财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为6.81亿美元，同比增长3.5% [10][25] - 第二季度调整后EPS为0.51美元，同比增长34% [10][26] - 可再生能源业务调整后EBITDA达2.4亿美元，同比增长56% [10][27] - 2025年全年EBITDA指引维持在26.5-28.5亿美元 [30][31] - 2025年EPS指引维持在2.1-2.26美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源业务 - 过去四个季度新增3.2吉瓦项目 [10] - 2025年计划新增3.2吉瓦，已完成1.9吉瓦建设 [10] - 使用AI机器人安装技术Maximo提升建设效率 [11] - 新增1.6吉瓦PPA，全部来自数据中心客户 [11] 公用事业业务 - 计划在印第安纳和俄亥俄投资14亿美元 [22] - 完成200兆瓦/800兆瓦时储能项目 [23] - 推进250兆瓦太阳能和180兆瓦时储能设施建设 [23] - 预计公用事业业务2025年增长7% [31] 能源基础设施业务 - EBITDA下降主要由于Warrior Run煤炭PPA货币化 [29] - 排除资产变化影响，EBITDA实际增长2300万美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：7.9吉瓦待建项目，其中6吉瓦将在2027年前投运 [14] - 国际市场：4.1吉瓦待建项目，主要面向采矿和数据中心客户 [13] - 数据中心需求强劲，已签署11吉瓦协议 [18] - 美国市场35%管道为储能项目 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取"全能源"策略，灵活满足客户需求 [9][52] - 重点发展可再生能源+储能组合 [20] - 建立本土供应链规避政策风险 [16][17] - 通过安全港机制保护12吉瓦项目储备 [12][14] - 数据中心电力需求预计将增加600太瓦时 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国电力需求快速增长，价格上升 [7] - 可再生能源即使无税收优惠仍具成本竞争力 [20] - 政策变化对公司大部分业务影响有限 [12][13] - 预计2026年EBITDA增速将达低双位数 [32] - 长期EBITDA增长率维持5-7% [35] 其他重要信息 - 资产负债表指标改善，FFO/债务比率从19%提升至25% [37] - 计划2025年向股东返还5亿美元 [34] - 开发中的Maximo技术可提升建设效率2-3倍 [97][98] - 拥有4吉瓦未签约项目储备 [108] 问答环节所有的提问和回答 项目建设进度 - 剩余1.3吉瓦项目80%已完成，设备全部到位，预计Q3-Q4投运 [46] - 税收优惠相关收益将在Q3-Q4平均分配 [47] 政策风险 - 7.9吉瓦美国项目中6吉瓦不受新政策影响 [61] - 剩余1.9吉瓦项目大部分已有安全港保护 [61] - 避免联邦土地项目降低政策风险 [58][59] 数据中心需求 - 数据中心电力成本占生命周期成本不足10% [20] - 需求持续强劲，无放缓迹象 [110] - 公司具备建设燃气电站能力以满足备份需求 [71][72] 公用事业业务 - 俄亥俄州新监管框架将显著减少监管滞后 [73] - 服务区域数据中心需求持续增长 [64] 战略发展 - 公司认为市场长期低估其价值 [51][53] - 行业整合可能带来收购机会 [103][104] - Maximo技术商业化预计2027年后启动 [99] 政策影响 - 需求强劲抵消税收优惠逐步退出影响 [87][92] - 国际业务占比30%，不受美国政策影响 [86]

行业概况 - 电力公用事业行业提供稳定现金流和可预测收益 受监管业务模式和长期购电协议保护 免受经济波动影响 [1] - 人工智能数据中心用电需求增长 电动汽车普及和制造业回流为行业创造新机遇 [1] - 全球脱碳趋势推动行业转型 公用事业公司积极投资清洁能源基础设施 包括太阳能 风能 电池存储和电网现代化 [2] 公司分析 Dominion Energy (D) - 业务覆盖美国中大西洋和东南部地区 受益于稳定现金流和用电需求增长 [3] - 计划2025-2029年投资500亿美元用于电网现代化和清洁能源扩容 [7][12] - 债务资本比为58.94% 高于行业平均54.08% 但低于Vistra的77.12% [7][14] - 股息收益率4.6% 长期每股收益增长率预计13.59% [7][8][9] - 当前市盈率(远期12个月)16.74倍 低于行业14.65倍和Vistra的26.94倍 [17] Vistra Corp (VST) - 拥有多元化发电组合 包括天然气 核能 太阳能和电池存储 [4] - 2025年计划投资22.7亿美元 高于2024年18.5亿美元和2023年16.1亿美元 [12] - 债务资本比77.12% 显著高于行业平均 [14] - 股息收益率0.46% 长期每股收益增长率预计13.18% [6][9] - 当前ROE高达87.33% 远超行业10.41%和Dominion的9.51% [16] 财务比较 - 过去60天 Dominion 2026年每股收益预期上调0.28% Vistra同期上调1.01% [6][8] - 本月Dominion股价上涨3.8% 优于Vistra的2.2%和行业平均1.3% [18] - 基于股息收益率 估值水平和债务结构 Dominion目前更具投资吸引力 [20]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度调整后每股收益同比增长9.4%，前六个月调整后每股收益同比增长9.1% [5] - FPL第二季度每股收益同比增加0.2美元，监管资本使用增长近8%，资本支出约20亿美元，预计全年资本投资在80 - 88亿美元，2025年6月止十二个月监管目的报告的净资产收益率约11.6%，零售销售同比增长1.7%，客户整体用电量同比增长0.1%，天气正常化基础上零售销售增长约2.6% [18] - Energy Resources调整后每股收益同比增加0.11美元，新投资贡献每股增加0.14美元，现有清洁能源投资组合每股减少0.02美元，客户供应业务每股增加0.06美元，其他影响每股减少0.07美元 [20][21] - 企业及其他业务调整后收益每股减少0.04美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - FPL计划到2029年增加超8GW可靠且成本效益高的太阳能和电池储能项目 [14] - Energy Resources自上次财报电话会议以来新增3.2GW新项目至积压订单，目前积压订单近30GW，过去12个月新增约12.7GW可再生能源和电池储能项目，约30%积压订单来自储能 [15][22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国各行业电力需求增长，ICF本月报告称未来十年需求增长预计超过去三十年总和 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为美国需各种能源满足电力需求，新天然气和核能对长期需求至关重要，可再生能源和储能可填补缺口，特别是储能是关键因素 [9] - FPL将继续投资基础设施，保持高可靠性和低电价，利用多元化能源组合服务客户 [13][14] - Energy Resources是美国领先的能源基础设施开发商，继续推进Duane Arnold核电站重启，开发新天然气发电机会，通过NextEra Energy Transmission建设受费率监管的公用事业 [15][16] - 公司认为自身在供应链能力、人工智能应用、资产负债表、规模、经验和技术方面具有优势，能应对挑战并把握机遇 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司需应对具有挑战性的监管和政策环境，《One Big Beautiful Act》虽带来一定确定性，但仍需应对行政命令、机构规则制定、关税和贸易行动等 [11] - 公司预计能在2025 - 2027年实现接近或达到调整后每股收益预期范围上限的财务业绩，2023 - 2027年经营现金流平均年增长率将达到或超过调整后每股收益复合年增长率范围，预计至少到2026年股息每股每年增长约10% [24] 其他重要信息 - 会议提及前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务，且介绍包含非GAAP财务指标 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于OBBB和特朗普行政命令，安全港开工建设问题、OBBB对其的规定、政府可改变的内容、近期许可更新及公司积压订单中联邦土地的风险 - 公司认为OBBB规定风能和太阳能设施需在2027年12月31日前投入使用，但2026年7月4日前开工的项目不受此限制，“开工建设”有明确含义和安全港规则，公司已按规则为项目开工做大量财务承诺，预计能满足2029年前投入使用的项目需求；对于联邦土地许可，公司大部分积压订单已获联邦许可，会关注新程序的实际应用 [28][29][33] 问题2: 客户对法案的反应、自然提前拉动需求的迹象及市场份额预期 - 客户仍在消化法案，公司预计随时间推移会看到客户反应，法案中2027年投入使用要求会使项目加速，2028 - 2029年可能因部分小开发商未获得安全港而减少竞争，为公司创造机会 [35][36][37] 