报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突局势不明朗，建议投资者短期对风险资产保持谨慎态度，警惕地缘局势反复对风险资产的不利影响，相对推荐配置TS、TF [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 伊朗地缘局势影响金融市场，美国向伊朗提出15点停火计划，伊朗未明确回应，谈判或处中间人撮合阶段，短期内达成完整协议难度大，但局势进一步恶化的尾部风险概率小幅下降 [1] 国内宏观 - “十五五”规划纲要上调数字经济核心产业增加值占比目标，新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标，整治内卷式竞争、推进碳达峰工作前置，完善统一大市场与双碳考核认证制度；国内宏观经济总体平稳，进入基本面现实验证期，港口集装箱吞吐量、CRB指数处季节性高位，外需有韧性 [1] 资产观点 - 因地缘冲突局势不明朗，建议投资者短期对风险资产保持谨慎，全球滞胀预期不确定性大，需警惕地缘局势反复对风险资产的不利影响，股指、有色与贵金属板块需警惕市场风险偏好恶化的拖累，相对推荐配置TS、TF [1] 各板块品种分析 - **金融板块**：股指期货延续反弹但多空分歧加剧，股指期权隐波下行、期限结构改善，国债期货债市窄幅震荡，关注美伊谈判，黄金和白银因美国释放和谈信号市场情绪好转 [4] - **贵金属板块**：短期震荡偏强，需警惕冲突反复风险 [4] - **航运板块**：MSK开舱运价环比回落，集运欧线现货市场回落，海峡通行或边际改善 [4] - **黑色建材板块**：成本端扰动不断，盘面价格高位松动，各品种受不同因素影响呈震荡态势 [4] - **有色与新材料板块**：悲观情绪缓解，基本金属震荡止跌，各品种受不同因素影响呈震荡或震荡偏强态势 [4] - **能源化工板块**：中东地缘局势胶着，能化延续高位震荡，各品种受不同因素影响呈震荡态势 [5] - **农业板块**：弱现实与强预期并存，双粕市场近弱远强，各品种受不同因素影响呈震荡或震荡偏弱、偏强态势 [5] 金融市场涨跌幅 - 展示了2026年3月25日股指、国债、外汇、利率等品种的现价、日度、周度、月度、季度和年度涨跌幅 [7] 中信行业指数涨跌幅 - 展示了2026年3月25日各中信行业指数的现价、日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [8][9] 海外商品涨跌 - 展示了2026年3月24日能源、贵金属、有色金属、农产品等海外商品的现价、日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [10][11] 国内主要商品涨跌幅 - 展示了2026年3月25日航运、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等国内主要商品的现价、日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [12][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场受美伊局势影响，各行业走势复杂，多数品种价格波动与地缘局势密切相关，短期走势不确定性高，投资者需密切关注地缘政治、供需变化等因素，不同品种投资策略各异 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：昨夜EIA数据显示美国原油库存大幅累库，美伊谈判消息繁杂，中东局势不明朗，短期油价双向波动风险大，长期油价走势核心在于霍尔木兹海峡能否畅通 [2] - 燃料油&低硫燃料油：美伊和谈局势不明，供应中断风险未完全解除，物流抑制未除，夏季发电高峰临近或增加燃料油需求，低硫受供应减量和组分端支撑，地缘为交易核心，和谈进展将使盘面宽幅震荡 [22] - 沥青：国内炼化企业下调装置产能利用率，沥青供应收缩，排产下滑，出货量下降，库存偏低，基本面有改善预期，价格随油价波动但下跌空间有限 [23] - 尿素：国内装置开工小幅下降，需求有变化，企业持续去库，政策影响下行情预期区间震荡 [24] - 甲醇：进口到港量回落，港口去库，国产装置开工提升，下游开工负荷增加，企业库存减少，地缘因素影响大，供需面预期偏强 [25] - 纯苯：国内开工负荷下降，下游消费提升，港口库存减少，韩国装置停车降负，进口量预期缩减，行情受成本和供应影响，关注油价和地缘局势 [26] - 苯乙烯：基本面表现尚可，价格下跌后有补货买盘，产量无增幅预期，整体偏强震荡 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：消息面复杂，丙烯下游观望，聚乙烯供应偏紧，聚丙烯高价成交压力大，下游企业开工意愿弱 [28] - PVC&烧碱：地缘局势缓和预期下PVC高位回落，供应下降，库存下降，下游拿货积极性转弱，出口预期向好；烧碱震荡偏弱，库存下降，出口询单好，关注下游接受程度 [29] - PX&PTA：美伊局势影响下夜盘震荡，局势不明，预期高位震荡，行业效益下滑，负荷下降，下游消费跟进慢，产业链走势受能源主导 [30] - 乙二醇：负荷下降，港口库存回落，供应下滑，受油价和中东局势影响价格下跌，关注局势和出口表现 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷下降，下游织造提负放缓，跟随原料震荡；瓶片效益回升，负荷提升，价格承压，关注局势和行业负荷 [32] 金属 - 贵金属：隔夜延续小幅反弹，美伊谈判分歧大，美国增兵，市场情绪随战事信息摇摆，短期趋势不明朗 [3] - 铜：内外铜价在短期日均线震荡，中东局势主导交易，国内现铜有贴水和升水，精废价差回升，下游买盘积极，旺季铜价或获支撑，强支撑在9.1万 [4] - 铝：沪铝窄幅波动，现货贴水，铝价回落库存和现货市场有改善，关注23000元关键支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，与沪铝价差维持千元附近 [6] - 氧化铝：运行产能暂稳，过剩情况改善但前景未改，短期震荡等几内亚政策引导 [7] - 锌：沪锌年线位置跌势暂缓，消费旺季下游订单回暖，基本面降价去库有支撑，宏观上美伊局势和美元影响，预计区间震荡 [8] - 铅：现货进口利润高，海外过剩传导，低位盘整格局难改，下游开工恢复，深跌空间不大，关注炼厂动态，区间震荡 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投回落，持仓回升，旺季不锈钢需求不及预期，库存高位去库慢，钢厂排产高，整体弱势震荡，关注印尼政策 [10] - 锡：内外锡价震荡，关注短期均线，中东局势不确定，自身基本面供应稳健，中下游刚性备货，可关注2605期权虚值卖看跌 [11] - 碳酸锂：偏强震荡，交投活跃，去库速度放缓，产量恢复高水平，矿端报价松动，技术上抗跌，震荡思路 [12] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求好转，产量回升，库存高位回落，钢厂利润欠佳制约回升空间，关注伊朗局势和旺季需求 [15] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应端发运和到港量增加，港口库存去库，需求端旺季需求回暖，铁水产量增加，有复产空间，预计震荡 [16] - 焦炭：日内价格回落，焦化利润一般，日产微增，库存变动小，贸易商采购意愿改善，焦煤或推动价格易涨难跌，关注地缘消息 [17] - 焦煤：日内价格探底回升，蒙煤通关量高，煤矿复工好，周产量增加，库存有变化，盘面对蒙煤升水，价格易涨难跌，关注地缘消息 [18] - 锰硅：日内价格探底回升，台风对锰矿发运影响小，现货成交价格上升，港口库存增加，需求端铁水产量增加，硅锰产量微降，库存小幅上升，关注黑色系带动 [19] - 硅铁：日内价格探底回升，部分产区扭亏为盈，需求端铁水产量反弹，出口需求稳定，金属镁产量高，供应和库存增加，价格受硅锰带动 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美伊战争走向反复，连粕合约上涨，巴西大豆对华供应恢复压制国内豆粕，关注多维度因素 [36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆和美豆油走强，受逢低买盘和生物燃料政策预期影响，关注中东局势对能源价格和宏观资金的影响 [37] - 莱粕&莱油：隔夜加拿大菜籽期价上涨，受美豆油提振，国内菜系下跌，关注加籽买船情况，供给端宽松对期价有压力 [38] - 豆一：国产大豆减仓回调，地缘战争外溢效应回吐，中储粮拍卖增加供应，关注中东局势和宏观资金动向 [39] - 玉米：北港平仓价下跌，东北和山东现货收购价基本持平，国际局势缓和农产品走弱，托市小麦拍卖或冲击玉米价格，关注售粮进度和期货资金动向 [40] - 生猪：现货价格创新低，盘面近弱远强，仔猪面临亏损，出栏体重高，库存压力大，全年供需宽松，猪价中期难反转 [41] - 鸡蛋：近远月盘面走势分化，现货价格稳中有涨，蛋鸡存栏下滑，建议逢低布局多头 [42] - 棉花：郑棉小幅上涨，现货基差稳定，下游纺企采购一般，旺季需求表现好，进口配额发放，关注政策和库存消化情况，中期偏多策略 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内短期供需宽松，中长期关注厄尔尼诺和广西减产预期 [44] - 苹果：期价高位回调，交易主线在需求端，山东苹果质量差价格高，下游接受度低，资金撤离致期货大跌，暂时观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：4月上旬现货调降，即期揽货压力大，中东绕行对欧线运力影响有限，市场关注04合约交割价博弈，走势受现货驱动，或偏弱运行 [21] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：原油价格上涨，天然橡胶供应将增，丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，库存有变化，地缘风险下成本驱动，关注跨品种套利 [34] - 纯碱：震荡走势，库存下降但有压力，利润修复，供应扩张，重碱刚需平稳，轻碱需求增加，短期随宏观情绪波动，长期可关注右侧做空策略 [35] - 木材：期价震荡，外盘报价上涨，国内现货偏弱，到港量或偏少，下游需求恢复，库存总量低有支撑，关注下游需求，暂时观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，底部有支撑，基本面一般，港口库存高位去化，海外报价偏强，需求一般，采购谨慎，短期低位区间震荡 [47] - 股指：A股高开高走，期指各主力合约收涨，外盘欧美股市收涨，美伊谈判存疑，中期均衡配置，短期宽基指数逢低多 [48] - 国债：主力合约涨跌不一，地缘缓和预期增强，央行有资金投放和操作，市场窄幅震荡，长端超跌关注反弹机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外战事延续且霍尔木兹海峡低通行量致原油价格反弹，美元指数强势，美国国债收益率小幅回落，全球风险偏好降温，国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，受美国缓和信号影响有所回暖，后续关注中东局势、政策实施和市场情绪变化 [3][4] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面战事和海峡情况影响原油、美元和国债，全球风险偏好降温，国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后有所回暖，后续需关注多方面变化 [3] 股指 - 在部分板块带动下国内股市反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧后回暖，后续关注多方面变化，操作短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 市场周三夜盘整体上涨，沪金、沪银主力合约收涨，全球市场震荡、美元指数回落支撑贵金属，但仍受美元走强和国债收益率上升压制，现货金银有涨有跌，短期大幅波动、有所反弹，操作短期谨慎观望 [5] 黑色金属 - **钢材**：周三期现货市场小幅回落、成交低位，跟随能源价格波动，基本面需求弱、库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应产量环比回升，短期跟随成本运行，注意成本回落价格调整风险 [6][7] - **铁矿石**：周三期现货价格回落，受原油价格和谈判消息影响，需求端铁水产量回升、钢厂盈利占比近42%有韧性，供应端发货及到港量回升，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱调整风险 [7] - **硅锰/硅铁**：周三现货及盘面价格回落，原油走弱使煤炭上涨预期减弱，硅锰市场价格有差异、锰矿报价坚挺但成交少，硅铁主产区有价格区间，3月钢招结束等4月进场，盘面价格建议震荡偏强思路对待 [8] 有色新能源 - **铜**：美国和伊朗谈判短期局势缓和，风险偏好回升，关注进展或有反复，现货TC新低但副产品弥补利润，精炼铜产量增速高位，基本面核心在矿端，国内外库存累积，铜价下挫后下游补库，观察去库持续性 [9] - **铝**：美伊谈判刺激风险偏好回升，中东局势缓和对铝偏利空，LME铝跌至趋势线附近，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，进口数据有变化，国内供应刚性且后期有复产压力 [10] - **锌**：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，26年海外冶炼厂复产，需求端难乐观，国内锌锭库存先累后降、伦锌库存增加 [10][11] - **铅**：1、2月进口量大幅增加，3月将维持高位，国内产量季节性回升，需求旺季转淡季，下游补库使原生铅社会库存下降，LME铅库存为同期高位 [11] - **镍**：印尼将征镍暴利税提振镍价，矿端是核心矛盾，26年配额下滑但一季度正常生产，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制 [12] - **锡**：供应端进口量增长、开工率高位、进口窗口关闭致进口下降，需求端半导体销售额增长但其他产业欠佳，整体需求欠佳，锡价回落下游补库使库存下降 [13] - **碳酸锂**：主力合约上涨，期现基差为负，锂矿报价上涨，生产有利润，供需双旺、库存去化，津巴布韦禁令或致供需错配，预计区间震荡、逢低布局 [14] - **工业硅**：主力合约上涨，期货贴水，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑、区间操作 [14][15] - **多晶硅**：主力合约上涨，仓单增加，库存高位累积，现货及下游价格下跌，预期弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈 [15] 能源化工 - **原油**：市场解读美国对伊战争外交信号致油价回落，流动性观望、对新消息敏感，关注海峡重开前景，美国称谈判但伊朗拒绝且有军事集结，海湾封航供应减少，基准油价上行风险大 [16] - **沥青**：跟随原油下跌后回升，终端需求有负反馈，库存低、累库压力有限有上行预期，但油价震荡下上行驱动有限，炼厂开工调低，短期绝对价随原油波动，关注伊朗局势 [16] - **PX**：原油回调带动外盘价格下降，石脑油强势、甲苯和二甲苯紧缺，价差被压制，下游开工恢复慢、减产增加、购买意愿低有负反馈，后期油价走强有上涨空间，短期维持震荡 [17] - **PTA**：下游长丝工厂降负扩大且延迟，价格反弹空间有限，下游屯库意愿低，基差、产销和加工费走低，油价大幅上行前偏强震荡 [17] - **乙二醇**：港口库存去化有限，出口预期走高但库存仍在104万吨，基差略走强，回落后震荡 [17][18] - **短纤**：短期产销低位，下游减产降负压制恢复，价格负反馈传导、库存累积，厂家囤库意愿降低，后期有原油成本支撑，跟随PTA强震荡 [18] - **甲醇**：内地回落、港口基差走强，港口和企业库存减少，美伊冲突使进口到货紧缩，供需基本面修复，盘面高波动，价格坚挺，警惕地缘缓和和下游负反馈 [19] - **PP**：华东拉丝有价格区间，两油和港口、贸易商库存下降，现货市场紧张支撑价格，预计维持偏强格局，关注霍尔木兹海峡通航情况 [20] - **LLDPE**：市场价格下跌，下游补库低价成交好转，转口使美金价格或维持高位，供应收缩、需求旺季支撑开工率上升，进口套利关闭、出口订单好转，库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治 [21] - **尿素**：山东市场价格上调，企业预收订单和库存减少，供应装置检修日产回落，需求“农弱工强”，出口政策关闭，政策主导行情，炒作情绪降温，预计价格窄幅波动 [22] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场大豆收涨，中美贸易关系受特朗普访华延期扰动，南美大豆丰产上市使美豆出口和销售数据差，关注美国生柴政策、生物燃料掺混目标和种植面积报告，化肥成本上涨或刺激玉米转种大豆 [23] - **豆菜粕**：油厂进口大豆到港减少、无储备拍卖，库存加速去库支撑豆粕基差，巴西大豆有装运和到港延期风险，菜粕库存增加、供应担忧消退，随豆粕震荡调整 [23] - **豆菜油**：国内豆油库存去化，供应阶段性偏紧支撑基差，菜油随加拿大菜籽到港增多有供应压力，基本同步豆棕承压行情 [24] - **棕榈油**：隔夜马来西亚棕榈油主力合约涨，国际原油高位震荡、中东局势缓和使植物油支撑减弱，马棕出口数据增长支撑价格，国内进口利润倒挂使到港放缓、成交清淡 [24] - **玉米**：全国价格窄幅调整，期货偏强提振现货，产区基层粮源销售慢、贸易存粮成本高有挺价情绪，港口和深加工库存低支撑价格，下游替代增多、糙米拍卖消息未落地限制交投 [25] - **生猪**：产能调整阵痛期、需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，栏体重增加、二育和冻品入库增多、散户惜售、集团出栏增加，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业多个细分领域的基本面、逻辑进行分析，指出各领域受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势和市场情况各异，如原油价格受美伊局势影响，燃料油基本面有支撑，尿素预计偏稳等，需持续关注相关因素动态 [3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 油品 原油 - 逻辑：伊朗提出停火条件，分歧推动价格回升 [3] - 基本面：上周美国 EIA 原油库存增 692.6 万桶，超预期累库，霍尔木兹海峡船舶流量少，供应趋紧，战争结束后产能恢复情况不明 [3] - 宏观：美联储维持利率 3.5%-3.75% 不变，市场降息预期抬头，中东局势紧张，宏观情绪偏弱 [3] - 地缘政治：伊朗外长否认与美谈判，提出停火五条件，美伊有接触但分歧大，局势恶化担忧推动油价回升，市场情绪敏感，需关注双方态度及军事动向 [3] 燃料油 - 逻辑：中远海运复航，关注霍尔木兹海峡通行情况 [5] - 基本面：高硫地缘敏感度高，消息驱动强，局势降温裂解下跌但基本面支撑下空间有限，需求端亚洲船燃需求环比涨，沙特等转用高硫发电，供应端中东出口量近腰斩，俄罗斯难弥补缺口；低硫 4 月主营排产高情绪降温，裂解、月差回落但仍高位，供应端西方套利货或降约三分之一，需求端富查伊拉港遇袭加注量下滑 [5][6] LPG - 逻辑：地缘情绪缓和，价格回调 [7] - 基本面：美国有意停火，油价下跌带动 LPG 回调，外盘 FEI 丙烷跌 11% 至 788 美元 / 吨，内盘 PG 主力合约跌 8%，现货市场偏稳；战争走向不明，即便战事降温中东设施难迅速重启，供应缺口难弥补，预计价格易涨难跌，需关注海峡通运等情况 [7] 芳烃 - 聚酯 PTA - 逻辑：地缘冲突主导成本驱动，关注进展 [8] - 基本面：盘面 TA2605 涨至 6610 点，日持仓增至 96.5 万手；现货商谈氛围一般，基差走强；供给负荷 78.2%（+0.9 pct），逸盛新材料 720 万 PTA 装置 4 月 1 日起降负荷 30%；需求端聚酯等负荷有升有平，主流涤纶长丝大厂扩大减产幅度至 20% 且延迟至 4 月底，江浙涤丝产销偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城成交量增 13 万米至 747 万米 [8] 煤化工 尿素 - 逻辑：情绪和成本支撑，警惕政策施压 [10] - 基本面：市场采购气氛一般，新单成交偏弱，厂家待发订单尚可，挺价意愿强，预计偏稳；供应高位维稳，需求偏稳，本周库存降 10.84 万吨至 70.05 万吨，环比降 13.40%；国际冲突下海外价格攀升，国内保供稳价，政策压力大，盘面预计短期高位盘整，下方支撑强，警惕政策调控 [10] 甲醇 - 逻辑：地缘情绪缓和与短期进口紧缺支撑博弈，不宜追高 [11] - 基本面：MA2605 收于 3089 点，跌幅 3.04%，能化板块回调但甲醇有支撑跌幅有限；港口期价回调但近端基差偏强，内地市场窄幅回落；地缘情绪趋缓但 4 月进口将降至低位，港口有望去库，MA2605 相对抗跌，若海峡通航改善或战事转机逻辑或反转 [11] 盐化工 纯碱 - 逻辑：成本抬升预期支撑 [12] - 基本面：煤价上涨使成本端抬升预期支撑盘面，但现实供需面无有效支撑，碱厂去库是前期中游投机订单兑现，后续库存或维持高位波动；纯碱受高库存、高供应和新投产影响，持续反弹需供应端减产配合，当前减产驱动不明，反弹驱动有限 [12] 玻璃 - 逻辑：供应低位支撑 [13] - 基本面：供应端收缩后日熔量低位，地产弱需求影响收窄，行业走向供需平衡，成本抬升预期使底部支撑增强；供应持续收缩，价格回调或触发厂家冷修，二手房成交回暖或带动家装单需求，需求走出淡季后供应低位支撑将放大 [13][14] 烧碱 - 逻辑：海内外减产持续，供需面支撑强 [15] - 基本面：现货偏强，支撑来自出口需求，厂家因价差多产 50 碱利多 32 碱去库，山东主力下游采购价未上调，库存消耗后或提价；海峡封锁影响海内外烧碱供应，出口和国内减产形成支撑，关注封锁持续时间，若与下游补库或投产节点共振，上方空间打开，若通航恢复谨防价格回落 [15] 有色金属 铜 - 逻辑：震荡偏强 [16] - 基本面：上游矿山有扰动，加工费处历史低位，对铜价有成本支撑，新能源转型带来长期需求利好，若中东油价扰动结束，宏观压力弱化，供需利好或受市场关注 [16] 黄金 - 逻辑：震荡偏强 [18] - 基本面：货币政策前景因能源成本上升面临不确定性，通胀压力大，短期中东局势影响美元指数，美元指数触顶，若护航加速原油外运，美元或走弱驱动金价回升 [19] 白银 - 逻辑：震荡偏强 [20] - 基本面：行情受单一事件驱动，技术分析和基本面预测失效，市场关注中东形势和美联储对通胀解读；外交努力加速，美伊或会晤且特朗普称谈判有进展，白银虽摆脱新低但前景不明 [20] 附录：各版块日度数据监测 报告提供了原油、燃料油、LPG、尿素、甲醇、玻璃纯碱、烧碱、铜、黄金、白银等多个版块 2026 年 3 月 25 日、26 日相关数据，包括价格、库存、基差、月差等指标的环比变化及走势情况 [22][23]

| | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 卖虚值看涨 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 逢高适度持空 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 震荡运行 | | ◆白银： | 震荡运行 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡偏强 | | ◆烧碱： | 震荡偏强 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 震荡偏强 | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏强震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆红枣： | 震荡运行 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 05、07 反弹偏空思路；09 震荡对待 | | ◆鸡蛋： | 区间震荡 ...

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，低于上期值4.8%和去年同期值5.4% [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，低于上期值49.2%和去年同期值50.2%；非制造业PMI商务活动为49.5%，与上期持平，低于去年同期值50.4% [1] - 2026年2月社会融资规模当月值23855亿元，低于上期值24926亿元，高于去年同期值22331亿元 [1] - 2026年2月M0同比14.1%，高于上期值10.6%和去年同期值9.7%；M1同比5.9%，高于上期值4.9%和去年同期值0.1%；M2同比9.0%，高于上期值8.0%和去年同期值7.0% [1] - 2026年2月金融机构新增人民币贷款当月值9000亿元，高于上期值3900亿元，低于去年同期值10100亿元 [1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%，高于上期值0.7%和去年同期值 - 0.7%；PPI当月同比 - 0.9%，高于上期值 - 2.2%和去年同期值 - 2.2% [1] - 2026年2月固定资产投资完成额累计同比1.8%，高于上期值 - 2.6%，低于去年同期值4.1%；社会消费品零售总额累计同比2.8%，低于上期值4.0%和去年同期值4.0% [1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%，高于上期值5.90%和去年同期值 - 3.10%；进口金额当月同比13.80%，高于上期值1.90%和去年同期值1.60% [1] 商品投资参考 综合 - 美伊谈判扑朔迷离，伊朗拒绝美国停战提议，美国称谈判仍在继续且富有成效，美方正设法安排会议讨论退出方案 [2][12] - 伊朗多位官员否认与美国谈判，提出停战5项条件，包括停止侵略暗杀、防止战争复发、确保赔偿、结束军事行动、承认伊朗对霍尔木兹海峡主权 [3][12] - 伊朗称非交战国家船只协调后可安全通过霍尔木兹海峡，中远海运集运恢复部分新订舱业务，船舶暂不通过霍尔木兹海峡 [3][13] - 受中东冲突、油价飙升和劳动力市场疲软影响，华尔街机构上调美国经济衰退概率，穆迪升至48.6%，高盛调至30% [4] - 美联储理事米兰称应年内降息至中性利率，上调今年整体通胀预测至2.7% [4] 金属 - 3月25日国内商品期货库存变动，白银、丁二烯橡胶库存增加，锡、铜、聚丙烯、PVC库存减少 [5] - 世界黄金协会称今年更多央行将购买黄金，危地马拉、印尼和马来西亚等国央行已开始购入 [6] 能源化工 - 日本26日起释放国家石油储备，预计释放总量约850万千升 [7] - 美国评估油价每桶200美元极端情境，白宫否认 [7] - 油价震荡倒逼能源转型，绿色燃料迎来规模化发展机遇，但面临化石能源产业和新能源汽车挤出效应 [8] - 美国向伊朗提出含15项条件和谈方案，涵盖核计划、导弹能力等，伊朗或获解除制裁等交换条件 [8] 农产品 - 3月中旬全国流通领域农产品价格多数上涨，豆粕涨幅居前，环比涨6.82%，报3370.3元/吨；化肥农药价格全线上涨，草甘膦涨幅居前，环比涨8.84%，报27078.6元/吨 [9] - 3月中旬花生流通领域价格环比持平，报7475元/吨 [9] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月25日央行开展785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日逆回购到期205亿元，净投放580亿元；同日4500亿元1年期MLF到期，央行开展5000亿元MLF操作 [10][11] - 3月25日央行发行2026年第三期央行票据，发行量600亿元，期限6个月，中标利率1.48% [11] 要闻资讯 - 美伊谈判情况如商品投资参考综合部分所述 [12] - 国务院总理李强同荷兰首相耶滕通电话，中方愿与荷方巩固互信，发掘合作潜力，希望荷方促进中欧关系发展 [14] - 市场监管总局转载文章指出外卖大战应结束 [14] - 商务部认定墨西哥涉华限制措施构成贸易壁垒，将采取措施维护中国产业利益 [14] - 3月深圳二手房市场火热，上周日深圳二手房门店签约量创近5年最高，2月成交均价8个月来首次重返“6字头”，上周贝壳深圳合作门店二手房签约量环比增长9.9%，创17个月周度新高 [15] - 截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，2月货币、债券、混合基金规模增长，股票型基金规模下降 [15][27] - 固收资产收益率下探，年内银行理财产品发行失败案例增多，截至3月24日至少35只产品因募集规模未达下限发行失败，多为固定收益型产品 [15] - 多只债券有重大事件，如“19津投27”通过提前兑付议案等；多家企业有信用评级相关情况，如惠誉确认济南城建集团评级等 [16] 债市综述 - 中国银行间债市现券窄幅整理，主要利率债收益率波动小，国债期货主力合约两涨两平，30年期主力合约微升0.01%，银行间市场资金面宽松平稳，DR001加权平均利率下行，DR007因跨季上行超3bp，30年国债收益率阻力大，季末资金平稳支撑短券，中长券震荡，市场观望中东局势 [17] - 交易所债券市场收盘，产融债调整，部分债券涨跌明显 [17] - 中证转债指数收盘上涨1.03%，报503.65点，成交金额703.19亿元；万得可转债等权指数上涨1.16%，报246.23点，部分转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [18] - Shibor短端品种多数上行 [18] - 周三银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率多数持平 [19] - 农发行、进出口行金融债中标收益率及相关倍数情况 [19] - 欧债收益率全线下跌，美债收益率多数下跌 [19][20] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.8977，较上一交易日下跌100个基点；人民币对美元中间价报6.8911，较上一交易日调升32个基点 [21] - 纽约尾盘，美元指数涨0.41%，非美货币普遍下跌 [21] 研报精粹 - 中信证券称深圳公募REITs底层资产丰富，已上市REITs持有的深圳底层资产合计估值超140亿元，涵盖保障房等业态，保障房出租率或高位，租金韧性强，其他业态供需或改善 [22][23] - 中信证券称2026年开年以来公募FOF市场火热，截至3月20日规模约3090亿元，近1年翻倍增长，未来市场将结构性分化，资产配置能力是竞争关键 [23] - 中信证券称在公募基金赎回费改新规下，债券ETF优势凸显，机构对科创债指数成分券配置需求强，可把握二级配置需求回升机会，关注短期高评级成分券 [23] - 华泰固收称2026年1 - 2月财政靠前发力，收入端进度慢，支出端亮眼，一般预算收入同比增长0.7%，一般公共预算支出同比转正至3.6%，完成预算进度约16%，政府性基金收入同比下滑至 - 16%，支出同比16% [24] - 中信建投宏观团队测算中国居民地产总值约395.6万亿元，城镇居民户均约96万元，居民地产财富积累分四阶段，非住宅类资产扩张对冲地产财富流失，未来居民财富将从地产驱动转向多元资产驱动 [24] 今日提示 - 3月26日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [25][26] 股票市场要闻 - 上证指数收涨1.3%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.01%，万得全A涨1.79%，市场成交额2.19万亿元，“算电协同”概念股爆发，石油天然气、光伏产业链低迷 [27] - 香港恒生指数收盘涨1.09%，恒生科技指数涨1.91%，恒生中国企业指数涨0.98%，核电、半导体、有色板块涨幅居前，外卖大战或叫停，美团大涨超13%，阿里巴巴、京东集团涨超4%，泡泡玛特绩后大跌22.5%，南向资金净买入223亿港元，泡泡玛特获23亿港元资金抄底 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 黄金因地缘政治局势缓解走弱，白银跌落震荡平台；通胀压力升温，美国进口价格涨幅大，华尔街下调美国经济展望，高盛预测衰退风险上升；霍尔木兹受阻，沙特“改道求生”；特朗普组建科技委员会；欧洲央行行长表示必要时会加息；拼多多Q4营收增长但净利润下滑，管理层宣布押注供应链投资 [1][4] 各部分总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2602昨日收盘价940.00，日涨幅 -9.55%，夜盘收盘价980.00，夜盘涨幅 -1.30%；黄金T+D昨日收盘价920.99，日涨幅 -11.49%，夜盘收盘价978.00，夜盘涨幅0.04%；Comex黄金2602昨日收盘价4410.40，日涨幅 -1.82%；伦敦金现货昨日收盘价4407.35，日涨幅 -1.88%；沪银2602昨日收盘价15498，日涨幅 -12.30%，夜盘收盘价17246.00，夜盘涨幅3.47%；白银T+D昨日收盘价15269，日涨幅 -13.96%，夜盘收盘价17094，夜盘涨幅4.83%；Comex白银2602昨日收盘价69.320，日涨幅2.23%；伦敦银现货昨日收盘价69.109，日涨幅1.79% [1] - 成交和持仓方面，沪金2602昨日成交386,422，较前日变动43,191，昨日持仓62,764，较前日变动 -6,229；Comex黄金2602昨日成交392,432，较前日变动171,659，昨日持仓149,406，较前日变动 -11,063；沪银2602昨日成交136,668，较前日变动 -2,980，昨日持仓55,828，较前日变动 -3,257；Comex白银2602昨日成交86,911，较前日变动37,853，昨日持仓72,735，较前日变动0 [1] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓1,052.70，较前日变动 -4；SLV白银ETF持仓（前天）15,513.67，较前日变动265 [1] - 库存方面，沪金（千克）昨日库存106,746，较前日变动 -99；Comex黄金（金衡盎司）（前日）32,054,275，较前日变动0；沪银（千克）昨日库存364,549，较前日变动2054；Comex白银（金衡盎司）（前日）332,695,255，较前日变动 -1,989,464 [1] - 价差方面，黄金T+D对AU2602价差 -19.01，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差551.81，较前日变动505.18；白银T+D对AG2602价差 -66，较前日变动 -99；沪银2602合约对2606合约价差 -13,933，较前日变动 -414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差 -2,071，较前日变动 -2,872 [1] - 汇率方面，美元指数99.12；美元兑人民币（CNY即期）6.91；欧元兑美元1.16，较前日变动0.00；美元兑日元159.22，较前日变动0.05；英镑兑美元1.21，较前日变动0.00 [1] 宏观及行业新闻 - 伊朗拒绝美国停战方案，白宫称美伊谈判有成效，伊外长称信息交流并非谈判 [1][3] - 通胀压力升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅，华尔街下调美国经济展望，高盛预测衰退风险上升 [4] - 霍尔木兹受阻，沙特“改道求生”，红海港口延布出口接近500万桶目标 [4] - 特朗普组建科技委员会，扎克伯格、黄仁勋、埃里森等13位大佬或受提名 [4] - 欧洲央行行长拉加德表示如有必要将在任何一次会议上加息，央行在伊朗问题上不会“因犹豫而瘫痪” [4] - 拼多多Q4营收同比增长12%，净利润下滑11%，管理层宣布全力押注供应链投资，电话会称“重投供应链，三年再造一个拼多多”，利润率波动将是常态 [4] 趋势强度 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品的走势判断及趋势强度，涉及黄金、白银、铜等多个品种 [2][6][10]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治局势缓解，各合约价格有不同程度变动，趋势强度为 0 [6] - 白银跌落震荡平台，价格和持仓等数据有变化，趋势强度为 0 [6] - 铂震荡偏空，提示注意回撤弹性，趋势强度为 -1 [25] - 钯震荡偏空，趋势强度为 -1 [25] 有色金属 - 铜因美元回升施压价格，部分地区产量有变化，趋势强度为 0 [10] - 锌横盘震荡，价格和库存等有变动，趋势强度为 0 [13] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [16] - 锡需关注宏观情绪企稳情况，价格上涨，趋势强度为 0 [19] - 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度分别为 0、 -1、0 [22] - 镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧，不锈钢受海外宏观压制但有现实成本支撑，趋势强度均为 1 [29] 能源化工 - 碳酸锂需关注实际需求成色，价格有变动，趋势强度为 0 [37] - 工业硅关注消息面提振，多晶硅震荡摸底态势，趋势强度均为 0 [43] - 铁矿石谈判存缓和预期，价格回调，趋势强度为 0 [46] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，相关数据有变化，趋势强度均为 0 [50] - 硅铁和锰硅受板块情绪和锰矿市场影响，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [54] - 焦炭和焦煤因印尼煤炭出口征收暴利税宽幅震荡，趋势强度均为 0 [57] - 动力煤情绪较强，港口成交上移，趋势强度为 1 [61] - 原木成本预期转弱，价格回调，趋势强度为 0 [63] - 对二甲苯和 PTA 短期震荡市，中期偏强，MEG 供应偏紧，中期趋势偏强，趋势强度均为 0 [68] - 橡胶宽幅震荡，相关数据有变动，趋势强度为 0 [76] - 合成橡胶日内宽幅震荡，价格中枢上移，趋势强度为 1 [80] - 烧碱宽幅震荡，受多种因素影响，趋势强度为 0 [83] - 纸浆震荡运行，市场需求疲软，趋势强度为 0 [87] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 1 [92] - 甲醇宽幅震荡，基本面有改善，趋势强度为 0 [95] - 尿素上有压力，下有支撑，区间运行，趋势强度为 0 [102] - 苯乙烯高位震荡，关注相关因素影响，趋势强度为 0 [106] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 1 [112] - LPG 地缘风险仍存，供应扰动频发，丙烯成本端受地缘影响，供应存减量预期，趋势强度均为 1 [116] - PVC 宽幅震荡，受中东局势等影响，趋势强度为 0 [124] - 燃料油维持回调，短线波动放大，低硫燃料油短期弱势延续，趋势强度均为 -1 [127] 农产品 - 短纤和瓶片短期震荡市，趋势强度均为 0 [143] - 胶版印刷纸观望为主，价格有变动，趋势强度为 0 [146] - 纯苯高位震荡，库存有变化，趋势强度为 0 [150] - 豆油豆系驱动不大，上方空间有限，棕榈油受出口等因素影响，趋势强度均为 0 [154] - 豆粕因元首互访消息或跟随美豆反弹，豆一市场情绪偏弱，等待抛储指引，趋势强度分别为 1、0 [160] - 玉米震荡运行，价格有变动，趋势强度为 0 [163] - 白糖区间震荡，关注相关政策和产销情况，趋势强度为 0 [167] - 棉花关注外部市场影响，价格有变动，趋势强度为 0 [170] - 鸡蛋弱势震荡，相关数据有变化，趋势强度为 -1 [174] - 生猪降重驱动将至，近端压力放大，趋势强度为 -2 [177] - 花生关注油厂收购，价格有变动，趋势强度为 0 [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行短评，分析各品种的供需、价格等情况并给出短期走势预期，涉及焦煤、甲醇、铁矿石等多个品种 各品种短评总结 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率34.8%，环比增1.8%；精煤日产25.9万吨，环比增1.6万吨；精煤库存349.2万吨，环比增16.7万吨 [1] - 上周供应端恢复，下游焦企采购维持刚需，开工率、利润、钢厂铁水产量环比提升；国内严控煤炭新增产能，供给弹性有限；市场对政策调减产量有预期；中东军事冲突影响能源价格 [1] - 现实端变化不大，预期乐观，预计短期焦煤、焦炭震荡偏强 [1] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价3045元/吨，下降165元/吨；中国甲醇港口样本库存115.55万吨，周下降10.62万吨；甲醇样本生产企业库存43.50万吨，周降5.04万吨，样本企业订单待发28.39万吨，周增0.46万吨；国内甲醇周产能利用率92.87%，环比+2.4%；下游总产能利用率72.92%，周上升3.64% [2] - 