格隆汇8月22日｜中概股走高，纳斯达克中国金龙指数涨超2%。成分股中，名创优品涨12%，蔚来涨超 10%，量子之歌涨超8%，满帮涨超7%，亿航智能、雾芯科技、老虎证券涨超6%，小赢科技、满帮、叮 咚买菜涨超5%。 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | | MNSO | 名创优品 | 12.49% | | NIO | 蔚来 | 10.02% | | QSG | 量子之歌 | 8.89% | | YMM | 满帮 | 7.94% | | XYF | 小赢科技 | 5.55% | | KC | 我们云 | 5.75% | | ELPW | Elong Power | 4.83% | | EH | 亿航智能 | 6.70% | | DDL | 叮咚买菜 | 5.66% | | TIGR | 向上融科 | 6.32% | | RLX | 雾芯科技 | 6.92% | | LX | 乐信 | 4.88% | | FINV | 信也科技 | 4.60% | | TUYA | 涂鸦智能 | 3.56% | ...

校对 杨许丽 为了做"好商品"，叮咚买菜在商品端累计汰换了4000多支商品。6月，平台上有着叫好叫座等属性的好 商品的SKU（最小存货单位）占比达40%，GMV占比相比今年初也提升了约30个百分点。 据介绍，在叮咚买菜对未来整体业务的规划中，将围绕商品和供应链能力，通过生鲜直采、自有农场和 工厂以及庞大的商品开发团队，实现好商品的"有货"与稳定供应；通过叮咚买菜App和国内外多个优质 的销售渠道，提升全渠道销售的规模化与效率，实现"卖得好"；在上述基础上，再通过商品和供应链不 断拓展触达范围，让叮咚买菜的商品走向更多国家和地区。 编辑 王琳 新京报讯（记者张洁）8月21日晚，叮咚买菜发布2025年第二季度财报，这是其正式发布"4G"战略后的 首份季报。财报显示，第二季度叮咚买菜实现GMV（商品交易总额）65亿元，同比增长4.5%；实现营 收59.8亿元，同比增长6.7%。在盈利方面，Non-GAAP标准下的净利润为1.3亿元，较去年同期增长 23.9%，在GAAP标准下也实现了1.1亿元净利润，同比增长59.7%。叮咚买菜已经连续实现11个季度的 Non-GAAP标准盈利和连续6个季度的GAAP盈利。 前不久 ...

"好商品"、"好用户"增长迅猛。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 叮咚买菜 于 8月21日 晚间 发布 了 2025年第二季度财报，这也是其正式发 布"4G"战略之后的首份季报。 GMv 65 亿，同比增长 4.5% 连续６个季度同比正增长 上海 GMV 同比增长 3.5% 江浙 GMV 同比增长 11% 其中有 10 个城市超 20% Non-GAAP 标准下净利润 1.3 亿 同比增长 23.9% GAAP 标准下净利润 1.1 亿，同比增长 59.7% 连续 11 个季度 Non-GAAP 标准下盈利 连续６个季度 GAAP 标准下盈利 财报显示， 叮咚买菜 Q2 实 现 GMV 65 亿 元 ， 同 比 增 长 4.5%； 营 收 实 现 59.8 亿 元 ， 同 比 增 长 6.7%。在盈利方面，Non-GAAP标准下的净利润为1.3亿元，较 2024 年同期增长了 23.9%，同 时在GAAP标准下也实现了1.1亿元净利润，同比增长59.7% 。 至此， 叮咚买菜 已 连续实现 11个季度的Non-GAAP标准盈利和 ...

