财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为7.72亿美元，有机增长4%，外汇带来约2%的顺风，并购无贡献 [22] - 2025年全年营收为28.6亿美元，有机增长3%，外汇带来1%的顺风，并购无影响 [23] - 第四季度调整后营业利润率为29.7%，同比下降60个基点，符合预期 [9][23] - 2025年全年调整后营业利润率为27.1%，同比下降120个基点，受关税、外汇和销量杠杆降低影响 [23] - 第四季度调整后每股收益为1.70美元，高于指导区间中点0.11美元，高于高端0.06美元 [10] - 2025年全年调整后每股收益为5.06美元，超出年初指导范围，同比增长3% [6][24] - 第四季度自由现金流为1.62亿美元，占调整后净收入的84% [25] - 2025年全年自由现金流为5.15亿美元，占调整后净收入的87% [25] - 2025年净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍，所有债务均为固定利率，加权平均利率2.6%，加权平均期限为6年 [25] - 2026年第一季度调整后每股收益预计约占全年收益的19% [37] - 2026年第一季度调整后营业利润率预计约为23%，随后在第二季度及下半年逐步提升 [36] - 2026年第一季度有机增长预计有约100个基点的顺风来自额外运营周，全年影响约20个基点 [92] - 2026年第一季度额外运营周对每股收益造成约0.06美元的负面影响 [95] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：第四季度营收3.82亿美元，报告增长2%，有机增长持平 [26] - **生命科学业务**：2025年全年有机增长2% [27] - **生命科学业务**：第四季度制药/生物技术客户销售实现低个位数增长，学术和政府客户销售低个位数下降 [8] - **生命科学业务**：第四季度生命科学试剂和耗材销售与预期持平，全年持平 [8] - **生命科学业务**：第四季度生命科学仪器需求改善，同比大致持平，但较第三季度实现强劲的两位数环比增长 [9] - **诊断业务**：第四季度营收3.9亿美元，报告增长10%，有机增长7% [28] - **诊断业务**：2025年全年有机增长4% [28] - **诊断业务**：第四季度免疫诊断业务有机增长高个位数，全年中个位数增长 [28] - **诊断业务**：免疫诊断业务在中国以外表现强劲，但中国业务全年两位数下滑，受DRG相关销量压力影响 [28][29] - **诊断业务**：第四季度生殖健康业务有机增长中个位数，全年中个位数增长 [30] - **诊断业务**：第四季度新生儿筛查业务有机增长中个位数，全年高个位数增长 [30] - **Signals软件业务**：第四季度有机增长同比持平，受续约时间和去年同期高基数影响（去年同期增长超30%） [27] - **Signals软件业务**：2025年全年有机增长高双位数 [27] - **Signals软件业务**：SaaS渠道持续增长，年度经常性收入同比增长近40%，SaaS现占该业务约35% [27] - **Signals软件业务**：年度合同价值实现两位数同比增长，净留存率保持在110%以上 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度美洲和亚太地区（APAC）表现持平，欧洲实现两位数增长 [26] - **地理市场**：2025年全年美洲低个位数增长，欧洲高个位数增长，亚太地区低个位数下降 [26] - **中国市场**：诊断业务（特别是免疫诊断）在中国面临DRG相关销量压力，预计将持续至2026年第二季度末 [29] - **中国市场**：2026年中国免疫诊断业务预计将占公司总营收不到5% [42][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：2025年回购了价值超过8亿美元的股票，减少850万股 [10] - **资本配置**：自2023年中更名为Revvity以来，累计回购超过15亿美元股票，约1500万股，占当时总股本的12% [10] - **资本配置**：公司保持机会主义和纪律性，平衡考虑股票回购、并购和内部投资 [11][21] - **并购**：2026年1月中旬完成了对软件公司ACD/Labs的收购，预计2026年贡献超2000万美元营收，为公司整体增长增加约75个基点 [12][13] - **成本效率**：各项成本效率计划（包括整合、供应链协同）进展良好，预计在第二季度末前全面完成 [13] - **创新与产品发布**：推出AI模型即服务平台Signals Xynthetica，并与礼来公司（Lilly）的TuneLab计划达成重要合作 [14][16] - **创新与产品发布**：Signals软件业务即将推出BioDesign、Xynthetica和LabGistics等新产品，处于历史上最重要的新产品发布阶段 [49] - **市场展望**：观察到终端市场初步复苏迹象，如生物制药资金和并购活动增强，NIH资金前景更清晰 [11] - **市场展望**：公司对2026年持谨慎乐观态度，假设近期终端市场趋势持续，但为潜在需求复苏留出上行空间 [11][12] - **竞争与市场份额**：管理层认为公司在临床前市场的试剂业务中持续获得市场份额 [46] - **竞争与市场份额**：在试剂业务中未看到明显的利润率稀释或份额损失 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年表现**：尽管面临NIH资金变化、关税、制药政策不确定性、美国政府长期停摆、外汇波动、中国DRG相关销量压力等挑战，公司仍实现了5.06美元的调整后每股收益和3%的有机增长，展现了韧性和执行力 [6][7] - **2026年指引**：重申2026年有机增长指引为2%-3% [12] - **2026年指引**：考虑到外汇顺风（约1%）和ACD/Labs收购贡献（约75个基点），预计2026年总营收在29.6亿至29.9亿美元之间 [13][31] - **2026年指引**：预计2026年调整后营业利润率为28%，高于2025年的27.1% [14][32] - **2026年指引**：预计2026年调整后每股收益在5.35-5.45美元之间，代表高个位数增长 [14] - **终端市场**：生物制药客户情绪出现适度改善迹象，但预计主要终端市场趋势（过去2-3年）将在2026年持续 [30] - **终端市场**：若需求趋势持续改善超预期，公司将在适当时候更新展望 [31] - **软件业务长期目标**：管理层对Signals软件业务未来4-5年营收至少翻倍充满信心，暗示年有机增长率接近15% [50] - **自由现金流**：预计2026年自由现金流转化率将继续保持在85%或更高水平 [89] 其他重要信息 - **税收**：第四季度调整后税率为6.5%，受益于离散项目的时间安排；2025年全年调整后税率为14.5% [24] - **税收**：2026年指引中假设调整后税率为18%，未计入任何税收筹划带来的额外收益 [34] - **利息支出**：预计2026年净利息及其他费用约为9500万美元，高于2025年的8400万美元，部分原因是低成本的5亿欧元债券将于7月到期 [33] - **股本**：预计2026年稀释后平均股数约为1.12亿股 [35] - **第一季度特殊因素**：第一季度有14个运营周，对营收有顺风影响，但对利润率构成压力 [36][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年2%-3%有机增长指引的保守性及潜在上行空间 [39] - 指引与2025年9月提供的框架一致，尽管此后终端市场出现一些积极迹象 [40] - 在生命科学方面，指引未计入临床前市场（制药/生物技术、学术/政府）的任何改善，而该领域已出现积极趋势（如MFN交易、生物技术融资环境、并购活动） [40][41] - 在软件方面，2025年底/2026年初的新产品发布未在指引中计入任何实质性收益 [41] - 在诊断方面，对新生儿筛查业务采取了更审慎的假设（类似长期规划），对中国的免疫诊断业务也采取了更保守的预期 [42] - 在每股收益方面，若有机增长超预期，将带来额外的利润率扩张；税收筹划方面也存在上行潜力，但指引中未计入 [43][44] 问题: 生命科学业务复苏的驱动因素及市场份额 [45] - 主要驱动力是终端市场的持续复苏势头 [46] - 公司认为过去几年在临床前市场，特别是试剂业务中持续获得了市场份额，并期望继续执行该策略 [46] 问题: 软件新产品上市时间、轨迹及长期增长率目标 [48] - Signals业务正处于历史上最重要的新产品发布阶段（BioDesign, Xynthetica, LabGistics） [49] - 即使在新产品发布前，该业务收入复合年增长率已稳固在两位数，并高于9%-11%的长期规划假设 [49] - 管理层对该业务未来4-5年营收至少翻倍充满信心，暗示年有机增长率接近15% [50] 问题: 生物技术资金改善是否切实转化为2026年的订单 [51][52] - 第四季度已看到来自这些客户的适度改善，这更多是由于政策和监管环境更加清晰带来的信心，以及生物技术并购和资金改善共同作用的结果 [53] - 需要观察更长时间才能判断是否形成持久上升趋势，但管理层乐观认为客户正朝着正确方向前进 [53] 问题: 2026年指引中生命科学与诊断业务的细分展望 [55] - 生命科学业务预计低个位数增长，其中生命科学解决方案低个位数增长，软件中个位数增长 [55] - 生命科学解决方案中，试剂业务预计低个位数增长，仪器业务大致持平 [55] - 诊断业务整体预计低个位数增长，其中生殖健康中个位数增长，免疫诊断低个位数增长（受中国拖累） [55] - 中国以外的免疫诊断业务预计在2026年保持高个位数增长 [56] 问题: 并购策略及合并对等并购的可能性 [57] - 公司持续评估将现金重新部署于潜在并购目标，但目标必须对公司构成强有力的战略补充，而不仅仅是规模和体量 [58] - 重点领域是软件和生命科学试剂 [58] - 目前尚未看到在财务状况或预期回报方面足够有吸引力的目标 [58] 问题: 第四季度生命科学解决方案业务中制药/生物技术客户的具体表现 [60] - 