问题3: 在现有OBBB法案下如何看待EPS增长、信贷瀑布及维持增长能力 - 公司认为OBBB法案虽有挑战但具建设性，关于EPS增长将在下次分析师日讨论；不确定性和风险通常有利于公司业务，因公司有能力应对和规划业务以减轻风险；若小开发商退出，可能有更多项目出售，为公司带来有机和收购机会 [43][44] 问题4: 核电站合同进展，Duane Arnold工程进度及Point Beach机会 - Duane Arnold项目进展良好，现场审查和工程分析顺利，与客户的讨论也在推进；Point Beach除设施本身，还有小型模块化反应堆（SMRs）机会，若Duane Arnold成功重启，可能带动周边数据中心活动 [46][47][48] 问题5: FPL费率案是否可能和解及2024 - 2027年融资结构是否适用于2029年及其他融资来源 - FPL表示会为听证会做充分准备，若有对客户有利的和解机会会积极争取；公司认为可再生能源项目对税收股权和项目融资提供者有吸引力，过去两年税收股权提供者增加50%，对融资市场有信心 [55][56][58] 问题6: 公司天然气战略，是否会出售现有天然气资产或与GEV合作建设新天然气项目 - 公司会考虑新建设和市场机会，但要确保价值合理且能在短期内达成合同，不会进行投机性长期商业发电 [62] 问题7: 关于OBBB法案外国实体担忧条款，公司安全港设备位置是否使其无风险暴露 - 公司对FIAC条款有信心，2025年12月31日前开工的项目不受影响，加上连续性安全港，可到2029年，之后公司也有能力合规 [68][69] 问题8: 若重启Duane Arnold，能否缓解可再生能源税收抵免逐步取消带来的收益损失 - 公司认为虽时间较远，但Duane Arnold是业务增长的途径之一，且能源需求持续强劲，公司可通过多种方式满足需求，如储能等 [70][71][72] 问题9: FPL收益增长温和与资本使用增长的差异原因及对今年剩余时间公用事业业务的看法 - 差异受多种因素影响，如2024年净资产收益率11.8%，2025年为11.6%等，预计后续不会持续存在此差异 [76] 问题10: OBBB法案后电力市场动态，特别是可再生能源PPA定价、对价值链参与者利润率的影响及公司优势 - 公司在可再生能源方面有定价和成本优势，建设速度快，现有项目有重新签订高价PPA的潜力，还可发展天然气发电、核能和输电业务 [82][83] 问题11: PJM容量拍卖结果对激励发电机的作用及公司天然气业务机会 - 拍卖结果反映新天然气建设成本，市场需激励新发电项目，公司在开发能力上有优势，可满足新增电力需求 [85][86] 问题12: 对SMRs的评估及广泛部署时间 - 公司有SMR开发团队，为企业客户提供建议，知识曲线较高，正在评估95家原始设备制造商，关注技术、成本结构和成本分摊等，会继续推进相关工作 [88] 问题13: 是否预订2029年业务量及合同中是否包含税收抵免风险应急措施，2030年无税收抵免情况下的定价、需求讨论及反馈 - 公司对2029年建设有信心，合同中有税收和贸易措施的有限保护；目前客户关注重点在2029年及之前，预计未来12 - 24个月2030年将受更多关注 [91][93] 问题14: 本季度新增1GW与超大规模数据中心相关的积压订单详情，包括资源组合、时间和地理位置 - 不同客户和地区需求不同，公司可满足多样化需求，无共同主题 [97][98] 问题15: 需求自然提前拉动情况下，项目加速开发是否受劳动力、供应链或连接等限制 - 公司认为这些方面是竞争优势，在需求提前拉动市场中有机会 [99] 问题16: 天然气发电在美国哪些地区有更多需求，FERC ARRIS决定对公司前景的影响 - 公司看到全国对天然气发电的需求，部分州如得克萨斯州更有利于快速上线；MISO的ERAZ决定可能带来机会，但需考虑天然气供应、涡轮机、劳动力等因素，公司认为需综合能源解决方案满足需求 [102][103] 问题17: Duane Arnold剩余的关键技术里程碑及未来几个月是否会增加劳动力以实现执行指引 - 需进行常规的重新调试工作，如检查场地状况、设备等，目前进展良好 [104]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后每股收益同比增长9.4%，前六个月同比增长9.1% [5] - FPL第二季度每股收益同比增加0.2美元，监管资本使用量同比增长近8%，资本支出约20亿美元，预计全年资本投资在80 - 88亿美元，截至2025年6月的十二个月监管目的报告的股权回报率约为11.6%，零售销售同比增长1.7%，每位客户的总体用电量同比增长0.1%，天气正常化基础上增长约2.6% [19] - 能源资源调整后每股收益同比增加0.11美元，新投资贡献每股增加0.14美元，现有清洁能源投资组合每股减少0.02美元，客户供应业务每股增加0.06美元，其他影响每股减少0.07美元 [21][22] - 企业及其他调整后收益每股减少0.04美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - FPL计划到2029年增加超过8吉瓦的可靠且具有成本效益的太阳能和电池存储 [15] - 能源资源本季度新增3.2吉瓦可再生能源和储能项目至积压订单，目前积压订单总量近30吉瓦，过去十二个月已发起约12.7吉瓦新项目，约30%积压订单来自储能 [16][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国各行业电力需求增长，未来十年预计超过过去三十年总和 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为需要各种能源形式满足需求，可再生能源和储能可发挥重要作用，同时需应对监管和政策环境挑战 [9][10][11] - 公司有大量项目储备、供应链能力和技术优势，在行业中具有较强竞争力 [13] - FPL将继续为客户提供服务，投资基础设施以提高可靠性和降低电费 [14][15] - 能源资源是美国领先的能源基础设施开发商，将继续推进项目开发和核设施重启 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国处于独特时刻，电力需求增长，公司与政府目标一致，需抓住机遇 [5][6][8] - 公司虽面临监管和政策挑战，但也有机会，预计客户需求会自然提前拉动 [12] - 公司有信心实现财务目标，预计2025 - 2027年调整后每股收益接近预期范围上限，2023 - 2027年经营现金流平均年增长率达到或超过调整后每股收益复合年增长率，至少到2026年股息每股约增长10% [25] 其他重要信息 - OBBB法案规定风能和太阳能设施需在2027年12月31日前投入使用，但2026年7月4日前开工的项目除外 [29][30] - 公司在2026年7月4日前已对可再生项目进行大量财务承诺，预计可满足2029年前投入使用的项目需求 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于OBBB和特朗普行政命令，安全港开工问题、法案对客户的影响及市场份额预期 - 公司认为“开始建设”有明确行业定义，受财政部长期指导，公司已对足够项目开工以满足2029年前需求 [29][30][31] - 客户仍在消化法案，预计未来会有反应，法案可能带来项目加速和竞争变化，为公司创造机会 [36][37][38] 问题2: 如何看待EPS增长和信贷瀑布，以及维持增长的能力 - 公司将在后续分析师日讨论EPS增长问题，法案为公司带来机会，公司有能力应对不确定性和风险 [44][45] 问题3: 核项目进展 - 杜安·阿诺德项目进展顺利，现场审查和工程分析良好，与客户的讨论也在推进 [47][48] - 点滩项目有机会开展小型模块化反应堆相关工作，公司积极发展燃气发电和小型模块化反应堆 [49][50] 问题4: FPL费率案是否有和解可能 - 公司会为听证会做准备，但也不排除和解可能，若对客户有利会考虑和解 [56][57] 问题5: 2029年后业务融资方式 - 公司可再生能源项目对税收权益和项目融资方有吸引力，过去两年税收权益提供者增加50%，未来融资方式与过去类似 [59][60] 问题6: 公司天然气战略，是否会出售现有资产或与GEV合作新建 - 公司会考虑新建和市场机会，但要确保项目有价值且能在短期内签约 [64][65] 问题7: 如何看待外国实体关切条款，是否会面临风险 - 公司对FIAC条款有信心，2025年12月31日前开工的项目不受影响，之后也有能力合规 [70] 问题8: 若重启杜安·阿诺德项目，能否缓解可再生能源税收抵免逐步取消的影响 - 这是公司未来业务增长的一种方式，但时间较远，同时需求增长趋势不变，公司有多种应对方式 [73][74][75] 问题9: FPL收益增长与资本投入增长差异原因及后续展望 - 差异受多种因素影响，包括2024 - 2025年股权回报率变化，预计后续不会持续 [78] 问题10: 税收抵免过渡后期电力市场动态，可再生PPA定价及对公司的影响 - 公司可再生能源项目建设速度快、成本低，有定价优势，现有项目重新签约也有价值，同时公司在燃气发电、核能和输电业务方面也有发展 [84][85][86] 问题11: PJM容量拍卖结果对发电机的激励作用及公司天然气业务机会 - 拍卖结果表明市场对新建天然气发电有需求，公司有开发能力和优势 [87][88][89] 问题12: 对小型模块化反应堆的评估和部署时间 - 公司有专门团队评估SMRs，与企业客户合作，关注技术、成本和政策支持等方面 [91] 问题13: 是否预订2029年业务量，合同中是否考虑税收抵免风险 - 公司对2029年业务有信心，合同中有税收和贸易措施保护条款 [95] 问题14: 