财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的550亿比索亏损显著收窄 [3][11] - 客户相关的金融收入环比增长21%，市场相关的金融净收入环比改善850亿比索 [11] - 净息差环比反弹，主要得益于融资成本下降和投资组合收益率改善 [4] - 核心一级资本充足率环比上升220个基点至15.4% [4] - 全年实际运营费用下降9%，确认了结构性效率提升 [12] - 贷款损失拨备环比增加75%，主要原因是全行业拖欠率上升以及IFRS 9下宏观经济假设更新 [12] - 净财务收入达到2460亿比索，环比增长82%，同比微增1% [15] - 比索融资成本下降约400个基点，市场相关净息差从11%大幅改善至26%，贷款组合净息差环比提升1.7个百分点至16.9% [16] - 2026年全年股本回报率指引为4%至9% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款业务**：总贷款环比增长8%，同比增长37%，超过行业2%的环比增速。公司贷款环比增长25%，同比增长64%，占贷款组合的63%。零售贷款环比下降4%，同比增长8% [2][12] - **资产质量**：不良贷款率从3.9%上升至5%，与行业趋势基本一致。季度净信贷成本上升至10.4%，全年净信贷成本为6.2%。拨备覆盖率保持在112% [3][13] - **存款业务**：总存款环比下降6%，主要是主动减少了高成本的批发机构融资。核心交易性余额显著增加，支票账户增长39%，零售储蓄账户增长29%。零售和商业存款同比增长17%（实际值） [3][15] 1. **银行业务**：超过70%的交易通过数字渠道完成。App Supervielle作为金融中心持续演进，整合支付、储蓄、投资和服务。AI驱动的WhatsApp互动以及与Mercado Libre的整合扩大了分销渠道。薪酬账户策略继续加强资金基础 [7][8] 2. **经纪业务**：Invertir Online是阿根廷领先的零售数字经纪商，拥有210万个账户。资产管理业务开始变得重要，已占经纪佣金收入的10%。公司推出了第三只基金（比索基金），规模迅速达到近3000万美元；第一只基金（美元基金）已是全国第三大基金 [8][52][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司贷款增长集中在流动资金和出口相关行业 [12] - 美元存款同比增长42%，市场份额增加60个基点 [3] - 在薪酬和中小微企业客户中，有息账户持续获得吸引力 [3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略路线图以盈利增长、目标细分市场和生态系统整合为核心，基础是以客户为中心、技术赋能的模式 [6] - 将App Supervielle打造为核心金融中心，整合支付、储蓄、投资和服务 [7] - 银行与IOL之间的整合正在加速，通过交叉销售将高价值经纪客户引入银行平台，并为银行客户提供无缝的投资产品接入 [8] - 在IOL，战略重点是高净值客户、企业和独立财务顾问，旨在以纪律性和盈利性的方式扩大托管资产规模，利用数字能力和与银行的生态系统整合 [9] - 随着宏观条件正常化，公司认为阿根廷国内资本市场有巨大的扩张空间，金融中介和投资产品参与度将加深 [9] - 人工智能正成为一项横向能力，旨在提升生产力、优化流程和改善客户体验 [10] - 面对金融科技的竞争，公司持开放态度，认为这是良性竞争 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度标志着异常紧缩的货币政策的顶峰，中期选举后出现正常化的早期迹象。选举前，高实际利率和高准备金率严重制约了金融体系的流动性 [4] - 10月选举后，条件开始改善，利率下降，流动性逐步改善，主权债券价格回升 [5] - 展望2026年，金融复苏的基础已经奠定。财政纪律持续，外汇储备积累支持稳定，通胀放缓应允许名义利率下降 [5] - 政策执行仍然关键，维持通胀放缓、货币条件正常化以及有序推进外汇自由化对于巩固复苏至关重要 [5] - 如果上述路径得以维持，应能转化为更低的波动性、更稳定的融资条件以及对企业和家庭更大的可预测性 [6] - 2026年，随着货币条件正常化和流动性要求放宽，公司已准备好抓住下一次信贷扩张的机会 [10] - 随着通胀下降和风险偏好回归，阿根廷国内资本市场有巨大的扩张空间 [10] - 管理层预计2026年实际贷款增长在25%至30%之间，由公司贷款引领。零售信贷预计将随着经济活动、就业和可支配收入的改善而逐步恢复势头。在现行法规下，比索贷款预计增长快于美元贷款 [16] - 存款预计增长20%至25%。在基本情况下，比索存款预计引领增长，而近期税收赦免法的实施为美元余额提供了额外的上行潜力 [17] - 预计全年不良贷款率在5%至6%之间，2026年第一季度可能出现暂时峰值，反映去年波动的滞后影响。信贷成本预计在6%至6.5%之间，与正常化趋势一致。净息差预计在14%至16%之间 [17] - 净手续费收入预计实际增长约5%。结构性运营费用预计实际值大体保持稳定 [18] - 预计核心一级资本充足率在11%至13%之间 [18] - 管理层认为，随着利润率恢复和运营杠杆建立，股本回报率将逐季改善，预计到2026年底将进入两位数区间，并在2027年末和2028年恢复到较高水平 [38] 其他重要信息 - 第四季度是一个过渡季度，特点是强劲的贷款增长、信贷成本达到峰值、利润率恢复和资本充足 [4] - 资产质量趋势在年底开始改善，12月和1月的趋势反映了分行层面针对个人和中小微企业客户的催收和再融资举措的成果，减少了向严重拖欠阶段的迁移，净信贷成本呈现缓和迹象 [14] - 在当前假设下，第四季度很可能标志着拨备的峰值 [15] - 由于2025年业绩为负，公司预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资，关于2026年利润的分配将在2027年由股东决定 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于资本充足率的结构性和临时性因素，以及股息政策 [20][21] - 回答：期末核心一级资本充足率超过15%，足以支持2026年预期增长。