纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体生产设备行业 - **公司**：KOKUSAI ELECTRIC、ULVAC、Advantest、Lasertec、Ushio、Nikon、SCREEN Holdings、Tokyo Electron、DISCO、JEOL 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **市场规模与增长**：2025 - 2026年WFE收入预计从1090.58亿美元增长到1098.22亿美元，总半导体收入预计从7100.95亿美元增长到7746.87亿美元；SEAJ预测日本SPE市场F3/26增长2%，F3/27增长10% [12][13] - **市场驱动因素**：AI计算量呈指数级增长，推动半导体需求；HBM和2nm投资驱动SPE市场，检测设备（包括测试仪）前景大幅提升，前端SPE也略有上升 [6][13] - **市场风险**：美国对中国的限制给中国半导体制造商的资本支出带来风险；全球电子需求低迷、智能手机更换周期延长、半导体生产技术进步放缓等因素可能导致SPE市场调整 [27][57] 公司分析 - **DISCO**：2025年4 - 6月非合并销售额同比增长10.1%至754亿日元，非合并出货量为930亿日元，同比增长8.5%；因出货强劲和业务环境恢复，将目标价从69400日元上调至70100日元 [24][25] - **Advantest**：2025年4 - 6月销售和利润同比和环比显著增长；由于对生成式AI GPU测试仪的强劲需求，F3/26指引可能上调 [30] - **JEOL**：首次覆盖评级为EW，目标价4100日元；主stay多束掩模写入器市场份额较低，EUVL需求疲软，但电子显微镜市场有望成为中长期驱动力 [37] - **SCREEN Holdings**：建议增持，因其主要产品线开工率高且股价有吸引力；目标市盈率为11.9倍，预计F3/28年每股收益为1239.1日元 [28][59] - **Tokyo Electron**：上调对其的估计和目标价；目标市盈率基于前一周期衰退阶段的平均预期市盈率调整后为17.7倍，预计F3/28年每股收益为1574.5日元 [14][64] 其他重要但可能被忽略的内容 - **技术发展**：TSMC开始投资用于CoPoS的310mm²试验线，ASE Technology宣布使用300mm²面板基板的2.3D封装技术，预计2026年年中设备交付，2027年工艺上线，随后进行大规模投资决策 [36] - **估值方法和风险**：各公司采用不同的估值方法，如DISCO目标市盈率为25.1倍，JEOL为12倍，SCREEN Holdings为11.9倍，Tokyo Electron为17.7倍；同时各公司面临不同的上行和下行风险，如智能手机需求恢复、中国投资持续、美国政策变化等 [55][58][59][64] - **行业竞争格局**：JEOL在多束掩模写入器市场面临NuFlare Technology的竞争，可能失去市场份额 [44]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为有吸引力（Attractive）[6] 报告的核心观点 - 台湾将华为和中芯国际及其子公司加入出口管制清单，需关注美国盟友是否会有类似举动 [3] - 中国正推动前端半导体生产设备的国产化，虽目前市场份额和技术能力有限，但最终有望实现关键组件的国产替代 [4] - 后端半导体生产设备结构相对简单，中国已基本实现国产化，预计不会受到更严格的出口管制；而前端设备可能会面临更严格的出口限制 [9] - 看好迪斯科（Disco）和爱德万测试（Advantest），因其在后端设备市场份额高、解决方案能力强且软件技术成熟，受芯片出口限制影响小 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 6月14日，台湾经济事务部对外贸易局更新战略高科技商品实体清单，将华为和中芯国际及其子公司列入其中，台企与这两家公司开展业务需获政府许可 [3] - 关注美国是否会要求对日本前端半导体生产设备实施进一步出口管制，目前尚无迹象表明会发生此类情况 [4] 公司分析 迪斯科（Disco） - 目标市盈率为25.1倍，基于2028年3月财年每股收益2724日元的预测，预计届时盈利将达到峰值 [14] - 其切割锯和研磨机等产品在技术和解决方案能力上具有优势，在中国市场份额较高 [10] 爱德万测试（Advantest） - 测试机市场正在触底反弹，随着边缘人工智能和生成式人工智能设备需求增加，市场有望增长 [17] - 应用14.0倍的市盈率，基于2028年3月财年每股收益737.1日元的预测，目标价为10300日元 [17] 行业覆盖公司评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年6月18日） | | --- | --- | --- | | 爱德万测试（6857.T） | 买入（2024年1月17日） | 9663日元 | | 迪斯科（6146.T） | 买入（2023年7月7日） | 36940日元 | | 国际电气（6525.T） | 持有（2024年4月11日） | 3315日元 | | 激光技术（6920.T） | 持有（2024年3月5日） | 16150日元 | | 尼康（7731.T） | 卖出（2023年8月8日） | 1455日元 | | 斯库林集团（7735.T） | 买入（2025年2月25日） | 11080日元 | | 东京电子（8035.T） | 持有（2025年2月25日） | 24735日元 | | 爱发科（6728.T） | 持有（2024年1月17日） | 5117日元 | | 牛尾（6925.T） | 持有（2024年1月17日） | 1742日元 | [70]