财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为10.83亿美元，非GAAP每股收益为1.80美元，均高于指引区间上限，是2025年收入最高的季度，也是公司历史上第二高的季度，仅比2021年移动热潮时的纪录低300万美元 [17] - 第四季度收入环比增长41%，非GAAP收益环比增长超过100% [4] - 2025年全年收入为32亿美元，同比增长13% [19] - 2025年非GAAP每股收益为3.96美元，同比增长23% [29] - 第四季度非GAAP毛利率为57.2%，符合指引范围 [18] - 第四季度非GAAP营业利润率为29%，营业利润约为3.14亿美元，较上一季度和去年同期均增长约一倍 [19] - 2025年全年毛利率为58.3%，营业利润率为22% [21] - 第四季度自由现金流为2.19亿美元，通过股票回购和股息向股东返还2.04亿美元 [19] - 2025年全年自由现金流为4.5亿美元，通过股票回购和股息向股东返还7.85亿美元，占自由现金流的174% [22] - 2025年底现金及有价证券为4.48亿美元 [22] - 2026年第一季度收入指引为11.5亿至12.5亿美元，中点环比增长11%，同比增长75% [22][23] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为1.89至2.25美元 [23] - 2026年第一季度毛利率指引为58.5%至59.5%，较第四季度指引中点提升180个基点 [23] - 2026年第一季度营业费用预计环比增长6%，占销售额的26%至28% [23] - 2026年第一季度营业利润率指引中点为32% [23] - 2025年收入分布为上半年40%，下半年60%，预计2026年将呈现相反态势，约60%的收入集中在上半年 [25][63] 各条业务线数据和关键指标变化 - **半导体测试组**：第四季度收入为8.83亿美元，由AI、计算和内存需求推动 [17] - **SoC测试**：第四季度收入为6.47亿美元，环比增长47% [18]；2025年全年收入同比增长23%，主要由网络和VIP计算驱动 [7] - **内存测试**：第四季度收入为2.06亿美元，环比增长61%，创下销售纪录 [18]；2025年全年收入在基本持平的内存测试市场中略有增长，在HBM和DRAM最终测试中持续获得份额 [7] - **产品测试组**：第四季度收入为1.1亿美元，实现环比和同比双位数增长，由强劲的国防和航空航天需求驱动 [18]；2025年全年收入增长8%，由国防和航空航天领域实力驱动 [5] - **机器人组**：第四季度收入为8900万美元，连续第三个季度增长，环比增长19% [18]；2025年从第二季度开始连续三个季度实现增长 [6] - **系统级测试业务**：2025年收入较2024年增长超过50% [11] - **AI驱动收入**：2025年下半年AI驱动收入显著增长，第三季度占收入的40%-50%，第四季度超过60%，预计2026年第一季度将超过70% [4][5] 各个市场数据和关键指标变化 - **SoC市场总规模**：2025年达到创纪录水平，比2024年增长近60% [9] - **内存测试市场总规模**：2025年较2024年下降约4% [11] - **市场结构变化**： - **SoC**：2023年，计算仅占SoC产品收入的约10%，汽车/工业和移动各占50%和40%；到2025年，计算占比接近50%，汽车/工业和移动各占约25% [9] - **内存**：2020-2021年，闪存和DRAM在内存测试市场中占比大致相当；到2025年，DRAM和HBM合计占内存总市场的近90% [11] - **VIP计算市场**：公司相信在2025年保持了约50%的市场份额 [7]；2025年VIP计算市场规模略高于6亿美元 [44] - **2025年SoC市场细分**：计算约50亿美元，移动约10亿美元，汽车/工业略低于10亿美元，服务约7亿美元 [42] - **2025年内存市场细分**：总规模略低于14亿美元，其中DRAM占12亿美元，其余为闪存 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心**：成功转向AI驱动需求和高性能计算，计算已成为2025年最大的收入组成部分，同比增长90% [8] - **产品与客户协同**：通过调整产品路线图和面向客户的团队，成功获得了VIP和商用计算客户有价值的新设计订单 [9] - **多元化收入组合**：被视为公司的长期优势，有助于降低目标收益模型的风险 [9] - **市场扩张**： - **系统级测试**：在移动SLT领域赢得新客户并于2025年强劲增长，进入计算SLT领域并赢得两家客户，在HDD领域获得新客户订单将于2026年增长 [12] - **机器人**：构建了世界级的物理AI应用平台，并已将AI功能嵌入AMR产品中，开始在全球电子商务领域推广重要的AI驱动应用 [15] - **合资企业**：与高速IO和数据中心互连测试解决方案的全球领导者MultiLane成立合资企业“MultiLane Test Products”，以服务不断增长的AI数据中心需求，预计2026年上半年完成交易，公司将持有合资企业的多数股权 [15][25] - **长期目标模型**：基于ATE总市场规模达到120亿至140亿美元（2025年约为90亿美元）的预期，公司目标收入约为60亿美元，非GAAP每股收益为9.50至11美元，约为2025年水平的2.5倍 [16][26][27] - **增长驱动因素**： - **半导体测试组**：预期增长将超过整体ATE市场增速，反映其份额增长预期，由AI、计算和内存的持续强势以及汽车/工业和移动的预期复苏推动 [27] - **产品测试组**：预期增长与计算、国防、光子学、高速互联网数据和数据中心相关 [27] - **机器人组**：预期增长与物理AI、可服务市场扩大、实施复杂性降低以及持续的劳动力短缺相关 [27] - **资本配置**：战略保持一致性，维持现金储备以运营业务并为并购准备资金，2015年至2025年间通过股票回购和股息向股东返还超过54亿美元，约占自由现金流的100% [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：AI数据中心是当前市场的主要驱动力，公司的产品线全面覆盖该市场 [13] - **市场展望**： - **SoC市场**：预计中期将强劲增长，由数据中心持续建设和边缘AI增长驱动，但逐年预测因高度集中和产品爬坡不可预测而困难 [9][10] - **内存市场**：预计2026年将复苏，总市场规模较2025年实现低双位数增长，由HBM和DRAM的持续强势驱动 [11] - **细分市场**：预计计算将从高位基础显著增长，汽车/工业将适度复苏，但对移动市场规模持不确定态度 [10] - **公司定位**：公司已做好准备在未来几年实现优于市场的增长 [16] - **不确定性**：由于订单集中度和模式变化，收入将继续呈现波动且难以预测的模式 [24][33] - **长期信心**：新的目标收益模型反映了对由AI驱动的ATE总市场规模增长潜力的信心，即使是在当前前所未有的水平 [28] 其他重要信息 - **客户集中度**：2025年有两个指定客户和一个采购客户的收入贡献超过10% [20][21] - **业务模式特点**：通常有指定客户选择平台并驱动需求，但指定客户和采购客户在不同情况下对购买决策的影响力不同 [20] - **机器人业务**：第四季度超过5%的机器人收入来自一家大型电子商务客户 [18] - **毛利率影响因素**：第四季度毛利率受到半导体测试AI需求强劲的推动，但被产品测试组利润率较低、机器人业务组合以及传统产品库存减记所部分抵消 [18] - **税收**：第四季度非GAAP和GAAP实际税率分别为10.6%和10.3%；2025年全年分别为12.8%和12.6% [19][22] - **安静期**：将于2026年3月13日营业结束后开始 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年全年收入展望和增长率的更多细节 [31] - 公司进入2026年时拥有健康的积压订单，对上半年的能见度比去年同期更好，但需注意新的AI基础设施构建环境下的订单模式可能导致收入在季度和年度间波动，因此不建议进行线性趋势假设 [32][33] - 第一季度运行速率强劲，但对下半年能见度有限，预计可能经历两到三个季度的激增，随后可能进入较短的消化期 [34] 问题: 关于新目标模型中隐含的ATE市场份额从约25%增长至46%的关键驱动因素 [35] - 在120-140亿美元的总市场规模模型中，公司60亿美元的收入目标实际上略低于46%的份额水平，这反映了预期计算市场规模将继续增长，而公司在该领域的份额起点较低，预计将获得份额 [35][36] - 预计移动市场规模可能增长至当前的1.5倍左右，公司维持现有份额；汽车/工业市场规模可能成比例增长，公司维持份额；内存市场中期将逐步增长，公司现在已进入大部分细分市场和客户，能够分割份额并顺应市场趋势 [36][37][38] 问题: 对半导体测试组在新目标模型中份额增长幅度的质疑，以及要求细分2025年SoC市场规模和VIP计算部分规模 [40][42] - 要达到分析师的数字，可能意味着对机器人和产品测试组的增长预期过于激进，公司预计各业务组比例（约80%，10%，10%）大致保持不变，按此计算，公司在ATE市场的份额在40%出头，且系统级测试收入不计入ATE总市场规模 [41] - 2025年SoC市场规模细分：计算约50亿美元，移动约10亿美元，汽车/工业略低于10亿美元，服务约7亿美元；内存总规模略低于14亿美元，其中DRAM占12亿美元 [42] - 2025年VIP计算市场规模略高于6亿美元 [44] 问题: 关于VIP/ASIC计算市场未来份额的演变，以及新目标模型中60亿美元收入目标对ATE市场规模假设的敏感性 [47][50] - 