中辉有色日度研究报告 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 美债利率创二十年以来高点，金银受到巨大冲击。短期关注地缘波动以及美债利 | | 黄金 | 承压 | 率带来的连锁反应。金价跌破整数关口，建议节前离场。但是短期计价很充分， | | ★★ | | 时间越久后期机会越多。 | | 白银 | | 美债利率、油价同样压制白银。另外基本面上来看白银工业需求相比于 2025 年 | | | 承压 | 边际放缓。白银盘面缺乏驱动，盘面区间波动，参与性价比不高，可不参与或者 | | ★★ | | 短线参与。 | | | | 国庆长假临近，市场避险情绪走强，美债利率飙升，美元指数高位压制铜价，建 | | 铜 | 高位震荡 | 议多单阶梯止盈，回调买入优于追高，建议空仓过节。沪铜关注区间 | | ★ | | | | 锌 | 震荡偏强 | Trail 火灾是假期最实的供给收缩，逢回调偏多，但是长假临近，建议轻仓为主， | | ★ | | 节前多单部分止盈兑现落袋，空仓过节。沪锌关注区 | | | | 国庆长假临近，美元指数压制大宗商品，基本面缅甸复产上限止步 50%、 ...

报告日期：2026 年 9 月 29 日 申银万国期货研究所 首席点评：政策加码稳增长，美伊谈判牵动能源市场 国务院常务会释放稳投资信号，会议研究宏观政策发力提效、促进有效投资，提 出加快各类债券发行落地，强化存量政策效能，巩固经济向好态势；同时部署安 全生产工作，防范重特大事故。前 8 个月规上工业企业利润同比增长 15.7%，工 业盈利持续修复；央行表态货币政策将加大逆周期调节力度，金融市场整体平稳 运行 。消息人士称美国和伊朗将于今天在纽约举行由卡塔尔和巴基斯坦斡旋的 间接会谈。美国官员表示特朗普准备在核问题取得进展的情况下，放松对伊朗的 制裁并解冻其被冻结的资产。国内市场贵金属、农产品、原油等走弱，甲醇、纯 苯等化工品飘红。其中，生猪跌 4.01%、原油跌 3.06%、白银跌 1.63%、黄金跌 1.57%，甲醇涨 3.90%、纯苯涨 2.17%。 重点品种：原油、贵金属、甲醇 原油：原油夜盘下跌 3.06%。伊朗总统佩泽希齐扬在联合国演讲时表示，伊朗永 不低头、也不会屈膝投降，伊朗不谋求核武器，不会接受对民用核计划施加限制， 地区问题应当由地区国家自主解决，外部势力不应插手。演讲开始后，会场内唯 一 ...

————————————————01 能源———————————————— 【原油】 逻辑：美伊和谈陷入僵局，油价强势 基本面：中东原油流量整体改善，延布港发运受阻后，沙特增加通过东部港口发运原油量。有 消息称沙特阿美将下调 OSP 以争取市场份额。但伊朗安全部部长表示，在伊朗提出的条件未得 到满足之前，霍尔木兹海峡不会重新开放。当前成品油缺口大于原油，俄罗斯出口锐减推动柴 油价格创下新高。有消息称美国或将限制柴油出口，欧洲柴油因此大涨。 宏观：美联储会议一致通过加息 25 个基点。当前加息主要受美伊冲突推升能源价格影响，预计 今年美联储或至少再加息一次。 地缘政治：美伊谈判反复。此前美伊外交重启预期推动地缘溢价回吐，但根据最新消息，美国 总统拒绝了伊朗为解决双方冲突并重开霍尔木兹海峡而提出的和平提议。目前美伊双方辟谣核 制裁缓解说法，态度强势，谈判未见实质性进展，胡塞武装持续袭击沙特，后续需密切跟踪局 势走向。 风险提示：美伊局势、海峡通航情况、美国柴油出口禁令。 ———————————————02 芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：中东地缘最新博弈进展 基本面： 1、盘面：隔夜 P ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 能源成本偏高强化进一步收紧预期，美债收益率上行加重贵金属持有 成本压力，金银整体承压。美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判尚未取得实 质性突破，油价维持高位，通胀约束仍存，市场对美联储后续进一步 收紧的预期有所升温。长端美债收益率同时受到增长韧性、财政与债 务担忧以及政策收紧预期推动，黄金配置面临更高机会成本，白银金 融属性同步承压。贵金属短期定价仍主要受利率约束影响，后续重点 关注能源供应、就业及通胀数据对政策路径的影响。 黄金观点：进一步加息预期与长期收益率上行强化利率约束，黄金短 期维持偏弱判断。 逻辑：能源供应不确定性延续，强化通胀与政策收紧约束。美伊围绕 霍尔木兹海峡的谈判尚未取得实质性突破，能源运输风险对油价形成 支撑。美联储9月加息后，能源成本偏高增加了通胀回落的不确定 性，市场对后续进一步收紧的预期有所升温。当前地缘冲突主要通过 能源通胀与利率渠道影响黄金，利率端约束相对更强，成为金价承压 的重要因素。 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2026-09-29 利率约束强化，⾦银承压下⾏ 增长韧性与债务担忧共同推升长端利率约束。美国经济仍具一定韧 性，为偏紧政策 ...