2030年无税收抵免情况下的定价、需求和客户反馈 - 目前客户关注重点在2029年及之前，预计未来12 - 24个月2030年将成为关注焦点 [97] 问题15: 本季度新增1吉瓦积压订单与超大规模数据中心客户相关的细节 - 不同客户和地区需求不同，公司能满足多样化需求 [101][102] 问题16: 需求提前拉动时项目加速开发的实际限制 - 公司在场地、互连、工程建设、供应链和资产负债表等方面有优势，能在需求提前拉动时获得机会 [103] 问题17: 美国哪些地区天然气发电需求更大，FERC ARRIS决定对公司的影响 - 公司在全国都看到天然气发电需求，FERC决定可能带来机会，但需考虑供应、设备和劳动力等因素 [106][107] 问题18: 杜安·阿诺德项目剩余关键技术里程碑，是否会增加劳动力 - 项目按常规重新调试工作进行，目前进展顺利 [108]

行业概况 - 电力公用事业行业因稳定的现金流和受监管的商业模式而具备投资吸引力 长期电力购买协议可抵御经济周期波动 电力需求增长和系统性资本投入提升运营效率 支撑稳定盈利和持续分红能力 [1] - 行业正处于能源转型期 多家公司积极投资清洁能源基础设施(太阳能 风能 电池储能及电网现代化) 早期布局可再生能源和低碳技术的企业将受益于市场扩张和燃料成本波动降低 [2] 公司比较：Vistra Corp (VST) vs The Southern Company (SO) 战略定位 - Southern Company通过受监管业务和清洁能源战略投资提供长期价值 拥有多元化发电结构 强大客户群和有利监管环境 在核能扩张和可再生能源整合方面表现突出 [3] - Vistra通过收购Energy Harbor强化核能资产布局 成立零碳发电子公司Vistra Vision 并利用《通胀削减法案》税收优惠推进核能制氢项目 [4] 财务指标 - Vistra 2025/2026年每股收益共识预期60天内上调3.7%/2.84% 长期(3-5年)盈利增速13.18% Southern Company同期2025年预期下调0.23% 2026年上调0.22% 长期增速6.55% [6][8] - Vistra 2025/2026年销售预期同比增长28.91%/4.53% Southern Company同期增速为5.84%/3.7% [14] - Vistra当前ROE达87.03% 显著高于Southern Company的12.7%和行业平均10.09% [9] 资本结构 - Vistra债务资本比77.12% Southern Company为64.83% 均高于行业平均60.81% [17] - Southern Company股息率3.26% 高于Vistra的0.48% 但略低于行业3.27% [13] 估值水平 - Vistra前瞻市盈率26.29倍 较Southern Company的20.44倍和行业15.29倍存在溢价 [18] 投资结论 - Southern Company凭借更低债务水平 更具吸引力的估值和更高股息率 在当前阶段略占优势 [20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益2.27美元，较2024年第一季度增加0.30美元 [3][15] - 预计2025年全年每股收益在5.17 - 5.27美元之间，长期每股收益复合年增长率目标为6.5% - 7% [4][20] - 第二季度预计每股收益在0.63 - 0.69美元之间 [21] - 预计2025年通过ATM计划、股息再投资和员工福利计划筹集700 - 800万美元普通股权益，2025 - 2029年预计发行27 - 32亿美元普通股权益 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业运营 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.28美元 [15] - 天气对季度收益产生约0.18美元的积极影响，2025年第一季度天气影响为正1美元，2024年第一季度为负0.17美元 [16] - 费率增长贡献0.20美元收益，主要受2025年1月1日生效的威斯康星州费率审查结果驱动 [16] - 税收和其他项目增加0.04美元收益 [16] - 运营和维护费用、折旧和摊销以及燃料费用的时间安排等因素抵消了0.14美元收益 [16] - 日常运营和维护费用预计较2024年增长8% - 10% [17] - 排除铁矿石矿后，本季度天气正常零售电力交付量增长0.7%，大型商业和工业类别增长2.3% [17] 美国输电公司 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.02美元，其中0.01美元与持续的资本投资有关，0.01美元与出售加利福尼亚州PAS 15输电线路的权益有关 [18] 能源基础设施部门 