对冲**：目前约80%锁定了未来四个季度（本财年下半年及2027财年上半年）的需求，锁定的价格同比有利或中性 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于燃料业务表现可持续性、第三季度开局良好是否因批发价帮助、利润率是否会迅速回归、以及竞争环境或公司策略是否有根本变化 [20] - 回答: 公司策略未变，业绩成功源于平衡盈利和销量的持续方法，以及为顾客提供一致的服务 [21] 绝大多数顾客是为店内商品而来，四分之三的交易不涉及燃料购买，这使得顾客粘性更强，价格弹性低于平均水平 [21] 冬季（第三、四季度）利润率通常季节性低于上半年，预计今年无显著不同，但除季节性因素外，不对未来利润率进行预测 [22] 问题: 关于同店运营费用增长4.5%略高于预期，以及对下半年的展望 [23] - 回答: 全年总运营费用增长8%-10%的预期不变，上半年运营费用表现基本符合预期 [23] 随着FICOS收购的同比影响过去，下半年运营费用的同比增长将自然下降，第三季度预计增长中个位数 [23] 同店工时本季度持平，符合预期，多年来的工时削减工作已基本完成 [23] 为应对披萨促销（特别是周六促销），公司审慎地增加了工时 [24] 总运营费用表现基本符合预期，此外有一些杂项成本增加，如保险、公用事业、法律和广告费用略高 [24] 问题: 关于SEFCOS门店进入同店基准后，对产品组合、得克萨斯州客流量及同店销售额可能产生的影响 [26] - 回答: SEFCOS门店的熟食和杂货毛利率均低于Casey's原有门店，因为它们尚未完成品牌转换 [27] 重新品牌化工作将于日历年年初开始，首先改造已配备厨房的大型门店，预计随着品牌转换和产品线完善，其熟食利润率将随时间提升 [27][28] 目前其熟食利润率约为Casey's原有门店的一半 [29] 团队通过商品成本管理、浪费管理等手段，减轻了SEFCOS门店对整体投资组合的影响 [29] 关于同店销售额影响，尚未具体计算，但会有影响，随着周期推进会体现出来 [30] 问题: 关于更新EBITDA指引后，下半年增长隐含环比减速的驱动因素，除FICOS收购同比影响外是否有其他原因 [32] - 回答: 上半年表现非常强劲，但就下半年而言，主要是数学计算原因 [33] 由于上年同期基数已包含FICOS业绩，预计下半年EBITDA的绝对同比增长额将低于上半年 [33] 对原有业务和FICOS业务的预期本身没有变化 [33] 问题: 关于Fikes收购一周年后的并购策略、市场现状及未来并购活跃度 [34] - 回答: 并购策略和方针未变，专注于小型补强收购，大型并购更具机会性 [35] 市场上有许多资产，但公司对资产质量要求高，只选择适合植入厨房并运营其模式的资产 [35] 公司参与了一些流程，但拒绝的项目可能远多于接受的项目 [36] 问题: 关于同店运营费用水平是否为新常态，以及未来是否有机会进一步降低 [39] - 回答: 未提供今年以后的指引，但工时削减工作已基本完成，未来主要是微调 [40] 随着同店业务增长（客流量增1.5%，整个披萨单位销量增8%），需要增加工时以满足需求 [40] 不应过度关注工时或运营费用数字，公司更关注驱动客流、高毛利品类增长和客户满意度，目前这些指标表现良好 [41] 对当前的运营费用水平感到满意 [41] 问题: 关于尼古丁替代品类别未来的促销活动预期 [42] - 回答: 不确定未来促销活动，需与制造商进一步沟通 [42] 该类别过去几年随着可燃香烟销量下降而快速增长，预计这一长期趋势将持续 [42] 公司已调整货架空间，减少香烟陈列，增加尼古丁替代品空间，这一策略效果良好 [42] 问题: 关于汽油价格下降对顾客店内行为的影响，是否促进熟食消费或影响促销活动 [45] - 回答: 较低的燃料价格使顾客有更多可支配收入，公司乐见这种情况 [46] 但更广泛而言，顾客因外部成本压力而在支出上更加谨慎 [47] 顾客欣赏Casey's的价值主张，这体现在促销活动参与度高，以及消费向更高价值商品升级（如特色披萨、多件装烘焙食品） [47] 店内产品和正确的价值主张可能是业绩的主要驱动力 [48] 问题: 关于奶酪成本对冲比例的更新 [51] - 回答: 目前约80%锁定了未来四个季度（本财年下半年及2027财年上半年）的需求，锁定的价格同比有利或中性 [52] 问题: 关于下半年燃料利润率是否可能更倾向于第三季度，鉴于十一月利润率有利 [53] - 回答: 不建议进行此类推测，仅确认十一月每加仑利润在40美分出头 [53] 历史上第三、四季度的季节性权重可作为参考 [53] 燃料市场商品因素完全不受控制，月度波动大，十一月情况不能预示一月表现 [54] 问题: 关于CEFCO过去12个月的EBITDA贡献及与内部计划对比，以及未来12个月新店增长构成（新开门店 vs 并购）和回报考量 [57] - 回答: 