美英债市动态 - 9月28日美英债市同时崩盘 美债遭猛烈抛售 截至北京时间23:10 10年期国债收益率上涨10个基点 一度达到5.27% 创2007年以来新高 [1] - 30年期国债收益率日内上涨7个基点 报5.57% 刷新2002年以来新高 [1] - 5年期和7年期国债收益率日内上涨10个基点 [1] - 美国5年期国债现价5.090 涨跌额+0.106 涨跌幅+2.13% [2] - 美国3年期国债现价5.030 涨跌额+0.104 涨跌幅+2.11% [2] - 美国7年期国债现价5.177 涨跌额+0.107 涨跌幅+2.11% [2] - 美国2年期国债现价4.946 涨跌额+0.096 涨跌幅+1.98% [2] - 美国1年期国债现价4.561 涨跌额+0.086 涨跌幅+1.92% [2] - 美国10年期国债现价5.262 涨跌额+0.102 涨跌幅+1.98% [2] - 美国20年期国债现价5.633 涨跌额+0.086 涨跌幅+1.55% [2] - 美国30年期国债现价5.572 涨跌额+0.084 涨跌幅+1.53% [2] - 英国国债延续跌势 10年期国债收益率升至自2007年7月以来的最高水平 达到5.441% [2] 美股与芯片行业动态 - 美国遭遇股债双杀 同日美股三大指数全线下跌 芯片股多数重挫 截至发稿 费城半导体指数跌3% [3] - Arm跌近10% 高通跌超7% 闪迪 SK海力士 Lumentum 英特尔跌超6% 西部数据 AMD跌超5% 美光科技跌超3% [3] - 英伟达逆势涨超2% [3] - 美股科技股冰火两重天 ARM大跌近9% 英伟达逼近历史新高 中国资产逆势上涨 网易涨超5% [5] 贵金属市场动态 - 黄金白银大跌 现货黄金日内跌幅扩大至4% 报4110.92美元/盎司 [3] - 现货白银价格跌超5% [3] 科技行业其他动态 - iPhone 18 Pro突然崩了 官方确认存在系统漏洞 最新回应来了 [5] - 长鑫科技宣布349亿元投资 [5]

行业投资评级 - 黄金 白银操作评级为三星白星 短期多空趋势相对均衡 盘面可操作性较差 以观望为主 [1] - 铂 钯操作上暂观望 [2] 核心观点 - 贵金属当日出现回落 美伊双方诉求存在明显分歧 短期内或难达成一致 市场预期跟随地缘局势 经济数据 官方表态等摇摆 美联储多位官员讲话维持偏鹰立场 贵金属中期维持下半年以来区间内震荡 国际金价跌破前低后短期趋势偏弱 可能继续向4000美元区域下探 本周重点关注美国非农就业等重要经济数据 美联储多位官员讲话以及美伊谈判相关信息 [1] - 能源价格高企带动能化减产 电车对油车加速替代 氢能源需求规模较小不足以支撑消费的第二增长曲线 铂 钯需求偏弱 难以支撑过高价格 铂钯盘面主要跟随贵金属波动 宏观层面偏空看待 铂 钯已打破前期窄幅盘整平台 均线形成死叉 需关注前低支撑是否有效 [2] 分内容模块总结 美伊地缘局势相关动态 - 上周联合国大会期间美伊展开会谈 特朗普称美官员与伊朗进行三小时会晤富有成效 相信中期选举后可达成协议 伊朗方面坚持重开海峡的条件包括解除海上封锁 解冻伊朗资产 结束所有战线战争等 并向美方提出一项在7天内重新开放霍尔木兹海峡的方案 必须在满足特定条件后方可落实 特朗普拒绝了该方案并预计本周与伊朗进行更多会谈 [1] - 伊朗称在霍尔木兹海峡捕获美国无人潜航器 特朗普预计本周与伊朗进行更多会谈 称伊朗想达成协议 但不是其想要的协议 伊朗要价过高 美媒援引消息人士称 预计美伊之间最早可能于周一在纽约进行新一轮间接对话 伊媒援引消息人士称 伊朗外长完成既定行程后将于周二回国 代表团没有与美在纽约举行会谈的计划 伊朗总统称愿促胡塞与沙特和谈 特朗普称一直在考虑是否恢复对伊打击 [2] 美联储政策相关情况 - 美联储多位官员讲话维持偏鹰立场 10月加息概率为65% [1] - 美联储10月加息概率超七成 [2] 贵金属及铂钯品种运行判断 - 贵金属中期维持下半年以来区间内震荡对待 国际金价跌破前低后短期趋势偏弱 可能继续向4000美元区域下探 [1] - 铂 钯需求偏弱 难以支撑过高价格 铂钯盘面主要跟随贵金属波动 宏观偏空看待 铂 钯打破前期窄幅盘整平台 均线死叉 关注前低支撑是否有效 [2]

选情与政治格局 - 民主党横扫国会两院概率升至66%，众议院胜率93%，参议院胜率66%[5][43][45] - 民主党众议院普选意向支持率50.5%，领先共和党42%达8.5个百分点[45] - Decision Desk HQ预计民主党获231席，共和党获204席[5][45] - 参议院8个摇摆州中共和党仅在得克萨斯和新罕布什尔州领先[5][63] 伊朗战争与通胀影响 - 47%登记选民将生活成本列为中期选举首要投票因素[4][20] - 特朗普通胀议题净支持率为-41.7个百分点，支持率仅27.4%，不支持率69.1%[24] - 8月汽油贡献当月CPI涨幅三分之一以上，核心CPI同比由7月2.5%降至2.4%[30] - 柴油均价升至每加仑6.29美元，较一年前上涨68%，创历史新高[30] AI投资与州长选举 - 61%美国人反对本地新建数据中心，仅14%支持，反对率较4月上升12个百分点[66] - 美国数据中心耗电量从2020年108太瓦时增至2024年183太瓦时，2030年预计达380—790太瓦时，占全美用电量9%-17%[69] - 重点关注佐治亚、俄亥俄、密歇根、威斯康星、得克萨斯和佛罗里达六州州长选举[6][17] 资产走势情景分析 - 情景一分裂国会：标普500过去13年平均回报率17%，边际利多美债、利空美元、利好美股[76] - 情景二民主党横扫：美债偏利多，美元中性偏弱，美股政策面承压，新能源和医疗板块或迎利好[7][85] - 两种情景均约束财政扩张，民主党横扫或对美股造成更大压力[7]