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.05美元，主要来自更高的生产税收抵免 [18] 企业及其他部门 - 收益减少0.03美元，主要受更高的利息费用影响，部分被有利的税收时间和其他项目抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州失业率为3.2%，持续低于全国平均水平 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了280亿美元的五年资本投资计划，专注于经济增长和可靠性，项目风险低且可执行性高 [7] - 评估关税对供应链和资本计划的影响，预计280亿美元资本计划的关税风险敞口约为2% - 3%，并积极采取措施减轻影响 [7][8] - 计划将Power of the Future煤炭机组和Westin四台机组在2029年转换为100%天然气 [28] - 积极寻求可再生项目的安全港，以确保符合生产税收抵免和投资税收抵免资格 [49] - 向威斯康星州公共服务委员会提交新的大型客户（VLC）关税提案，预计明年第二季度得到委员会决定 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对地区和自身的持续增长持乐观态度，认为经济发展良好，有多个大型项目正在推进 [4][22] - 相信能够执行资本计划，应对当前的不确定性和挑战 [7][8] 其他重要信息 - 3月，达里恩太阳能项目投入使用，增加225兆瓦可再生能源发电能力，投资约4.27亿美元 [8][9] - 目前有两个太阳能项目正在建设中，预计明年投入使用，分别是威斯康星州南部的Koshkonen 300兆瓦项目和密歇根上半岛的Renegade 100兆瓦项目 [9] - 威斯康星州公共服务委员会已批准公司以约8.83亿美元购买High Noon太阳能和电池项目90%的股权，预计2027年完成建设 [9] - 2月，WEC基础设施公司完成Hardin III太阳能项目的收购，投资约406万美元获得90%股权，项目总容量为250兆瓦 [10] - 伊利诺伊州商业委员会要求Peoples Gas在2035年1月1日前更换所有直径小于36英寸的铸铁和球墨铸铁管道，并任命安全监测员进行监督 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于MISO容量拍卖结果、基础发电资本支出、数据中心的额外资本支出以及对未来电力资产和核PPA谈判的影响 - 公司认为MISO拍卖整体情况良好，虽有一家公司有少量短缺但不构成重大影响，公司会确保有足够的发电容量以满足需求 [27] - 正在等待委员会在6月或7月初对额外天然气发电需求的决定，以满足大型客户负荷和地区经济发展的需求 [27] - 已成功在Power of the Future煤炭机组上测试30%天然气混合比例，并计划在2029年将其转换为100%天然气 [28] 问题2：伊利诺伊州管道安全现代化计划的资本支出机会和实施时间，以及微软项目的进展情况 - 管道更换计划预计在2026 - 2027年逐步增加支出，2028年达到每年略高于5亿美元的水平，原计划为每年2.8 - 3亿美元 [36] - 微软重申其在威斯康星州东南部的经济发展和电力需求预测仍然可靠，相关变电站建设工作正在推进 [39] 问题3：关于股权发行少于全年指导的25%的原因 - 股权发行受股票价格、市场不确定性、关税以及现金需求等多种因素影响，公司有信心通过ATM计划和员工福利计划在今年剩余时间内筹集7 - 8亿美元的普通股权益 [40][41] 问题4：如果IRA税收抵免和可转让性被取消，对公司计划的影响及应对措施 - 公司预计IRA税收抵免和可转让性未来可能会逐步取消，但已积极寻求可再生项目的安全港，以确保符合税收抵免资格至2029年 [46][49] - 可转让性对客户来说更清洁、易执行，若取消，税收权益是另一种选择，但成本可能更高 [47] - 公司已能够每年向第三方转让约2亿美元的生产税收抵免，随着项目建设增加，该数字将略有上升 [49] 问题5：VLC关税对威斯康星州的影响以及与其他州的竞争力 - 公司认为该关税对大客户、其他客户和股东都公平，是平衡各方利益的结果，得到了开发商的认可 [56][57] 问题6：住宅用电负荷增长的驱动因素以及Cloverleaf项目的发电需求 - 住宅用电负荷增长主要是由于去年第一季度天气异常温暖，今年恢复正常天气所致 [63] - Cloverleaf项目预计可容纳高达3.5吉瓦的负荷，未来几个月将确定长期购买者，发电方式预计为天然气和可再生能源的组合 [66][67] 问题7：关税对资本计划的影响以及成本更新和回收流程 - 资本计划中大部分电力和天然气分配主要来自国内，太阳能项目近期有保障，远期正在与开发商和供应商合作将生产转移到国内 [75][76] - 若成本增加，公司将尽快通知监管机构并进行审慎性审查 [77] - 电池项目在资本计划中占比最小，约10亿美元，本月底将进行首个100兆瓦电池安装，公司将密切关注关税对电池的影响 [77] 问题8：和解法案中企业税率降低的潜在影响 - 企业税率降低的大部分好处将通过监管模式返还给客户，母公司的税收屏蔽会减少，公用事业公司的收益会增加 [79][80] - 现金流方面，公司整体现金流入会略有减少，公司将密切关注并做好应对准备 [81] 问题9：与数据中心行业以外的大型负载客户的对话情况以及行业差异 - 大部分客户对关税情况持谨慎态度，等待更多明确信息，但威斯康星州的大型项目仍在推进，住房开发也在扩张 [88][89] - 公司跟踪16 - 17个行业，其中10个行业本季度有季度环比正增长，部分行业有两位数增长，2 - 3个行业出现负增长主要是个别客户决策导致 [91][92] 问题10：伊利诺伊州天然气未来的发展情况以及近期研讨会对最终结果的影响 - 目前未看到研讨会有明显影响，最终决定推迟到明年，委员会已批准管道更换计划，对天然气发展持积极态度 [93][94] 问题11：威斯康星州VLC关税提案中较高ROE的确定依据以及客户反馈 - ROE定为10.48%是考虑到项目的长期性质（20 - 30年），为客户提供了利率锁定的确定性，公司认为该ROE对双方都合理 [99][100] 问题12：伊利诺伊州每年5亿美元的支出是否通过跟踪器回收以及费率案例策略 - 该支出不通过跟踪器回收，公司将在伊利诺伊州提交前瞻性测试年的费率案例，预计未来将进行年度费率案例审查 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度每股收益2.27美元，较2024年第一季度增加0.30美元 [4][17] - 重申2025年每股收益指引为5.17 - 5.27美元，假设全年天气正常 [5][23] - 重申长期每股收益复合年增长率为6.5% - 7% [5][23] - 预计2025年通过ATM计划、股息再投资和员工福利计划筹集7 - 8亿美元普通股权益，是2025 - 2029年预计发行的27 - 32亿美元普通股权益的一部分 [22][23] - 第二季度预计每股收益在0.63 - 0.69美元之间，考虑了4月天气并假设本季度剩余时间天气正常 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业运营 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.28美元 [18] - 天气对季度收益产生约0.18美元的积极影响，2025年第一季度天气影响为正1美元，2024年第一季度为负0.17美元 [19] - 费率增长贡献0.20美元收益，主要受2025年1月1日生效的威斯康星州费率审查结果驱动 [19] - 税收和其他项目增加0.04美元收益，部分被运营和维护费用、折旧和摊销以及燃料费用时间安排总计0.14美元的影响所抵消 [19] - 日常运营和维护费用预计较2024年实际增长8% - 10% [20] - 排除铁矿石矿，与去年第一季度相比，经闰年调整后，本季度天气正常的零售电力交付增长0.7%，由大型商业和工业类别带动，该类别本季度增长2.3% [20] 美国输电公司 - 与2024年第一季度相比，收益增加0.02美元，0.01美元与持续的资本投资有关，0.01美元与今年第一季度出售加利福尼亚州PAS 15输电线路的权益获得的适度收益有关 [21] 能源基础设施部门 - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度收益增加0.05美元，主要来自更高的生产税收抵免 [21] 企业及其他部门 - 收益减少0.03美元，由较高的利息费用驱动，部分被有利的税收时机和其他项目抵消 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 威斯康星州失业率为3.2%，持续低于全国平均水平 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司最大的五年投资计划为280亿美元，用于经济增长和可靠性，基于低风险且高度可执行的项目 [9] - 公司正在评估关税对供应链和资本计划的影响，预计280亿美元资本计划的关税风险约为2% - 3%，并通过合同和供应商进行缓解 [9][10] - 公司密切关注联邦与《降低通胀法案》相关的发展，并积极寻求为资本计划中的项目提供安全港 [11] - 公司目前没有活跃的费率案例，3月在威斯康星州向公共服务委员会提交了新的关税提案，以适应经济增长，拟议的非常大客户（VLC）关税适用于预测新增负荷500兆瓦或以上的客户，预计委员会将于明年第二季度做出决定 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对执行资本计划的能力充满信心，预计能够实现2025年的收益指引，并保持6.5% - 