财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为1.65亿美元，入园人数为930万人次，收入为6.5亿美元 [15] - 第四季度运营天数为779天，较去年同期的878天有所减少 [15] - 第四季度因天气原因导致15个公园闭园日，而去年同期仅为3天 [17] - 取消冬季假日活动导致入园人数减少约42.5万人次 [17] - 第四季度人均消费同比增长，得益于门票和园内产品消费增加 [17] - 全年净收入为31亿美元，调整后EBITDA为7.92亿美元，入园人数为4740万人次，人均消费为61.90美元 [18] - 全年调整后EBITDA利润率为27% [35] - 截至年底，递延收入同比增长约1%，主要由单日票预售和团体业务渠道的定金增加所推动 [21] - 资本支出预计在4亿至4.25亿美元之间，低于去年的现金支出约4.75亿美元 [61] - 利息支出预计在1.35亿至1.45亿美元之间 [61] - 折旧和摊销因部分收购价格调整及会计变更而略有上升，预计这将成为新的常态化水平 [91] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务方面，已在公园部署行政总厨以提升食品质量和宾客满意度 [10] - 劳动力管理计划已于去年在整个公园组合中部署，旨在提高效率和业务可靠性 [12] - 新的季票架构，包括通过新设计的区域性通票产品让宾客可以访问多个公园，推动了季票和会员资格的销售趋势加速 [21] - 公司收到了超过300项来自公园的关于提高效率和自动化工作流程的提案 [12] - 在魔法山公园，维护团队努力修复过山车列车并重新投入服务，提高了运行时间和宾客满意度 [9] - 在卡罗温兹公园，行政总厨展示了如何通过创新扩展菜单，并更高效地应对不同需求水平下的食品准备 [10] - 在国王岛公园，维护团队提出了通过购买而非租赁特定设备来节省数千美元的想法 [11] - 在加拿大奇幻乐园，劳动力总监确保根据预测的需求水平安排劳动力 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 六旗公园位于北美一些最大和增长最快的市场，超过2亿人口居住在公园的便捷驾车距离内 [5][6] - 公园表现存在差异，表现最好的公园克服了运营挑战，部分公园实现了创纪录或接近创纪录的年份，而其他一些公园则未能很好地应对挑战 [19] - 墨西哥市场被强调为一个拥有巨大潜力的伟大市场，公司计划在墨西哥增加超过20个运营日 [65][66] - 营销策略需要更具本地化，因为相同的促销活动在不同地区产生了截然不同的结果 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO认为区域性主题公园是一个具有弹性且不断增长的行业，进入壁垒高，供应有限，在经济衰退期间表现坚韧 [5] - 六旗作为全球最大的区域性主题公园运营商，在行业中占据主导地位 [5] - 公司战略重点在于建立有纪律的运营文化，提供可靠、有趣和难忘的宾客体验以及可靠的财务成果 [7] - 核心战略方向包括：1) 更精准地进入市场，实施本地化的营销和定价策略 [24]；2) 推动执行一致性和利润率扩张，关注吞吐量、清洁度、价值和活动 [25]；3) 对所有业务决策应用严格的投资回报率标准 [26] - 公司将重新思考冬季假日策略，采取更紧密的、以回报为导向的、逐个市场评估的方法，而非一刀切 [16] - 公司正在评估资产组合，通过严格的回报框架来优化投资，将管理时间、专业知识和资本集中在回报最高的资产和举措上 [53] - 资本分配优先事项包括：继续投资公园以推动增长和成本效率，所有超额自由现金流将用于偿还债务，直至净杠杆率持续低于4倍 [89][90] - 公司致力于通过去杠杆化和有纪律的资本配置来创造财务灵活性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管过去一年需求承压，但到访宾客的消费保持稳定，这表明收入引擎完好无损，并非商业模式问题，而是需要更精准的执行 [23] - 行业基础需求依然存在，最大的价值创造机会在于更好的执行 [8] - 2025年的部分盈利挑战是偶发性的、与执行相关的，而非结构性或系统性的 [19] - 消费者行为没有根本性问题，公司可以通过改进自身执行和纠正失误来应对 [34][36] - 公司内部计划围绕改善相对于2025年的收入和现金流制定，但未提供正式指引 [22] - 早期迹象显示，对通行证计划的调整引起了消费者的共鸣，销售势头正在改善 [21][22] - 