报告行业投资评级 - 本次报告覆盖金融、有色、黑色、能化、农产品五大期货板块 各品种对应走势评级区间为振幅-5%至+5%的震荡 部分品种附带偏多、逢高试空等方向性指引 推荐指数从一星到五星 星级越高推荐度越高[3] 核心观点 - 2026年9月28日信达期货晨会针对全市场覆盖的期货品种给出当日行情判断与操作策略 结合各品种供需基本面、宏观地缘因素、产业运行数据形成对应交易指引 提示国庆长假临近市场活跃度下降 节前普遍建议控制仓位 部分品种可布局跨期套利或低位试多[3][5] 分板块品种要点总结 金融板块 - 股指走势判断为宽幅震荡 策略建议轻仓过节 国庆长假临近市场活跃度预计下降 本轮牛市自2024年9月启动至今长假前后市场出现大波动的概率高 叠加美联储加息预期 中东局势等海外风险因素较多 建议国庆节前降低仓位[3][5] - 月度视角下10月股指仍有调整压力 海外加息预期尚在摇摆 美国中期选举临近 10月中下旬是预期发酵窗口 海外科技股处于高位 预计国庆后外围市场仍有调整压力 A股安全垫相对较高 科技板块的业绩韧性支撑股指趋势震荡而非直接转熊 后续可参考7月恐慌情绪集中释放后形成的低点位置 仍有波段做多机会[5] - 年内维度下本次美联储属于高位加息 可持续时间不长 短期海外市场高波动 国内震荡时间拉长后 大趋势仍以择机做多思路对待 四季度市场或将逐步交易国内政策预期 有望给非科技板块带来波段机会 尤其是地产这类悲观预期已高度一致的板块 行情或类似2014年下半年 题材炒作为主 关注IM[5] - 黄金走势判断为震荡 策略建议观望或布局多单[3] 有色板块 - 铜走势判断为宽幅震荡 策略建议单边及套利暂时观望 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉了美国关税囤货的减弱 是关税预期降温后铜价再次反弹的重要原因 当前仍在持续[3][8] - 铜供应端 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 同时智利铜矿出现劳工纠纷 新增罢工停产不确定性 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束增量仍较有限 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低 年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口[8] - 铜需求端 国内电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑 美国方面短期内由于中期选举有意控制当前制造业成本 工业金属短期受到压制 铜叠加关税推迟问题影响更大 但关税最终目的是为了保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 只要政策仍未最终落地 COMEX-LME价差就仍然存在事件驱动型交易机会 需等待加息落地或中期选举完毕[8] - 工业硅走势判断为宽幅震荡 策略建议观望 盘面出现反弹 四川开工此前下滑后没有修复 叠加新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续下滑 传新疆东部此前停产的产线可能保持继续停产 多晶硅需求方面 下游10月排产减产相对偏少 没有此前市场预期的那么多 对工业硅形成相对利好[3][16] - 多晶硅走势判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试 主力合约盘面午后快速下跌 收盘回到3.7万元附近 3.7万元处于多空相对均衡的位置 行情驱动主要来自政策 传多晶硅企业的减产可能不会立刻发生 而是从2027年一季度开始 且考核维度按照全年平均计算[3][15] - 镍&不锈钢走势判断为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多 矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积[3][12] - 镍&不锈钢中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能 有待海关数据印证 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6% 供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[12] - 镍&不锈钢需求端 三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性持续超出市场前期的悲观预期 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺得到确认 两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[12] - 氧化铝走势判断为区间震荡 策略建议观望 前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑 但运费上涨无法逆转矿石过剩格局 成本实质提升有限 供应端压力持续加码 运行产能已升至历史高点 社会库存延续累库态势 供需主要矛盾决定方向偏弱 成本端决定下方空间有限 短期预计延续区间震荡 偏弱筑底 缺乏趋势性上涨基础 建议轻仓逢高沽空思路对待[3][10] - 电解铝走势判断为偏强震荡 策略建议逢低做多 地缘带来的供给担忧持续 美联储9月加息落地后 前期美元走强带来的估值压制边际缓解 利空阶段性出尽 但会后表态偏鹰 点阵图显示年内仍有加息可能 对铝价高位形成长期压力 需求端下游加工龙头企业开工率延续季节性回升 型材 线缆 板带等板块普遍修复 金九旺季特征逐步显现 节前备货去库加速 盘面上国庆节前建议观望 中长期支撑位布局多单[3][9] - 锌走势判断为基本面偏强 策略建议偏多对待 国内矿端复产较为顺利 进口量受限情况下持续增产 环比产量上升明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 使得锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低 主要动力来自冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 以及矿端进口量环比继续下探 矿端紧张的局面延续 且有紧张向冶炼端蔓延的趋势[3][11] - 锌冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格再度快速下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位 预计8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 冶炼端减产背景下 TC继续下探 矿端紧张的局面可能还在加剧[11] - 碳酸锂走势判断为短期宽幅震荡 策略建议11-01反套 前一交易日lc盘面大幅下跌 主力2701合约收盘下跌3.2% 收在128900元/吨 持仓大幅增加9800张 交易所仓单前一交易日去库约1500张 总仓单量减少至3.5万张 据钢联数据周度去库4400吨 锂盐厂和贸易商持续去库 产业角度下游节前备货基本结束 节后大量补库的情况预计较难维持 但整体需求带来的去库趋势延续 反弹趋势仍在 但短期高波动情况会持续发生 不建议单边持仓 可以考虑用反套代替[3][14] - 锡走势判断为区间震荡 策略建议空单离场 