资本充足率环比上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产（资本扣除项）。随着这些非经常性变动大部分被抵消，预计2026年资本构成这部分不会发生重大变化。资本水平将由利润再投资和预计25%-30%的实际贷款增长决定。由于2025年业绩为负，预计2026年不支付股息，利润将再投资，2026年利润分配将由2027年股东大会决定 [22][23][24][25] 问题：关于可能提振阿根廷银行业市场情绪的催化剂 [26] - 回答：管理层认为存在多个催化剂，包括总统米莱在国情咨文中阐述的雄心勃勃的改革议程，这有利于阿根廷的制度建设。此外，如果政府决定重返国际主要市场进行融资，将是一个强烈的信号，有助于财政部再融资，并可能影响国内利率、降低流动性要求。同时，已通过的法律（如劳工改革）和即将通过的法律（如冰川法）将有助于改善就业市场，增强信心。政府目前维持紧缩货币政策以积累外汇储备、避免美元波动，这在一定程度上有助于建立对银行体系的信心 [27][28][29] 问题：关于贷款增长、不良贷款率上升和拨备峰值之间的协调，以及是否应提高拨备覆盖率 [32][33] - 回答：管理层观察到12月催收趋势明显改善，并延续至1月和2月，这是风险稳定的早期迹象。不良贷款率反映的是前期拖欠情况，而贷款损失拨备（特别是零售领域）是在贷款成为不良贷款之前计提的。第四季度的拨备峰值很可能导致不良贷款率在2026年第一季度达到峰值，随后下降。分行网络在12月和1月加强了针对个人和中小微企业的催收工作，这已转化为早期改善指标，预计将减少2026年第一季度的拨备计提 [34][35] 问题：2026年第一季度股本回报率是否会转正 [36] - 回答：管理层预计2026年股本回报率将逐季改善。随着第四季度净息差恢复、信贷成本稳定、利率波动性降低，应有助于提高利润率和盈利能力。预计到2026年底，股本回报率将进入两位数区间，并在2027年末和2028年恢复到较高水平 [37][38] 问题：关于第四季度资产负债表去杠杆化是临时调整还是未来趋势 [41] - 回答：这主要是战术性操作，与减少批发存款有关，并非对全年趋势的预期。当有机会时，公司可以扩大资产负债表以提高盈利能力。更结构性的趋势是薪酬账户策略带来的强劲增长，这有助于改善和增加稳定的资金来源，并深化与客户的主要关系 [41][42] 问题：低成本存款的增长趋势是否会在2026年第一季度持续 [45][46] - 回答：公司的重点是让活期账户和储蓄账户存款在2026年继续增长，这将有助于改善资金质量 [47] 问题：关于Invertir Online的业绩驱动因素和2026年展望 [49] - 回答：IOL在第四季度开始更专注于高净值客户，并为此类客户以及中小微企业和独立财务顾问构建产品和顾问团队，这一趋势将在2026年及以后持续。随着阿根廷正常化，将为高价值客户业务带来大量机会。在零售客户方面，IOL是阿根廷市场领导者，拥有优秀的用户体验，能够便捷地执行外汇交易、回购协议等产品操作。资产管理业务正变得重要，已推出多只成功基金 [50][51][52][53][58] 问题：关于存贷款利差演变以及年初至今存贷款增长情况 [63] - 回答：目前没有看到利差收缩，无论是公司贷款还是零售贷款，比索和美元贷款皆是如此。对于长期贷款，利差更高，尽管这部分在组合中占比仍小。关于第一季度前几个月的存贷款增长，趋势良好。零售组合方面仍持谨慎态度 [64][65] - 追问：关于银行业整体盈利能力和利差是否充足 [66] - 回答：这与净息差有关，净息差取决于利率波动性和通胀。利率波动性已开始下降，这很重要。随着通胀下降，名义利率有望下降。如果政府成功增加比索需求，将推动存款增长，从而允许资产负债表扩张，为银行体系带来更多杠杆，对股本回报率产生积极影响 [67][68][69] 问题：关于零售信贷组合、信贷模型调整、行业需求和竞争格局的更新 [71][72] - 回答：第一季度零售组合出现收缩，公司目标是在2026年条件改善时逐步增长。早期催收指标已有所改善。经济活动水平、利率波动性降低对于阿根廷各行业恢复活动至关重要。公司调整了信贷模型，主要专注于现有客户，同时也寻找新客户。展望2026年，零售信贷加速将取决于通胀持续放缓、名义利率下降、消费者信心改善（尤其是就业市场和可支配收入）以及流动性要求可能降低。公司注意到金融科技公司的竞争，并视其为良性竞争 [73][74][75][77][78] 问题：如果政府允许银行向无美元关联收入的借款人发放美元贷款，公司的竞争定位和影响 [80] - 回答：公司持谨慎态度，货币错配仍然是风险。需要稳固的财政锚定和央行独立性。如果法规改变，公司将选择性地向具有良好保护措施的顶级公司提供贷款。现行法规允许向出口链发放美元贷款，但不能使用客户存款 [81][82][84][85] 问题：关于准备金率下调时间表以及米莱政府是否会在2027年大选前维持紧缩货币政策 [86] - 回答：管理层没有关于进一步下调的消息。米莱总统在国情咨文中提到将继续维持紧缩的货币政策。这是动态的，政府需要观察这是否对经济活动造成过多阻碍，以及在外汇储备积累方面是否更从容。倾向可能仍是紧缩的。公司2026年业绩指引的基准情景未包含准备金率进一步下调的假设 [96][98]