敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 6 日 黄金研究框架：从定价逻辑到动态择时 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测试完成，模型存在失效的风 险，历史收益不代表未来。 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 江雨航 S1090525070014 jiangyuhang1@cmschina.com.cn 专题报告 最新黄金观点：黄金在 3 月经历了深度回调后触底反弹，4 月市场逐渐消化突发 地缘性政治事件的影响，定价回归理性，美元指数与实际利率下行、央行购金幅 度增加从宏观层面支撑金价，同时隐波下行指示紧张情绪的缓解，短期内我们认 为金价趋势震荡偏多。 报告要点：本报告系统构建了黄金的定价与择时分析框架，从央行储备、投资 配置和投机交易三个维度出发，梳理并量化了影响金价的核心指标，验证其领先 性，并进一步结合隐波指标跟踪黄金波动，最终设计多层次的择时策略。 黄金定价逻辑的刻画：1）三种逻辑：从央行储备资产、投资配置、投机交易三 种逻辑构建黄金的定价框架，选取多种指标进行刻画，包括全球黄金储备、实际 利率、通胀、黄金 ...