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度的同比下滑收窄 或表明印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量会进入修复阶段 国内云南开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内出现连续去库 目前处在较低水平 锡当前仍主要受到宏观影响 基本面受到明显压制[3][13] 黑色板块 - 焦煤走势判断为震荡偏强 策略建议JM01多单逢低加仓 JM1-5正套 国产矿山停产煤矿增多 部分煤矿因完成年内生产额度而主动停产 四季度此类情况可能增加 国产煤年内增产概率较小 甘其毛都蒙煤通关车数仍处低位 港口进口煤库存继续下降 经过三周的回调 焦煤价格回吐近半涨幅 焦煤持仓回到8月初水平 即本轮上行的起涨点 从量价看前期追涨资金大概率已经离场 盘面定价回归供需 蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差小幅回落 现货情绪转弱 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动 供给约束仍在[3][18] - 焦炭走势判断为震荡偏强 策略建议观望 钢厂铁水回升 焦企产能利用率延续此前回升趋势 供需双增 库存方面焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间 焦企现货暂稳 成本支撑下偏强 焦企利润有所恢复 据钢联调研数据 样本焦企利润已经转正 近期焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动 短期观望为主 做多性价比不如焦煤[3][17] - 热卷走势判断为震荡 策略建议观望 中美会谈结束释放稳定信号 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖 产业方面热卷需求未能有效突破 旺季预期待兑现 库存绝对高位压力显著 钢厂盈利率降至6.93% 唐山钢坯亏损继续扩大 铁水日均产量微降至236万吨 成本方面铁矿石供应长期过剩 低位震荡 双焦供应紧张局面有所缓和 冲高回落 成本支撑中性 热卷供需矛盾一般 库存压力大 金九银十需求能否大幅改善待验证[3][19] 能化板块 - 原油走势判断为高位震荡 策略建议逢高空 从已披露信息看 美伊之间卡住的是附加条件 海峡换封锁这一核心交换双方都曾接受 伊朗提出若满足七项条件即可在一周内重开海峡 其中解除封锁一项与6月谅解备忘录的安排一致 周五纽约的分阶段谈判探讨的也是同一结构 伊朗另外附加了释放冻结资金与停止黎巴嫩战事两项 特朗普周六拒绝的是这份完整方案 6月备忘录正是在执行阶段崩溃的 这次能否推进 取决于附加条件能否剥离 以及双方能否就执行顺序达成新的安排 筹码也在变化 伊朗9月的原油装船量已降至零 海峡日益成为沙特主导的穿梭通道 拖得越久 伊朗的收入损失越大 海峡的筹码价值也在被沙特的穿梭运输稀释 需关注本周卡塔尔斡旋的间接谈判能否开启[3][7] - 纯碱走势判断为中期震荡 策略建议暂时观望 供给端纯碱周度产量快速回升 低于去年同期但高于其他年份同期 其中重碱周度产量回升 低于过去年同期 轻碱周度产量回落 低于去年同期 需求端重碱总需求上周小幅回落 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定 供需过剩格局压制纯碱价格 而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势 短期纯碱开工快速回升后小幅回落 煤炭高价支撑纯碱价格 需求相对稳定但偏弱 整体以震荡对待 长假临近 短期或资金主导纯碱期价 重点关注交易所提保时间点以及持仓量变化情况 整体波动不大 操作空间较小 叠加资金不确定性[3][20] - 聚丙烯走势判断为震荡 策略建议反弹轻仓试空 隔夜美伊谈判预期反复推升国际油价 聚丙烯受成本端提振 但下游塑编 BOPP 注塑开工维持低位 旺季需求兑现偏弱 库存内去外增 盘面多空博弈加剧[3][21] - 纸浆走势判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续的利多兑现 价格直冲5500 目前现货低价货源5400 市场底或已出现 逢低布局远月多单[3][22] - 白糖走势判断为供应偏紧 策略建议观望 国际方面巴西中南部新榨季即将开启 市场普遍预期甘蔗产量将同比增加 加之印度出口政策松动 全球供应压力逐步显现 北半球泰国 印度收榨顺利 产量基本符合预期 但需求端表现平淡 主要进口国采购意愿不强 原糖价格承压 国内方面郑糖受外盘拖累及进口利润窗口打开影响 现货市场观望情绪浓厚 下游终端随用随采 贸易商去库缓慢 当前产区糖厂库存尚可 销区走货一般 缺乏明显驱动 糖价短期难有趋势性行情 预计维持区间整理[3][26] - 棉花走势判断为需求疲软 策略建议观望 国际方面美棉新年度种植意向报告显示面积同比略有下降 但全球供需宽松预期仍压制价格 美棉出口销售数据连续数周表现不佳 主要买家中国采购量减少 且越南 巴基斯坦等国需求转弱 ICE期棉反弹受阻 国内方面郑棉跟随外盘窄幅波动 新疆棉加工基本结束 商业库存处于历史同期高位 而下游纺织企业开机率不足 新增订单有限 产成品库存累积 企业对原料采购维持刚需 市场缺乏实质性利多驱动 短期棉价上行乏力 但下方受成本支撑及政策收储预期影响 下跌空间亦有限 预计维持低位震荡态势[3][25] 农产品板块 - 豆粕走势判断为市场关注需求前景 震荡为主 策略建议观望 供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代 整体处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段 单边趋势偏震荡 波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[3][23] - 生猪走势判断为震荡 策略建议观望为主 现货方面猪价近期震荡偏弱运行 高企的冻品库容率或将限制需求的提振 产能方面截至2026年8月末 全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右 假设以每月41万头左右的速度继续下降 到年底还有3532万头 到明年一季度末依然还有3408万头 基于目前行业PSY逐年增加的情况 母猪生产效率提升 会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩 生猪供应端的压力仍将持续 猪价大概率不会再跌破今年四月的低点 但寻底过程远未完成 中长期生猪产能出清速度较为缓慢[3][24]

