财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额达到30亿美元，同比增长5%，环比增长1% [4] - 第四季度EBITDA为7.17亿美元，环比下降5%，占销售额的24% [4] - 2025年全年EBITDA为29亿美元，净收入20亿美元，净销售额120亿美元 [8] - 第四季度经营活动现金流为7.87亿美元 [4] - 季度末净现金头寸降至33亿美元，主要由于支付了3亿美元中期股息、5.37亿美元股票回购以及1.23亿美元的资本支出 [5] - 2025年全年自由现金流为20亿美元，已全部通过股息和股票回购分配给股东 [8] - 公司提议将年度每股股息提高7%，达到每股0.89美元（每份ADR 1.78美元），其中包含已于去年11月底支付的每股0.29美元（每份ADR 0.58美元）中期股息 [5][6][8] - 若获批准，将于5月20日支付每股0.60美元（每份ADR 1.20美元）的股息 [6] - 管材运营部门的平均销售价格同比下降1%，环比持平 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在美国和加拿大，对钻机直接客户的销售保持韧性，在阿根廷，公司恢复了压裂和连续油管服务 [4] - 在美国，公司生产与供应链系统（包括耦合钢厂、Bay City、Hickman和Enbridge的主要制管厂以及各种管道加工设施）协同运作，实现了创纪录的生产和供应水平，占美国销售额的90% [10] - 公司继续开发和推广其Run Ready和井筒完整性服务，以提高井场的安全性和可靠性 [10] - 在阿根廷，公司正在投资扩大新的压裂和连续油管服务业务，预计在年底前投入第三套设备 [12] - 在沙特阿拉伯，当地大口径工厂的扩建已完成，除了为阿美钻井作业供应OCTG外，还供应用于天然气基础设施开发的管线管 [13] - 在海上业务方面，公司正在执行现有订单，并为多个项目做准备，包括为美国深水区的Shell Sparta 20K项目交付套管、扩展对埃克森美孚圭亚那运营的服务、为道达尔能源在苏里南的Grand Morné开发准备服务基地，以及为黑海TPAO Sakarya天然气开发第三阶段规划无缝和焊接管线管及涂层的生产 [11] - 公司正在尼日利亚生产隔热涂层，以支持壳牌Bonga North深水开发 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：行业进一步整合，生产率提高，钻机数量减少，美国232条款关税扩展至所有钢铁产品（包括Bay City无缝管运营所需钢坯），并随后提高至50% [9]。美国市场定价受到进口焊管（来自中国或东南亚）的抑制，导致焊管Pipe Logix指数承压，进而对无缝管Pipe Logix产生一定影响 [40][41] - **拉丁美洲市场**： - 墨西哥：政府正采取措施解决Pemex的财务困难，去年对国内油气钻探活动造成影响 [12]。Pemex获得200亿美元资本重组计划，并发行了17亿美元债券 [98] - 阿根廷：国内公司已筹集超过40亿美元融资，用于开发Vaca Muerta油田的基础设施和扩大生产运营 [12]。公司为Vaca Muerta South管道供货，目前正在供应Duplica Norte管道 [12]。预计2026年下半年钻探活动将增加 [44][45] - 委内瑞拉：随着美国政府的干预，公司恢复了对雪佛龙运营的服务，并正在该国建立服务能力以支持钻探活动的任何增加 [12]。预计2026年收入约为5000万美元，中期有更大潜力 [90] - **中东市场**： - 卡塔尔：获得了为西北油田开发供应OCTG的长期协议 [13] - 阿联酋：加强了对ADNOC的Rig Direct服务，交付了创纪录数量的OCTG [13] - 沙特阿拉伯：常规钻探活动年内减少，但预计2026年第二季度或更晚时候钻机数量可能回升 [100][101] - **欧洲市场**：欧盟碳边境调节机制（CBAM）和保障措施（预计将关税提高至50%，配额减少近50%）可能对公司相对重要的工业发电活动相关业务产生有利影响 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心在于其全球一体化的工业和供应链运营，以及通过Rig Direct服务模式提供的差异化服务 [10][13] - 