行业与公司核心观点 宏观与策略 - 8月广义财政支出降幅扩大，财政政策力度边际反弹，第一本账收入同比增长4.7%，支出同比-0.1%[10] - 第二本账收入降幅收窄至-3.8%，土地出让收入降幅收窄至-12.6%[10] - 下半年经济增速达到4.3%以上即可完成4.5%目标，增量政策必要性不强，8000亿新型政策性金融工具已于9月起投放[11] - 生产端景气延续回升，消费修复动能仍弱，“供强需弱”特征进一步加深[11] - 外贸发运稳中有升，航线重心东移，出口运价连续第四周上涨[12] - 房地产成交边际回升，价格端仍待企稳，新房和二手房成交环比上行[12] - 人民币汇率突破6.7，9月18日报6.7521，8个交易日累计调升283点[13] - 人民币升值由贸易结汇的现货正反馈驱动，掉期点残差稳定，NDF无超额[14] - 沪深300下跌0.07%，恒生指数下跌0.23%，标普500下跌0.09%[14] - 中债10年下跌0.8BP，美债10年上涨5BP，美元指数上涨1.14%[14] - 金银比64.87，铜油比144.86，股债性价比4.23[15] - 原油库存较上周下降714万吨，螺纹钢库存下降13万吨[15] - 北向资金最近一周估算净流入30亿元，灵活型外资净流入53亿元[30] - 港股稳定型外资流入70亿港元，灵活型外资流出276亿港元，港股通流入172亿港元[31] - 外资最近一周流出日本2749亿日元，流出韩国118630亿韩元，8月流入印度31.0亿美元[31] - 7月全球共同基金净流入美国权益市场731亿美元，流出欧洲[32] - A股有上涨潜力，盈利端净利润同比两位数增长，26年上半年全A归母净利同比15.9%[34] - 无风险收益率下行，10年期国债利率较年初下降16BP至1.7%[35] - 风险偏好低于历史均值，全部A股风险溢价率3.0%，处05年以来31%历史分位[36] - 恒生指数-0.2%，小盘+1.0%优于大盘-0.3%，医药表现强势[37] - 恒生生物科技+5.3%，恒生高股息-1.4%[37] - 标普500-0.1%，纳斯达克+0.7%，医药与科技上涨[40] - 标普500成分股估算资金流+25.9亿美元，集中流向硬件半导体[41] 智微智能(001339.SZ) - 2026H1营收30.50亿元，同比+56.64%，归母净利润3.88亿元，同比+281.92%[43] - 2026Q2营收17.47亿元，同比+59.51%，归母净利润2.79亿元，同比+368.70%[43] - 定位全场景AI算力底座服务商，发布自研HAT云平台，战略投资元川微布局LPU赛道[44] - 拟定增募资不超过28.7亿元，投入22亿元用于智算中心建设及运营项目[44] - 2026H1毛利率39.52%，同比+15.12个pct，产品结构持续优化[45] - 预计26-28年净利润7.44/9.13/11.76亿元，维持“优于大市”评级[45] SERVICENOW(NOW.N) - 2026H1营收77.57亿美元，同比+23.1%，Non-GAAP净利润19.42亿美元，同比+14.4%[46] - 2026Q2营收39.87亿美元，同比+24.01%，Non-GAAP净利润9.3亿美元，同比+9.28%[46] - ServiceNow AI年度合同收入突破10亿美元，AI产品需求强劲[46] - 将发布面向AI原生产品的全新商业模式，TAM有望大幅拓展[47] - 二季度续约率98%，年度经常性收入达20亿美元[48] - 预计2026/2027/2028年收入161.54/196.75/240.26亿美元，维持“优于大市”评级[49] SNOWFLAKE(SNOW.N) - FY2027H1营收29.38亿美元，同比+34.32%，Non-GAAP净利润3.83亿美元，同比+76.98%[50] - 2026Q2营收15.47亿美元，同比+35.09%，Non-GAAP净利润2.35亿美元，同比+82%[50] - AI带来三大飞轮效应：Cortex和CoCo采用量增加、新工作负载、平台消费激活[50] - 2026H1发布超330项产品功能，同比+35%，CoWork拓展至5800个账户[51] - 推出Cortex AI Gateway和Cortex Sense新产品[51] - 期间费用率84.05%，环比-6.04个pct，毛利率67.04%[52] - 预计FY2027/FY2028/FY2029收入63.97/83.16/105.88亿美元，维持“优于大市”评级[52] 国电电力(600795.SH) - 2026H1营收790.29亿元，同比+1.77%，归母净利润30.14亿元，同比-18.25%[53] - 业绩承压因电价下降、燃料成本上升及投资收益下降，投资收益6.45亿元，同比-47.53%[53] - 截至2026年6月末控股装机容量13029.12万千瓦，上半年增加350.26万千瓦[53] - 拟收购控股股东资产，合计在运装机约32万千瓦，在建/拟建装机1354万千瓦[53] - 预计2026-2028年归母净利润61.1/72.5/82.0亿元，维持“优于大市”评级[54] 西子洁能(002534.SZ) - 2026H1营收24.74亿元，同比-11.43%，归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%[54] - 业绩下降因合同履约延迟及赫普能源资产减值损失[54] - 在手订单60.32亿元，新增订单24.82亿元[55] - 海外业务快速推进，收获印度、斯里兰卡、韩国、北美等多国订单[55] - 预计2026-2028年归母净利润3.02/5.56/6.64亿元，维持“优于大市”评级[57] 云图控股(002539.SZ) - 子公司与藏格矿业孙公司合资成立藏格联合资源有限公司，持股25%[57] - 联合资源公司拟以约11.57亿元收购KP公司92%股权，核心资产为刚果(布)钾盐矿[57] - 通过参股补齐上游钾盐资源布局短板，强化复合肥原料保障[58] - 预计2026-2028年归母净利润12.31/14.32/15.44亿元，维持“优于大市”评级[58] 大族激光(002008.SZ) - 2026H1营收134.13亿元，同比+76.19%，归母净利润12.88亿元，同比+163.84%[58] - 毛利率同比提升3.99pct至34.94%，归母净利率同比提升3.19pct至9.60%[58] - 信息产业设备收入74.04亿元，同比+131.62%，为增长核心驱动力[59] - 消费电子设备收入24.19亿元，同比+196.93%，PCB设备收入49.85亿元，同比+109.29%[59] - 3D打印与光纤业务打开新增量，拟收购领纤科技51%股权[60] - 预计2026-2028年归母净利润26.47/41.59/52.81亿元，首次覆盖给予“优于大市”评级[60] 金融工程 - 截至9月18日，上证指数250日新高距离7.79%，科创50指数25.15%[62] - 共188只股票创出250日新高，创新高个股数量最多的是医药、电子、银行行业[63] - 本周优秀基金业绩增强组合绝对收益2.52%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.31%[64] - 超预期精选组合绝对收益2.98%，相对超额收益0.77%[64] - 券商金股业绩增强组合绝对收益4.04%，相对超额收益1.82%[64] - 成长稳健组合绝对收益4.07%，相对超额收益1.86%[65] - 港股精选组合本周绝对收益-0.39%，相对恒生指数超额收益-0.17%[67] - 本周港股通累计净流入120亿港元，今年以来累计净流入4116亿港元[67]