高盛集团资产与财富管理分部战略地位与业绩 - 资产与财富管理分部已成为公司增长战略的核心支柱 其2025年业绩凸显了向更持久、费用型收入和更低资产负债表密集度的持续转型 [1][2] - 该分部2025年净收入为148.9亿美元 其中创纪录的管理费及其他费用达115.4亿美元 自2021年以来分部收入复合年增长率为12% [2] - 分部盈利能力随规模增长而提升 2025年实现25%的税前利润率及12.5%的净资产回报率 公司目标是在中期内实现该分部的高双位数回报率及约5%的长期费用型净流入年增长率 [9] 分部关键业务驱动因素 - 私人银行与贷款业务是关键增长动力 2025年净收入达到创纪录的33亿美元 较上年增长16% 主要得益于更高的净息差和改善的贷款表现 [6] - 另类投资是平台的标志性特征 公司管理的另类资产规模超过6250亿美元 其中另类投资资产规模为4200亿美元 2025年第三方总募资额达到创纪录的1150亿美元 自2019年以来公司另类投资总募资额达4380亿美元 预计未来每年募资额在750亿至1000亿美元之间 [7] - 2025年12月 公司达成收购Innovator Capital Management的协议 以进一步扩展其ETF能力 强化对构建多元化、持久收入流的关注 [11] 资产规模与客户资金流 - 分部管理规模持续扩大 2025年总管理资产规模增至创纪录的3.61万亿美元 较上年增加4690亿美元 主要受市场增值和所有客户渠道的净流入推动 [8] - 公司已连续第32个季度实现长期费用型资产的净流入 突显了其客户基础的强度和粘性 [8] 同业比较 - 摩根大通的资产与财富管理分部是其内部更稳定、以费用为主导的利润引擎 2025年第四季度该分部净收入为65亿美元 同比增长13% 实现净利润18亿美元 截至2025年12月31日 其资产管理规模达4.8万亿美元 客户资产达7.1万亿美元 [12] - 摩根士丹利的财富与资产管理业务不仅是多元化故事 该业务对总净收入的合计贡献从2010年的26%跃升至2025年的54% 截至2025年底 其财富与投资管理业务的总客户资产达9.3万亿美元 净新增资产3560亿美元 使其长期宣称的10万亿美元目标近在咫尺 [13] 公司股价表现与估值 - 高盛股价在过去一年上涨了37.1% 同期行业增长为15.6% [14] - 从估值角度看 高盛远期市盈率为15.95倍 高于行业平均的13.99倍 [17] - Zacks对高盛2026年和2027年收益的一致预期 分别意味着同比增长10.3%和10.6% 过去一个月内 这两年的预期均被上调 [20]