"4G"战略转型，好商品、好用户数量增长迅猛 虽然叮咚买菜锚定在垂直的生鲜食品赛道，并一直坚持做难的事——供应链，但其增长空间并没有因此 被限制，叮咚买菜还在推进更深、更远的战略规划，以不断打破发展边界。 2025年8月21日晚间，叮咚买菜(DDL.US)发布2025年第二季度财报，这也是其正式发布"4G"战略之后的 首份季报。整体来说，叮咚买菜该季度的规模和利润实现了双增长，稳中有进，而且随着新战略的推 进，针对商品结构和客群的调整也已经看到初步成果。 稳定增长，持续自我造血 财报显示，叮咚买菜Q2实现GMV 65亿元，同比增长4.5%;营收实现59.8亿元，同比增长6.7%。在盈利方 面，Non-GAAP标准下的净利润为1.3亿元，较去年同期增长了23.9%，同时在GAAP标准下也实现了1.1 亿元净利润，同比增长59.7%。 至此，随着连续实现11个季度的Non-GAAP标准盈利和连续6个季度的GAAP盈利，叮咚买菜已经毋庸置 疑拥有了完全的自我造血能力。 而在公司大盘的持续稳定增长中，叮咚买菜在江浙沪地区的护城河优势依然非常明显。在上海，叮咚买 菜在消费者渗透率已经比较高的基础上，该季度GMV仍然取得 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GMV达65亿元人民币 同比增长4.5% [6] - 营收59.8亿元人民币 同比增长6.7% [6] - 非GAAP净利润1.3亿元人民币 同比增长23.9% [6] - GAAP净利润1.1亿元人民币 同比增长59.7% [6] - 非GAAP净利润率2.1% 同比提升0.3个百分点 [6] - GAAP净利润率1.8% 同比提升0.6个百分点 [6] - 经营活动产生净现金流入1亿元人民币 连续第八个季度为正 [22] - 扣除短期借款后实际现金持有29.5亿元人民币 [22] - 毛利率28.8% 同比下降1.2个百分点 [24] - 履约成本率21.7% 同比下降0.7个百分点 [26] - 营销费用率1.7% 同比下降0.6个百分点 [26] - 行政与研发费用率5.5% 与去年同期持平 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2B业务收入同比增长69.4% 收入占比提升1.6个百分点 [24] - 有机产品销售额同比增长约40% [31] - 好产品SKU占比达38% 较第一季度提升16.9个百分点 [8] - 好产品GMV占比43.1% 较第一季度提升20.9个百分点 [8] - 月交易用户转化率同比提升3.3个百分点 [8] - 月交易用户数同比增长5.8% [8] - 月均订单频次4.4次 同比增长3.2% [9] - 好用户数量环比增长19.3% 占下单用户总数28.9% [9][10] - 好用户月均下单8.1次 [9] - 准时交付率达97.3% 同比提升1.6个百分点 [26] - ASAP订单平均履约时间35.8分钟 同比加快0.6分钟 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 上海市场同比增长3.5% [11] - 江苏和浙江市场同比增长11% [11] - 10个城市增长率超过20% [11] - 香港市场通过合作伙伴实现总销售额超过1000万元人民币 [14] - 海外市场从华东扩展至全国 并逐步进入东南亚和中东、中亚地区 [12] - 未来计划扩展至欧洲、美洲和非洲市场 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"四好"战略(好用户、好产品、好服务、好心智)已六个月 [7] - 供应链端85%以上生鲜产品直采 包括叮咚农业、GRE工厂、10个产品开发部门等 [11] - 需求端扩展全渠道销售 包括叮咚APP、国内国际KA渠道和B2B客户 [12] - 海外战略以供应链优势为核心 与当地零售巨头合作 [13] - 采用"窄而深"的价值主张 专注于生鲜杂货垂直领域 [23] - 