整体表现为谨慎乐观和订单趋势一致，并非预算集中释放 [61] - 政策和监管环境更加清晰，使客户能够更有信心地为2026年制定计划 [61] - 财务表现上，第四季度生命科学解决方案整体符合预期，试剂业务略好于预期（大致持平 vs 预期低个位数下降），仪器业务略轻于预期但大致持平，较过去三年趋势显著改善 [62] 问题: 第四季度诊断业务超预期的具体领域及2026年可持续性 [63] - 超预期主要驱动是全球新生儿筛查持续强劲，以及全球免疫诊断业务表现略好（部分与仪器交付时间有关） [63] - 2026年诊断业务也存在上行潜力：一是对新生儿筛查的假设比过去几年实际表现更审慎（更符合长期规划），二是对中国免疫诊断业务采取了保守假设 [64][65] 问题: 对中国免疫诊断业务持谨慎展望是否与DRG或VBP计划扩展至癌症检测有关 [67][68] - 中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [68] - 过去90天市场基本面未发生根本变化，关于潜在新政策的讨论仍是理论性的，且细节未公布 [68] - 与肿瘤学相关的政策变化不影响公司业务，谨慎展望主要是基于更审慎的假设 [69] 问题: 2026年生命科学仪器业务展望及需求能见度 [70] - 指引中假设仪器业务大致持平 [55] - 项目通常有4-5个月交货期，仪器多为定制化，因此渠道能见度良好 [70] - 第四季度仪器业务表现良好，持平假设是基于与2025年类似的资本支出环境，但已有迹象表明情况可能改善，需要多观察几个季度才会纳入预测 [71] 问题: 2026年利润率变动因素分析，特别是第一季度 [73] - 第一季度利润率通常比全年低几百个基点，第二、三季度与全年持平，第四季度比全年高几百个基点 [74] - 2026年第一、二季度利润率将低于正常水平，原因包括：第一季度额外运营周带来成本（主要是人力）压力；成本效率项目在上半年尚未完全完成，效益将在下半年更充分体现 [74][75] 问题: 在资本受限环境下，软件新产品的上市策略和预期校准 [76] - 软件业务模式基于现有客户群，新产品发布主要是向Signals套件追加销售的机会，在续约时或根据客户即时需求实现 [77] - BioDesign、LabGistics等产品是基于客户需求开发的，预计需要几个季度才能开始获得市场吸引力 [78] 问题: 中国免疫诊断业务下半年恢复增长的信心 [80] - 基于更审慎的假设，公司不再预测下半年恢复低个位数增长，现在预计下半年将略有下降 [80] - 潜在的市场基本面条件并未发生根本变化 [80] 问题: AI药物发现产品（Xynthetica）的经济机会框架 [81] - Xynthetica不仅关乎AI，更关乎改变药物发现的工作方式，实现从湿实验室到计算机模拟建模的闭环 [82][83] - Signals套件作为一个平台或市场，使科学家无需成为软件专家即可在一个地方完成所有工作 [84] - 长期价值在于提高生产效率和加速药物发现 [84] - 与礼来的合作是这一倡议的首个范例 [85] 问题: 2026年自由现金流展望及改善驱动因素 [87] - 过去几年平均自由现金流转化率接近90%，较几年前的约70%有显著提升 [88] - 驱动因素包括：持续执行营运资本计划、产品组合中经常性收入占比更高、全公司上下对现金流目标有激励和考核 [88] - 2026年预计将继续保持势头，转化率目标为85%或更高 [89] 问题: 第一季度有机增长受额外运营周的影响大小及全年增长节奏 [91] - 预计全年有机增长在各季度相对一致，保持在2%-3%范围 [92] - 额外运营周对第一季度有机增长带来约100个基点的顺风，对全年影响约20个基点 [92] - 营收顺风主要来自生命科学试剂业务（多几个销售日）以及部分服务和软件合同摊销，诊断业务或客户的资本支出采购不受影响 [93] - 额外运营周对利润率构成压力（主要是人力成本），导致第一季度利润率低于正常水平 [94] 问题: 试剂业务的竞争动态、定价和利润率 [97] - 管理层对业务表现感到满意，并认为公司获得了市场份额 [98] - 在试剂业务中未看到利润率稀释或份额损失 [98] 问题: 仪器业务各细分产品线（液体处理、体内成像、高内涵筛选等）的展望 [99] - 公司不提供细分产品线指引 [100] - 高内涵筛选在第四季度表现强劲，实现两位数增长，预计2026年势头将持续 [100] - 产品组合的其余部分预计大致持平 [100]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度营收为7.72亿美元，有机增长4% [20] 调整后每股收益为1.70美元，比指导中值高出0.11美元，比高端高出0.06美元 [9] 调整后运营利润率为29.7%，同比下降60个基点 [21] - **全年业绩**：2025年全年营收为28.6亿美元，有机增长3% [21] 全年调整后每股收益为5.06美元，超出年初指导范围 [5] 全年调整后运营利润率为27.1%，同比下降120个基点，主要受关税、汇率和销量杠杆降低影响 [21] - **现金流与资产负债表**：第四季度自由现金流为1.62亿美元，占调整后净收入的84% [24] 全年自由现金流为5.15亿美元，转换率为87% [24] 