1 行业投资评级 本报告未明确给出统一的全行业投资评级 2 报告核心观点 - 地缘风险尤其是美伊谈判反复 霍尔木兹海峡通航不确定性是影响整个能化及部分有色板块走势的核心主线之一 多数品种行情围绕地缘扰动叠加自身供需基本面展开[3][7][16] - 美联储9月一致通过加息25个基点 后续仍有进一步加息可能 美元走强和美债收益率走高对黄金 白银等贵金属品种形成明显压制[3][13][14] - 多数能化品种呈现强现实弱预期的格局 节前临近双节 部分品种供需驱动逐步弱化 整体油价中枢预计维持高位[4][7][9] 3 分板块内容总结 3.1 能源板块（原油） - 基本面方面 沙特东西输油管道遇袭后已重启运营 伊拉克石油出口有所增加 中东原油流量整体改善 但伊朗安全部部长表示在伊朗提出的条件未得到满足之前 霍尔木兹海峡不会重新开放 当前成品油缺口大于原油 俄罗斯出口锐减推动柴油价格创下新高 有消息称美国或将限制柴油出口[3] - 宏观方面 美联储会议一致通过加息25个基点 当前加息主要受美伊冲突推升能源价格影响 预计今年美联储或至少再加息一次[3] - 地缘政治方面 美伊谈判反复 此前美伊外交重启预期推动地缘溢价回吐 但美国总统拒绝了伊朗为解决双方冲突并重开霍尔木兹海峡而提出的和平提议 目前伊朗态度强势 谈判未见实质性进展[3] - 行情走势方面 短期来看 地缘风险持续将大幅扰动油价 而坚挺的基本面将对油价形成底部支撑 中长期来看 市场计价美伊冲突常态化 伴随着柴油需求旺季到来 预计油价中枢将维持在高位[4] - 2026年9月25日原油相关监测数据显示 标普500指数报7743.41点 较前一交易日上涨39.28点 涨幅0.51% 纳斯达克指数报27068.72点 较前一交易日上涨129.35点 涨幅0.48% 美元指数报100.97点 较前一交易日下跌0.31点 跌幅0.31% Brent连一报104.32美元/桶 较前一交易日下跌2.28美元/桶 跌幅2.14% WTI连一报92.41美元/桶 较前一交易日下跌2.20美元/桶 跌幅2.33% 10年期美债收益率一度触及5.135% 创下2007年7月以来的最高水平[13][20] 3.2 芳烃-聚酯板块（PTA） - 盘面方面 PTA2701收涨198点 涨幅3.22% 至6340点 持仓微增至109.8手[5] - 现货方面 现货市场商谈一般 现货基差偏强 9月货在01+900-950偏上商谈 个别略低 价格商谈区间在7100-7300元/吨 10月中在01+700附近 10月下在01+650有成交 主流现货基差在01+925[5] - 供给端方面 PX负荷80.3% 环比上升0.3个百分点 PTA负荷70.2% 环比下降2个百分点[5] - 需求端方面 聚酯负荷73.7% 环比下降0.5个百分点 加弹负荷49% 环比下降9个百分点 织造负荷56% 环比下降3个百分点 印染负荷69% 环比上升1个百分点 江浙涤丝产销局部提升 至下午3点半附近平均产销估算在100-110% 直纺涤短工厂销售高低分化 截止下午3:00附近 平均产销49% 中国轻纺城市场成交量981万米 环比增加69万米[6] - 2026年9月24日相关监测数据显示 PX CFRC报1269美元/吨 较前一交易日上涨46美元/吨 涨幅3.8% PTA现货报7130元/吨 较前一交易日上涨200元/吨 涨幅2.9% TA701报6340元/吨 较前一交易日上涨220元/吨 涨幅3.6% PTA现货加工费报696元/吨 较前一交易日减少37元/吨 跌幅5.1% PTA主力合约基差报790元/吨 较前一交易日减少20元/吨 跌幅2.5%[22] 3.3 煤化工板块（甲醇） - 盘面表现方面 MA2610周涨幅录得2.33% 高位震荡为主 MA2701周涨幅录得0.27% 较近月表现出高位回调 至上周四反弹 美伊双方近期展开一系列间接接触曾令地缘降温 油价回落 但伊方表示提出的7天开放霍尔木兹海峡方案被美方拒绝 地缘恶化风险又有所回升 短期内能化板块难脱离地缘逻辑牵制 同时甲醇强现实vs弱预期的矛盾变得更加尖锐 导致远近月表现略有分化[7] - 基本面方面 供应偏紧逻辑依旧占优 尤其是进口不足利多延续 上周港口库存约48.16万吨 虽较上期小幅反弹 但仍处于偏低水平 尤其是可流通量仅9.47万吨 仅展望10月来看 难以快速实现进口增量 仍有一定概率呈现出去库的格局 将支撑基差维持强势 目前基差虽宽幅震荡 但居高不下 港口现货较期价表现坚挺 华东价格在4000元/吨不到至4300元/吨以上宽幅整理 已追上华南价格 基差周内最高走强至10+850 华南价格在4300-4400元/吨高位整理 基差略松动至10+890/920左右 内地有供应反弹预期 主要源于前期北方集中检修或引来复产 但主产区在检修+双节备货支撑下延续高价格重心和低库存优势 具体还得看双节后内地供需压力 另外 市场关注的核心供应逻辑仍围绕地缘对海峡通航和进口供应的抑制展开 结合港口 内地双低库存格局 利多支撑仍在[8] - 整体判断方面 美伊地缘反复导致高位分歧加剧 但强现实依旧优先于弱预期 临近节假日 宜轻仓/清仓[8] - 2026年9月24日甲醇相关监测数据显示 MA2610报3513元/吨 较前一交易日上涨164元/吨 涨幅4.9% MA2701报2960元/吨 较前一交易日上涨127元/吨 涨幅4.5% CFR中国报467美元/吨 较前一交易日下跌5美元/吨 跌幅1.1%[23] 3.4 盐化工板块 纯碱 - 基本面方面 周内厂家维持高位去库状态 环比前一周去库8.3万吨 厂家虽表现去库 但仍为前期的待发订单兑现 厂家新接单放缓 供应端随着季节性检修旺季高峰结束 产量有所回升 但企业亏损之下其他厂家提负困难 10月前供应变化不大 节前供需压力不会加大 但从9月过渡到10月 体现为自身供需驱动弱化的过程 在目前的库存水平上 价格还是会回到向下去对标低成本装置的现金流成本为主[9] - 年内走势方面 纯碱内需依旧较为疲弱 浮法玻璃的供应维持低位 而光伏玻璃依旧处在减产周期 纯碱出口需求虽有所增量 但也难以对冲内需的走弱 由于厂家后续供应维持高位概率较大 零散的检修或者降负给供应带来的利多驱动极为有限 供需格局也会维持宽松状态 厂家的库存压力仍是逐步加大的过程 长期来看 纯碱依旧是高供应弱需求的格局 且明年依旧会处于产能扩张周期 从预期端也会对纯碱产生潜移默化的影响[9] - 2026年9月24日纯碱相关监测数据显示 重碱沙河送到价报1040元/吨 氨碱法生产毛利为-299元/吨 SA01报1004元/吨 较前一交易日下跌7元/吨 纯碱仓单报1887张 较前一交易日增加172张[23] 玻璃 - 基本面方面 周内整体库存水平环比持平 但现货情绪明显弱化 部分地区价格下跌为国庆前降库做准备 但降价后市场成交仍不理想 当前虽处于季节性旺季 但下游订单环比前期反而小幅走弱 