2025年公司在VIP计算市场的份额约为50%，未来预计份额分配将非常波动，公司正在挑战未获得的订单，也在捍卫已有订单，长期可能维持50%左右份额，但季度和年度数据会因不同产品爬坡时间而大幅波动 [48][49] - 60亿美元收入目标是一个平衡的数字，最大的不确定因素是市场增长到该规模的速度，其次是公司在ATE市场的份额，特别是在计算领域的份额增长 [51][52] - 对达成目标有信心，原因包括：移动市场将随复杂性增加而复苏；通过收购英飞凌的电源业务，有能力在汽车/工业领域获得份额；系统级测试业务拥有更广泛的客户基础；机器人业务有一个大型客户作为增长催化剂 [53] 问题: 关于GPU测试业务在2026年的现实份额预期及未来潜力，以及2026年收入集中于上半年的原因 [55][58] - 在GPU测试项目上进展顺利，预计将实现生产资格认证，但过程复杂，具体时间难以确定，一旦认证，预计将在几年内逐步获得份额 [56] - 第一季度指引不包括任何商用GPU收入，预计更多影响2026年下半年，初始份额将为个位数，长期来看，在竞争性双源情况下，最终可能达到30%-70%的份额平衡状态 [56][57] - 2026年上半年收入集中部分原因是主要项目的时间安排集中在上半年，部分原因是对下半年的能见度有限，同时公司进入2026年时拥有强劲的积压订单，提供了对上半年更好的能见度 [58][59] 问题: 关于2026年第二季度环比趋势的暗示以及2026年ATE总市场规模的预期范围 [62] - 公司不提供第二季度指引，但重申预计2026年约60%的销售额将发生在上半年 [63] - 预计2026年ATE总市场规模将较2025年实现强劲增长，但由于下半年不确定性，范围很宽，可能在20%到40%之间 [64] 问题: 新目标模型是否代表几年后包含周期性波动在内的中期模型 [65] - 新模型旨在展示在ATE总市场规模达到120-140亿美元时，公司收入达到60亿美元时的财务面貌，这是一个可实现的目标，但实现时间取决于数据中心建设速度和数据中心硅收入的增长能否持续 [66][67][68] 问题: 未来几年GPU份额增长的催化剂 [71] - 新的测试插入点更多是推动市场规模增长，而非份额增长；公司产品的优势包括：更具韧性的供应链和更短的交付周期、更好的测试仪性能与可靠性、下一代仪器将提供更高的功率和内存、以及更好的“任务模式”测试能力以实现更高缺陷覆盖率 [71][72][73] 问题: 关于新HDD客户、HDD测试增长预期，以及半导体IDM使用内部测试平台的历史和未来趋势 [74] - 新HDD客户案例是商业测试对内部测试的补充，主要用于有效构建产能，预计2026年HDD收入将比2025年翻一番 [75] - 目前SoC和内存领域各有一个主要参与者采用内部ATE策略，长期来看，内存领域的内部策略可能更持久，而SoC领域的内部策略可能在未来几年随着代工厂客户对商业平台需求的多样化而改变 [76] 问题: 关于移动SoC市场规模增长至当前1.5倍的驱动因素，以及对近期资本效率的担忧 [79] - 移动市场规模增长主要受复杂性增加驱动，而非销量，预计智能手机销量将保持相对稳定 [80] - 对复杂性增长将推动测试仪需求有信心，但庞大的现有测试仪装机量以及众多供应商使用类似测试配置，使得客户可以通过优化现有设备利用率来缓和新增产能需求，这与2020-2021年情况不同 [81][82] 问题: 在目标模型中，AI计算业务的客户集中度是否会降低，从而减少收入波动性 [83] - 在120-140亿美元的市场规模下，预计会增加新的VIP计算客户，但不会从极少数增加到数十个，可能增加四到五个项目，稳态下公司将与Advantest在每一代产品上基于测试仪性能和可靠性进行竞争 [84] 问题: 关于三个收入贡献超过10%的客户所在细分市场及大致规模 [88] - 两个指定客户分别来自移动和计算领域，一个采购客户则涵盖所有领域，每个客户的贡献大约在10%左右，没有大幅超过 [89][90][91][92][93][94][95] 问题: 关于2026年SoC与内存细分市场增长差异，以及公司增长是否快于整体市场 [96] - 认为SoC增长更快、内存增长更慢的假设是合理的，计算市场规模已经很大且将大幅增长，内存市场将逐步增长 [97] - 公司定位是获得份额，但这在一定程度上取决于哪个细分市场增长最快，由于在计算领域的份额起点较低，即使在该领域获得份额，如果计算市场规模增长巨大，也可能稀释整体份额地位 [98] 问题: GPU商用订单是否影响2026年下半年收入分布，以及是否包含在新目标模型中 [101] - 商用GPU的显著增长将对下半年产生影响 [101] - 商用GPU份额增长是多年逐步的过程，是60亿美元目标模型的一部分，但并未假设在该领域获得极高的份额 [102] 问题: 大型电子商务机器人项目是否可能推动该业务收入超过盈亏平衡点 [103] - 目标是在2026年实现机器人业务盈亏平衡，预计该大型电子商务客户的收入在2025年至2026年间将增长约三倍，并在2026年后随着部署到更多设施而大幅增长，预计该业务在2026年达到盈亏平衡，之后将做出积极贡献 [103]