年末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍，所有债务均为固定利率，加权平均利率2.6%，加权平均期限6年 [24] - **2026年财务展望**：预计2026年总营收在29.6亿至29.9亿美元之间 [12] 预计调整后运营利润率为28% [13][31] 预计调整后每股收益在5.35至5.45美元之间，实现高个位数增长 [13] 预计平均稀释后股数约为1.12亿股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：第四季度营收3.82亿美元，有机增长持平 [25] 全年有机增长2% [25] 从客户角度看，制药/生物技术客户销售在季度和全年均实现低个位数增长，学术和政府客户销售在季度和全年均出现低个位数下降 [26] 生命科学试剂和消耗品销售与上年持平，略好于预期 [6] - **诊断业务**：第四季度营收3.9亿美元，有机增长7% [6][27] 全年有机增长4% [27] 免疫诊断业务在第四季度实现高个位数有机增长，全年实现中个位数有机增长 [27] 生殖健康业务在第四季度和全年均实现中个位数有机增长 [28] 新生儿筛查业务在第四季度实现中个位数增长，全年实现高个位数增长 [28] - **软件业务**：第四季度Signals软件业务有机增长与上年持平，主要受续约时间和去年同期高基数影响 [26] 全年Signals业务实现高双位数有机增长 [26] 软件即服务（SaaS）渠道持续增长，年度经常性收入（ARR）同比增长近40%，SaaS目前占该业务约35% [26] Signals的年度合同价值（APV）实现双位数同比增长，净留存率保持在110%以上 [26] - **仪器业务**：第四季度生命科学仪器需求大致与上年持平，但环比第三季度实现了强劲的两位数增长，标志着与过去三年持续显著下滑相比，有机增长有显著改善 [7][8] 2026年对仪器业务的展望为持平 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理区域表现**：第四季度，美洲和亚太地区（APAC）表现持平，欧洲实现两位数增长 [25] 全年，美洲实现低个位数增长，欧洲实现高个位数增长，亚太地区出现低个位数下降 [25] - **中国市场**：诊断业务在中国受到与诊断相关组（DRG）相关的销量压力影响，全年出现两位数下降 [27] 预计这种压力将持续到2026年第二季度末 [27] 中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [42][70] 公司对2026年中国免疫诊断业务采取了更谨慎的假设，预计下半年将略有下降，而非恢复低个位数增长 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：2025年回购了价值超过8亿美元的股票，总计减少850万股 [9] 自2023年中更名为Revvity以来，总回购金额超过15亿美元，接近1500万股，约占当时总股数的12% [9] 公司将继续保持机会主义和纪律性，平衡考虑有机和无机增长机会 [10] - **收购与整合**：2026年1月中旬完成了对软件公司ACD/Labs的收购 [11] 预计ACD/Labs在2026年将贡献略高于2000万美元的总收入，为公司整体收入增长增加约75个基点 [12] - **创新与产品发布**：推出并即将发布AI模型即服务平台Signals Synthetica [13] 该平台旨在让科学家能在现有工作流程中直接利用行业领先的AI/ML模型 [14] 公司与礼来（Lilly）及其Tune Lab计划达成重要合作，共同推动平台采用 [15] - **成本效率计划**：各项成本效率计划进展良好，预计将在第二季度末前全面完成 [12] 计划包括显著的工厂整合、更深层次的商业和运营整合，以及更大的供应链和物流协同效应 [12] - **软件业务长期目标**：公司对Signals软件业务的长期规划（LRP）增长假设为9%-11% [50] 管理层表示，若该业务在未来4-5年内收入未能至少翻倍（暗示约15%的有机增长率），将会非常失望 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年是充满动态的一年，面临美国国立卫生研究院（NIH）资金变化、关税演变、制药政策不确定性、美国政府长期停摆、汇率变动以及中国诊断业务DRG相关销量变化等挑战 [5] 尽管面临意外挑战，公司仍实现了年初设定的有机增长指导并超出每股收益指导，体现了公司的韧性和执行力 [5] - **终端市场信号**：第四季度开始看到一些令人鼓舞的迹象，例如生物制药资金和并购活动增强，以及未来NIH资金更加明确等有利的市场顺风 [10] 但管理层指出，迄今为止所见的温和改善迹象只是最近才出现，终端市场和政策环境仍然多变 [10] - **2026年前景**：基于当前终端市场趋势将持续的假设，重申2026年有机增长将在2%-3%的范围内 [11] 如果有利的市场条件导致客户需求恢复超过当前预期，将在未来的季度财报电话会议上进行适当更新 [11] 管理层对终端市场开始复苏持乐观态度 [16] - **竞争与市场份额**：管理层认为公司在临床前市场的试剂业务中持续获得市场份额 [46][47] 在试剂业务方面，未看到利润率被稀释或份额损失 [100] 其他重要信息 - **第一季度特殊因素**：2026年第一季度有14个运营周，预计额外的运营周将对第一季度有机增长带来约100个基点的顺风，但对全年影响约为20个基点 [95] 额外的运营周（主要是劳动力成本）将对第一季度利润率构成压力，预计第一季度调整后运营利润率约为23% [35][96] 预计第一季度调整后每股收益约占全年收益的19% [36] - **税率与利息支出**：第四季度调整后税率为6.5%，受益于主要在第四季度发生的离散项目时机 [23] 全年调整后税率为14.5% [23] 2026年指导中假设调整后税率为18% [33] 由于一笔低成本的5亿欧元债券将于2026年7月到期，且平均现金余额因2025年股票回购而降低，预计2026年净利息及其他费用约为9500万美元，高于2025年的8400万美元 [32] - **自由现金流转换**：过去几年平均自由现金流转换率接近90%，远高于几年前的70%左右 [91] 2026年目标仍是达到或超过85%的转换率 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年2%-3%有机增长指导的保守性及潜在上行空间 [39] - **回答**：该指导与2025年9月提供的框架一致 [40] 尽管终端市场出现了一些积极迹象，但指导中并未假设临床前市场（包括制药、生物技术、学术和政府）有任何改善，也未计入新软件产品发布的实质性贡献，并对新生儿筛查和中国免疫诊断业务采取了更谨慎的假设 [40][41][42] 若有机增长超预期，将带来额外的利润率扩张 [43] 此外，在税收规划方面也存在每股收益上行潜力，但指导中未计入任何额外收益 [43] 问题：生命科学业务复苏的驱动因素及可观察的领先指标 [45] - **回答**：主要驱动力是终端市场的持续复苏势头，例如MFN交易带来的确定性、生物技术融资环境和并购活动等积极指标 [41][46] 公司认为在临床前市场的试剂业务中持续获得份额 [46][47] 仪器需求改善的可见性较好，因为项目通常有4-5个月的交付周期，且仪器多为定制化 [73] 问题：新软件产品的上市时间、轨迹及对长期增长率的影响 [49] - **回答**：Signals业务正处于其历史上最重要的新产品发布阶段，包括Biodesign、Synthetica和即将推出的Labgistics [50] 尽管新产品发布，但公司未在2026年指导中计入其重大贡献 [41] 该业务目前增速已超过9%-11%的长期规划假设 [50] 管理层表示，若该业务在未来4-5年内收入未能至少翻倍（暗示约15%的有机增长率），将会非常失望 [51] 问题：生物技术融资改善是否已转化为实际订单趋势 [52] - **回答**：第四季度已从这些客户看到一些温和的改善 [53] 这更多是由于政策和监管环境更加清晰带来的信心，以及生物技术并购和融资改善共同作用的结果 [53] 需要观察更长时间才能确认是否形成持久的上行趋势 [53] 问题：2026年2%-3%增长指导中生命科学与诊断业务的细分展望 [56] - **回答**：生命科学业务预计实现低个位数增长，其中生命科学解决方案为低个位数，软件为中个位数 [56] 在生命科学解决方案中，预计试剂业务低个位数增长，仪器业务持平 [56] 诊断业务整体预计低个位数增长，其中生殖健康为中个位数增长，免疫诊断为低个位数增长（受中国业务拖累） [56] 中国以外的免疫诊断业务预计仍将实现高个位数增长 [57] 问题：并购策略及对等合并的可能性 [58] - **回答**：公司持续评估并购机会，但重点在于对公司的战略补充，尤其是软件和生命科学试剂领域 [59] 必须满足多重标准，目前尚未看到在财务状况或预期回报方面足够有吸引力的目标 [59] 问题：第四季度制药/生物技术客户需求改善的具体情况 [61] - **回答**：整体趋势是谨慎乐观和订单趋势稳定，并非预算集中释放 [62] 政策和监管环境更加清晰，使客户能够更有信心地进行2026年的规划 [62] 从财务表现看，第四季度试剂业务略好于预期（大致持平），仪器业务虽较过去12个季度显著改善，但略低于预期，也大致持平 [63][64] 问题：第四季度诊断业务超预期的具体领域及2026年可持续性 [65] - **回答**：第四季度诊断业务增长高个位数，超预期（原预期为中个位数） [65] 主要驱动因素是新生儿筛查的全球持续强势，以及免疫诊断业务的全球表现略好于预期（部分与仪器交付时间有关） [65] 2026年的上行潜力包括：新生儿筛查若表现优于更谨慎的长期规划假设，以及中国免疫诊断业务若环境改善 [66][67] 问题：中国免疫诊断业务展望谨慎是否与DRG或带量采购计划扩展至癌症检测有关 [69] - **回答**：中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [70] 过去90天市场基本面未发生根本变化，关于潜在新政策的讨论仍是理论性的，且与肿瘤学相关的政策变化不影响公司业务 [70] 采取更谨慎的假设主要是出于审慎原则 [71] 问题：2026年生命科学仪器持平假设的依据及需求可见性 [73] - **回答**：持平假设是基于2025年类似的资本支出环境 [74] 尽管有迹象显示情况可能改善，但需要观察几个季度才会纳入预测 [74] 仪器项目通常有4-5个月的交付周期，且多为定制，因此渠道可见性良好 [73] 问题：2026年利润率变动因素分析，特别是第一季度 [76] - **回答**：第一季度利润率通常低于全年水平，但2026年第一、二季度将低于正常水平 [77] 原因包括：第一季度额外的运营周带来成本压力（主要是人力） [77][96] 成本效率措施将在上半年持续执行，预计第二季度末才完全生效，因此下半年将获得更多成本效益 [78] 问题：在资本受限环境下，新软件产品的上市策略有何不同 [79] - **回答**：软件业务模式基于现有客户群，新产品发布主要是向现有Signals套件用户进行增销 [80] 产品如Biodesign和Labgistics是基于客户需求开发的，属于需求拉动而非强行推广，因此预计会较早获得关注 [81] 但通常需要几个季度才能开始获得市场认可 [81] 问题：中国免疫诊断业务下半年恢复增长的信心 [83] - **回答**：公司采取了更谨慎的假设，不再预测下半年恢复低个位数增长，而是预计下半年将略有下降 [83] 这主要是出于审慎考虑，市场基本面并未发生根本变化 [83] 问题：AI药物发现产品（Synthetica）的经济机会框架 [84] - **回答**：Synthetica是一个联邦式平台，将经过验证的AI模型集中在一个平台上，供科学家使用，旨在提高生产效率和加速药物发现 [85][86] 其价值在于将湿实验室与计算机模拟建模连接起来，并在一个统一的平台上实现，用户无需成为软件专家 [86] 与礼来的合作是第一个此类合作伙伴关系 [87] 问题：自由现金流转换率持续改善的驱动因素及2026年展望 [89][90] - **回答**：过去几年转换率提升至接近90%，主要驱动因素包括：公司范围内的营运资本计划执行、产品组合中经常性收入占比更高，以及全公司对现金流目标的激励 [91] 2026年预计将继续保持这一势头，目标仍是达到或超过85%的转换率 [92] 问题：第一季度额外运营周对有机增长的影响及全年增长节奏 [94] - **回答**：第一季度额外运营周预计带来约100个基点的有机增长顺风，对全年影响约20个基点 [95] 增长顺风主要来自生命科学试剂业务（多出几天销售日）以及部分服务和软件合同摊销 [96] 预计全年各季度有机增长将相对稳定地保持在2%-3%范围内 [95] 问题：试剂业务的竞争动态、定价和利润率 [99] - **回答**：公司对试剂业务的表现感到满意，并认为获得了市场份额 [100] 未看到利润率被稀释或份额损失 [100] 问题：仪器业务各细分产品线（如液体处理、体内成像、高内涵筛查）的展望 [101] - **回答**：公司不提供细分产品线指导 [102] 高内涵筛查在第四季度表现强劲，实现双位数增长，预计2026年这一势头将持续 [102] 产品组合的其余部分预计将相对持平 [102]

公司概况与业务构成 * 公司为Revvity (NYSE:RVTY)，是一家生命科学与诊断公司[1] * 公司已完成业务组合转型，从一家工业公司转变为专注于高增长、高利润业务的公司[2][3] * 公司目前规模约为28亿美元，生命科学和诊断业务各占约一半[4] * 公司收入地理分布：美洲近50%，欧洲、中东和非洲地区约三分之一，亚太地区占四分之一[4] * 公司产品组合中，近85%的收入来自耗材、资产、服务和软件等经常性收入，15%来自生命科学仪器资本支出[4] * 公司全球员工数为11,000人[4] 生命科学业务 * 生命科学业务提供试剂、仪器和软件，支持研发全阶段，其中85%为生命科学解决方案（创新试剂和仪器），15%为Signals软件业务（提供SaaS解决方案）[5] * 该业务历史五年平均有机增长率为高个位数，营业利润率超过30%[5] * 终端市场中，近75%的客户来自制药和生物技术行业，25%来自学术界和政府[5] * 2025年第四季度，生命科学解决方案整体表现优于预期，其中试剂表现略超预期，仪器业务从第三季度到第四季度有所改善，但未达理想水平[23] * 在仪器业务中，制药和生物技术客户的表现优于学术界和政府客户[25] * 公司预计生命科学解决方案业务长期将实现中个位数增长[20] 诊断业务 * 诊断业务收入约为14亿美元，提供专业临床市场的全面解决方案[6] * 业务构成：60%为免疫诊断，40%为生殖健康[6] * 该业务历史五年平均有机增长率为高个位数，营业利润率约为25%[6] * 关键客户包括美国的公共卫生实验室（新生儿筛查业务）、大小型参考实验室以及全球的医院和诊所[7] * 该业务提供从样本采集到报告软件的端到端解决方案，并得到全球组学能力支持，不仅用于筛查，还用于伴随诊断和与制药生物技术客户的合作[8] * 2025年第四季度，免疫诊断和生殖健康业务表现均优于预期[23] * 公司预计免疫诊断和生殖健康业务在2026年均将实现中个位数增长[43] 战略重点与增长计划 * 公司战略目标是成为药物开发生命周期高价值领域的关键参与者，从早期药物发现到临床和商业化，提供试剂、仪器、Signals软件和服务能力，并通过伴随诊断和组学能力弥合从发现到治愈的鸿沟[9] * 