国内甲醇开工高位，下游陆续复工，需求阶段性回升，甲醇港口库存继续去库，江苏主流社会库船发表现良好，浙江地区刚需稳定；内地甲醇企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差走强，商谈成交一般 [2] - 甲醇港口去库趋势，目前聚丙烯甲醇价差仍处于低位，预计短期震荡略偏强 [2] 铁矿石 - 03月16日 - 03月22日中国47港铁矿石到港总量2383.1万吨，环比增加66.1万吨；中国45港铁矿石到港总量2271.6万吨，环比增加56.6万吨；北方六港到港总量1050.4万吨，环比减少179.8万吨 [4] - 整体供应仍偏宽松，但发运到港节奏受影响，部分现货品种流动性受限，期现价格较为坚挺；需求端后期铁水仍有恢复空间，关键在于旺季需求支撑力度；库存方面，缺乏扰动的情况下总库存难有明显去库 [4] - 美伊冲突持续和部分品种现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，预计短期铁矿表现震荡 [4] 螺纹钢 - 截止3月25日当周，全国建材产量473.36万吨，较上周增加28.35万吨；厂库630.92万吨，较上周减少51.97万吨；社库808.95万吨，较上周增加5.32万吨；总库存1439.87万吨，较上周减少46.65万吨；表需520.01万吨，较上周增加37.42万吨 [4] - 昨日国内能源、化工类期货价格继续下跌，黑色系原燃料期货价格跟随走弱；国内钢材需求复苏偏慢，市场成交表现一般，加上成本端支撑不稳，市场情绪偏向谨慎 [4] - 短期钢价或弱势窄幅调整 [4] 生猪 - 3月25日“农产品批发价格200指数”为121.11，“菜篮子”产品批发价格指数为122.54；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.80元/公斤，比前一日下降1.4%；鸡蛋7.70元/公斤，比前一日上升0.4% [5] - 昨日全国猪价继续走低，养殖端出栏压力大，终端需求增量有限，短期供应宽松局面难有明显改善 [5] - 价格仍底部震荡为主，短期现货价格继续下行，期货端虽有看涨预期，但还未反转，远月合约震荡企稳；重点关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [5] 棕榈油 - 船货检验机构Intertek Testing Services(ITS)数据显示，马来西亚3月1 - 25日棕榈油产品出口量为1414990吨，较上月同期出口的1022673吨增加38.36%；独立检验公司AmSpec Agri数据显示，马来西亚2026年3月1 - 25日棕榈油产品出口量为1389549吨，较上月同期的922649吨增加50.60% [6] - 马棕3月出口强劲，去库速度大大加快，棕榈油期价下方支撑较强；国内近月进口利润深幅倒挂，但是随着期价回落 [6] - 短期棕榈油预计高位震荡偏弱 [6] 豆粕 - 据Mysteel统计截止到3月25日，国内豆粕现货市场价格下调，其中天津市场3260元/吨，跌60元/吨，山东市场3170元/吨，跌60元/吨，江苏市场3190元/吨，跌40元/吨，广东市场3270元/吨，跌60元/吨 [6] - 国内方面油厂开工率逐步恢复，目前油厂豆粕库存回升，豆粕现货高价部分库存较高下游饲料企业出现抵触心理 [6] - 短期豆粕价格高位震荡偏弱 [6] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1253元/吨，价格暂稳；纯碱周度产量80.92万吨，环比0.27%；纯碱厂家总库存193.17万吨，环比下降0.8%；浮法玻璃开工率71.05%，周度+0.24个百分点；全国浮法玻璃均价1169元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比 - 4.76% [7] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场企业稳价，需求偏弱下企业出货为主，中下游操作谨慎，刚需拿货；国内纯碱市场延续稳定，交投气氛清淡，发货前期订单为主，下游需求不温不火，适逢低价补库，按需为主 [7][8] - 纯碱企业库存高位，需求一般，纯碱价格短期预计震荡运行 [8] 塑料 - 华北LLDPE主流价8514元/吨，环比上日 - 416元/吨；LLDPE周度产量31.55万吨，周上升0.19%；生产企业库存25.58万吨，环比 + 7.16%；油制日度生产毛利 - 1372元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降 + 5.4%，其中农膜整体开工率较前期 + 8.6%；PE包装膜开工率较前期 + 2.2% [8] - LLDPE近期停车检修装置增加，扬子石化全密度装置和上海赛科全密度装置计划近期停车检修，生产企业供应压力未来有缓解预期，下游工厂需求维持刚需，高价压制采购积极性，逢低补库为主，补库力度有限，成本端原油价格偏强 [8] - 塑料生产企业库存下降，供需双弱，成本端支撑仍偏强，预计短期震荡略偏弱 [8] 二年期国债 - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.1BP报1.319%；7天期上行1.8BP报1.435%；14天期下行0.08BP报1.5112%；1个月期上行0.05BP报1.5045% [9] - 资金面略有上升，利空债市；两会之后，暂时稳字当头，需要关注中东战争是否会造成资金流入国内，进而影响到市场预期和各市场走向，进而影响到经济复苏进程 [9] - 债市震荡属性依然较强，等待政治局会议指引 [9] 黄金 - 美伊谈判扑朔迷离，伊朗明确拒绝美国停战提议，白宫发言人却称美伊谈判仍在继续且富有成效；伊朗军方消息人士称，如果敌方试图在伊朗岛屿或其他领土上采取地面行动，伊方可能开启其他战线；伊朗已为局势进一步升级做好充分准备；两名美国政府高级官员称，美方正设法安排本周末在巴基斯坦举行一场会议，讨论结束美国对伊朗战事的“退出方案” [9] - 阶段性释放出战争即将进入和谈阶段的信号，虽然信号真假未知，但对美国经济或陷入滞涨阶段的预期有所减弱 [9] - 黄金短期上涨动力不足，V型反转高度有限；黄金下跌到中期震荡的下边缘，黄金中期或依然高位震荡 [9] 铂金 - 美联储理事米兰周三表示，当前货币政策正在拖累经济，而央行利率水平不应处于这一水平；米兰称目前联邦基金利率目标区间3.5% - 3.75%大约高出合适水平一个百分点，属于“略微限制性，正在拖累经济；还表示目前尚未看到任何迹象表明能源价格冲击正在推高通胀预期，确信实际价格压力不会上升 [10] - 以米兰为代表的部分美联储官员，依然呼吁降息，如果伊朗和美国及以色列的战争接近尾声，那么美联储6月降息依然存在可能性 [10] - 贵金属进一步下跌动能或有限，铂金走势依然跟随白银波动，中期或依然高位震荡为主 [10] 铝 - 几内亚矿业部长表示将削减铝土矿出口量，但排除出口禁令可能，所有企业都将受到影响；此举旨在增加财政收入并保障矿业运营商可持续运营，具体落地时间待定 [10][11] - 