7%的长期复合年增长率 [5][12] - 公司认为拟议的VLC关税是使威斯康星州成为数据中心投资首选地点的关键因素 [15] - 公司预计太阳能和电池项目将受益于《降低通胀法案》，并希望税收抵免可转让性能够持续 [50][52] 其他重要信息 - 3月初，达里恩太阳能项目投入使用，为受监管投资组合增加225兆瓦可再生能源发电能力，投资约4.27亿美元 [10][11] - 目前有两个太阳能项目正在建设中，预计明年投入使用，分别是威斯康星州南部300兆瓦的科什科嫩项目和密歇根上半岛100兆瓦的叛逆者项目 [11] - 威斯康星州公共服务委员会已批准公司以约8.83亿美元购买高午太阳能和电池项目90%的股权，预计2027年完成建设 [11] - 2月，WEC基础设施公司完成哈丁三号太阳能项目的收购，投资约4.06亿美元获得该项目90%的所有权，总容量为250兆瓦 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期MISO容量拍卖结果对基础发电资本支出、数据中心潜在额外资本支出的影响，以及对未来电力资产和华盛顿港战略、核PPA谈判的影响 - 公司在MISO拍卖中整体情况良好，正在积极采购以满足需求，预计6月或7月初委员会将对额外燃气发电需求做出决定，公司正在测试燃气混合比例，并计划到2029年将部分煤炭机组转换为100%燃气 [30][31] 问题: 伊利诺伊州管道安全现代化计划的资本支出机会和项目启动时间 - 公司正在推进相关流程，预计2026 - 2027年项目将加速，2028年达到满负荷运行，预计每年支出略高于5亿美元，原计划每年支出约2.8 - 3亿美元 [38][39] 问题: 微软项目的进展情况 - 微软重申公司预测的五年内东南威斯康星州1.8吉瓦的经济发展和电力需求仍然可靠，相关变电站建设工作正在推进 [42] 问题: 第一季度发行1.4亿美元普通股权益少于全年指导的25%的原因 - 这受股价、现金需求等多种因素影响，公司有信心通过ATM计划和员工福利计划在今年剩余时间内筹集7 - 8亿美元普通股权益 [44] 问题: 如果《降低通胀法案》的税收抵免可转让性或其他部分被废除的影响及应对措施 - 公司预计IRA福利将逐步退出，但已融入许多项目中，可通过税收权益等方式转移税收优惠，公司正在积极为即将开展的可再生能源项目寻求安全港，预计可通过2029年获得部分生产税收抵免，目前已每年向第三方转移约2亿美元的生产税收抵免，若可转让性仅影响2026年或2027年及以后投入使用的项目，影响将有限 [50][53][54] 问题: VLC关税对威斯康星州的影响以及该州与其他州在吸引业务方面的竞争力 - 公司认为该关税对大客户和其他客户公平，是平衡的方案，从开发商反馈来看，这是一个公平、直接且清晰的关税 [60][61] 问题: 强劲的住宅电力负荷增长的驱动因素 - 主要是由于去年第一季度天气异常温暖，今年恢复正常天气，同时客户增长和连接情况良好 [67][68] 问题: 三叶草项目的发电需求将如何满足 - 预计该项目将吸引长期买家，发电组合将包括燃气和可再生能源，具体细节将在第三季度资本计划更新中确定 [69][70] 问题: 关税对资本计划的影响以及成本更新流程 - 资本计划中的电力和天然气分配主要是国内采购，发电部分的劳动力占比约50% - 60%，其余为材料，太阳能近期项目进展顺利，远期项目正在与开发商和供应商合作实现生产本地化，若成本增加将通知监管机构并进行审慎性审查，电池部分占发电计划的比例较小，目前正在管理关税风险 [78][79][81] 问题: 和解法案中企业税率降低的潜在影响 - 大部分好处将通过监管模式返还给客户，母公司的税收屏蔽将减少，长期来看，客户支付减少，公用事业公司收益增加，但现金流会减少 [82][83][84] 问题: 除数据中心行业外，其他大客户的项目计划和电力需求情况 - 大部分客户对关税情况持谨慎态度，但威斯康星州的大型项目仍在推进，16个跟踪的行业中有10个实现了季度环比正增长，部分行业实现两位数增长，少数行业负增长主要是由于个别客户决策，公司对该地区的长期增长保持乐观 [91][94][95] 问题: 伊利诺伊州最近一系列研讨会对明年初最终结果的影响 - 目前未看到有影响结果的因素，研讨会推迟至明年，委员会已批准管道更换计划，预计不会改变发展势头 [97] 问题: 威斯康星州VLC关税提案中较高ROE的确定方式及客户反馈 - 公司与客户共同确定ROE，考虑到长期投资的不确定性和当前较低的利率水平，认为10.48%的ROE对双方都合理，能为客户提供投资确定性 [102][103] 问题: 伊利诺伊州每年5亿美元的支出是否通过跟踪器收回以及费率案例策略 - 该支出不通过跟踪器收回，公司将在伊利诺伊州提交前瞻性测试年度的费率案例，目前正在评估下一次测试年度的提交时间，未来将进行年度费率案例审查 [104][105][106]