新店增长方面，预计新开门店与并购平衡，目标各占一半，但并购可能不均衡，公司可通过调整新开门店节奏来保持稳定增长 [58] 投资回报方面，无论是新开门店还是并购，都期望在几年后实现中双位数回报 [59] Fikes收购方面，表现符合计划，与收购时的预估一致 [59] 过去12个月数据因包含收购初期成本而具有误导性，本财年其EBITDA有增值，但由于利息支出，对每股收益无增值 [60] 协同效应正逐步实现，主要来自燃料和SG&A，最大的协同效应将来自店内改造，本财年不会完全实现 [60] 完全协同后的EBITDA目标为8900-9000万美元 [61] 问题: 关于鸡翅产品测试的最新进展及更广泛推广的时间考量 [62] - 回答: 鸡翅产品的菜单改进和流程完善工作已基本完成，最近一周已将新口味重新引入测试门店，并扩大了测试范围以进行验证 [62] 尚未宣布推广时间表，但已接近完成 [62] 问题: 关于面对私营便利店竞争时的信心和隔离程度 [65] - 回答: 竞争格局复杂，在一些农村地区竞争较少，但在许多主要市场（如得梅因、得克萨斯、密苏里、伊利诺伊）面临激烈的区域竞争 [66] 公司在这些竞争激烈的市场表现优异，拥有差异化的产品供应 [67] 问题: 关于政府停摆及SNAP计划影响对消费者状态的观察 [68] - 回答: SNAP相关销售额占比不到2%，政府停摆对公司业务无明显影响 [68] 问题: 关于消费者状态、K型经济、同店销售额指引隐含的下半年减速、季度内同店销售额走势、十一月表现及消费者评论 [70] - 回答: 季度内同店销售额走势更多反映同比基数变化，但两年累计增速在加速，显示业务强劲 [71] 消费者情绪方面，中高收入群体对经济感觉良好或中性，低收入群体压力更大，但所有群体都表示会保持光顾便利店的频率 [72] 实际行为上，顾客光顾频率和购买行为保持稳定，但支出选择更加挑剔 [72] 公司的熟食产品提供了强大的价值主张，吸引了更多顾客 [73] 问题: 关于通过熟食获得市场份额的潜力，以及鸡翅或其他创新产品的管线 [74] - 回答: 鸡翅有潜力创造新的消费场景，预计将提供出色的性价比，目前测试市场反馈良好 [75] 公司的披萨产品一直具有认知度，随着消费者更注重价值，正吸引更多顾客，其价值主张强于大多数同类质量产品 [75]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为66.624亿元人民币（9.359亿美元），同比增长1.9%，连续第七个季度实现同比增长 [4][6] - 非GAAP净利润为1.013亿元人民币（1420万美元），净利润率为1.5%，连续第十二个季度实现非GAAP盈利 [3][6][11] - GAAP净利润为8290万元人民币（1160万美元），净利润率为1.2%，连续第七个季度实现GAAP盈利 [3][6][10] - 商品交易总额（GMV）为72.732亿元人民币（10.217亿美元），同比微增0.1%，连续第七个季度实现同比增长 [6] 运营亮点与战略 - 订单总数同比增长2.2%，增长动力来自平均月交易用户数的增加和月订单频率的提升 [4] - 公司在华东地区新开设了前置仓，提升了区域密度和市场渗透率 [4] - 公司基于“一大一小一世界”的战略框架，持续发挥其在供应链、产品开发和IT系统方面的优势 [3] - “好产品”和“英雄产品”策略产生的流量和促销效果替代了部分原有营销活动，从而节省了相应开支 [15] 收入构成 - 产品收入为65.731亿元人民币（9.233亿美元），同比增长1.8% [7] - 服务收入为8930万元人民币（1250万美元），同比增长11.9% [7] 成本与费用分析 - 总运营成本和费用为66.216亿元人民币（9.301亿美元） [5] - 商品销售成本为47.398亿元人民币（6.658亿美元），同比增长3.2%，占收入比例从70.2%上升至71.1% [5][8] - 毛利率从29.8%下降至28.9%，部分原因是执行“好用户、好产品、好服务、好心智”的4G战略带来的产品上架和下架成本影响 [8] - 履约费用为14.306亿元人民币（2.010亿美元），同比增长2.3%，占收入比例从21.4%微增至21.5% [15] - 销售和营销费用为1.277亿元人民币（1790万美元），同比下降11.9%，占收入比例从2.2%降至1.9% [15] - 一般及行政费用为1.201亿元人民币（1690万美元），同比增长17.7%，主要受员工成本驱动，特别是新“动力生”管理培训生项目 [15] - 产品开发费用为2.034亿元人民币（2860万美元），同比微增0.5%，公司持续投资于产品开发能力、农业技术、数据算法及AI技术基础设施 [15] 现金流与资产负债表 - 2025年第三季度经营活动产生净现金流入1.44亿元人民币 [3] - 连续第九个季度实现正向经营现金流 [3] - 截至第三季度末，扣除短期借款后，公司实际持有的现金增加至30.3亿元人民币，连续第九个季度净增长 [3][13] - 现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为39.082亿元人民币（5.490亿美元） [13] 管理层评论与展望 - 管理层强调公司在当前复杂的市场和竞争格局下展现了战略韧性和卓越执行力 [3] - 持续的盈利能力和稳健的现金储备为推进长期战略提供了强劲动力 [3] - 公司预计在2025年第四季度保持规模同比稳定并实现非GAAP盈利 [14]