几内亚政策转向是铝供应链的一次源头扰动，几内亚作为全球最大铝土矿供应国，其出口削减将层层传导至氧化铝乃至电解铝成本端；供应端，若政策落地将推升进口矿价格，国内氧化铝企业成本压力加大；需求端，社会库存高位运行，下游采购存在畏高情绪 [11] - 市场焦点逐渐回归基本面，原料成本抬升预期与国内弱现实博弈，预计铝价短期震荡 [11] 铸造铝合金 - 3月25日国内主流消费地再生铝合金锭库存环比前一日减少595吨，佛山、无锡、宁波等地区均呈现不同程度去库 [11] - 供应端，废铝价格高位运行，成本支撑依然稳固；需求端，下游压铸企业开工率回升，但高价抑制效应仍存，刚需采购为主 [11] - 当前市场处于成本支撑与需求复苏的拉锯阶段，库存去化表明供需关系正在改善，但去库力度和持续性仍需观察；短期铸造铝合金价格震荡为主，跟随铝价波动 [11] 原油 - 截止2026年3月20日当周，美国商业原油库存量4.56185亿桶，为2024年6月以来最高，比前一周增长692.6万桶；美国汽油库存总量2.41447亿桶，比前一周下降259.3万桶，美国原油日均产量1365.7万桶，比前周日均产量减少1.1万桶；MarineTraffic发布的数据显示，自周一以来已有9艘船只通过了霍尔木兹海峡；伊朗外长阿拉格齐表示，美方近期通过第三方频繁向伊朗传递信息，但这仅为“信息交换”，而非正式谈判 [12] - 美国政府传出的“15项条件”会使伊朗军力能力削弱，而伊朗提出的停止条件意味着美国的军事霸权失败，双方停战诉求相差甚远 [12] - 短期谨慎操作，中期逻辑依然是，战争拖得越久，原油向上驱动力量越强 [12] 镍 - 印尼总统同意对煤炭和镍征收出口税，最早将于4月1日落地；财政部长表示政策仍需政府批准，但一旦实施将对矿方形成叠加效应，继续抬升出口成本 [13] - 印尼拟征出口税是继RKAB配额收紧后的又一道供应端约束，当前RKAB审批进度缓慢，叠加莫罗瓦利事故停产及硫磺断供风险，MHP产量出现明显下滑；若出口税落地，将系统性推高印尼镍矿出口成本，强化底部支撑；需求端，不锈钢领域稳中有增，延续向好态势，三元材料需求呈现结构性回暖 [13] - 供应收紧预期主导，预计镍价震荡偏强运行 [13] 天然橡胶 - 截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%；2026年2月在市场开年疲软的背景下，全球轻型车经季节调整年化销量小幅回升至8,660万辆/年；从同比数据来看，受中国乘用车市场连续两个月大幅下滑的影响，当月全球市场销量同比下降8.5%至604万辆 [14] - 泰国北部、东北部陆续迎来降雨，目前产区物候正常，北部预计3月底4月初开割；越南产区天气晴好，胶树叶长势良好，预计4月初小规模试割；中国天然橡胶社会库存出现去库，关注持续性；需求端，春节后国内轮胎企业复工整体平稳，市场对后期订单预期转弱，关注出口端的实际影响 [14][15] - 天然橡胶长周期价格表现为底部震荡抬升，短期基本面转弱 [15] PTA - 现如今聚酯市场整体库存集中在13 - 27天；具体产品方面，其中POY库存至15 - 26天，FDY库存至10 - 25天附近，而DTY库存则至16 - 26天左右 [15] - 受高价原料影响下游聚酯产销持续不佳，目前只有赶交期的外贸订单在逐步接受高价，大多不着急的订单多因短期价格涨幅较大选择暂缓下单；3月PTA整体存累库预期；成本方面，PX供需双弱，原油受地缘影响大 [15] - 关注地缘情况，短期适度观望等待 [15]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 地缘冲突态势成市场核心焦点，金价受相关消息面扰动显著 [3] - 近期油价回落缓解全球通胀压力，减轻市场对美联储进一步加息的担忧；若地缘冲突缓和，高能源价格及供应链扰动对全球经济的压力将缓解，各国央行加息概率有望下降，黄金或将重拾上涨动能 [3] - 油价高位带来的通胀预期未完全缓解，美联储短期内难获通胀明确回落的数据支撑，叠加各国央行谨慎表态，贵金属短期面临估值压力 [3] - 策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间 920 - 1050 元/克，沪银主力合约参考运行区间 14500 - 20500 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨 1.82%，报 1016.92 元/克，沪银涨 1.88%，报 18000.00 元/千克；COMEX 金跌 0.89%，报 4511.60 美元/盎司，COMEX 银跌 1.83%，报 71.32 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.33%，美元指数报 99.65 [1] - 俄罗斯总统普京签署法令，自 5 月 1 日起禁止从俄罗斯出口超过 100 克的金条，包含例外情况且不适用于商业银行；自 4 月 1 日起限制从俄罗斯向欧亚经济联盟携带现金卢布的金额，折合不得超过 10 万美元 [1] - 伊朗提出结束战争的五项条件，明确停火前提是接受所有条件，此前不开展任何谈判；伊朗军方表示持续监测敌方动向，若敌方在伊朗领土采取地面行动或通过波斯湾、阿曼湾活动增加其防御成本，将开辟新战线回应；伊朗有能力和意愿威胁曼德海峡，并已为局势升级做好充分准备 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价（活跃合约）4474.90 美元/盎司，成交量 20.68 万手，持仓量 41.14 万手，库存 996 吨 [5] - LBMA 黄金收盘价 4413.55 美元/盎司，收盘价（活跃合约）1013.96 元/克，成交量 52.93 万手，持仓量 29.39 万手，库存 106.74 吨，沉淀资金 476.74 亿元 [5] - SHFE 黄金收盘价多付空 1014.44 元/克，成交量 80.43 吨，持仓量 243.45 吨 [5] - COMEX 白银收盘价（活跃合约）71.45 美元/盎司，持仓量 11.48 万手，库存 10309 吨 [5] - LBMA 白银收盘价 69.97 美元/盎司，收盘价（活跃合约）18111.00 元/千克，成交量 149.65 万手，持仓量 44.50 万手，库存 376.09 吨，沉淀资金 217.60 亿元 [5] - SHFE 白银收盘价空付多 18121.00 元/千克，成交量 456.89 吨，持仓量 2890.428 吨 [5] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金 SPDR 美国持有量 1052.99 吨，沉淀资金 1493.74 亿美元，成交量 1747.85 万份；iShare 美国持有量 474.31 吨；GBS 英国持有量 30.37 吨；PHAU 英国持有量 53.24 吨；GOLD 英国持有量 29.79 吨；SGBS 瑞士持有量 35.04 吨 [66] - 白银 SLV 美国持有量 15513.67 吨，沉淀资金 348.86 亿美元，成交量 3755.70 万份；ETPMAG 澳大利亚持有量 482.96 吨；PSLV 加拿大持有量 6747.37 吨；CEF 加拿大持有量 1583.02 吨 [66]