长期计划目标：在正常市场条件下，实现比市场高出200个基点的增长，达到6%-8%的长期增长率[20] * 公司未在计划中假设来自技术和许可计划以及正在讨论的组学合作伙伴关系的额外上行空间[20] 人工智能 (AI) 与创新 * 公司推出了Transcribe AI，为临床实验室客户将工作流程速度提高了40%[10][11] * 内部为所有11,000名员工部署了AI，已将产品组合的软件开发时间线缩短了近10%[11] * 与礼来公司合作，通过Signals Synthetica平台加速AI驱动的药物发现[11] * Signals Synthetica平台是一个框架，可策划、质量保证和质量控制AI模型，并以模型即服务框架提供给生物技术客户，显著降低了进行AI驱动药物发现的入门门槛[12][37][38] * 公司计划在2026年第一季度推出用于大分子工作流程的Signals BioDesign[39] * 对于Signals软件业务，公司预计未来将实现低双位数增长，其中很大一部分将来自大分子市场渗透和新客户群扩展[39][40] 运营与财务目标 * 公司目标是到2026年底实现28%的调整后营业利润率[18] * 为实现28%的利润率目标，公司正在实施措施：通过整合收购和管理扁平化实现近10%的裁员；通过内包、重新设计、供应商优化和整合优化供应链；在未来12-24个月内减少30多个办公点，到2027年实现近20%的年化成本削减和10%的占地面积减少[18][19] * 自由现金流转换率已从过去的70%提高到超过调整后净收入的85%[17] * 在2025年市场低迷时期，公司进行了约14亿美元的股票回购，使流通股数量减少了10%[17] * 对于2026年，公司预计有机增长率为2%-3%，调整后每股收益实现高个位数增长[19] * 28%的营业利润率目标基于2%-3%的有机增长假设，若有机增长超过此范围，预计利润率会在此基础上进一步扩张[51] * 长期目标：营业利润率从2025年的27%提高到未来的30%中期，其中25个基点来自毛利率扩张，50个基点来自运营杠杆和成本效率[21] * 长期目标是实现双位数的每股收益增长[21] * 公司税率为18%[20] 市场动态与区域表现 * 制药和生物技术趋势持续改善，公司对此感到乐观[28][29] * 生物技术融资环境改善、并购活动增加是市场的积极信号[33] * 并购活动增加对早期研发有利，因为更多资金流入临床前研发领域，并提高了药物候选化合物的技术成功概率[57][58] * 免疫诊断业务在美国加速增长，是重要的增长动力[44] * 在中国，免疫诊断业务受到2025年6月DRG政策变化的影响，预计需要一年时间在新的量级上重置，并预计在2026年下半年恢复增长[50] * 2025年第四季度，中国以外的免疫诊断业务同比增长了中双位数，全年实现了高个位数到低双位数的增长[44] 合作伙伴关系与扩张 * 与Genomics England和赛诺菲建立了战略合作伙伴关系[15] * Genomics England的合作是首个针对新生儿罕见遗传病的大规模测序和筛查部署[15] * 与赛诺菲的合作旨在利用新生儿筛查能力，将其应用于更常见的疾病，如青少年或儿童1型糖尿病[16] * 该1型糖尿病筛查项目已在中东、美国和加拿大启动，预计从2027年开始产生实质性影响[47] * 例如，意大利已强制要求对无症状早期儿童1型糖尿病进行筛查[16] * 通过Euroimmun收购，美洲收入占比从10%翻倍至20%，但公司认为美国自身免疫产品组合的合理份额应为40%，因此在美洲仍有很大扩张空间[14] * 在GMP试剂扩张方面，过去12个月中，转入GMP生物加工的产品和项目数量增加了近2.5倍[13] 资本配置与并购 * 公司继续保持收购意愿，并拥有活跃的并购渠道，但会谨慎确保收购符合战略并具有财务意义[53] * 感兴趣的领域主要是软件或试剂[53] * 需要平衡近期的资本回报（如股票回购）与并购机会[53] 其他要点 * 公司注意到有报道称OpenAI、Anthropic、Google等公司正在寻求专业数据用于AI模型训练，并与Revvity等公司接触，讨论潜在的数据许可或合作伙伴关系[54] * 公司表示与许多公司进行讨论是业务的一部分，但只会在有具体成果时宣布相关合作[55][56] * 新生儿筛查业务在2025年表现良好，尽管全球出生率下降，但仍实现了中高个位数增长，这是该业务连续第五年实现此增长[45] * 在2026年2%-3%的增长框架中，公司对新生儿筛查业务假设了3%-5%的长期增长率，这比过去几年的实际增长更为谨慎[45] * 2026年的增长框架中未假设未来新合同，仅包含了现有合同的年度化影响[42]

