朝聚眼科 2025年业绩及战略分析 一、 公司概况与业务结构 * 公司为朝聚眼科，是一家眼科医疗服务集团[1] * 2025年实现收入13.6亿元人民币，同比下降3%[2][3][5] * 截至2025年底，共拥有31家眼科医院和32家视光中心，分布于全国7个省份和自治区[3] * 业务采取基础眼科与消费眼科双轮驱动模式：2025年消费眼科收入占比50.7%，基础眼科收入占比49.1%[2][3] * 内蒙古区域是核心市场，贡献约75%的营收及主要利润[2][9] 二、 财务表现与盈利能力 * 2025年毛利5.74亿元，毛利率42.2%[3] * 净利润1.77亿元，纯利率13%[3] * 经调整的扣非净利润2.19亿元，同比增长6%，扣非净利率提升1.4个百分点至16.1%[2][6] * 经营性现金净流入3.4亿元，可有效覆盖资本支出和分红[6] * 截至2025年底，持有现金及现金等价物15.56亿元[2][6] * 2025年销售及管理费用率占收入比为24.2%，同比下降1.5个百分点[6] 三、 核心业务表现与应对策略 基础眼科业务 * 基础眼科毛利率42.4%[2][3] * 白内障业务受医保服务价格改革和晶体集采影响，2025年营收减少约3000万元[5] * 通过提升高端术式占比对冲降价影响：飞秒激光白内障手术（非白）收入同比增长41.3%，手术量增长57%[2][5] * 2025年下半年，普通白内障次均费用因医保改革下降约400-500元，但通过高端术式提升，整体次均单价逆势略有上升[5] * 在31家医院中，有11家投入了飞秒激光白内障手术设备，该术式转化率从2024年的16%提升至2025年的24%[9] * 仅飞秒激光白内障手术术式本身（不含手术费和晶体）收入体量约6000万元，相关业务总收入约1亿元，占白内障业务总收入的30%左右[9] 消费眼科业务 * 消费眼科毛利率42.1%[3] * 收入下降主要受2025年下半年OK镜集采影响[6] * 屈光业务通过设备升级和术式创新实现价格修复：2024年四季度配合设备升级下调全飞秒基础价约3000元，2025年下半年引入VISU MAX 800设备开展SMILE Pro术式，均价环比上升超1000元，全年均价已回归至2024年水平[6] * 2025年屈光手术量同比增长10%[3]，2026年第一季度在价格企稳后实现两位数增长[2][6] * 2025年屈光业务收入结构：全飞秒占比约70%，半飞秒占比14%-15%，ICL占比约13%[7] 四、 区域发展与扩张战略 内蒙古区域（优势区域） * 营收占比稳定在75%左右，是主要利润来源[2][9] * 2025年6月，包头朝聚眼科医院和内蒙古朝聚眼科医院获评为三级甲等专科医院，赤峰朝聚眼科医院获评为三级乙等专科医院[3] * 2025年区域内DIP次均价比2024年下降超1000元，但支付水平仍显著优于区外[8] * 区域覆盖率已非常高，新建兴安盟项目后将基本覆盖所有主要地级市[11] 区外扩张（聚焦华北与长三角） * 区外营收占比约25%，2025年因新建和并购医院多集中在区外，占比有所提升[9] * 核心策略是差异化竞争：消费眼科领域引入高端设备（如VirtuMax 800）；基础眼病领域发挥严肃医疗优势，提供个性化解决方案[10][11] * 重点发展两大区域： * **华北地区**：在宁夏、山西、河北、北京均有布局，形成从西到东的业务线，其中唐山医院被定位为战略重点医院[11] * **长三角地区**：以浙江为重点，已布局五家医院，致力于打造为第二增长曲线，并与“白级眼科”达成战略合作以发展老花眼业务[2][11] 五、 战略布局与增长动能 新技术与学科发展 * 2025年发布AI医生“花木兰”并已在部分医院整合应用[3] * 引进5台蔡司VISU MAX 800 Pro设备驱动屈光业务增长[3] * 引入谢立科教授作为首席中医眼科专家，并与白洁教授合作推动老视矫正学科发展[3] * 通过“梧桐计划”聘请各细分学科顶尖专家（如青光眼、白内障、中医眼科）带动学科建设[21] 新增长点布局 * **老花眼市场**：视为潜力巨大的蓝海市场（国内约3.99亿老花眼年龄段人口），提供激光手术、配镜、晶体置换等综合解决方案，已与专家达成战略合作，并计划与英国专家建立合作[12][14][17] * **视光业务创新**：将院内视光服务与院外门诊结合，打通社区眼健康服务网络，构建分级诊疗体系[12] * **消费医疗拓展**：计划将眼袋治疗业务打造为全国第一品牌，以带动其他眼部美容业务发展[18] * **中医眼科**：通过政府合作项目启动，2026年聘请谢院长推动业务全面发展[19][21] * **干眼治疗**：现有业务表现良好，预计新设备、耗材和药品将推动更大发展[19] 供应链与成本优化 * 推进供应链OEM化，将大宗采购品转为自有OEM产品，对2026年利润增长有积极影响[20] * OEM产品分为两类：差异化自有品牌产品保证利润空间；针对价格敏感消费者的低价产品留住客群[20] * 计划将OEM模式拓展至线上渠道[20] 六、 医保环境与业务创新策略 * 内蒙古区域外的医保环境更为严苛，DRG/DIP支付的次均价格低于内蒙古区域内[7] * 2025年内蒙古区域外的DIP次均单价略有回升约200-300元[8] * 公司根据患者支付能力设计三层白内障服务体系： 1. 对有消费能力的患者提供飞秒激光+功能性晶体的自费项目[16] 2. 对使用医保的患者，在规则内尽可能选择多功能晶体，以维持DIP点数稳定[16] 3. 对无支付能力患者，通过公益项目提供免费手术[16] * 在眼底病领域推广25G微创玻切等日间手术技术，提升患者体验并带来自费溢价[15] 七、 人才培养与科研 * 与包头医学院共建“朝聚眼视光学院”，设立五年制本科专业，实行“3+2”培养模式[21] * 研究生教育进展顺利，已开始培养硕士研究生，并计划未来招收博士研究生[21] * 管理人才采用职业经理人制度，建立体系化培养机制[21] * 正在申请GCP实验室，与中科院药研所合作开发院内制剂[21] 八、 资本策略与股东回报 * 并购与新建策略保持稳健审慎，聚焦现有布局区域，寻求与现有体系有机结合的项目[8] * 维持高分红政策，计划将2025年净利润的80%用于分红[2][25] * 2026年将持续进行股票回购以增厚股东收益[2][25] * 每股派息0.2423港币[3] 九、 社会责任与行业认可 * 长期开展“光明行”等公益项目，在内蒙古累计完成超8万台免费白内障手术[23] * 2025年旗下24家医院开展45个公益项目，完成28万人次眼健康筛查、超1万例公益白内障手术等[4] * 2026年获亚洲防盲基金会“突出贡献奖”及国家红十字会“奉献奖”[23] * 获得亚洲防盲基金会捐赠的三台总价值约600多万元的车辆（手术车和筛查车），并启动“蒙藏高原防盲行动”[23]