侧面反映当前依旧是旺季不旺的状态 同时下游对玻璃原片补库也较为谨慎 主要问题仍在于资金端 很难出现正反馈行情 国庆前夕一周预计市场需求仍会偏弱为主[10] - 中长期走势方面 地产竣工端的弱需求一直是制约玻璃价格的最重要因素 玻璃供需双弱格局仍难以扭转 其上方空间受到弱需求的压制 而下方空间也受到持续减产及深度亏损的支撑 但随着亏损压力的持续 厂家减产带来的滞后影响会在长周期逐步显现 行业库存存在缓慢去化的可能 届时玻璃的低估值作用则会更加明显[10] - 2026年9月24日玻璃相关监测数据显示 沙河玻璃现货价报952元/吨 玻璃日熔量报142315吨 FG01报914元/吨 较前一交易日下跌11元/吨[23] 烧碱 - 基本面方面 周内厂家库存回升 整体仍维持高库存状态 厂家在累库压力下给下游送货量逐步提升 后续厂家虽有检修预期 但当前整体供应及库存偏高 支撑作用不强 且从成本利润角度看 液氯价格持续回升至偏高位 导致烧碱亏损程度极为有限 厂家供应端预计不会有明显下降 库存压力则容易加大 下游端来看 氧化铝压价情绪仍在 整体下游低利润状态下难有囤货预期 非铝需求较为平淡 出口新单跟进有限 烧碱仍处于边际变化的状态[12] - 中长期走势方面 烧碱自身仍在产能投放周期中 而需求端改善并不明显 国内氧化铝依旧处于大投产背景下的供需过剩阶段 氧化铝自身已处于低利润状态下对于上游烧碱仍会形成一定产业链端的压力 且氧化铝新投产多消耗进口矿为主 对烧碱的单耗远低于使用国产矿 综合来看对烧碱的需求并无提升 而其他非铝下游表现平淡 无法带给烧碱向上驱动[12] - 2026年9月24日烧碱相关监测数据显示 山东32%液碱报632元/吨 江苏32%液碱报700元/吨 液氯山东价报400元/吨 较前一交易日下跌100元/吨 氯碱利润报204元/吨 较前一交易日减少89元/吨 SH01报1924元/吨 较前一交易日上涨7元/吨[24] 3.5 有色金属板块 黄金 - 基本面方面 周内宏观数据相对清淡 美联储加息主导美元涨势 不利金价上扬 美元走强对黄金形成了双重打压 一方面 以美元计价的黄金对非美投资者变得更加昂贵 抑制海外需求 另一方面 美元资产收益率的提升吸引资金从黄金市场流出 转向美债等替代资产 10年期美债收益率一度触及5.135% 创下2007年7月以来的最高水平 收益率曲线的平坦化 反映出市场对通胀压力和货币政策持续收紧的深切忧虑 9月加息不仅是美联储时隔约3年零2个月首次加息 也意味着自2024年9月开始的降息周期结束 短期随着美债收益率持续走高 美元走强将对黄金形成压力[13] - 2026年9月24日黄金相关监测数据显示 上海黄金期货报924.76元/克 较前一交易日下跌11.98元/克 跌幅1.28% COMEX黄金报4280美元/盎司 较前一交易日下跌70.5美元/盎司 跌幅1.62%[25] 白银 - 基本面方面 宏观方面美国劳动力市场持续温和扩张 能源价格上涨所带来通胀粘性比预测更具韧性 9月加息不是一次预防性加息 而是代表新一轮紧缩周期开启 从政策触发逻辑看 9月加息为阻止通胀进一步攀升 后续加息则为回归2%通胀目标努力 并不利于白银上行[14] - 2026年9月24日白银相关监测数据显示 上海白银期货报15615元/千克 较前一交易日下跌500元/千克 跌幅3.10%[25] 铜 - 基本面方面 国内现货升水保持高位 下游企业刚需补库 国内期货库存继续低位徘徊在2万吨附近 临近国庆节假 下游企业仍存在一定接货需求 加之库存持续去库 且市场到货预期难有明显改善 预计现货升水短期维持高位运行为主 虽然节前库存偏低 但假期累库预期很强 预计假期结束后现货升水有望回落 同时需注意伦敦库存已经企稳回升 期现价差没有拉开 但期现已由正向转为反向 假期前市场有刚需补库需求 但随着假期临近市场买性不佳 铜价上方空间可能有限[15] - 2026年9月24日铜相关监测数据显示 LME3月铜官价报14758美元/吨 较前一交易日上涨33美元/吨 涨幅0.22% 上海铜现货报112290元/吨 较前一交易日下跌350元/吨 跌幅0.31% 国内铜期货库存报19088吨 较前一交易日减少1717吨 跌幅8.25%[25] 铝 - 基本面方面 沪铝日内震荡整理 已连续四日收阴 主力合约收至24200元/吨 宏观方面 美元指数日内走强 对有色板块形成一定压制 美国PMI数据超预期 显示美国经济仍具一定韧性 美伊局势仍处于僵持状态 特朗普拒绝伊朗提出的7天计划 短期地缘风险溢价仍存 宏观因素扰动未完全消退 但随着替代运输渠道逐步建立 市场对霍尔木兹海峡受阻对铝供应影响的担忧已有所缓解 前期地缘溢价正边际消退 供应方面 当前海外铝供应扰动较前期已有所缓解 部分中东铝企通过其他运输渠道进行分流 叠加海外受产能逐步恢复 供应端边际改善预期仍在 需求方面 金九银十旺季仍在持续 前期备货对下游采购及去库形成一定推动 但随着假期兑现 节前备货逐步进入尾声 后续需求能否继续接力将成为影响库存去化持续性的重要因素 库存方面 近期国内去化速度较快 但其中包含一定上述的节前备库因素 若旺季需求能够继续兑现 库存或将持续去化 铝价下方支撑仍相对明确[16] - 整体判断方面 当前铝市场呈现"短期供需偏紧 远期供应宽松预期存在"的格局 近期国内库存快速去化 叠加金九银十旺季需求仍在 对铝价下方形成一定支撑 同时 地缘供应逻辑较前期有所弱化 海外运输渠道逐步恢复以及受扰产能复产预期 对铝价上方形成一定压制 因此短期下方空间相对有限 但不宜据此对反弹高度过度乐观[17] - 后续重点关注数据方面 周三重点关注中国9月制造业PMI及美国8月核心PCE数据 周五关注美国9月失业率及美国9月季调后非农就业人口 上述数据将进一步影响市场对美国经济韧性及美联储后续政策路径的判断 并可能通过美元及风险偏好对有色板块产生扰动[18] - 2026年9月24日铝相关监测数据显示 沪铝主力合约收盘价报24200元/吨 较前一交易日下跌5元/吨 跌幅0.02% 上期所铝注册仓单量报146691吨 较前一交易日减少10637吨 跌幅6.76% 电解铝社会库存报65.1万吨[26]

