财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为320亿欧元，同比增长7%，自2021年以来的复合年增长率为6% [4] - 2025年税前利润为97亿欧元，同比增长84%，税后净利润为71亿欧元 [5] - 2025年有形股本税后回报率为10.3%，达到全年高于10%的目标 [5] - 2025年成本收入比为64%，符合低于65%的目标 [4] - 2025年非利息支出为207亿欧元，同比下降10% [7] - 2025年拨备前利润为114亿欧元，自2021年以来增长了三倍 [8] - 2025年每股有形账面价值增长至近31欧元，自2021年以来增长25% [11] - 2025年每股摊薄收益为3.09欧元，第四季度为0.76欧元 [20] - 普通股一级资本充足率在第四季度末为14.2%，较上一季度下降30个基点 [26] - 2025年信贷损失拨备为17亿欧元，同比下降7% [25] - 流动性覆盖率在年底为144%，净稳定资金比率为119% [19] - 2025年全年有效税率为27% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 企业银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为15.3%，成本收入比为62% [28] - 自2021年以来，企业银行收入增长超过40% [8] - 第四季度存款量显著增加250亿欧元，主要受活期存款增长推动 [28] - 2025年净佣金和费用收入增长4% [28] - 2025年贷款（经汇率调整后）同比增长70亿欧元 [29] - 2026年全年收入预计将小幅增长，增长将在下半年加速 [30] 投资银行 - 第四季度收入同比增长5%，其中固定收益及货币业务收入增长6%，创下历史最强第四季度 [31] - 2025年全年客户活动量同比增长11% [9] - 投资银行及资本市场业务全年收入下降6%，主要受年初杠杆债务资本市场敞口的按市值计价损失影响 [32] - 第四季度信贷损失拨备为9700万欧元，与上年同期基本持平 [32] - 2026年收入预计将略高于2025年，其中投资银行及资本市场业务收入增长，固定收益及货币业务收入基本持平 [40] 私人银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为10.5% [33] - 第四季度收入为24亿欧元，净利息收入同比增长10% [33] - 2025年非利息支出同比下降11% [34] - 自2021年以来，私人银行两个互补业务净流入1100亿欧元 [10] - 2025年资产管理规模净流入270亿欧元 [34] - 2026年收入预计将略高于2025年 [40] 资产管理 - 德意志银行资产管理板块第四季度税前利润同比大幅增长73% [35] - 第四季度收入同比增长25% [35] - 第四季度税后有形股本回报率提高20个百分点至41% [35] - 第四季度成本收入比降至55% [37] - 第四季度净流入100亿欧元，资产管理总规模增至1.08万亿欧元 [38] - DWS 2025年全年每股收益为4.64欧元 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 可持续金融业务在2025年规模达980亿欧元，为2021年以来最高年度规模，其中第四季度筹集310亿欧元 [11] - 自2020年以来，可持续金融累计规模超过4700亿欧元 [11] - 公司预计2026年德国财政刺激措施的影响将主要体现在2027-2028年 [126] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是扩大其“全球本土银行”模式 [13] - 目标是在未来三年内将税后有形股本回报率从2025年的10%提高到13%以上 [14] - 目标是将成本收入比从2025年的64%进一步降至60%以下 [14] - 计划通过三个杠杆实现目标：聚焦增长、严格的资本纪律和可扩展的运营模式 [14] - 公司致力于成为欧洲银行业的冠军，衡量标准包括明确的财务和客户指标 [15] - 2026年将投入约9亿欧元的增量投资以释放增长和效率 [41] - 公司计划在2026年启动年度股票回购节奏 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年所有目标的达成为2028年下一阶段战略奠定了坚实基础 [39] - 进入2026年的业务势头良好 [39] - 预计2026年全年收入将增至约330亿欧元，其中银行账簿净利息收入将增至约140亿欧元 [39] - 预计2026年非利息支出将略高于210亿欧元 [40] - 预计2026年信贷损失拨备将温和下降，商业房地产拨备将改善，使公司更接近2028年约30个基点的较低预期平均运行率 [41] - 管理层对2026年第一季度的基线预期是收入同比持平，但对1月份的良好开局感到鼓舞 [40][56] - 管理层认为，如果环境积极发展，其目标存在上行空间 [14] - 公司认为其作为欧洲替代银行的定位，特别是在地缘政治不确定的背景下，正在获得发展势头 [50] 其他重要信息 - 2025年拟议股息为每股1欧元，加上已授权的10亿欧元股票回购，2025年股东回报总额为29亿欧元，符合50%的派息率承诺 [6][12] - 2021-2025年累计股东回报将达到85亿欧元，超过原定的80亿欧元目标 [6] - 公司计划在2026年下半年评估进行额外股票回购的可能性 [12] - 首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克即将卸任，由拉贾·阿克拉姆接任 [16] - 