小盘股ETF投资机会 - 小盘股ETF在经历数月资金外流后重新吸引投资者关注 市场动态显示潜在机会 [1] - 去年（指2025年）前七个月为资金外流 但在过去五个月中有四个月实现资金流入 [2] - 货币与财政条件转向有利于小型公司 历史数据显示 在美联储降息后的12个月内 小盘股表现平均优于大盘股6% [3] - 估值指标显示小盘股具备吸引力 其交易价格较疫情前五年平均水平有12%的折价 相对大盘股的折价幅度达36% [4] - 建议投资者获取贝塔暴露 而非在价值与增长策略间做选择 [4] 主动型ETF发展趋势 - 主动型ETF在2025年录得创纪录的5800亿美元资金流入 而主动型共同基金同期遭遇6400亿美元资金流出 [5] - 过去十年间 主动型ETF资产增长1.2万亿美元 而主动型共同基金资产流失近4万亿美元 [5] - 2025年固定收益主动管理人的表现优于股票主动管理人 47%的主动固定收益管理人跑赢基准 而主动股票管理人的比例仅为32% [6] - 主要固定收益类别的主动管理人平均产生34个基点的超额回报 [6] 投资组合多元化主题 - 2025年多元化配置的理由增强 多个资产类别均实现正回报 [7] - 2025年是自2019年以来股票、债券和大宗商品首次全部跑赢现金的一年 [7] - MSCI ACWI指数中76%的国家表现优于美国 该比例为2009年以来最高 [7] - SPDR Bridgewater All Weather ETF被提及为多元化配置选项 该基金在过去13天中有12天的交易量超过1000万美元 [8]

核心观点 - 资深资产管理人提出通过资产配置和组合构建层面的策略来获取超额收益（Alpha）而非仅尝试跑赢股票指数 这些策略包括管理现金、配置债券、大宗商品、通胀挂钩债券及小盘股等多元化资产 旨在优化整体投资组合以应对市场波动和不确定性 [1][2][3] 行业趋势与策略 - 2025年是自2019年以来首次出现股票、债券、黄金和大宗商品全部跑赢现金的年份 这凸显了通过组合构建创造Alpha的机会 [3] - 当前全球货币政策出现显著分化 为不同国家市场间的相对价值交易创造了机会 [6] - 许多投资组合过度集中于美国股市或权益类资产 客户在实物资产（如黄金、大宗商品、通胀挂钩债券）上的配置普遍结构性偏低 [10][11] - 投资理念应是资产轮动而非全面的风险规避 例如将美国大盘股的配置从80%降至75%或70% [12][13] 现金管理 - 将大量资产存放于现金等价物账户 而主动管理现金是获取Alpha的第一步 [4] - 增强型现金账户的收益可比传统现金账户高出1%-2% [4] 固定收益策略 - 投资者可从债券中寻求额外回报 而不必试图跑赢标普500指数 [5] - 应广泛考虑固定收益敞口 包括机构抵押贷款支持证券等证券化资产 而不仅仅是周期后期的公司信贷 [7] - 主动管理型固定收益基金相对于基准的长期表现 据称远好于股票基金 但不同类别的债券基金记录差异很大 [7] 股票市场配置 - 优化组合并不意味着放弃美国市场 但可以增加其他资产类别以缓冲美国市场风险 [8][9] - 2025年下半年 随着对宽松货币政策和财政支持的预期 市场对小盘股重新产生兴趣 [13] - 自2025年年中以来 小盘股表现优于大盘股 同时市场对2026年的盈利预期也在改善 [13] - 罗素2000指数交易于历史高位 今年迄今上涨近9% 而标普500指数回报率近乎持平 小盘指数在过去连续14个交易日跑赢大盘指数 这是自1996年5月以来最长的相对优势周期 在过去六个月中 其回报率是大盘股基准的两倍 [13] 多元化资产配置 - 去年黄金取得了自1979年以来的最佳回报 同时70%的国际股票跑赢了美国市场 黄金、白银和铂金价格均在周五创下历史新高 [11] - 许多投资者目前对美国股票的敞口高达80% 这种情况表明需要更大程度的资产“混合”配置 [11] - 投资者无需只选择一种实物资产 而应拥有所有相关资产的风险溢价 并增配那些可能权重不足的资产 [11]