公司对前进道路充满信心，并专注于通过执行和结果来赢得信誉和信任 [27][28] 其他重要信息 - 公司于1月初完成了对2027年4月到期票据的再融资，认购情况大幅超额，利率具有吸引力，这增强了资本结构和财务灵活性 [20] - 公司的杠杆率反映了2025年EBITDA的疲软，而非结构性过度负债 [21] - 合并带来的总成本协同效应已在2025年底前100%实现，但公司将继续寻找更多效率提升机会以抵消成本压力 [44] - 大量的基础工作（如整合、技术栈、ERP系统）已经完成，未来的资本支出中IT和技术占比将减少 [36] - 公司已建立正式的反馈渠道，让员工提交创新想法 [12] - 公司计划重新考虑冬季假日活动策略，以更精细化的方式提升利润 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请对2025年进行全面的复盘，并将问题归类（如周期性、天气、自身失误、消费者行为变化等）[31][32] - 管理层认为这不是消费者问题，而是执行和失误问题，例如在某些市场推出的产品本地化不足，导致信息混乱和价格感知问题 [33] - 利润率有明确提升空间，团队正在积极应对 [35] - 大量的基础整合工作已经完成，公园状况好于预期，为未来发展奠定了基础 [36] 问题: 关于成本节约与宾客体验平衡的哲学，以及之前概述的成本节约进展更新 [38][40] - 成本工作必须以保护宾客体验为红线，并愿意在产生意外后果时进行调整 [41] - 成本节约机会很多，例如购买而非租赁设备（如空气压缩机、叉车），这些一次性想法可以在整个企业范围内推广 [42] - 自动化（如停车场自动收费）可以在提升宾客体验的同时提高效率 [43] - 合并相关的总成本协同效应已100%实现，但将继续通过效率提升、程序标准化和劳动力生产率改善来寻找更多机会 [44][45] 问题: 是否已掌握如何捕获利润率改善，以及组织优化需要多长时间 [49] - 提高利润率的工作正在进行中，涉及劳动力部署、效率和自动化等多个方面 [50] - 目前没有具体的实现时间表，但看到了显著的机会 [50] - 组织变革的重点是推动更多决策本地化、简化流程、增强紧迫感和问责制 [51] 问题: 关于资产优化和如何考虑投资组合中表现不佳的公园 [52] - 通过严格的回报框架评估资产，核心是高投资回报率的公园 [53] - 优化投资组合可以带来战略重点，使管理层能将时间、专业知识和资本集中在最高回报的领域，长期看益处更大 [53] 问题: 为何不提供2026年正式指引，以及对运营天数、入园人数、资本支出和利息的展望 [57] - 新任CEO上任仅两个多月，季节尚早，现在提供指引为时过早，希望通过执行和结果赢得信任 [58] - 预计2026年运营天数将略有增加（可能高达1%），但可能随着增加冬季假日活动等决策而改变 [60] - 资本支出预计在4亿至4.25亿美元之间，利息支出预计在1.35亿至1.45亿美元之间 [61] 问题: 在考察公园后，认为表现不佳的公园最需要改变的前几件事是什么 [63] - 问题不是系统性的，而是因公园而异，涉及价格、入园人数、成本或其组合 [64] - 关键是要逐个公园、逐个问题地解决，例如在墨西哥市场计划增加运营日 [65][66] 问题: 第四季度人均消费增长的可持续性，以及新通行证架构下的销售趋势 [70] - 早期数据显示，在新的区域性通票架构下，销量和价格均有积极进展，消费者正在向更高价位的产品迁移 [71][72] - 第四季度人均消费增长令人鼓舞，但该季度运营公园和天数较少，数据受取消活动、运营天数减少及游客组合变化影响较大，需谨慎看待其可持续性 [75][76] 问题: 关于优化营销支出的计划，去年哪些方面效果不佳 [77] - 正在评估营销支出的时机，以确保投放在回报最高的时间段 [78] - 正在改进创意内容的质量 [78] - 正在审视品牌知名度投放与转化投放的组合，计划将更多支出转向专门的转化营销 [79] 问题: 关于资本分配优先级（去杠杆化 vs. 资本支出）以及资本支出的投资回报率目标 [87][88] - 资本支出计划具有灵活性，在满足维护需求后，其余部分可自由支配，将更关注用于效率和自动化的资本支出 [88] - 投资项目将聚焦于最高投资回报率，目标超过加权平均资本成本 [89] - 优先事项是继续投资业务增长，并将所有超额自由现金流用于偿还债务，直至净杠杆率持续低于4倍 [90] 问题: 折旧和摊销费用上升是会计变更所致，这是否会成为新的常态水平 [91] - 折旧和摊销上升与部分收购价格调整及会计变更有关，在资产基础无重大变化的情况下，这将是未来的常态化水平 [91]