财务数据和关键指标变化 - 核心业务租赁业务仍下降3%，预计下半年会更好 [7] - 因物业销售减少、酒店和销售业务占比33%，核心租赁业务占比94%，HLP和HLG宣布相同股息 [9] - 人民币贬值1.4%，内地租赁收入以人民币计下降1%，以港元计下降2%，香港下降4% [9] - 净负债率为33.5%，较去年12月仅增长0.1% [37] - 融资成本下降7%，平均借贷成本为3.9%，较去年全年下降约40个基点 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 内地租赁收入上半年下降1%，较2024年的下降4%有所改善，零售持平，办公仍严峻，服务式公寓数据不显著 [12] - 香港零售下降7%，办公从下降8%显著改善至下降1%，住宅服务式公寓租金增长11% [32] 物业销售业务 - 今年上半年香港售出19套Aperture和1套One Residence，去年同期售出120套Aperture和1套Purple Row Houses [36] - 内地上半年售出1套武汉物业，未来两个月将推出无锡住宅项目 [37] 酒店业务 - 中国酒店纳入PP&E，占业务的33% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 内地零售市场中，新租赁增长36%，首进品牌增加57%，多数商场客流量和销售额有所改善 [19] - 香港市场中，CRM计划有效会员增加25%，新会员增加6%，会员销售虽下降2%但表现优于整体 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过活动、租户管理和CRM升级内地零售业务组合，推出全国性计划提高效率和销售额 [18] - 考虑在合适的城市采用混合模式拓展零售业务，以增加规模和回报 [64] - 应对行业竞争，公司注重商场差异化，引入首进品牌和高品质租户，提高商场竞争力 [20] - 公司将继续推进可持续发展战略，80%的内地项目使用可再生能源，并致力于实现净零排放 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来发展持谨慎乐观态度，认为市场稳定性正在增强，有望实现一定增长 [6] - 预计内地租户销售下半年有机会从负增长转为轻微增长，全年可能实现小幅增长 [66] - 香港市场仍复杂，公司将努力寻找最佳平衡点，提高销售额 [34] 其他重要信息 - 公司计划在2026年推出Pavilion，2027年推出Kimpton [46] - 公司正在推进杭州项目，通过租赁扩大规模和影响力，预计将提高项目收益率 [48] - 公司将在未来两个月预售服务式公寓中心的住宅项目 [58] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否会在已布局的城市采用混合模式拓展零售业务，以及如何看待内地租户销售趋势 - 公司会在有需求和协同效应的情况下采用混合模式，有望增加规模和回报，未来可能会有新机会宣布 [64][65] - 预计下半年租户销售有机会从负7%改善到负1%，三、四季度或有温和增长，全年有望实现小幅增长，但市场变化大，不确定性高 [66] 问题2: 二季度业绩改善的原因，7月零售销售情况，全年股息政策，以及对发行可转换债券的看法 - 业绩改善得益于入住率和客流量提高，外部因素包括股市改善、房地产市场稳定、日本业务下滑、税收返还政策等 [70] - 7月情况好于去年，但未明确是否实现正增长 [67] - 若一切按计划进行，公司不希望削减股息 [75] - 首席财务官认为可转换债券有稀释作用，目前股价较低，暂不考虑 [76] 问题3: 沈阳Farm 66和武汉Heartland转型进展及预期成果时间 - 武汉项目 occupancy从83%提高到88%，正在恢复超市、餐饮等基础业务，提升竞争力，但受新商场开业影响，预计至少需要两年恢复正常 [78][81] - Forum正在从奢侈品向生活方式和适合办公租户的方向转型，入住率和客流量正在改善，预计也需要两年时间 [82] 问题4: 是否会恢复纯现金股息，取消奢侈品和非奢侈品分类的原因，以及租户愿意支付更高基础租金的驱动因素和对正向回归的预期 - 公司可能会在西湖66商场开业后停止股份股息，未来有机会恢复纯现金股息 [87] - 取消分类是为了更公平地描述租户和客户行为，避免二元分类，且可能吸引更多非高端客户 [88][93] - 租户愿意支付更高基础租金取决于公司在城市的领导地位、议价能力和业务势头，若租户销售好转，公司对正向回归更乐观 [98] 问题5: 整体资本支出指导，以及西湖66扩张是否会显著增加资本支出 - 今年资本支出约49亿港元，明年降至约30亿港元并持续下降，若不进行重大资产收购，资本支出不显著 [106] 问题6: 若重置武汉项目，对杭州开业计划的调整，以及对项目二期扩张的信心来源 - 杭州项目解决了武汉项目的交通和空间问题，城市活力和市场环境更好，公司对其更有信心 [113][116] - 扩张既是因为对项目有信心，也为了增加空间和改善项目的连通性和外观 [119] 问题7: 对当前净负债率的舒适度，是否急于降低负债率，以及处置Summit的节奏 - 首席财务官认为可承受略高的负债率，但会尽量保持在35%以下，目前有信心控制在该水平 [121] - Summit仅售出1套，公司会以合适的价格出售，不会降价促销 [122]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为28.62亿美元，同比下降3.3%（减少9700万美元）[10] - 2025年第一季度净收入归属于LVS为3.52亿美元，同比下降28.7%（减少1.42亿美元）[10] - 2025年第一季度调整后净收入归属于LVS为4.21亿美元，同比下降23.7%（减少1.31亿美元）[10] - 2025年第一季度调整后物业EBITDA为11.4亿美元，同比下降5.6%（减少6700万美元）[10] - 2025年第一季度每股摊薄收益为0.49美元，同比下降25.8%（减少0.17美元）[10] - 2025年第一季度每股分红为0.25美元，同比增长25%（增加0.05美元）[10] 用户数据 - 2025年第一季度澳门市场的总博彩收入约为72亿美元，同比增长1%[26] - 2025年第一季度澳门市场的总收入为17.09亿美元，同比下降5.6%[40] - 2025年第一季度澳门的访客总数为990万人，较2019年第一季度减少50万人，约为2019年水平的95%[60] - 2025年第一季度来自中国（不包括广东省）的访客为321万人，仅为2019年水平的75%[62] - 2025年第一季度来自广东省的访客为400万人，较2019年增长26%[60] 市场表现 - 澳门市场的整体毛收入（GGR）在2025年第一季度为63亿美元，同比增长1%[54] - 2025年第一季度新加坡的滚动量为80亿美元，同比下降2.6%（减少2000万美元）[29] - 2025年第一季度马里纳湾金沙的调整后物业EBITDA为6.05亿美元，EBITDA利润率为52.0%[72] - 2025年第一季度澳门市场的整体大众游戏收入达到了约63.1亿美元，较2019年同期增长了115.1%[189] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金余额为30.4亿美元，流动性为74.8亿美元[91] - 截至2025年3月31日，债务总额为137.1亿美元，净债务为106.7亿美元[91] - Sands China的调整后物业EBITDA为22.52亿美元，整体净债务与调整后物业EBITDA的比率为2.5倍[90] 投资与扩张 - LVS承诺在2022年至2032年期间在澳门投资至少45亿美元，其中93%用于非博彩项目[123] - Marina Bay Sands的17.5亿美元翻新项目已基本完成，旨在提升新加坡的旅游吸引力[125] - Marina Bay Sands扩展项目的总开发成本预计为80亿美元，其中土地溢价总计20亿美元，占25%[146] - 预计2031年1月开业，需政府批准[149] 其他信息 - 2025年第一季度，澳门市场的零售收入为1.24亿美元[38] - 2025年第一季度，来自中国的访客数量为2019年的75%[63] - 2025年第一季度，马里纳湾金沙的非滚动桌面收入为5.27亿美元，老虎机收入为2.51亿美元[72] - 2025年第一季度，澳门的整体大众游戏收入在2022年为44.47亿美元，较2019年下降了45.7%[187]