纪要涉及的行业或公司 * 公司：The Real Brokerage (NasdaqCM: REAX)，一家房地产科技公司[4] * 行业：美国与加拿大房地产经纪行业[6] 核心观点与论据 **公司业务模式与价值主张** * 公司定位为房地产科技平台，为经纪人提供自由、灵活、经济高效且技术驱动的支持[7] * 与传统经纪公司相比，公司为经纪人提供更优的经济效益，平均经纪人支付费用仅为传统经纪公司的一半[7] * 公司提供全套技术操作系统，涵盖营销、生产力、能见度等，为经纪人节省每笔交易的时间和金钱[7] * 公司文化强调协作而非竞争，并通过多种方式（如推荐朋友、参与产权合资企业、成为贷款专员）为经纪人创造额外收入机会[8][9] **增长战略与市场表现** * 公司在市场下行期（自2022年起）实现了显著增长，收入从2022年的约3亿美元增长至当前有望超过20亿美元，增长约7倍[4] * 增长几乎100%为有机和自然流入，不支付任何前期获客成本，约85%的增长来自现有经纪人推荐，15%来自自然咨询[10] * 公司通过“私人标签”计划吸引小型独立经纪公司加入，该计划贡献了约15%的增长[12][13] * 公司在高流失率行业中表现出色，季度经纪人流失率约为7%，但贡献收入的经纪人流失率（收入流失率）在第三季度仅为1.4%，为多年最低[16] **产品创新与人工智能应用** * 公司推出了AI助手Leo，在第三季度处理了约10,000张支持工单，占支持工单总量的50%[20] * Leo正在从内部工具发展为面向消费者的工具，能够与潜在买家/卖家进行对话、培养线索、进行抵押贷款预审，并将客户引导至成交阶段[24][25] * Leo可以定制声音，包括使用经纪人自己的声音[30] * 公司正在测试Leo与大量潜在客户（某些团队达20万至30万人）进行对话培养，并处理付费在线活动的线索响应[35][36] * 公司计划从2026年第三季度开始，根据Leo与客户对话的时长向经纪人支付费用，以此激励经纪人使用Leo并创造向消费者交叉销售其他服务的机会[96][100] **运营效率与财务表现** * 公司高度自动化运营，上季度处理了比Compass少60%的交易量，但仅需11人的交易管理团队，而Compass需要近400人[110] * 自动化（如Leo审核合同）将每笔交易所需的人力从约2小时减少到2-3分钟[112][114] * 公司EBITDA利润率达到历史最高，主要驱动力是规模效应、技术投入以及持续降低的每笔交易运营支出[115] * 公司正在投资高毛利率服务以提升整体盈利能力，例如产权服务毛利率超过80%，抵押贷款服务毛利率50%，Real Wallet服务毛利率90%[119] **市场展望与行业观点** * 对2026年住房市场持谨慎乐观态度，预计现有房屋销售可能达到430万套，较当前低谷有所改善[54] * 认为市场恢复正常（年销售550万套左右）可能需要三到四年时间，取决于抵押贷款利率下降和薪资增长[61] * 抵押贷款利率降至5%左右低区间可能刺激市场需求[62][66] * 认为私人挂牌房源一直是利基市场，对大多数卖家而言，获得最大曝光和最多报价（通过MLS、Zillow等）仍是最佳选择[70] * 对Compass收购Anywhere的交易不予置评，认为经纪人不太关心其加盟的品牌由谁拥有，但交易公告曾引发一些Anywhere经纪人的关注和咨询[72][74][78] 其他重要内容 **附加服务与货币化** * 公司拥有抵押贷款和产权公司，目前抵押贷款附加率约为1%，产权附加率接近4%[82] * 通过“Real Originate”计划，允许经纪人同时获得贷款专员执照，从而分享发送贷款的经济收益[82] * 在产权方面，通过合资企业结构吸引顶级团队和经纪人成为合作伙伴，在已推出的合资企业中，附加率超过30%[87] **风险与考量** * 公司增长依赖于现有经纪人推荐网络，需维持高满意度和推荐意愿[10] * 向经纪人支付Leo对话时长的计划需设计合理，防止系统被滥用或对利润表造成过大压力[103][104][106] * 作为上市公司，需承担SOX合规等额外成本，公司对此表示无奈但必须接受[116]