财务报告安排 - 公司计划于2025年11月12日美国市场开盘前公布2025年第三季度未经审计的财务业绩 [1] - 公司将于2025年11月12日美国东部时间上午7:00（北京时间同日晚8:00）举行收益电话会议 [2] - 电话会议的重播服务将开放至2025年11月19日 [2] 公司业务定位 - 公司是中国领先的生鲜杂货电子商务企业，拥有先进的供应链能力 [1][3] - 公司通过广泛的自营前置仓履约网络，直接为用户和家庭提供生鲜杂货、预制菜及其他食品 [3] - 公司已成功推出涵盖多种食品类别的自有品牌产品系列，许多产品在其自有生产工厂生产 [3] 投资者关系 - 收益电话会议的实时及存档网络直播可在公司投资者关系网站 https://ir.100.me 获取 [2] - 更多信息也可通过访问其投资者关系网站 https://ir.100.me 获得 [4]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收达59.759亿元人民币（约8.342亿美元），同比增长6.7%，连续第六个季度实现正增长 [3][4] - GAAP净利润为1.072亿元人民币（约1500万美元），同比增长59.7%，连续第六个季度盈利；非GAAP净利润为1.278亿元人民币（约1780万美元），同比增长23.9%，连续第十一个季度实现非GAAP盈利 [3][5][9] - 总交易额（GMV）达64.994亿元人民币（约9.073亿美元），同比增长4.5%，连续第六个季度正增长 [5] 运营指标与战略进展 - 订单总数同比增长5.5%，主要得益于平均月交易用户数增长和订单频率提升 [4] - 4G战略（好用户、好商品、好服务、好心智）实施六个月，通过生产关系调整和生产力提升已初见成效 [3] - 销售与营销费用同比下降20.6%至1.029亿元人民币，主要因好商品策略替代部分原营销活动 [6] 财务结构分析 - 毛利率为28.8%，较2024年同期的30.0%下降1.2个百分点，主要受4G战略下商品上下架成本影响 [6] - 履约费用占收入比例降至21.7%（2024年同期为22.4%），体现运营效率提升 [6] - 经营活动现金流净流入1.014亿元人民币，连续第八个季度为正；扣除短期借款后实际持有现金增至29.5亿元人民币 [3][11] 细分业务表现 - 商品销售收入58.937亿元人民币（约8.227亿美元），同比增长6.8% [6] - 服务收入8210万元人民币（约1150万美元），同比增长1.3% [6] - 产品开发费用小幅下降0.4%至2.018亿元人民币，公司持续投入农业科技、数据算法及AI技术基础设施 [6] 资产负债状况 - 截至2025年6月30日，现金及等价物、受限现金和短期投资总额为39.742亿元人民币（约5.548亿美元） [11] - 总资产67.581亿元人民币（约9.434亿美元），较2024年末的71.176亿元人民币有所下降 [22][23] - 短期借款减少至10.619亿元人民币，负债结构持续优化 [23] 未来展望 - 公司预计在2025年第三季度保持规模同比增长并实现非GAAP盈利 [12]

财务报告安排 - 公司将于2025年8月21日美股开盘前公布2025年第二季度未经审计财务业绩 [1] - 业绩电话会议定于2025年8月21日美国东部时间上午8点（北京时间同日晚上8点）举行 [2] - 会议提供中英文双语服务 包含管理层预置讲话和问答环节 [2] 投资者沟通渠道 - 电话会议接入号码覆盖国际、美国免费、中国大陆免费及香港免费线路 [2] - 会议回放服务将持续至2025年8月28日 需使用访问码5040747 [2] - 实时及存档网络直播可通过公司投资者关系网站https://ir.100.me获取 [2] 公司业务定位 - 公司是中国大陆领先的生鲜杂货电商企业 具备可持续长期增长特性 [3] - 通过自营前置仓履约网络为用户提供生鲜杂货、预制菜及其他食品品类 [3] - 拥有自有生产工厂 可高效产出安全优质的私标食品产品 [3] 战略发展方向 - 基于消费者需求洞察和食品创新力 成功开发多品类私标产品系列 [3] - 致力于成为生鲜食品购物首选平台 提供便捷优质的购物体验 [3] - 公司官方信息渠道为投资者关系网站https://ir.100.me [4]