持续投资于提高运营效率和数字化整合，并减少对环境的影响 [13] - 在阿根廷投运了第二个风电场，两个风电场现在基本满足了公司在加拿大的电炉钢厂和运营的全部能源需求，朝着降低运营碳强度中期目标取得进展 [14] - 作为工业公司，对员工安全和社区环境可持续性的承诺是绝对的，相关指标今年有所改善 [15] - 公司凭借其全球布局、产品服务的差异化竞争力、运营质量与合规性以及支持战略的财务实力，能够应对不可预测和波动的未来 [15] - 在阿根廷的一次大型LNG项目管道招标中，公司因报价高于最低投标方（一家印度公司）而未能中标，公司正在分析该报价是否存在不公平贸易行为的可能性 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，公司在面临破坏性的地缘政治环境和主要市场活动减少的情况下，展现了运营韧性 [8] - 由于能源市场和地缘政治环境的许多部分都在变化，进行中期预测并不容易 [19] - 对2026年第一季度的展望：在可见度范围内，预计业绩水平与第四季度大致相符，收入和利润率数据相对稳定 [19][23] - 预计2026年第一季度，由于美国生产更多钢铁等运营效率提升，计入业绩的关税水平将略低于第四季度 [22] - 国际市场价格总体稳定，特别是公司重点关注的优质、高要求产品领域，需求受海上、中东酸性气体和服务开发驱动强劲 [29]。部分现货招标环境略有恶化，但这并非业务主要部分 [30] - 海上业务前景：2026年上半年海上收入将高于2025年下半年，2026年下半年订单至少与上半年一样积极，公司正处于一个将持续多年的海上周期中 [57][58]。预计2027年和2028年深水投资额将达到约1200亿美元，是过去2-3年低点的近3倍 [59] - 关于美国页岩行业：运营商效率和生产率大幅提高，钻机数量减少但产量增加，OCTG消耗量相比过去有所减少 [107]。预计2026年市场相对2025年保持稳定，可能看到石油活动略有减少，但天然气活动增加所抵消 [107]。关于产量在2027年下半年达到平台期的预测存在不确定性 [106] - 关于美国潜在关税调整的评论：近期新闻提及的可能调整更多是关于重新定义“钢铁衍生品”范围，而非将关税从50%降至25% [114][115] 其他重要信息 - 董事会决定在5月初召开的年度股东大会上提议支付年度股息 [5] - 公司拥有强大的净现金头寸33亿美元 [9] - 公司持续关注并努力改善库存管理和营运资本效率，以支持其Rig Direct战略和服务组件 [69][70][71] - 公司每月为全球550台钻机提供服务，这需要在靠近钻机的地点保有合适的库存 [75] - 预计2026年资本支出与2025年水平大致相当，从规划角度看甚至可能略低，但年内可能出现新的需求 [122] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年第一季度及之后的业绩展望 [18] - 管理层表示，鉴于环境和市场波动性，进行中长期预测并不容易，但在当前可见度内，预计第一季度利润率水平和业绩结果与第四季度大体一致 [19][20] 问题: 关于第四季度利润率韧性以及抵消关税影响的进展 [21] - 管理层表示正持续提升运营效率，包括提高美国钢铁产量，预计2026年第一季度计入业绩的关税影响将略低于第四季度 [22]。同时，北美管材价格指数（Pipe Logix）变动相对缓慢，特别是焊管领域 [23]。结合关税略降和Pipe Logix指数情况，管理层认为第一季度收入和利润率将相对稳定 [23] 问题: 关于国际业务定价压力 [27] - 管理层表示，国际业务由多个细分市场和不同服务层级构成，定价影响在北美比在国际上更容易理解和预测 [28]。COO补充指出，国际市场价格总体稳定，供需平衡，特别是在公司专注的优质产品领域，需求受海上和中东项目驱动强劲 [29]。部分现货招标环境略有恶化，但非业务重点 [30]。CEO补充，欧洲的CBAM和保障措施可能对公司欧洲业务产生有利影响 [31] 问题: 关于股票回购计划及未来股东回报的思考 [33] - 管理层回顾了2025年5月至2026年5月期间的12亿美元回购计划（分两期进行）[34]。决定回购的因素（如现金水平、前景展望）未发生重大变化 [35]。董事会将在5月股东大会后，结合相关因素考虑是否继续回购计划 [36] 问题: 关于美国Pipe Logix价格指数拐点预期 [39] - 管理层指出，需分别看待无缝管和焊管的Pipe Logix指数 [40]。