宏观展望与投资策略 - 公司创始人基于三大因素构建了建设性宏观展望：减税、潜在的关税削减以及美联储降息 [2] - 预计美联储将在过去两年约200个基点降息的基础上再降息50至75个基点 [2] - 认为当前环境是持有股票的有利时机 同时强调在部分美股存在泡沫动态下应关注板块轮动机会而非完全退出市场 [2] 精选ETF投资组合 - 推荐iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF作为投资国际股票的工具 催化剂包括美元走弱和相对有吸引力的估值 并指出国际股票更具周期性 主要暴露于工业和金融板块 [3] - 在固定收益领域推荐PIMCO Multisector Bond Active ETF 该基金资产超100亿美元 认为在非线性风险和信用利差收紧的环境下主动管理至关重要 该基金自2023年7月推出以来表现已超越综合债券指数12% [4] - 提及SPDR Bridgewater All Weather ETF 该策略去年推出 资产已达7亿美元 采用跨四个经济象限的战略资产配置 其风险比标普500指数低约40% [5] - 讨论Calamos Auto Callable Income ETF用于结构化收益 该基金资产已增长至超5亿美元 强调投资者需在潜在非线性风险环境中明确特定收益目标 该策略通过卖出低下行风险的看跌期权来产生收益 [6] - 将Bitwise 10 Crypto Index ETF纳入列表 将加密货币视为固定供应的稀缺资产 以对冲货币供应通胀带来的购买力侵蚀 并建议采用买入并持有策略而非战术交易 [7] 行业动态与活动 - 公司创始人是Exchange 2026会议顾问委员会成员 该会议将于3月15日至18日在拉斯维加斯举行 其本人将作为特邀发言人出席 [7] - 本期节目还邀请了Vanguard集团主动股票产品主管和Wellington Management股票精品店主管 讨论了Vanguard近期与Wellington合作推出的首批三只主动管理股票ETF [8]

产品概况与市场表现 - SPDR Bridgewater All Weather ETF（ALLW）于2025年3月初推出 并在同年10月前资产管理规模突破5亿美元 [2] - 在标普500指数年内涨幅超过10%的市场环境下 ALLW作为另类ETF取得上述成绩被视为一项不错的成就 [2] - 自3月初成立至9月30日 该ETF上涨11.2% 并且在第二季度和第三季度分别吸引了1.27亿美元和1.61亿美元的新资金流入 [6] 投资策略与产品结构 - ALLW采用风险平价策略 旨在平衡增长和通胀环境下的风险 帮助投资者应对任何市场状况 而非传统的60%股票/40%固定收益配置 [3] - 该ETF运用桥水的投资组合构建专业知识和对各种市场环境的宏观理解来建立和调整模型组合 投资组合采用风险分配方法 桥水决定每个资产类别的风险敞口目标 然后评估资产的风险状况并分配美元金额以实现目标风险敞口 [5] - 该ETF使用衍生品 导致基金产生杠杆 其资产类别敞口最高的是全球名义债券 还包括大宗商品 全球股票和通胀挂钩债券 [5][6] 合作背景与产品定位 - ALLW是道富投资管理与桥水 Associates的合作成果 桥水是风险平价策略的发明者并拥有30年的管理经验 被视为该领域的标杆 [4] - 合作理念是与顶尖的、标志性品牌合作 提供一流的产品 而非可能表现平庸的策略 [4] - 该产品被定位为机构级策略 但主要由零售投资者购买 [6]

风险平价基金行业动态 - 风险平价基金旨在构建全天候投资组合 长期表现类似四季胎 但在长期牛市中较难获得关注[2] - 自2008年金融危机后 该类别基金一直难以吸引大量关注 但近期情况可能正在改变[2] - 美国市场仅有四只风险平价ETF 是一个非常小的类别[2][5] 新基金SPDR Bridgewater All Weather ETF (ALLW) - 该基金于2024年3月推出 使美国风险平价ETF数量增加一只[2] - 尽管上市仅六个多月 其资产管理规模已达4.06亿美元 迅速成为同类中规模最大的基金之一[4] - 自成立以来回报率为6.9% 显著低于其基准指数MSCI ACWI IMI超过12%的回报率[4] - 该基金由桥水公司提供策略 其长期业绩记录被认为是难以反驳的优势[2][3] 风险平价策略的近期表现与吸引力 - 风险平价策略在新冠疫情期间的衰退以及2022年股市下跌等市场低迷时期表现良好[4] - 量化交易正在回归 部分风险平价基金今年迄今上涨15%至19% 表现突出[4] - 近期强劲回报部分得益于固定收益持仓的贡献[4] - 风险平价投资组合的目标并非对标标普500指数 而是试图成为投资者的一站式长期解决方案[5] 其他主要风险平价ETF产品 - RPAR Risk Parity ETF：规模5.37亿美元 2019年推出 截至2024年8月年内回报率超过10%[5] - UPAR Ultra Risk Parity ETF：规模6000万美元 2022年推出 年内回报率为14%[5] - PMV Adaptive Risk Parity ETF (ARP)：规模4700万美元 2022年推出 年内回报率为8%[5]