文章核心观点 - 作者分享了对Simplify波动率溢价ETF（SVOL）约15个月的投资体验 该策略主要通过做空VIX看涨期权获取收益 但在VIX飙升时表现不佳 尽管作者承受了未实现资本亏损 但月度股息提供了可观的税后收益率 作者认为 理解该策略的机制和基金管理人的主动调整至关重要 并决定继续持有以观察其长期执行能力 [1][2][5][9][34] 投资表现与收益 - 作者于2024年8月以平均成本价21.689美元购入SVOL 总投资成本为3,253美元（或4,216新加坡元） 共持有150单位 [3][5] - 截至2025年12月3日 年化内部收益率（XIRR）为-4.45% 未实现资本损失为-19.22% [6] - 投资期间每月获得股息 在扣除30%的预扣税后 基于成本的年化股息收益率在10.1%至11.6%之间波动 基于除息日前市场价格的年化股息收益率在10.4%至15.1%之间 近期税后收益率约为15% [7][8] - 股息支付相对稳定 与2025年之前的支付历史相比 波动性较小 [27] SVOL策略演变与调整 - SVOL最初的核心策略是做空VIX看涨期权以获取收益 同时持有长期VIX期货作为对冲（“保险”） 该“保险”在平静市场会拖累回报 但在波动率飙升时提供保护 [18][19] - 2025年初 基金管理人Simplify主动调整了策略 原因是观察到做空VIX策略的敏感性（Beta值）在观察期内翻倍 预期未来市场环境将更加波动 [20][21] - 策略调整包括：减少部分VIX期货敞口以降低敏感性 增加对股票（如通过标普500 ETF）的敞口以稳定资产净值 以及更明确地对冲尾部风险 [25] - 调整后 SVOL从追求高收益的策略 转变为更偏向于混合型基金 兼顾收益、回报和尾部风险保护 目标是为投资者提供更平滑的回报体验 但代价是放弃了部分纯粹的波动率套利上行空间 [22][23][25] 与纯波动率产品的对比 - 与纯粹的做空VIX期货ETF（如SVIX）相比 SVOL在作者投资前的表现不及SVIX [26] - 在作者投资后 SVOL的表现同样面临挑战 但作者获得的股息收入体验相对稳定 [27] - 由于SVOL策略变得复杂且混合 投资者难以像理解SVIX那样清晰解释其表现 这影响了部分投资者的决策 [28][29] 对管理团队与策略执行的看法 - 作者投资SVOL的部分原因是为了观察Simplify管理团队在复杂衍生品环境下的执行与实施能力 [11] - 作者认为 如果投资者预期管理团队会基于其数十年的波动率认知而主动调整策略以适应不同市场机制 那么2025年的策略转变是合乎逻辑且可预期的 [31][32] - 管理团队与投资者的沟通 以及对其策略调整的清晰解释 对于建立长期信任至关重要 [33]

文章核心观点 - Simplify Volatility Premium ETF (SVOL) 通过金融工程结构将“纯粹波动性”转化为“轻度波动性” [1] - 该ETF对投资者的主要吸引力在于其分红收益 [1] 专栏介绍 - “Financial Serenity”是一个专注于资产管理行业的金融分析和定量研究专栏 [1] - 该专栏由经验丰富的金融研究员和数据分析师Tommaso Scarpellini积极管理 [1] - 专栏旨在深入分析驱动资产管理市场的动态 [1] - 在Seeking Alpha平台上，该专栏结合严谨的数据分析见解与对ETF等工具的可操作意见和评级 [1] - 其使命是提供有价值、数据驱动的观点，以帮助投资者在不断变化的市场中做出明智决策 [1]

文章核心观点 - Simplify Volatility Premium ETF (SVOL) 通过金融工程结构将“纯粹波动性”转化为“轻度波动性” [1] - 该ETF对投资者的主要吸引力在于其分红收益 [1] 专栏与作者背景 - “Financial Serenity”是一个专注于资产管理行业的金融分析和定量研究专栏 [1] - 该专栏由经验丰富的金融研究员和数据分析师Tommaso Scarpellini积极管理 [1] - 该专栏旨在提供对驱动资产管理市场动态的深入分析 [1] 研究内容与方法 - 研究结合了严谨的数据分析见解以及对ETF等热门工具的可操作意见和评级 [1] - 其使命是提供有价值、数据驱动的观点，以帮助投资者在不断变化的市场中做出明智决策 [1]

市场整体表现 - 2025年迄今绝大多数美国多元化ETF实现上涨 在282只日均成交量超过5万份的基金中 有276只实现正回报 上涨基金占比高达97.9% [1][2][3] - 标普500指数今年迄今包括股息在内的总回报率超过11.5% [3] 表现不佳的ETF案例 - 六只多元化ETF今年出现负回报 包括Simplify Volatility Premium ETF下跌3.08% Pacer Trendpilot US Mid Cap ETF下跌2.95% Direxion HCM Tactical Enhance U.S. Equity Strategy ETF下跌1.83% [2][10] - Invesco S&P SmallCap High Dividend Low Volatility ETF下跌1.79% Pacer US Small Cap Cash Cows 100 ETF下跌0.58% Pacer Trendpilot US Large Cap ETF下跌0.15% [10] 策略失误分析：市场择时 - 部分表现不佳的ETF采用基于特定信号在股票 exposure 和现金之间切换的市场择时策略 例如Pacer Trendpilot US Mid Cap ETF根据标普中型股400总回报指数与200日移动平均线的关系调整资产配置 [4][5] - 该策略在今年失效 标普中型股400指数今年上涨超过4.6% 但该ETF却下跌近3% 因错误信号导致其错过市场上涨 [6] 策略失误分析：行业配置 - Invesco S&P SmallCap High Dividend Low Volatility ETF表现不佳源于其对房地产行业的超配 该ETF超过50%的资产投资于房地产 显著高于Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF 8.8%的房地产配置 [7][8] - 行业配置差异导致业绩分化 配置更均衡的iShares Russell 2000 ETF今年回报率近8% 而过度集中房地产的Invesco ETF回报率为负2% [8]

作者背景 - 作者曾担任富达投资顾问代表 目前自主投资并分享研究成果 [1] - 采用价值投资理念 以所有者思维和长期视野分析证券 [1] - 不发布做空报告 从不建议做空操作 [1] 持仓披露 - 作者未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无相关头寸建立计划 [2] - 与提及公司无商业利益关系 [2] 内容声明 - 文章仅代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] - 过往业绩不预示未来表现 不构成投资建议 [3] - Seeking Alpha非持牌证券交易商 经纪商或投资顾问 [3] - 分析师包含未获机构认证的专业投资者与个人投资者 [3]