行业投资评级 - 有色金属行业维持增持评级 [1] 核心观点 - 美债收益率走高，金属价格震荡 [1] - 加息预期再度抬升，美债收益率全线上行，金属比价继续分化 [4] - 截至2026年9月24日，FedWatch显示维持目标利率不变的概率回落至31.4%，加息概率上行至68.6%，降息概率维持0.0% [4] - 美国短端、长端名义及实际美债收益率全线上行，短端上行更为明显；10Y-2Y国债期限利差有所走阔，5年期盈亏平衡通胀率小幅抬升 [4] - 美国通胀整体平稳、核心通胀小幅回落，就业数据明显回暖 [4] - 比价层面，金银比、金铜比有所分化；铜铝比上行，锡铜比小幅下行，贵金属相对工业金属延续偏弱格局 [4] 宏观环境与金属比价 - 加息预期再度抬升，市场维持利率不变的概率有所回落，截至2026年9月24日，维持目标利率不变的概率为31.4%，较9月18日的42.4%下降11.0个百分点；加息概率为68.6%，较上期上升11.0个百分点；降息概率为0.0%，较上期持平 [11] - 2026年8月美国CPI同比为3.4%，较上月持平；核心CPI同比为2.4%，较上月下降0.1个百分点 [12] - 美国新增非农就业人数为16.2万人，较上月增加18.5万人，并由负增长转为正增长；近3个月新增非农就业人数平均约6.5万人 [12] - 截至2026年9月24日，美国2年期国债收益率为4.87%，较9月18日上升11BP；10年期国债收益率为5.18%，较上期上升17BP；5年期TIPS实际收益率为2.70%，较上期上升15BP；10年期TIPS实际收益率为2.85%，较上期上升17BP [16] - 美国10年期与2年期国债收益率利差为0.31%，较9月18日走阔6BP；美国5年期盈亏平衡通胀率为2.33%，较上期上升2BP [19] - 截至2026年9月24日，金银比为67.23，较9月18日的65.30上升2.96%；金铜比为0.2895，较上期的0.3013下降3.91% [24] - 铜铝比为4.57，较9月18日的4.42上升3.42%；锡铜比为3.65，较上期的3.69下降1.09% [26] 基本金属与贵金属 铜 - 本周（2026年9月18至9月25日）沪铜收于110700元/吨，周度先是小幅涨幅随后下落 [4] - 金融属性主导行情，美联储10月加息预期升温；铜矿TC持续走低，10月国内炼厂检修扩容，供应端支撑尚存 [4] - 双节前置货推升现货升水，整体以刚需备货为主；LME库存微降、COMEX微增，月底关税政策存不确定性，铜跨区流转受阻，非美地区维持结构性紧平衡 [4] - 本周铜矿加工费继续下跌，TC跌至-220美元/吨，矿商招标价仍在当前TC基础上扣减25美元/吨 [29] - 10月份铜陵有色、江铜国兴、豫光金铅、广西金川、凉山矿业均计划10月份进行粗炼检修 [29] - 有机构预计2026年国内铜矿产量180万吨，27年有望到190万吨 [29] - 本周LME铜库存小幅下降1650吨至25.42万吨，COMEX铜小幅增加700吨至76.86万短吨 [30] - 本周上海平水铜报595-1325元/吨，广东平水铜报625-1250元/吨，山东平水铜报430-1050元/吨，EQ铜最高报850元/吨 [30] - 百川盈孚预计下周LME铜运行区间14500-14850美元/吨，沪铜运行区间110000-113000元/吨 [31] 铝 - 本周（2026年9月18至9月25日）沪铝收至24297元/吨，周度小幅下行 [4] - 供应端开工高位持稳，无新增产能波动；节前备货带动去库，国内社会库存与LME库存双降 [4] - 截至2026年9月25日，国内电解铝社会库存654500吨，较9月18日的703500吨下降49000吨；本期环比（周度）下降6.97%，年同比上升1.44% [4] - 华东现货均价为24298元/吨，与上周相比上涨146元/吨，涨幅0.60%；华南现货均价为24543元/吨，与上周相比上涨181元/吨，涨幅0.74% [42] - 本周铝板带箔产量218442吨，产量较上周增加7000吨；铝棒产量279890吨，产量较上周减少560吨 [43] - 本周中国国产氧化铝均价为2672.03元/吨，较上周均价2676.96元/吨下跌4.93元/吨，跌幅为0.18% [43] - 百川盈孚预计铝价短期震荡，运行区间24100-24600元/吨 [44] 贵金属 - 本周（2026年9月18至9月25日）金银价格小幅回落，沪金收于924.76元/克，沪银收于15615元/千克 [4] - 周初美联储加息落地、利空提前充分兑现下美元指数与美债收益率同步回落，带动金银迎来阶段性反弹 [4] - 周尾美联储官员密集释放偏鹰信号，强化高利率长期维持预期，叠加地缘局势缓和、避险溢价逐步回吐，美元美债重回高位运行抬升贵金属持有成本，多头获利了结下价格承压回落 [4] - 国内99.95%黄金市场均价924.76元/克，较上周同期下行2.48%；上海现货1白银市场均价15615元/千克，较上周同期价格下行4.18% [47] - 上周美联储落地2023年以来首次加息，将联邦基金利率上调25个基点至3.75%-4.00% [49] - 截至9月21日，COMEX白银库存量330766683.712盎司（10288.00吨），较上周降幅1.06%，较年初库存降幅26.40%；上海期货交易所白银交割库存1423.316吨，较上周同期增加17914千克，增幅1.27%，较今年年初库存增幅112.58% [50] - 百川盈孚预测黄金大概率维持区间震荡，预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在4200-4600美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在930-970元/克之间；COMEX白银价格运行在64.0-70.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在13000-17000元/千克之间 [50] 铅 - 本周（2026年9月18至9月23日）现货铅锭交易指导价运行在16200-16325元/吨，周平均16255元/吨，较前一周上涨415元/吨，涨幅2.62% [54] - 伦铅运行于1909-1942美元/吨，沪铅主力合约运行在16300-16485元/吨 [54] - 再生铅现货交易指导价16200元/吨，一周均价16200元/吨，较上周上涨380元/吨，涨幅为2.4% [54] - 废电瓶(电动车废电瓶)均价9425元/吨，废电瓶(汽车白壳废电瓶)均价9725元/吨，废电瓶(汽车黑壳废电瓶)全国均价9925元/吨，较上周同期上涨1.34% [56] - 截至2026年9月22日，LME铅库存约369700吨，较9月16日减少8650吨；截至2026年9月23日，上期所铅仓单库存45342吨，较9月17日减少13896吨 [56] - 截至2026年9月18日，中国五地铅社会库存6.97万吨，较前一周减少0.45万吨 [56] - 2026年第37周原生铅行业理论利润-1612.23元/吨（不含副产品），比前一周减少2.28%；再生铅行业理论利润-259.53元/吨（不含副产品），比前一周增加26.4%，毛利润率下行1.64% [56] - 沪铅主力预计上方阻力位预期在16300元/吨附近，下跌支撑在16000元/吨，现货1铅锭平均价格预计在16150元/吨（下跌） [57] 锌 - 