公司与礼来的合作 - 公司宣布与礼来公司合作，将礼来的TuneLab预测模型通过其Signals Xynthetica平台提供[1] - 合作旨在利用联邦学习解决AI驱动药物研发中的关键瓶颈，为各种规模的组织提供安全、实用的知识共享与协作方式[2] - 合作将共同为选定的中小型生物技术公司提供资金，以降低使用门槛，鼓励更广泛地采用Signals生态系统[4][8] - 礼来的TuneLab模型利用其数十年研究数据及更广泛生物技术社区贡献的数据构建，并通过联邦学习持续改进[9] - 公司的Models-as-a-Service平台和Signals Xynthetica解决方案使研究人员能在自有药物研发工作流中使用礼来模型，同时保障数据机密性与安全性[10] 合作对公司的战略与财务意义 - 此次合作强化了Signals Xynthetica作为公司AI药物研发战略的核心支柱地位，并凸显了其更广泛的Signals生态系统的稳健性[4] - 合作彰显了公司与顶级企业合作的能力，并提升了其软件经常性收入的潜力，支持可持续增长[4] - 消息公布后，公司股价上涨2.7%[3] - 公司当前市值为118.4亿美元[6] 公司平台与技术细节 - Signals Xynthetica平台是一个可扩展的联邦框架，专注于通过AI推动新药研发[1] - Signals平台为核心基础设施，支持科学数据管理、分析以及与内外团队的协作[11] - Signals One支持全面的湿实验室数据捕获和实验编排，Signals Synergy则促进与CRO、学术团体及合作方的安全数据共享，以构建和扩展联邦学习生态系统[11] 行业前景 - 根据Precedence Research数据，AI药物研发市场规模预计在2026年达到76.2亿美元，到2035年的复合年增长率预计为9.9%[12] - 市场增长驱动力包括药物研发时间和成本的大幅降低、新冠疫情期间及之后采用率的提高、医疗服务支出上限的提升以及医疗保健体系的进步[12] 公司其他动态 - 公司宣布达成最终协议，将收购服务于制药和材料科学市场的科学软件开发商ACD/Labs，交易预计在2025年第四季度末完成[13] - 此次收购将通过改善分析数据与可操作见解之间的联系，扩展Revvity Signals的能力，强化公司加速科学创新的使命[13] - ACD/Labs带来行业领先的解决方案，包括用于高级光谱分析的Spectrus，用于基于AI的分子特性及ADMET特征预测的Percepta，以及其他支持工艺化学和科学数据管理的工具[13] 公司近期股价表现 - 过去六个月，公司股价上涨6.1%，同期行业指数上涨10.6%，标普500指数上涨14.1%[3]

核心观点 - Revvity公司推出了名为Signals Xynthetica的新一代人工智能增强设计平台 旨在通过整合先进的计算模型与真实实验数据 转变分子和材料发现领域 [2] - 该平台作为模型即服务解决方案提供 其核心是解决科学研发中计算模型与实验工作流程脱节的根本瓶颈 通过统一生成、预测和优化来加速发现并强化科学严谨性 [2][4] - 这是公司更广泛战略的一部分 即从提供离散科学工具转变为以平台为中心的技术合作伙伴 将人工智能深度嵌入科学工作流程 [5][14] 新产品：Signals Xynthetica平台 - 平台定位为下一代人工智能增强设计平台 专注于分子和材料发现 被置于现有的Revvity Signals生态系统内 [2] - 平台提供统一环境 用于生成、预测和验证候选分子与材料 旨在降低在实际研究环境中应用预测科学的障碍 [3] - 交付模式为模型即服务 集成了先进的计算机设计能力与真实实验数据 并采用受治理的、持续学习的框架 [2] - 平台通过统一从头生成、属性预测和多目标优化 形成一个协同的模型与数据闭环 旨在加速发现进程 [4] - 该平台模型可适应新数据 并能以真实世界结果进行基准测试 以增强对预测见解的信心并实现迭代改进 [4] - 公司总裁强调 该计划不仅是一个计算工具 更是预测科学的操作支柱 旨在使人工智能预测与实验室现实保持一致 [5] - 预注册已开始 早期访问计划于2026年上半年推出 [3][8] 公司战略与产品演进 - Signals Xynthetica是公司人工智能产品组合的最新成员 是其软件产品多年演进的一部分 越来越侧重于人工智能驱动的见解和无缝的科学数据整合 [10] - 2025年4月 公司推出了Signals One统一数据平台 旨在覆盖从设计到决策的整个药物发现生命周期 为研究数据做好人工智能准备 并奠定了将预测能力嵌入日常科学操作的基础 [11] - 2025年初 公司推出了Living Image Synergy AI多模态成像分析平台 利用人工智能统一不同的成像模式 自动化劳动密集型任务并提高可重复性 [12] - 除了纯发现软件 公司已将人工智能集成到操作环境中 例如2024年底推出的Transcribe AI 利用先进的光学字符识别技术简化临床实验室的数据录入并提高准确性 [13] - 这些举措共同说明了一个连贯的战略轨迹 即公司正在转型为以平台为中心的技术合作伙伴 利用人工智能和云交付来加速发现、标准化工作流程并普及预测模型和见解的获取 [14] - 公司宣布收购ACD/Labs 通过将专业的分析和分子设计工具整合到Signals生态系统中 加强了这一战略 实现了数据生成、解释和预测建模的更深层次整合 [15] 市场表现与长期前景 - 自12月16日发布该消息后 公司股价直至昨日几乎持平 [6] - 过去六个月 公司股价上涨了1.4% 而同期行业指数上涨了6.2% 标普500指数上涨了15.3% [6] - 长期来看 Signals Xynthetica平台有望提升公司前景 随着科学组织对与实证工作流程紧密结合的预测工具需求日益增长 公司逐步扩展模型即服务产品 使其处于数据基础设施、人工智能建模和实验科学的交叉点 [7]