与典型即时零售公司存在六大差异:供应链生态建设vs流量竞争、商品导向vs平台垄断、合作共赢vs零和竞争、协同互利vs传统客户模式、均衡增长vs幂律分布、长期关系vs短期KPI [40] - 行业竞争激烈 许多公司采用短期价格战 [39] - 消费者疫情后对食品质量要求提高 更认可"人如其食"理念 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 已连续11个季度实现非GAAP盈利 连续6个季度实现GAAP盈利 [5] - 连续6个季度实现同比收入增长 [5] - AI技术从提升供应链效率转变为商业模式创新和用户体验增强的关键驱动力 [15] - 实施全链条AI战略 涵盖内部效率提升、供应链智能化和消费者体验增强 [15][16][17] - 第三季度目标保持规模同比稳定并维持非GAAP盈利能力 [20] - 转型需要时间 但结果将越来越明显 时间是盟友 [44] 其他重要信息 - 上半年仅上海就替换约3600个SKU 比去年同期多1300个 [25] - 水果糖度自动化检测系统使数据录入时间从20秒降至3秒内 准确率提升至98.3% [16] - 组织架构调整:拆除传统产品开发中心 整合为10个独立产品开发部门 [30] - 绩效考核取消GMV和利润率指标 强调好产品比例、好用户、复购率和差评率等质量指标 [31] - 今年招募约500名管理培训生 [32] - 6月份好用户占比近30% 贡献约65.8%的GMV [33] - 6月份好产品SKU占比40% GMV占比约47% [34] - 肉类、禽类和蛋类中好产品GMV占比55% [35] - 有机蔬菜占蔬菜销售额12% GMV同比增长38% [35] - 黑猪肉占比35% 而全国市场黑猪肉仅占猪肉消费总量3% [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 四好战略六个月来的进展和成果总结 - 四好战略实施超过六个月 通过调整生产关系和提升生产力 [30] - 全面重组生产关系 拆除传统产品开发中心 整合产品开发、运营和质量控制人员形成10个独立产品开发部门 [30] - 改变资源分配和绩效评估方法 取消GMV和利润率指标 强调质量指标 [31] - 通过重新定位APP为"品质之爱" 将首页流量导向好产品 [31] - 好用户是指重视产品质量并愿意付费的用户 6月份占比近30% 贡献65.8%的GMV 新用户中约80%为好用户 [33] - 好用户复购率极高 月均至少8单 而整体平均为4.4单 [34] - 已替换超过4000个商品为好产品 6月份好产品SKU占比40% GMV占比约47% [34] - 即使在通常被视为大众市场的品类中 好产品份额也快速上升 [34] - 肉类、禽类和蛋类中好产品GMV占比55% 有机蔬菜占蔬菜销售额12% GMV同比增长38% [35] - 黑猪肉占比35% 而全国市场仅占3% [35] - 对市场和用户的理解准确 已制定制胜战略 将坚持"窄而深"方法 [36] 问题: 管理层如何看待当前竞争环境及其影响 - 竞争是高度相关的话题 自2021年IPO以来一直关注社区团购、平台配送和前置仓等领域的竞争 [38] - 更少关注竞争 更多关注创造价值 [38] - 近期即时零售竞争受到广泛关注 用户和流量争夺激烈 许多采用快速短期价格战 但往往忽视供应链和产品开发等方面 [39] - 与典型即时零售公司存在六大差异:供应链生态建设vs流量竞争、商品导向vs平台垄断、合作共赢vs零和竞争、协同互利vs传统客户模式、均衡增长vs幂律分布、长期关系vs短期KPI [40] - 在小红书等社交平台上 关于叮咚创新和高质量产品的讨论增多 帮助在价格竞争和同质化主导的市场中脱颖而出 [41] - 疫情后更多消费者提高对食品质量的标准 更认可"人如其食"理念 [42] - 四好战略和"窄而深"方法以及"品质之爱"定位不是竞争手段 而是叮咚独特的竞争优势 [43] - 转型需要时间 但结果将越来越明显 时间是盟友 旨在为投资者创造长期价值 [44]