本周（2026年9月18至9月23日）锌价震荡运行，截止2026年9月23日，0锌锭现货周均价26585元/吨，较上周同期上涨376元/吨，涨幅约为1.43% [63] - 8月精炼锌出口大幅放量，单月出口量突破四万吨，超年内常规水平 [63] - 国内炼厂检修减产落地规模不及市场前期预期，整体供给收缩力度偏弱 [64] - 临近中秋、国庆双节，下游终端存在阶段性节前补库行为，订单边际小幅回暖，但整体备货意愿及力度显著弱于往年同期 [64] - 百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在26000-26800元/吨，伦锌运行区间在3800-4050美元/吨 [66] 小金属 锂 - 本周（2026年9月18至9月25日）电池级碳酸锂均价13.3万元/吨，环比3.1% [4] - 截至9月23日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在12.7-13.3万元/吨，市场均价为13万元/吨，较上周价格上涨3.17%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场价格集中在13-13.6万元/吨，市场均价为13.3万元/吨，较上周价格上涨3.1% [72] - 主力2701合约周内低位宽幅震荡，触及盘面125700元/吨低位后，逢低买盘入场带动反弹 [72] - 前一交易日期货仓单量为35858吨 [73] - 据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年9月中国电池企业总排产317.9GWh，环比增加4.48% [73] - 9月23日，进口锂辉石原矿市场均价1560元/吨度；非洲SC5%市场均价为1670美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在1935美元/吨 [74] - 百川盈孚预测短期内电池级碳酸锂现货价格将在12-14万元/吨区间震荡运行 [74] 钴 - 本周（2026年9月18至9月25日）电解钴均价27.9万元/吨，环比-2.11% [4] - 百川盈孚电解钴指导价27.1-28.7万元/吨，均价为27.9万元/吨，较上周同期下跌0.6万元/吨，跌幅为2.11% [80] - 硫酸钴价格5.7-6.1万元/吨，均价5.9万元/吨，较上周同期均价下跌0.2万元/吨，跌幅3.28%；氯化钴价格7.2-7.7万元/吨，均价7.45万元/吨，较上周同期均价下跌0.2万元/吨，跌幅2.61%；四氧化三钴价格24-25.5万元/吨，均价24.75万元/吨，较上周同期均价下跌0.25万元/吨，跌幅1.01%；氧化钴价格21.5-23万元/吨，均价22.25万元/吨，较上周同期均价下跌0.75万元/吨，跌幅3.26% [80] - 标准级钴报价区间在22.75-26.25美元/磅，合金级钴报价为25-27美元/磅，原料主流供应商系数为70%-77%；钴中间品价格15.75-17.67美元/磅，均价为16.71美元/磅，较上周同期上涨 [81] - 百川盈孚预计下周电解钴价格运行区间在27-28.5万元/吨；硫酸钴价格5.7-6万元/吨；氯化钴价格7.2-7.7万元/吨；四氧化三钴价格24-25万元/吨；氧化钴价格21-23万元/吨 [82] 镍 - 本周（2026年9月18至9月25日）电解镍均价12.6万元/吨，环比0.71% [4] - 百川盈孚镍指导价均价为126425元/吨，相较上周上涨0.71% [85] - 截至9月22日，本周LME收盘价为16565美元/吨，相较于上周同期上涨2.57%，LME结算价为16410美元/吨，较上周同期环比上涨1.99%，周平均结算价为16170美元/吨，环比上周下跌0.59% [86] - 上期所镍库存周内减少约2138吨至108414吨；截至9月22日，LME库存278628吨，较上周同期增加48吨 [90] - 百川盈孚预计下周电解镍价格宽幅震荡，运行区间参考124000–130000元/吨 [91] 锡 - 本周（2026年9月18至9月25日）锡价呈先涨后回落走势，收跌于412230元/吨 [1] - 截至9月23日，百川盈孚锡锭现货指导价为411000元/吨，较上周同期涨15000元/吨，涨幅3.79% [96] - LME锡库存降至4645吨的低位，上期所锡库存周内减少593吨，至7059吨 [96] - 缅甸佤邦复产仅四至五成，雨季制约出矿 [97] - 百川盈孚预计锡价预计在39-41万元/吨区间震荡 [97] 钨 - 截止到本周三，65度黑钨精矿均价在40.4万元/吨，较上周下调1.1万元/吨，仲钨酸铵在57.5万元/吨，较上周下调1.5万元/吨，70钨铁均价在61.5万元/吨，较上周下调1万元/吨，碳化钨粉在825元/千克，较上周下调30元/千克 [106] - 百川盈孚预计65%黑钨精矿价格运行区间在38.5-39.5万元/吨；仲钨酸铵价格运行区间56-57万元/吨 [109] - 百川盈孚预计下周钨粉价格为865元/千克，碳化钨价格为815元/千克 [109] - 百川盈孚预计下周70钨铁价格为58万元/吨 [109] 钼 - 截至本周三，中国45-50度钼精矿当日均价为5485元/吨度，较上周四均价持平；氧化钼今日均价为5600元/吨度，较上周四均价持平；钼铁今日均价为34.5万元/基吨，较上周四均价上调0.29%；一级四钼酸铵今日均价为32.75万元/吨，较上周四均价持平；一级钼粉今日均价为61.25万元/吨，较上周四均价持平 [118] - 本月已公开钢招量大约在1.2万吨，当前本周招标价格区间在34.05-34.35万元/基吨，承兑含税 [119] - 45-50度钼精矿现款报价5470-5500元/吨度；50度以上钼精矿现款报价5500-5530元/吨；冶金氧化钼现款报价5590-5610元/吨度 [121] - 当前钼铁的成本重心稳定落在34.6万元/基吨以上 [121] - 百川盈孚预计下周45-50%品位钼精矿价格5470-5500元/吨度，51%氧化钼价格5590-5610元/吨度，60%钼铁价格34.3-34.7万元/基吨，一级四钼酸铵价格32.5-33万元/吨，一级钼粉价格60.5-61万元/吨 [127] 稀土 - 本周（2026年9月18至9月23日）氧化镨钕均价73.55万元/吨，周涨0.89%；氧化镝均价143.5万元/吨、氧化铽均价657.5万元/吨，周度分别下跌0.35%、0.75% [1] - 镨钕端大厂采购支撑较强，低价货源收紧，分离厂报价坚挺，磁材节前备货需求增加，成交同步上移 [1] - 镝铽端交投热度不高，下游试探压价，上游低位货源零星释放，市场情绪偏弱 [1] - 后市预计镨钕价格维持坚挺，镝铽价格或弱稳整理 [5]