当前热轧卷板价格上涨，但来自中国或东南亚的焊管进口抑制了焊管Pipe Logix指数的上涨，并对无缝管指数产生一定拖累 [41]。预计反倾销行动将有助于焊管Pipe Logix指数逐渐向更高的热轧卷板成本看齐，但这可能不会在第一季度立即发生，而是随时间推移产生影响 [42] 问题: 关于阿根廷市场2026年展望及竞争情况 [43][79] - 管理层表示，阿根廷大选后投资界信心增强，油气公司已筹集超40亿美元融资，预计这些资金将在2026年转化为更高的钻探水平，特别是在下半年 [44][45]。进程比一年前预期要慢，部分原因是国家风险水平仍较高，且部分资金用于行业整合 [46]。核心区域将是Vaca Muerta [48] - 关于竞争，管理层提及在阿根廷一次LNG项目管道招标中输给一家印度公司，正在分析其报价是否存在不公平贸易行为，并可能寻求反倾销调查 [86][87] 问题: 关于2026年利润率轨迹、成本传导及海上项目贡献 [51] - 关于热轧卷板成本上涨对ERW管材利润率的影响，美国业务总裁表示压力将在第二季度主要体现 [60]。价格传导通常滞后一个季度，因此预计第三季度，特别是第四季度会看到市场反应 [81][82] - 关于海上项目，COO表示海上市场活跃，公司有强大的订单储备需要执行，预计2026年上半年海上收入将高于2025年下半年 [56][57]。2026年下半年订单至少与上半年一样积极，但部分项目最终投资决定（FID）可能要到今年年底或2027年才宣布 [57]。公司正处于一个将持续多年的海上周期 [58] 问题: 关于2026年营运资本预期及所需现金水平 [64] - CFO预计2026年营运资本总体保持中性，但季度间会有波动，第一季度预计因应收账款增加而上升 [66]。部分原因是与墨西哥Pemex的收款在第四季度大幅减少后趋于稳定，以及与美国客户正在谈判的条款可能产生影响 [66][67] - CEO和COO补充，由于服务战略和Rig Direct策略需要大量库存支持，公司存货水平较高，但始终致力于优化库存和营运资本效率 [69][70][71] 问题: 关于管线管业务季度分布及阿根廷竞争 [79] - COO表示，2026年管线管项目在各季度分布较为稳定，与2025年水平基本一致，没有显著不平衡 [84][85] 问题: 关于委内瑞拉业务机会量化 [88] - COO表示，委内瑞拉局势动态演变，有积极迹象。公司目前全面服务雪佛龙，预计2026年将扩大服务，收入约5000万美元，中期有更大潜力，特别是当其他大型石油公司可能回归时 [89][90]。CEO补充，公司在委内瑞拉拥有独特的历史经验和竞争地位 [92] 问题: 关于中东和墨西哥市场未来季度展望 [97] - 关于墨西哥，政府为Pemex提供了200亿美元资本重组，Pemex也发行了债券，但公司尚未看到Pemex明确的2026年执行计划，私营公司进展缓慢 [98] - 关于中东，COO表示活动水平保持高位，公司在主要国家地位稳固，预计2026年第一、二季度收入和发货量与2025年最后两个季度基本一致 [100]。沙特阿拉伯钻探活动可能在2026年第二季度或更晚时候回升，带来潜在上行空间 [101] 问题: 关于美国页岩行业趋势及对公司业务影响 [105] - 美国业务总裁表示，美国运营商效率大幅提升，钻机数减少但产量和钻井数基本持平甚至更长，OCTG消耗量与钻机数的传统关联性减弱 [107]。展望2026年，市场相对2025年保持稳定，石油活动可能略有减少，但天然气活动增加可能抵消 [107]。关于产量平台期的预测存在不确定性，创新可能继续推动单井产量 [108]。此外，过去两年已钻未完井（DUC）库存已降至低位，未来贡献有限 [109] 问题: 关于美国潜在钢铁关税调整的影响 [113] - CEO表示，根据新闻报道，可能的调整更多是关于重新审视“钢铁衍生品”的定义范围，以避免对美国经济造成过度价格压力，而非将50%的关税税率降至25% [114][115] 问题: 关于其他业务部门（阿根廷压裂和连续油管服务）2026年趋势及资本支出展望 [118] - CEO表示，预计2026年下半年阿根廷压裂活动将增加，公司正为此增加一套压裂设备 [120] - 关于2026年资本支出，预计与2025年水平大致相当，从规划角度看甚至可能略低，但年内可能出现新的需求 [122]