公司确认法兰克福检察官办公室就2013年至2018年期间潜在的延迟可疑活动报告进行了调查，但预计不会对财务或战略计划产生影响 [104][105] - 公司计划在2026年将派息率提高至60% [41] - 公司预计2026年全年有效税率约为28% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引的构成、外汇假设和运营杠杆 [46][47] - 管理层预计2026年所有运营业务都将持续增长，企业银行收入将小幅增长，投资银行收入将略高，私人银行和资产管理收入也将增长 [48][49][50][52][54] - 第一季度收入指引为同比持平，但1月份固定收益及货币业务开局强劲，存在超预期可能 [55][56] - 收入规划基于1.18美元兑1欧元的汇率假设，当前汇率约为1.19，影响可控 [57] - 2026年运营杠杆将受到投资和效率计划的影响，但公司承诺实现正运营杠杆，并预计2027-2028年增量运营杠杆将呈指数级增长 [58][59][60] 问题: 关于超额资本使用、FRTB和存款竞争 [63][64] - 资本使用的首要任务是安全、稳健和弹性，目标是在13.5%-14%的区间内运营 [65] - 计划在2026年启动年度股票回购节奏，并购是资本使用层次中的末位选项 [65][66] - 关于FRTB，在缺乏具体信息的情况下，之前的资本规划假设可能偏保守，管理层希望欧洲层面能做出正确决定 [67] - 存款方面，尽管存在竞争，但公司对其在私人银行和企业银行的存款增长战略充满信心，认为其价值主张和网络能力具有优势 [68][69] - 管理层认为欧洲监管环境有简化和减少的趋势，对FRTB的实施持乐观态度 [70][71] 问题: 关于2026年信贷损失拨备趋势和首席财务官任内主要变化 [74][75] - 预计2026年信贷损失拨备将适度下降，趋于30个基点的长期平均运行率，商业房地产尾部风险将改善，阶段3拨备将正常化 [76][78][79] - 前首席财务官认为任内主要变化是建立了问责和纪律的文化，以及股东价值增值工具在组织中的广泛应用 [79][80] - 首席执行官补充强调了前首席财务官为银行重建诚信和信誉，以及为长期利益调整短期目标的贡献 [81][82][83] 问题: 关于2026年成本轨迹和额外资本回报的时间 [87][88] - 2026年的增量投资将随着招聘和技术部署在年内自然积累，预计不会出现某个季度支出异常巨大的情况 [89] - 额外股票回购将基于2026年的盈利，并取决于监管机构的授权，公司计划在证明持续交付能力后与监管机构讨论 [91][92][103] 问题: 关于收入指引的上行空间、资本回报细节及反洗钱调查 [94][95] - 管理层对330亿欧元收入目标充满信心，认为企业银行、投资银行及资本市场业务增长、净利息收入提升是主要驱动力 [96][97][99][100] - 额外的股票回购将针对2026年盈利，与潜在的超额资本回报是两回事 [103] - 关于反洗钱调查，公司确认检察官办公室到访，调查涉及2013-2018年的交易，公司正在全力配合，预计不影响财务或战略计划 [104][105] 问题: 关于私人银行费用增长潜力和合成型风险转移 [109] - 预计私人银行收入将在2026年全年增长，特别是在财富管理和个人银行投资业务方面 [111][115] - 计划在2026-2027年将合成型风险转移规模增加约50亿欧元 [115] 问题: 关于2026年后收入加速增长驱动因素、对冲收益和商业房地产前景 [118][119] - 2027-2028年的增长信心来自投资见效、企业银行被掩盖的潜在增长显现、投资银行及资本市场业务市场份额增长、财富管理业务发展以及资产管理业务目标上调 [120][121][122][124][125] - 德国财政刺激措施的大部分收入影响计划在2027-2028年体现 [126] - 2026年净利息收入增长的主要驱动力是结构性对冲组合的展期收益，其与当前十年期互换利率的利差约为2.5% [127][128] - 预计商业房地产市场的尾部风险将在2026年持续，但情况将逐步改善，市场可能见底 [129][130][131] 问题: 关于净利息收入指引构成和成本目标的灵活性 [136][137] - 2026年净利息收入增长主要受对冲展期推动，部分被贷款组合退出和存款利润率压缩所抵消 [141][142] - 210亿欧元的成本目标存在灵活性，若能实现更好的收入（如固定收益及货币业务），将对利润产生积极影响 [138][139] 问题: 关于美国商业房地产贷款数据变化和数据中心贷款 [146][147] - 美国商业房地产办公室贷款平均贷款价值比上升主要是由于低贷款价值比贷款的偿还和部分第三季度宣布的贷款出售交易完成 [148] - 公司是数据中心贷款市场的积极参与者，该业务作为商业房地产风险进行管理，主要面向投资级租户，风险管控审慎 [149][150][151] 问题: 关于市场对2028年回报目标信心不足的看法 [155] - 管理层认为市场的疑虑需要通过持续的执行和业绩证据来消除，公司计划通过逐年改善业绩和展示关键绩效指标进展来缩小预期差距 [156][158][159] 问题: 关于净利息收入利润率压力是否结束及德国刺激计划进展 [163][164] - 利润率压力预计将在2026年上半年持续，下半年有望克服 [166] - 德国刺激计划的效果已在国防和基础设施融资领域显现，但大部分影响预计在2027-2028年，公司对德国和欧洲的改革及增长前景保持积极 [167][169][170][171] 问题: 关于个人银行和企业银行的存款竞争及利润率 [174] - 个人银行面临竞争对手的优惠利率竞争，但公司的增长战略目前未受影响，存款存在一定利润率压缩 [175] - 企业银行存款定价趋势未变，但存在同比不利因素，预计上半年持续，下半年开始实现环比增长 [176] - 企业银行存款的货币构成细节需后续提供 [177]