业绩总结 - 2025年第二季度的总交易额(GMV)为65亿人民币，同比增长4.5%[6] - 2025年第二季度的收入为59.8亿人民币，同比增长6.7%[6] - 2025年第二季度的非GAAP净利润为1.278亿人民币，同比增长23.9%[6] - 2025年第二季度的GAAP净利润为1.072亿人民币，同比增长59.7%[6] - 2025年第二季度的非GAAP利润率为2.1%，较上年同期提高0.3个百分点[6] - 2025年第二季度的GAAP利润率为1.8%，较上年同期提高0.6个百分点[6] 用户数据 - 2025年第二季度“好产品”SKU的比例为38%，环比增长16.9个百分点[8] - 2025年第二季度“好产品”的GMV占总GMV的43.1%，环比增长20.9个百分点[8] - 2025年第二季度月度交易用户数量同比增长5.8%[8] - 2025年第二季度的平均每用户每月订单数为4.4单，同比增长3.2%[8]

SHANGHAI, Aug. 21, 2025 /PRNewswire/ -- Dingdong (Cayman) Limited ("Dingdong" or the "Company") (NYSE: DDL), a leading fresh grocery e-commerce company in China, with advanced supply chain capabilities, today announced its unaudited financial results for the quarter ended June 30, 2025.Second Quarter 2025 Highlights:  GMV for the second quarter of 2025 increased by 4.5% year over year to RMB6,499.4 million (US$907.3 million) from RMB6,218.7 million in the same quarter of 2024, positive year-on-year growth f ...

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

股价表现 - 8月19日盘中股价上涨2.52%至2.44美元/股 成交额15.29万美元 总市值5.29亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入总额54.79亿人民币 同比增长9.06% [1] - 同期归母净利润561.5万人民币 同比下滑43.98% [1] 公司运营 - 采用产地直采与前置仓配货模式 提供29分钟配送到家服务 [2] - 服务覆盖上海 北京 深圳 杭州 苏州等主要城市 [2] - 通过技术驱动产业链升级 注重生鲜品质与配送时效 [2] 公司治理 - 注册于开曼群岛 通过境内实体上海壹佰米网络科技有限公司运营 [2] - 旗下叮咚买菜平台成立于2017年5月 定位民生互联网企业 [2] 信息披露 - 预计于8月21日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

投资评级与估值 - 首次覆盖叮咚买菜给予"增持"评级 目标价2 77美元 对应2025年11倍调整后PE [1] - 预计2025-2027年非GAAP归母净利润为4 0/5 1/6 1亿元 同比-4%/+27%/+21% [5] - 当前市值4 74亿美元 52周价格区间1 87-4 79美元 [8] 行业前景与竞争格局 - 生鲜电商行业规模从2020年3641亿元增至2024年7368亿元 CAGR19 3% 2024年线上渗透率14 9% [2] - 前置仓/店仓一体模式在满足"多快好"需求上优势明显 已有多家平台实现盈利 [2] - 叮咚买菜在长三角地区建立用户心智 与美团/淘宝用户重合率分别为41 3%/64 6% [21] - 小象超市等竞对加速扩张 但定位全品类商超与叮咚买菜专注生鲜形成差异化 [22] 公司战略与运营亮点 - 2025年初启动4G战略 聚焦"好用户 好商品 好服务 好心智" [1][19] - 组织架构调整为10个独立事业部 由高管直接负责各品类全流程管理 [19] - APP新增"品质之爱"专区和AI饮食管家功能 提升用户体验 [19] - 源头直采比例达85% 拥有1600家供应商和12家自建加工厂 [62] - 首创"7+1"品控体系 2023年获BRC和IFS双认证 [64] 财务与业务表现 - 2024年收入231亿元(+15 5%) 毛利率稳定在30-31% [29] - 连续10个季度非GAAP盈利 2024年经营性现金流9 3亿元 [33][35] - 自有品牌GMV渗透率突破20% 前置仓数量达1000+个 [29][53] - 江浙沪地区连续4个季度实现区域整体盈利 [29] 增长潜力与催化剂 - 江浙地区前置仓仍有加密空间 单仓订单密度提升可改善UE [3][20] - B端市场和线下门店布局有望形成第二增长曲线 [3] - 即时零售补贴退坡后 用户需求可能回流至专业生鲜平台 [24] - 成熟的供应链和运营经验可复制至海外等新市场 [1]